禾赛「终止」IPO 背后，4 大原因猜谂，激光雷达好戏尚远？

编者按：本文嚟自微信公众号“新智驾”（ID:AI-Drive），作者：文靓，转载经授权发布。

禾赛科技终止科创板上市嘅消息已经刷爆，自动驾驶圈。

两个月前，这家被睇作系「全村嘅希望」嘅激光雷达公司正式向上交所提交科创板上市招股书；两个月后，一切戛但係止。

具体时间线如下：

1 月 7 日，禾赛科技申请科创板上市已获受理，拟募资 20 亿元，估值超过 100 亿元。

3 月 5 日，禾赛科技保荐人华泰联合证券向上交所申请撤回对禾赛科技 IPO 并喺科创板上市嘅保荐；同日，禾赛科技都向上交所申请撤回 IPO 申请文件。

3 月 11 日，上交所发布公告话，终止对上海禾赛科技股份有限公司（以下简讲：禾赛科技）首次公开发行股票并喺科创板上市审核嘅决定。

值得注意嘅系，当日（3 月 11 日），同样因为发行人同其保荐人嘅主动申请，上交所中止依图科技嘅科创板上市发行审核。

「中止」同「终止」，一字之差可能存喺住日壤之别。

对此，新智驾喺第一时间联系，近十位业内人士交流探讨，结合一般情况下证券交易所决定终止上市公司股票上市交易嘅情况，我哋梳理，以下几种外界关于禾赛科技终止上市嘅主要猜谂：

1）亏损问题需进一步解决；

2）企业成长性同市场成熟度有待提升；

3）未能回复审核中提出嘅问题；

4）经营战略及上市计划调整。

禾赛科技这几年

先将目光聚焦到禾赛科技本身。

2013 年，禾赛科技于美国硅谷圣何塞成立，并积极布局同自主研发自动驾驶所需嘅激光雷达，受到，资本嘅青睐。

随住首款产品 Pandar40 嘅问世，禾赛科技嘅商业化进程开始启动，并且收获，唔少客户。2019 年，禾赛科技嘅营收规模更系达到 3.5 亿元。

唔过，禾赛科技嘅亏损问题同样值得警惕。

发展至今，禾赛科技只喺 2018 年实现，盈利，净利润为 1611 万元。相比之下，2019 年嘅净亏损达到 1.5 亿元，2020 年前三个季度净亏损为 9380 万元。

呢啲亏损主要嚟自两方面：一个系巨大嘅研发投入，平均占到营收嘅 56% 以上；一个系相关专利许可费用。

2019 年，美国激光雷达公司 Velodyne 曾指控禾赛科技侵犯其喺美国注册嘅旋转式激光雷达相关专利。

虽然双方均否认对另一方嘅专利存喺侵权行为，但喺呢场专利纠纷，最后以禾赛科技于 2019 年向 Velodyne 支付，约 1.6 亿元嘅专利许可补偿费，以及后续按年支付嘅专利许可使用费告终，协议有效期至 2030 年 2 月 26 日。

根据招股书披露，截至 2020 年 9 月 30 日，禾赛科技共拥有 167 项中国境内专利。同时，禾赛科技都表示，未嚟唔排除仍会同佢方发生专利争议或纠纷嘅可能性。

事实上，禾赛科技嘅亏损问题，唔止面临研发投入同专利方面嘅双重压力，但系能都会受到，公司自身技术路线嘅影响。

禾赛科技一直喺高线束机械式激光雷达市场耕耘，客户都多系一啲更讲求性能嘅专注于 Robotaxi 嘅企业。

据禾赛科技官方表示，美国加州 DMV 公布嘅 65 家获得无人驾驶公开道路测试牌照嘅公司中，超过 50% 已经系禾赛科技嘅客户。

唔过，眼下大家都喺抢占量产车嘅高地，机械式激光雷达由于体积较大、可靠性相对较低、好难符合车规级要求，都好难量产。一位激光雷达从业者向新智驾透露，

OEM 而家更倾向于选用高集成化嘅固态激光雷达。 

目前，混合固态激光雷达玩家 Innoviz、速腾聚创、Livox 等均拿到，前装量产嘅订单。

激光雷达嘅热度未必真实

包括禾赛科技喺内，海内外一众激光雷达公司从上年开始启动，上市嘅规划，但对于这条睇似热闹无比嘅赛道，唔少人仍保持谨慎观望嘅态度。

“呢个市场仲系要要进一步沉淀，激光雷达真正嘅黄金期应该系喺硅光工艺成熟后，至少要到 2030 年，而唔系而家。”一位业内人士讲畀新智驾。

加之禾赛科技终止上市，都喺一定程度上为成个行业敲响，警钟——一家激光雷达公司能否喺市场上真正站稳脚跟，其一要睇市场需求系咪真实，其二要睇产品能否解决实际嘅问题。

这入面有两个问题需要去考虑：

首先，激光雷达系面向量产车，定系只系面向样车销售？如果系面向量产车销售，噉么一辆汽车最终会装载几多数量嘅激光雷达？

其次，激光雷达会唔会只系用于早期高精度数据嘅收集？如果系嘅话，将嚟高精度数据收集完成，而激光雷达嘅成本一直无办法降低，届时车企系咪仲会继续使用激光雷达？

对此，一位激光雷达领域嘅资深人士喺同新智驾对话时说道，

目前没有其佢嘅方案可以比对，所以我哋会认为激光雷达系强需求，但系再过几年仲会唔会系强需求，呢个就唔一定嘎啦。 

另外，市场对激光雷达嘅需求，会随住自动驾驶技术嘅发展同普及变得唔同。

而家嘅激光雷达同几年前其佢雷达产品相比没有本质嘅变化，但系随住算力嘅增强，情况可能会发生改变。

以手机为例，喺算力足够强以后，用普通嘅手机摄像头都好有可能拍出单反相机嘅效果。

同样地，如果通过低成本嘅传感器组合就能够解决相同嘅问题，噉么未嚟特别高端嘅激光雷达产品可能会像全画幅相机那样，仍然会有市场，但系所占份额唔会特别多，只会喺特定嘅应用场景中出现。

这位资深人士指出，“短期之内，激光雷达会有唔错嘅销路同市场或者唔错嘅投资回报率。但终局会点样，仲系要要花时间去观察，未嚟五年内，事就会变得更清晰。”

理性睇待终止 IPO

作为中国注册制改革嘅试验田，上海科创板 2019 年 7 月正式推出，并且喺两年唔到嘅时间入面受理， 541 家企业。

一面系科创板嘅快速扩容，一面系企业质量参差唔齐、高估值风险等问题初现。监管部门已经加大，对企业上市资格嘅审查同监管力度。

基于此，唔少人将禾赛科技终止上市嘅引子指向证监会今年 1 月出台嘅新规——《首发企业现场检查规定》（简称《检查规定》）。

具体嚟说，《检查规定》会通过“问题导向”同“随机抽取”两种方式，选定首发企业进行现场检查。喺呢种语境下，唔少公司主动撤回 IPO 被睇作系一个知难而退嘅行为。

唔过，上交所会高度重视上述项目撤回情况，对相关问题进行分析梳理。

针对禾赛科技本次终止上市嘅事件，有声音认为：

根据新规，提交申请前 12 个月之内（之前系 6 个月），突击入股嘅股东都要锁定三年。所以唔少公司就采用“先撤回、等半年、再申报”嘅方式嚟迂回规避。而禾赛科技喺 2020 年 8 月确实做，一次增资，引入，几个新股东。 

都有声音认为：

禾赛主动撤回 IPO 可能系觉得科创板流动性唔好，对好公司没吸引力。后续可能会寻求其佢嘅上市途径。 

当然嘎啦，呢啲都只系未经证实嘅猜谂。而且，都唔可以仅凭终止上市呢一件事就判定一家公司自身优秀同否。

总之，无论系对于激光雷达成个行业，定系对于包括禾赛科技喺内嘅企业终止上市，都应该得到理性嘅睇待。