新能源汽车嘅销量好，，点解喺资本市场反而唔香，？

编者按：本文嚟自微信公众号“BT财经”（ID:btcjv1），作者：BT财经，转载经授权发布。

3月8日，小鹏汽车发布2020年第四季度及全年业绩报告。作为“造车新势力”三巨头中最晚公布上年业绩嘅一家，小鹏汽车交付量实现，同比302.9%、环比51.1%嘅大幅增长，上年全年汽车交付量都实现，112.5%嘅增速；同时，小鹏汽车全年毛利润首次转正，堪称重大突破。

遗憾嘅系，小鹏优秀嘅业绩表现依然未能改变股价嘅跌势。

3月8日，小鹏股价上演，经典嘅高开低走，开盘后股价一度上涨9.35%，但却喺剧烈震荡后一路走低，最终收跌3.96%。截至当日收盘，小鹏今年总共已经跌去37.15%，收盘价26.92美元/ADS，更系唔到今年盘中最高点嘅45%。

无独有偶，“蔚小理”中其佢两家——蔚嚟同理谂今年跌幅都分别达到27.76%同26.01%，截至3月8日收盘股价分别为今年盘中最高点约52.56%同56.65%。世界新能源汽车龙头特斯拉同样喺今年狂跌20.22%，收盘市值跌，近3000亿美元。

虽然股价下挫，但系呢啲新能源巨头嘅销售业绩都相当唔错，蔚嚟、理谂同特斯拉上年全年嘅交付量环比同比都都喺快速上升。

（蔚嚟汽车交付量表。图源：蔚嚟汽车官网）

（理谂汽车交付量表。图源：理谂汽车官网）

（特斯拉生产量同交付量表。图源：特斯拉官网）

新能源汽车嘅消费者市场培育基本已经完成。以中国为例，上年中国取消对新能源汽车嘅购买补贴，但新能源汽车嘅销量依然快速攀升。电动星球蟹老板嘅单品牌高端车销量对比结果显示，上年中国GDP排名前20%嘅城市中，新能源车嘅销量显著高于同价位燃油车。

业绩好，市场接受度高，新能源汽车迎嚟嘅本该系春暖花开，点解资本市场却频频遭遇“滑铁卢”？

被美债戳破嘅“市梦率”

受疫情控制、经济恢复正常嘅趋势影响，美国退出量化宽松、回收流通中货币嘅预期始终唔减。即便系美联储几次出面声明，从目前情况睇恶性通胀可能性唔高，依然会维持宽松嘅货币政策同财政政策，拜登总统上台后1.9万亿美元法案都最终通过，众议院同参议院投票，但市场整体依然偏谨慎，美债收益率唔断上涨。

BT财经喺2月22日《白酒被“闷杀”，中概股傻眼，背后嘅原因揾到，？》一文中详细解释，美债收益率嘅产生机制同对股市嘅影响。受美债影响，资金大量从股市出逃。再加上上年人们嘅风险接受度高，越系高估值公司越受投资人追捧，而今年随住市场预期转变，投资人嘅风险偏好从激进转向保守，高估值公司转而改名为“高泡沫”公司，难免成为率先被抛售嘅标嘅。

新能源汽车经历过最好嘅时期，股价从上年年中开始集体起飞，最夸张时有嘅半年涨幅甚至超过1000%。

业内人士指出，即便新能源汽车系未嚟嘅发展趋势，但喺起步初期获得咁高嘅估值，说嘅委婉一点系投资人睇到，几年甚至十几年之后公司嘅真实价值，说嘅直接一点就系股价有泡沫。市场上唔理解新能源汽车公司股价嘅人大有人喺，将支撑新能源股价上涨嘅因素戏称为“市梦率”。美债收益率上涨无疑像一根针，戳破，投资人嘅“梦”。

据业内人士分析，喺投资人出逃过程中，高估值又成为杠杆，加剧，依然持有呢啲公司股票投资人嘅恐慌，造成更多人嘅抛售，形成恶性循环。更别提新能源汽车公司同样系各大热门基金上年宠爱嘅对象，基金嘅赎回导致被动卖出嘅量都唔小。

新能源汽车仲唔适应“成人世界”游戏规则

成个市场“去泡沫化”大环境下，美债收益率走高系新能源汽车抱团崩嘅导火索。从企业嘅角度，除，抱怨系统风险嘅影响，更要从自身找股价血崩嘅原因。

新能源汽车连续七年被写入中国政府工作报告，今年却未被提及。这并非中国唔再重视新能源汽车，因为呢个行业已经步入“成年”，应该唔再需要政策倾斜，必须有自己发展嘅能力。相应嘅，喺需要保护同强调才能发展嘅时期，“新能源汽车”系个新兴概念，系未触及嘅“未嚟”，只要保持发展，有一啲瑕疵可以接受。而一旦“成年”，新能源汽车就变成，“现喺”，变成相对成熟嘅真实产品，应该有成熟产品嘅品质。

显然大部分新能源汽车仲未做到呢一点。

电池故障，车轴断裂，提车当日就“瘫痪”……咁样嘅负面消息喺新能源汽车身上依然时有发生，相比之下传统燃油车因潜在隐患被召回呢一“传统”从未喺新能源汽车行业出现。

当人们买新能源汽车唔再为，新奇、为，信仰，而系真正为驾乘呢一痛点，使用体验就压过概念嘅炫酷，成为几乎唯一需要考虑嘅点。新能源汽车企业“秀肌肉”嘅方面，例如百公入面加速、续航入面程、电池种类等，比不过安全、舒适、故障率低。

再加上此时各种其佢硬件、互联网企业、传统车企等涌入新能源汽车行业，人们发现，喺造车新势力之外，传统车企造嘅车可能质量更好、基础技术更成熟，价格区间更宽，对造车新势力嘅狂热追捧就慢慢停止嘎啦。所以，福特纯电动SUV车型Mustang Mach-E异军突起，抢占特斯拉嘅市场份额；五菱嘅纯电动车以低价力压群众，长期位居我国新能源汽车销量榜首。

“汽车工业需要技术沉淀同工业基础，随住传统车企陆续杀入竞争更激烈，造车新势力绝对唔会再有一飞冲日嘅公司，为，盈利只会越嚟越传统化。”相关人士表示。这入面嘅“传统化”更多系指脚踏实地嘅提高质量。

车企唔应该过多关注资本市场

3月9日，有消息称“蔚小理”均正寻求喺香港市场第二次IPO。

到底乜嘢样嘅新能源车企值得投资？喺回答呢一问题时，资深汽车分析师梅松林博士曾戏讲：“睇值唔值投资，要先睇这家企业能唔能拿出至少几百亿人民币放喺这，能唔能保证放几年唔动。”

新能源汽车虽然披住高科技、新赛道嘅外衣，但产品落地嘅核心依然系扎扎实实嘅造车技术，系重资产行业。从呢一角度出发，早期没有积累嘅造车新势力企业急需市场输血无可厚非。从上市公司嘅角度睇，注意维护市值同样重要。但系，如果企业过多关注资本市场嘅动态，将过多心思放喺从市场圈钱，主业反而落后，最终仲系竹篮打水一场空。

有业内人士向BT财经表示：“新能源‘三傻’（即‘蔚小理’）中应该有两家能活下嚟。传统车企同国企转型做新能源嘅，应该都分别有两家能活下嚟。当然最终结果可能没有咁惨烈，我只系谂更形象噉讲明呢个行业竞争有多激烈。”

面对越嚟越多“新玩家”入局，企业怎么能活下嚟、活得好？好好造车，造好车，将“市梦率”转化为“市盈率”，先至系实现实体市场同资本市场双赢嘅正道。