局外人、女皇與信徒：凱西·伍德肖像

編者按：本文嚟自微信公眾號“巴倫周刊”（ID:barronschina），作者：《巴倫周刊》撰稿人劉依薇(Evie Liu)、萊斯利·P·諾頓(Leslie P. Norton)，編輯：郭力群，翻譯：小彩，36氪經授權發布。

編者按：近年嚟名聲大噪嘅方舟基金因優異嘅業績吸引 眾多投資者，被稱為“女版巴菲特”、“牛市女皇”嘅創始人凱西·伍德(Cathie Wood)都一躍成為明星基金經理。但喺近期股市嘅震蕩走勢中，重倉特斯拉等熱門股嘅方舟基金迅速回落。3月9日，旗艦基金Ark Innovation (ARKK)大幅反彈10%，創下史上最大單日漲幅。伍德表示，近期科技股遭拋售為佢嘅基金創造 買入良機。

《巴倫周刊》近日撰文對伍德嘅投資生涯同理念進行 梳理，佢嘅一啲重要理念嘅萌生實際上喺30年前就撒下 種子，伍德都依然堅信呢啲理念識繼續開花結果。

65歲嘅產品推廣工程師安德魯·米歇（(Andrew Michel）上年6月做出 一個大膽舉動——好多人識說系一個輕率嘅舉動。一向保守嘅米歇爾將三分之二嘅退休儲蓄金投向 兩隻炙手可熱嘅ARK方舟ETF，之前呢啲錢一直投嘅系大盤指數基金。短短几個月，佢就賺夠 喺佛羅入面達州陽光明媚嘅坦帕市買第二套房子嘅首付。米歇爾對《巴倫周刊》說，“我查 佢嘅資料，一切睇起嚟都好唔錯，三日後我就開始跟住方舟做投資。”

米歇爾所說嘅“佢”就系七年前創立方舟投資管理公司(ARK Investment Management )嘅凱西·伍德（Cathie Wood），65歲嘅伍德被《巴倫周刊》評為今年美國金融界100位最具影響力女性之一。

米歇爾等投資者嘅追捧等方舟變得家喻戶曉，伍德都因此名聲大噪。雖然睇上去佢系突然紅起嚟嘅，但實際上已有多年投資經驗做基礎。伍德好早就涉足多個投資主題：當投資開始同指數掛鈎嗰時，佢選擇採用主動管理策略；佢喺管理主動型ETF嗰時採用 選股策略，而一啲最大嘅資產管理公司曾認為這系唔可可以實現嘅；佢仲收購 一啲人哋認為價格過高、唔被睇好嘅公司。

重倉牛市熱門股一舉成名

上年，方舟投資旗下主動管理型基金表現非常出色，7隻ETF中有5隻嘅平均回報率為141%，這5隻ETF中有3隻系美國所有基金中表現最好嘅。伍德躋身明星基金經理反映 而家嘅一種嗰時代思潮：特斯拉(TSLA)、Robinhood、Reddit、遊戲驛站(GME)同比特幣等當下最重要嘅投資主題都系有關局外人顛覆現狀嘅。

“方舟都屬於局外人，”晨星(Morningstar)研究部副總裁約翰·雷肯瑟勒(John Rekenthaler)說，“雖然凱西·伍德(Cathie Wood)喺投資界工作多年，但方舟成立嗰時間唔長，系一家新公司，佢嘅成功畀人一種超越華爾街、超越傳統嘅感覺。”伍德喺社交媒體上擁有大量粉絲，同博格爾或巴菲特嘅粉絲一樣，佢哋信奉伍德嘅投資理念。方舟投資甚至推出 周邊產品（所有銷售額捐畀一家疫情救助慈善機構）。

自2020年初以嚟，方舟吸引 370億美元新資金，喺基金管理公司中排名第三，僅次於先鋒集團(Vanguard Group)同貝萊德(BlackRock)旗下嘅iShares，這兩家公司都擁有上百隻基金。方舟嘅旗艦ETF——ARK Innovation (ARKK)規模喺一年嗰時間入面擴大 10倍以上，而家資產達到220億美元。該公司所有ETF加起嚟資產規模為470億美元。

伍德最關注嘅系嗰些通過技術顛覆人們生活方式嘅創新公司，佢嘅投資組合中包括 大量已經大漲嘅股票，特斯拉喺佢嘅三隻基金中嘅持倉量都系最大嘅。方舟投資嘅其佢公司包括Square (SQ)、Teladoc Health (TDOC)、Roku (ROKU)同Shopify (SHOP)。好多人將伍德比作上世紀90年代嘅明星基金經理，當嗰時科技股泡沫膨脹、股價飆升、然後破滅。

當股價漲得太高，成日存在跌落嘅風險。過去兩周，ARK Innovation下跌 23%。雷肯瑟勒說，“方舟嘅基金系喺牛市入面獲得成功嘅，喺熊市入面表現肯定識唔系幾好，呢一點並沒有乜嘢爭議，呢啲基金投嘅都系些高貝塔係數嘅股票。”

伍德並唔關注短期波動，佢嘅眼光長遠而且大膽。一年前，佢說特斯拉可以喺五年內達到1400美元（經拆股因素調整后），而且佢仲認為目前股市唔存在泡沫。伍德而家萌生嘅重要觀點喺30年前就撒下 種子，佢說，“而家，我哋已經為黃金嗰時期做好 準備。”

“投資女皇”系點樣煉成嘅

伍德嘅父母從愛爾蘭移民到美國，定居喺洛杉磯。像好多移民家庭一樣，喺伍德嘅成長過程中，教育同事業成日第一位嘅。佢說，“我從小就被當成家中嘅長子，系嗰個要引導家人前行嘅角色。”

伍德嘅父親曾喺愛爾蘭陸軍同美國空軍服役，后嚟成為咗一個成功嘅雷達系統工程師。伍德說，父親非常注重細節，喺工作中細緻認真，成日督促伍德去發現事物之間嘅聯繫。佢仲話，母親系一個“樂於助人”嘅人，“好鐘意笑而且充滿活力。”

伍德畢業於南加州大學，獲得經濟學同金融學學位。喺佢嘅導師、著名嘅“供應學派”經濟學家阿瑟·拉弗(Arthur Laffer)嘅推薦下，佢喺Capital Group開始 第一份工作。伍德喺嗰入面擔任 三年嘅助理經濟學家。1980年，投顧公司Jennison Associates需要一位可以分析經濟數據嘅員工，伍德喺25歲嗰時搬到紐約，成為該公司嘅首席經濟學家。

伍德話，喺Jennison Associates工作嘅經歷塑造 佢嘅論證技可以。二十世紀80年代初，利率同通脹均高達兩位數，生產力同經濟大幅下滑。當嗰時大多數知名經濟學家——包括被稱為“末日博士”嘅亨利·考夫曼(Henry Kaufman)同米爾頓·弗入面德曼(Milton Friedman)——都認為，通脹已經系金融系統中一個根深蒂固嘅問題，但伍德認為利率已經見頂。

Jennison Associates聯合創始人斯皮羅斯·“西格”·塞加拉斯(Spiros“ Sig”Segalas)系伍德嘅老闆同導師，佢經常邀請呢啲經濟領域嘅傑出人物分享佢哋嘅預測，並等伍德同佢哋辯論。佢回憶道，“四年嗰時間入面沒人相信我哋嘅判斷，我不得不同亨利·考夫曼進行一對一嘅辯論。我 解自己研究嘅數據，都知道自己喺說乜嘢，但我得等佢哋相信我確實知道自己喺說乜嘢，因為嗰嗰時我仲好年輕。”

塞加拉斯稱伍德系一位“信念非常堅定嘅女士”，佢將伍德安排喺附近一間辦公室，咁樣佢就可以向佢徵求意見，並委派佢為公司撰寫季度信函。塞加拉斯說，“當嗰時伍德系公司入面最聰明嘅，畀 我唔少協助。”

伍德喺Jennison Associates工作 18年，期間撫養 三個孩子。二十世紀80年代利率開始下降，為科技公司提供 更多嘅發展機會，業務為以個人電腦、半導體同無線功可以為特色嘅創新新嗰時代奠定 基礎。伍德當嗰時決定成為一個股票分析師同投資組合經理。

伍德研究 其佢分析師忽略嘅領域。“我好似一隻喺桌下尋找殘羹剩飯小狗，”佢說。佢搵到 一啲屬於多個行業交叉點、賣方賣方分析師都沒有跟蹤分析嘅股票。伍德意識到，噉就系創新發生嘅地方。舉個例子，路透(Reuters)過去被視為一家神秘嘅“數據庫發布”公司，從金融公司嗰入面收集數據，然後打包賣畀呢啲公司。當嗰時沒人理解呢種商業模式，但伍德注意到 路透：“我就覺得路透系一家好重要嘅公司，后嚟事實證明佢系互聯網嘅先驅。”

上年方舟旗下ETF表現非常亮眼，但今年開局唔利。

數據截至3月3日；資料嚟源：晨星；方舟

1998年走Jennison Associates后，伍德同佢人共同創立 對沖基金Tupelo Capital。2001年，佢加入AllianceBernstein，擔任投資組合經理同主題研究策略師，管理超過50億美元資產。佢繼續堅定地投資於高增長、高風險、低市值嘅股票。

伍德研究股票嘅決心同佢研究經濟學一樣堅定。“凱西嘅好奇心非常強，佢閱讀 大量華爾街分析師嘅研報，乜嘢都睇，”嗰時任伍德嘅老闆、現任摩根士丹利財富管理公司(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官嘅麗莎·沙萊特(Lisa Shalett)說，“佢唔知疲倦，成日喺工作，以確保團隊進行 徹底研究並擁有唔一樣嘅觀點。”

伍德嘅投資組合喺本世紀初嘅牛市中表現非常好，但喺2008年至2009年金融危機期間跌得比大盤仲厲害。“毋庸置疑嘅系，凱西嘅策略好容易失寵，”沙萊特說，“當市場出現流動性危機或利率發生重大變化嗰時，所持資產識一齊受到影響，無辦法為客戶帶嚟多元化嘅投資。”

事實上，伍德嘅大膽策略等一啲機構唔系幾滿意，AllianceBernstein希望自己嘅基金可以獲得保障，伍德嘅投資組合通常被認為波動性太大。伍德話，佢被要求通過持有標普500指數等指數對投資組合進行調整，但佢唔同意呢種做法：“我覺得轉向指數投資嘅趨勢有點太過火嘎啦，市場缺乏創新。”佢發現，私募投資者比擔心波動嘅股票投資者更願意投高估值股票。伍德說，“有嗰時候上市公司股票被賣出嘅價格僅為私募市場願意接受價格嘅10%，我喺嗰入面睇到 巨大嘅機會。”

創辦方舟開闢新日地

后嚟，伍德又獲得 另一種啟示。伍德喺日主教家庭長大，並認為自己系一個有信仰嘅人。佢閱讀宗教文獻，仲去教堂做禮拜。2006年，當房地產泡沫尚未達到頂峰嗰時，伍德認為呢個泡沫即將破裂。佢大幅降低 投資組合嘅風險，跑輸 大盤。“跑輸大盤1000個基點咁樣嘅業績表現令人尷尬，”佢回憶道。

但係，當佢同自己嘅精神導師交談嗰時，佢意識到“你唔可以崇拜任何偶像，而指數投資已經變成 一種偶像。”第二年，佢挽回 大部分損失。但喺祈禱同冥諗中，伍德得到 以下啟示：“指數投資都系關於過去嘅成功，上 帝唔希望我哋被困喺過去，佢希望我哋進入新嘅世界。”就喺嗰嗰時，佢意識到自己必須創辦自己嘅公司。“我覺得創業公司可以去傳遞呢個信息，”佢說，“我哋拿出 所有籌碼。”2014年，伍德走AllianceBernstein，創辦 自己嘅公司。

伍德以約櫃(Ark of the Covenant)中嘅單詞Ark為公司命名，喺猶太教同基督教嘅傳統中，約櫃系一種裝有刻有十誡嘅石板嘅容器，不過後嚟佢講畀客戶，Ark系Active Research Knowledge嘅縮寫，佢嘅使命系將資本配置到最有用嘅地方，即嗰些可以夠帶嚟變革嘅技術。

喺最初嘅三年入面，方舟沒有外部投資者，所以伍德親自支付成個公司嘅運營費用，如工資同產品註冊費用等。公司沒有辦公室，所有人都帶住自己嘅電腦喺公共辦公空間入面工作。“有好多人懷疑佢，好多朋友都好擔心，但佢嘅信心從未動搖，”方舟首批員工之一、現任首席運營官嘅湯姆·斯陶特(Tom Staudt)說，“凱西拿自己嘅個人財富冒險，系因為佢嘅信念極為堅定。我加入方舟完全系因為凱西，佢嘅遠見等我非常佩服。”

而家方舟嘅規模依然唔大，只有大約30名員工，其中大多數人系千禧一代。斯陶特話，伍德希望確保員工有開拓新世界嘅精神。佢仲雇傭 喺金融領域經驗較少嘅人，喺方舟做投資業務嘅大多數員工都沒有華爾街背景或MBA學位，相反，佢哋系唔同行業嘅專家，被鼓勵“從唔同嘅角度思考，從長遠角度思考，”斯陶特說。

喺新冠疫情暴發之前，伍德通常喺方舟位於曼哈頓辦公室中心嘅辦公桌前工作，這系一個位於東28街嘅開放式辦公空間。嗰入面沒有小隔間，伍德都沒有自己嘅辦公室。佢嘅辦公桌前有一將好高嘅椅子——好似喺酒吧入面睇到嘅嗰種椅子——所有其佢嘅辦公桌都排成一個圓圈，因此佢只要轉一下頭，就可以睇到任何人，同任何人交談。斯陶特說，“佢希望創造一個創意同諗法可以嚟自公司內部任何人嘅投資流程同文化。”

伍德對透明度嘅信念系佢決定創辦公司嘅另一個原因。大多數金融公司唔允許投資組合經理同分析師喺社交媒體上分享佢哋嘅研究，甚至唔可以收集信息。喺方舟，伍德創建 一個開源生態系統，團隊可以同科學家、工程師、醫生同其佢專家分享研究成果並進行合作。伍德說，“多數合規團隊唔識認可呢種做法。”自2007年以嚟就一直同伍德一齊工作（二人都曾喺AllianceBernstein工作）嘅布雷特·溫頓(Brett Winton)說，“從一開始，我哋就說要积極分享我哋正喺度創造嘅知識。溫頓當嗰時系一個投資主題研究分析師，而家系方舟嘅研究主管。佢說，“通過向外界提供我哋嘅研究，我哋可以對存在分歧或誤解嘅地方進行反思，有助於我哋更好地理解發生 乜嘢。”

投資者同同業人士好鐘意呢種開放嘅態度。Aleph Capital醫療行業投資組合經理艾瑪·維納斯基(Emma Vinarsky)說，“大多數基金唔透露自己嘅投資細節，伍德從唔藏住掖住，佢好勇敢，唔怕冒險。”

文章開頭提到嘅米歇爾系一個擁有30多年投資經驗嘅投資者，佢講畀《巴倫周刊》，因為伍德佢上年第一次開通 Twitter賬戶，“通過推文 解方舟等我受益匪淺。”方舟每周嘅頭腦風暴識議向所有人開放，包括行業專家同競爭對手。過去四年入面，方舟嘅外部顧問、Signum Growth Capital首席執行官安吉拉·道爾頓(Angela Dalton)每周五都識參識，有嗰時喺方舟辦公室召開，有嗰時喺網上開。道爾頓說，“佢系我遇到嘅唯一一位願意咁樣做嘅人。”

減去第二套房嘅首付，米歇爾仍有三分之二嘅退休金放喺方舟嘅兩個基金入面。佢仲喺工作，擁有一啲房產，退休后識有退休金，所以佢已經準備好睇睇伍德嘅願景喺未嚟二三十年識將佢嘅投資組合帶向何方。但隨住利率攀升同通脹擔憂嘅出現，投資者開始對呢啲高漲股票嘅未嚟價值進行更多嘅折價，從而導致股價下跌，這反過嚟又識導致更多嘅拋售。

伍德並唔擔心ARK Innovation嘅急劇回落。從2月24日到3月1日，投資者從該基金撤出 將近7億美元。喺接下嚟嘅兩日入面，呢啲資金大部分又回嚟嘎啦，然後再次流出。方舟其佢ETF都出現 資金流出。溫頓表示，佢懷疑大部分資金流出系期權策略造成嘅。佢說，“股票走勢喺更長嘅嗰時期入面內更容易預測，我認為試圖預測我哋未嚟兩周嘅策略走向並唔明智，但好多人正做緊短期押注。”

批評人士警告話，方舟最終可可以成為自身成功嘅犧牲品——方舟已經吸引 大量“熱錢”，伍德必須將呢啲錢投出去，但系可以識投向佢唔系幾感興趣嘅領域。對此伍德話，方舟仍擁有好多投資機會，根據佢嘅預期，方舟投嘅公司每年回報至少為15%，這意味住呢啲公司嘅股價將喺五年內翻一番。“如果我哋系正確嘅，如果呢啲科技公司真嘅呈指數級增長，嗰么方舟嘅機會都應該呈指數增長，”伍德說。佢指出，過去一年新上市公司嘅激增——尤其系嗰些通過特殊目嘅收購公司(SPAC)上市嘅公司——都為創新選股提供 充足嘅新機會。

米歇爾堅信伍德所提倡嘅觀點——從長遠角度睇問題，並喺低迷嗰時期堅持落去。佢說，“這系逢低買入嘅最佳嗰時機。雖然市場識下跌，但總識回升，人們需要嘅系耐心。”

伍德嘅一位前同事說，伍德仍然系一位堅定唔移嘅辯論家同令人敬畏嘅思諗家，“佢可以記住嘅事同數據比我見過嘅任何人都多，佢腦力驚人，喺任何辯論中都可以爭得上風。有人識問這系唔系有點對自己嘅觀點過於堅定唔移 ？系嘅，但每個擁有呢啲特質嘅人都系咁。”

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，唔得轉載。英文版見2021年3月8日報道“ARK’s Cathie Wood Disrupted Investment Management. She’s Not Done Yet.”。（本文內容僅供參考，投資建議唔代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）