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  • 狂奔的灰犀牛:蔚來燒錢、理想改路、小鵬缺電池

    編者按:本文嚟自微信公眾號“豹變”(ID:baobiannews),作者:潘濤,編輯:張洋,36氪經授權發布。

    2021年初,新可以源車企被捧上“神壇”,短短三個月後,新勢力們集體啞火,特斯拉股價腰斬,蔚嚟、理想、小鵬更慘。短暫嘅瘋狂之後,新可以源汽車嘅市值正喺度將泡沫擠出,就算靚嘅財報都留唔住投資者。

    新可以源汽車正喺度從高點滑落。

    年初,特斯拉股價突破900美元,馬斯克衝上世界首富,蔚嚟、理想、小鵬跟住一路飛漲,新可以源汽車形勢一片大好,引得百度、小米、富士康前嚟湊熱鬧。

    才過去三個月,新可以源汽車喺資本市場嘅表現大變臉,特斯拉受科技股影響,股價連續5日大幅下跌,截至3月8日已經跌破600美元,市值較最高點跌去4000億美元,幾近腰斬,相當於跌去一個茅台嘅市值。

    帶頭大哥帶頭下跌,蔚嚟、理想、小鵬無一倖免,蔚嚟股價從66美元跌到35美元,市值跌去375億美元,理想股價都從最高47美元跌到21美元,跌幅55%。小鵬攀上76美元嘅高點之後,一路跌到26美元,跌幅高達65%。

    股價下跌嘅過程中,蔚嚟、理想、小鵬陸續發布2020年年報,三家交付量穩步提升,毛利率改善,虧損收窄,亮眼嘅財報依然抵消唔 投資者對新可以源泡沫嘅恐懼,股價仲喺下跌。

    資本認為新可以源嘅行情過熱,曾經积極投資新可以源嘅高瓴資本,喺2020年末帶頭清倉三家造車新勢力嘅股票,認為佢哋市值明顯過高。

    01 交付量攀升,賣一輛虧一輛

    李斌曾說“你唔可以指望一個4歲嘅孩子養家”,而家蔚嚟6歲嘎啦,仲喺靠投資人餵養,但係資本市場嘅耐心繫有限度嘅。

    根據財報,2020年第四季度,三家造車新勢力嘅交付量都創下 新高,環比增長均超過4成,理想嘅增長最快,增幅甚至將近7成。

    狂奔的灰犀牛:蔚來燒錢、理想改路、小鵬缺電池

    全年嚟睇,蔚嚟同小鵬嘅交付量都實現 翻倍,理想邁過 3萬輛嘅交付門檻,年交付量僅次於蔚嚟。

    2020年,蔚嚟嘅毛利率持續優化,第四季度毛利率從第三季度嘅12.9%繼續上漲到17.2%,全年毛利率都達到 11.5%,接近燃油車嘅平均水平。

    不過,運營嘅資金依然耗費巨大,2020年蔚嚟虧損比2019年縮減53%,但依然虧 53億元,相當於賣一台車仲要虧損12萬元。

    俠之大者,賠錢造車。

    用戶聽 呢個數據高興,投資者聽 就要抹眼淚嘎啦。2020年,隨住小鵬同理想相繼喺美股上市,新勢力賠錢造車嘅旗幟,都有更多人扛 起嚟。

    2020年上半年,小鵬汽車嘅毛利率仲停留喺-3.6%,毛利虧損3611萬元,直到第三季度,小鵬才首次實現4.6%嘅正毛利率轉,但虧損都毫唔含糊,達到 11.48億元。

    狂奔的灰犀牛:蔚來燒錢、理想改路、小鵬缺電池

    2020年第四季度,小鵬毛利率進一步提高,達到歷史最佳嘅7.4%,帶動全年毛利率達到4.6%。相比於2019年嘅-24%,一年嗰時間,小鵬算系進步神速。但諗要脫離虧損,小鵬仲需要嗰時日。財報显示,2020年小鵬凈虧損仍然高達27億元。

    相比蔚嚟同小鵬兩兄弟,以“摳門”著稱嘅理想情況要好一啲。2020年,理想毛利率從一季度嘅8%一路上漲,全年毛利率為16.4%,三家之中最高。不過凈虧損仲有1.5億元,差一點摸到盈虧平衡嘅交界線。

    值得一提嘅系,2020年理想第四季度嘅凈利潤為1.075億元,首次實現 季度凈利潤為正,都系造車新勢力中首家見住“回頭錢”嘅企業。

    不過,呢一情況嘅前提唔可以忽略。喺財報識議上,理想CFO李鐵透露,四季度凈利潤轉正主要得益於短期理財產品投資產生收益,理想第四季度為1.7億元,即扣除投資收益,理想第四季度仲系虧損嘅狀態。

    可以否實現持續盈利,關鍵仲得回到汽車業務上嚟。理想雖然已經非常接近呢一目標,但仍沒可以跨過這道坎。

    狂奔的灰犀牛:蔚來燒錢、理想改路、小鵬缺電池

    隨住交付量嘅持續攀升,成本攤薄,蔚嚟、理想、小鵬嘅經營數據都有向好嘅變化。

    問題系,向好嘅趨勢並唔可以掩蓋虧損嘅事實,股價嘅漲幅遠遠脫離業績嘅增長,導致資本市場信心不足。

    香椽就曾炮轟蔚嚟,認為其股價應當腰斬。新可以源近期嘅低迷,正喺度印證之前嘅做空。

    股價低迷意味住融資沒嗰么容易嘎啦。蔚嚟喺1月初,趁股價喺高位嗰時,發行 一筆13億美元嘅可轉債,成功補血,但理想同小鵬仲未嚟得及發,股價就跌 下嚟。

    2021年,系三家造車新勢力儲備新產品嘅關鍵一年,蔚嚟嘅ET7、小鵬嘅第三款產品、理想嘅X01,均需要大量投資,而股價低迷嗰時,就難以利用上市公司嘅地位,為產品及時“輸血”。

    02 蔚嚟燒錢,理想改路,小鵬缺電池

    股價低迷之外,剛熬過生死線嘅三家,都各有各嘅隱憂,稍有唔慎,就可可以被第二波造車新勢力趕超。

    理想選擇增程式嘅路徑,走 解決入面程焦慮嘅捷徑,等公司喺三家之中成長最快,不過政策紅利喺今年結束嘎啦。

    2月10日,上海發布《上海市鼓勵購買同使用新可以源汽車實施辦法》,通過差異化安排,加大 對純電動汽車嘅支持力度,並明確自2023年1月1日起,對消費者購買或受等插電混動汽車嘅,唔再發放專用牌照額度。

    除咗上海,喺北京,混合動力車都只可以用燃油車指標購買。

    理想嘅政策紅利到此結束,李諗不得不開啟動純電動車項目,首款純電動車計劃喺2023年發布。

    創初創嗰時嘅融資唔順,到而家嘅牌照問題,都系理想選擇增程式路線落下嘅病根兒。呢一技術路線喺大多數汽車公司睇嚟不過系一種過渡技術,喺理想之前,通用嘅沃蘭達都曾走過這條路子,但喺2019年3月就徹底停產嘎啦。

    等到理想喺2023年發布純電動,蔚嚟、小鵬,甚至特斯拉又喺這條路上跑 多遠?走 捷徑,終歸仲系得住補回嚟。

    相比之下,蔚嚟沒有路線問題,但重度嘅用戶營運,導致營銷成本居高唔下。2020年,蔚嚟做出過壓縮成本嘅行動,但依然改唔 “大手大腳”嘅習慣。

    據蔚嚟喺財報識議中披露,未嚟公司仲將喺充換電網絡同銷售服務網絡方面進行积極擴張。喺李斌睇嚟,目前智可以電動車最重要嘅競爭對手仲系同樣價位嘅汽油車,“我哋嘅基本策略系只要系有雷克薩斯、奔馳、寶馬、奧迪嘅城市,我哋都識建一個線下嘅門店。”

    2021年,只要系有奔馳、寶馬、奧迪嘅地方,蔚嚟嘅線下門店都將完成覆蓋,即便“好多都系三、四線城市”。

    隨住一線城市嘅市場日趨成熟,下沉系必經之路,但選址喺中心商圈嘅NIO House同配套嘅銷售人員,勢必又系一大筆支出。

    小鵬唔到操心銷售網絡嘅問題,最基本嘅電池仲未搞定。小鵬P7磷酸鐵鋰電池版近期上市,使用磷酸鐵鋰電池最直接嘅好處系降低成本,但電池便宜嘎啦,新款車型嘅售價卻同三元鋰電池版本車型嘅起售價相同,但續航卻減少嘎啦。

    小鵬雖然喺部分配置上進行 補償升級,但咁樣嘅調整依然引發 唔小爭議。

    此外,磷酸鐵鋰電池供應仲唔穩定,喺財報識議上,何小鵬坦承喺電池供應上有一啲“挑戰”,“因為磷酸鐵鋰電池系一種全新嘅電池,我哋識都識加強同電池供應商嘅合作,喺二季度識系一個爬坡嘅過程”。

    三家需要面對唔同嘅隱憂之外,仲要面臨所以車企需要面對嘅缺芯問題。蔚嚟財務副總裁曲玉坦承,第二季度,電池同芯片嘅供應確實限制 蔚嚟每個月嘅交付量,“大體識保持喺7500台左右。”

    造車新勢力需要靠交付量嚟驗證商業模式,樹立品牌,但全行業缺芯,導致呢個任務難以完成,無辦法及時建立自己嘅護城河,而畀 第二波造車新勢力更多準備嗰時間。

    03 成於特斯拉,困於特斯拉

    三家造車新勢力嘅創始人都系特斯拉嘅粉絲,加入造車大軍,多幾多少受馬斯克嘅啟發。

    特斯拉已經唔僅系一家公司,而系成個新可以源市場嘅風向標同日花板。

    喺特斯拉股價一路飛漲嘅帶動下,蔚嚟市值一度突破千億,成為全球第四大車企,理想同小鵬都食到 上市紅利,股價最高攀升至47同74美元——比而家高出一倍仲多。

    特斯拉股價下跌嗰時,造車新勢力嘅價值都隨之被調整。

    三家造車新勢力既受益於特斯拉對新可以源汽車嘅市場教育,又受到特斯拉嘅掣肘。

    特斯拉入華后,頻繁降價,一直壓縮造車新勢力嘅市場空間。

    2020第三季度嘅電話識議上,李斌就曾表示,特斯拉喺國內嘅第一次降價對蔚嚟嘅訂單有一定影響,“但系之後以及最近嘅降價都對我哋沒有乜嘢影響”。

    交付數據說 一切:一個季度過去,蔚嚟嘅確頂住嘎啦。咁樣嘅成績畀 李斌更大信心。

    今年年初,Model Y公布 國產價格,最高降幅超過16萬,引發一波爆炸式“哄搶”,特斯拉官網一度短嗰時癱瘓。喺3月2日嘅財報識議上,李斌再一次面對特斯拉降價嘅問題。

    “這確實帶動 佢哋短期嘅需求”,但佢表示蔚嚟並唔識採用“脈衝式”降價。

    馬斯克喺今年1月嘅一次訪談中,佢曾談到:”我猜測特斯拉最具有競爭力嘅對手,但系可以識系一家嚟自中國嘅公司。此嗰時,唔少人猜測這家中國公司好可可以就系指蔚嚟。

    喺李諗睇嚟,理想才系嗰個“日選之子”。

    理想發布財報前夕,李諗喺一封內部信中,為理想定下 一個“五年計劃”同“十年計劃”。

    按照規劃,2025年理想嘅戰略目標系拿下20%嘅市場份額,成為中國第一嘅智可以電動車企業;2030年則更進一步,成為全球第一嘅智可以電動車企業,佢嘅策略系增程式同純電動雙管齊下。

    而喺小鵬嘅超越計劃中,走嘅系自動駕駛技術路線。

    通過將同自動駕駛相關嘅軟硬件技術、工具、算法同數據系統等悉數掌握喺手中,特斯拉喺自動駕駛領域實現 全棧自研,以實現快速迭代升級。而除咗特斯拉,小鵬則系唯一嘅、同樣宣稱要實現智可以軟件全站自研嘅車企。

    2020年11月,小鵬喺廣州車展上發布 新一代自動駕駛體系,並宣布將於2021年推出全球首款搭載激光雷達嘅量產智可以汽車。

    馬斯克喺社交媒體上發聲:“小鵬汽車有特斯拉軟件嘅舊版本,卻沒有我哋最新嘅神經網絡計算機。”

    何小鵬喺朋友圈隔空回懟:“明年開始,喺中國嘅自動駕駛,你要有思諗準備被我哋打得找唔住東,至於國際,我哋識相遇嘅。”

    所有人都諗掀翻特斯拉,但當某一日“泡沫”真嘅吹破,首當其沖嘅除咗特斯拉,仲有緊隨其後嘅造車新勢力們自己。

    面對股價閃崩,蔚嚟、理想、小鵬、特斯拉嘅創始人們唔妨抱團取暖,拍一張合照,文案都諗好 :四個大漢,喺憶苦思變。

    cantonese.live 足跡粵字 智可以翻譯

    2021-03-10 07:06:35

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