基金连跌三礼拜嘎啦，仲系要可以涨回嚟吗？

本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员金杰。

截至3月5日，按周度数据统计，从2月10日以嚟，沪深300指数已下跌3个礼拜嘎啦，下跌幅度为9.38%。面对连跌，基民关心嘅系——我买嘅基金可以涨回嚟吗？系要几久先可以涨回嚟？

本文将扒一扒明星基金产品喺历史上遇到市场连续下跌时嘅收益情况，同指数嘅相关性以及佢哋喺大跌后花多久才涨回嚟。

笔者选取美股剧烈波动、货币边际收紧、去杠杆、创业板重创等背景下，沪深300指数下跌3周以上嘅时期作比较。

易方达中小盘，公募基金管理规模排名第一嘅张坤嘅成名产品。据2020年四季报披露嘅持仓情况，白酒行业占其净值比超过29.45%，春节后白酒行业遭遇暴跌，易方达中小盘出现大幅回撤系唔可避免嘅情况。

自2月10日以嚟，易方达中小盘已经跌去17.09%。回顾其2017年至今嘅持仓情况，五粮液、贵州茅台、泸州老窖一直都系其前6大持仓股，其持股相对集中，前10大股票占其净值嘅70%左右。虽然这支基金名带中小盘，但其前10大重仓股基本都系蓝筹股，鲜有属于中小盘嘅股票。

喺数据方面，从2017年至今，易方达中小盘嘅收益率同沪深300收益率嘅整体相关性约为0.82，近3年年化波动率为23.89%，最大回撤为-29.3%。

中欧医疗健康A，“医药女神”葛兰嘅核心产品，从2月10日以嚟，已经跌去19.38%，其持仓以大盘成长股居多，其持股嘅市盈率喺50左右徘徊，因而其收益率波动较大，近3年年化波动率为30.59%，最大回撤达到-39.24%。2017年至今，中欧医疗健康A 嘅收益率同沪深300指数收益率嘅整体相关性约为0.64。

工银瑞信文体产业A，袁芳嘅核心产品，从2月10日以嚟，已经跌去11.45%，其持仓以制造业居多，相对分散，前十大股票仅占其基金净值嘅35%左右，分散嘅持股导致其收益同沪深300指数收益高度相关，2017年以嚟，其收益率同沪深300指数收益率嘅相关性达到0.876。

资产市场似乎成日像张坤嘅易方达中小盘一样充满住矛盾，本系抱住中小盘嘅主题建仓，却做成大盘蓝筹股基金；基民希望喺市场下跌嘅时候，基金经理可以凭借自己嘅能力战胜市场，逆势上涨，结果喺下跌阶段，明星基金跌得比大盘仲多；市场成日期待央行可以提供源源唔断嘅流动性，但流动性总喺市场最需系要嘅时候消失。

综合嚟睇，从2017年以嚟，各明星基金嘅收益率同沪深300嘅相关性逐年提高，这同基金市值变大，投资风格趋于保守有密唔可分嘅关系。从明星基金经理哋嘅持仓嚟睇，呢几年越嚟越趋向投资大盘蓝筹股，基金经理抱团现象喺2021年年初尤为显著。

基金经理嘅择时能力对基金整体收益贡献唔大，主系要同基金嘅市值有关。喺市场下跌嘅时候，噉些明星重仓股往往缺少流动性，同其砸盘唔如持有。根据历史数据分析唔难睇出，基金下跌阶段，基金难创佳绩，业绩同大盘嘅走势往往系正向相关嘅。再次证明市场系无法战胜嘅，顺势而为系最好嘅选择。

笔者对市场风险因子嘅理解系风险资产喺市场下跌时嘅损失，将会喺市场上涨时超额补回嚟。正如基民喺年前尽情享受高估值带嚟嘅收益一样，年后都好少有基民可以躲过这波回调。

对于普通投资者嚟讲，喺下跌嘅时候将基金换成现金系唔明智嘅选择。从上文嘅历史数据嚟睇，噉些明星基金喺下跌后唔久均出现咗回调嘅情况，并好快再次创下净值新高。对于基民嚟讲，系要谂赚大钱，唔剩只基金系要选得好，仲系要得拿得稳。

首图嚟自壹图网。