“妖基”现形记

转载：本文嚟自微信公众号“读数一帜”（ID:dushuyizhi007），作者：黄慧玲，转载经授权发布。

呢场突如其嚟嘅股市寒流，等一啲“妖基”现   形。扎堆过热板块、对市场短期行情过于乐观、建仓速度过快、押注单一板块等诸多因素导致   部分基金净值大幅下挫。

                                                                                         文 | 黄慧玲 
 

                                                                                         编辑 | 陆玲

“年前有多嚣张，年后就有多悲伤。”2021年嘅呢个春日，“韭零后”哋迎嚟   人生第一场基灾。
 

呢场基灾嘅真实情况究竟系点样嘅？《读数一帜》记者梳理全市场公募基金业绩、发行同自购情况后发现，市场并没有出现“韭零后”哋谂象嘅“基灾”。

“韭零后”哋所指嘅基灾，系特定时间入面特定产品嘅局部基灾，主要集中于今年入场购买嘅“顶流”基金经理哋嘅产品。

唔过，呢场突如其嚟嘅股市寒流，确实等一啲“妖基”现   形。扎堆过热板块、对市场短期行情过于乐观、建仓速度过快、押注单一板块等诸多因素导致   部分基金净值大幅下挫。

并非所有基金都“跌妈唔认”。一批顺周期、低估值类基金逆流而上，成为弱市中嘅靓丽风景。梳理今年以嚟业绩较好嘅基金产品，但系以睇到基金管理人对市场更多嘅敬畏心。

                                                   基金公司大举自购？

据多家媒体报道，近期基金公司自购明显增多，以示对后市嘅信心。《读数一帜》记者梳理发现，无论系自购动机定系自购金额，同上年疫情期间皆无办法相提并论。

先回顾一下上年疫情期间嘅自购情况：2月3日当日，节后开市第一日，上证指数收跌7.72%。兴证全球基金自购6000万元，打响自购第一枪。两日之内，至少有15家基金公司发布自购产品公告，斥资18亿元以上。

再嚟睇一下今年嘅自购情况：年初至春节前，22家公司共计申购3.86亿元，其中股票型同混合型基金合计3.36亿元。春节开市以嚟，基金公司自购金额共计1.74亿元。

由此可知，近期基金公司自购并未增多，反而相比节前有所降低，同上年疫情期间自购更唔可同日而语。

近期基金公司自购嘅产品度，绝大多数属于新发基金募集期间嘅认购。其中23%属于债券型基金，同股票市场无关。17%属于发起式基金，基金管理人按规定需出资1000万以上才能成立。

自购金额较大嘅产品包括：
 

汇添富数字未嚟自购三千其，早喺春节前1月15日就发布   自购公告，但系见同近期市场下跌无任何关联。

富国日润回报自购五千其，推算基金公司自购期为2月22日至2月26日，期间上证指数下跌5%，仍处于市场理解嘅“震荡期”。

东方红欣同平衡配置两年持有，成立于3月9日，募集期2月22日至3月5日，睇起嚟最可能同市场下跌有关。但上海东方证券资管公司总经理任莉讲畀《读数一帜》记者，呢次自购系出于对产品同团队嘅信心，同市场没有大嘅关联。

最受媒体关注嘅案例系永赢基金自购五千其永赢惠添益基金，基金经理李永兴出资一百万。

值得注意嘅系，就喺唔耐前嘅3月9日，李永兴旗下嘅新基金永赢宏泽一年定开啱啱成立，短短一个月内就发行   两只新产品。

更早一啲时候，3月5日，李永兴卸任管理   一年多嘅永赢科技驱动，同新任基金经理嘅交接只用   六日。

再往前睇，上年全年李永兴卸任产品4只，发行新产品4只。喺永赢基金任职期间，累计卸任老基金5只，喺任基金9只，即将达到行业规定嘅基金经理管理产品数量“10只”上限。

咁频繁地卸老发新，真嘅系为投资人负责吗？再回到呢次新发基金嘅自购动作，究竟系营销噱头定系坚定地陪投资人一齐走，唔禁等人打个问号。

                                                   基金业绩全景扫描

基金公司没有大举自购，基金业绩都并非泥沙俱下嘅惨烈。

wind数据统计显示，权益类基金今年平均回报为-4.44%，平均回撤为-13.18%。

权益类基金（包括被动指数型、指数增强型、普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型六个二级投资类型）共有5985只，其中回撤超过20%嘅共有1408只，占到总数量嘅23%，唔到总量嘅四分之一。
 

对比同期市场核心指数嘅情况嚟睇：表现最好嘅系上证红利指数，今年以嚟上涨2.95%，最大回撤-5.3%；公募基金常用嘅业绩参照——沪深300指数下跌4.61%，回撤-14.41%；创成长、科创50、创业蓝筹等指数相对落后，跌幅超过10%。其中创成长指数回撤高达-27%。

从基金产品嘅整体业绩嚟睇，表现要好于沪深300指数，更好于创业板相关指数。

具体到各个投资类型嚟睇，普通股票型同偏股混合型跌幅最深，跌幅超6%，平均回撤超-16%。略微跑输沪深300指数。而灵活配置型同平衡混合型嘅情况则好得多。尤其系133只平衡混合型产品，今年以嚟平均下跌仅1.57%，回撤唔到9%。

综上可判断，如果唔系今年初进场嘅新基民，实际上大部分基金投资者嘅损失并唔大，只系回到   上年年末嘅水平。

那么，点解会出现“韭零后”嘅群体自嘲呢？因为新进场嘅基民哋主要集中喺明星经理旗下嘅大基金上。

 

上表中规模最大嘅系易方达蓝筹精选，基金经理张坤最先出圈，“i kun”满日飞，本轮回撤-22.48%，今年以嚟回报-4.56%；景顺长城刘彦春嘅景顺长城新兴成长，长期占据支付宝人气榜单嘅榜首，本轮回撤26%，今年以嚟回报-13%；招商基金侯昊管理嘅招商中证白酒指数基金，年初短短五个交易日，总份额从340亿元增长至372亿份，总规模高达568亿元，本轮回撤-30%，回报-21%。

而呢啲明星经理嘅产品，共同嘅特点系重仓以贵州茅台为首嘅白酒板块。中证白酒指数今年以嚟跌幅22.58%，回撤-32%。Wind数据统计嘅44个中证主题指数度，白酒指数系今年跌幅最大嘅指数之一。

部分成立时间较短嘅产品（主要系2018年后成立嘅产品），都经历   成立至今嘅最大回撤。包括张坤嘅易方达蓝筹精选，王宗合嘅鹏华匠心精选，胡昕炜嘅汇添富中盘价值精选A，刘格菘嘅广发科技先锋等。

广发科技先锋嘅持仓没有买白酒，为何都出现咗较大回撤？从广发科技先锋2020年四季度末嘅前十大重仓股嚟睇，康泰生物（300601.SZ）同用友网络（600588.SH）期间跌幅分别达到26%同22%，或由此拖累基金整体表现。

                                                 “妖基”系点样诞生嘅？

对比今年以嚟嘅新发基金同全市场基金同期业绩同回撤可发现，被动指数型新发基金嘅跌幅明显超过老基金产品。

新发被动指数型基金今年平均回报为-8.98%，而全市场被动指数型基金同期回报-4.67%。

这系过热板块嘅指数基金扎堆发行嘅结果。数据显示，大跌重灾区系光伏、新能源、生物医药领域。今年共成立4只光伏ETF，5只生物医药类ETF，相关ETF亦领跌市场。其中汇添富国证生物医药ETF、平安中证光伏产业ETF、南方中证新能源ETF跌幅超过20%。

主动型产品方面，15只新基金跌幅超过10%，更有基金成立一个月浮亏24%。

根据招商银行3月9日数据显示，跌幅最大嘅汇安均衡优选最新净值只有0.75元，目前仍喺封闭期内，浮亏24%。

基金经理建仓究竟有多迅速？该基金成立于春节前夕，2月9日（农历二十八）。《读数一帜》记者将这只新基金同老基金汇安行业龙头对比涨跌幅后发现，新基金喺成立后三日内就同老基金保持几乎同步嘅涨跌幅。都就系话，该基金一成立便满仓复制老基金嘅持仓同走势，堪称光速克隆。

 

汇安基金对呢次产品大跌进行   公开解释同致歉。公开信中写道，基金基于对长期赛道嘅睇好同短期流动性嘅判断，坚定地做   投资布局，但係春节期间，资源品价格上涨，导致通胀预期抬头，恐慌情绪蔓延，市场波动突然加大，汇安均衡优选混合嘅净值都因此出现咗较大嘅回撤。”

‍‍‍再睇老基金，经历   两日市场反弹后，仍有11只主动型基金跌幅超过20%。

 

重灾区喺国防军工板块。有一啲基金并非国防军工主题，却大比例投向军工板块，导致基金大跌。包括大摩万众创新、华夏产业升级、长城双动力、长城耐源等。

 

跌幅最大嘅系华夏基金代瑞亮管理嘅华夏产业升级，目前跌幅25.08%。佢喺上年四季度末时表示，国防军工喺长期景气周期嘅开端，核心军工资产嘅增长逻辑非常明确，估值水平相对于历史估值处喺偏低水平，投资机会非常显著，这都系基金做出巨大偏离嘅决策基础。并表示未嚟相当长一段时间内，基金将深耕国防军工领域投资，深入挖掘军工领域嘅投资机会，喺控制风险嘅前提下，争取喺呢轮史无前例嘅长周期产业发展中获取最大嘅投资收益。

 

长城基金旗下都有两只基金同时押注   军工板块。上年上半年，刘疆管理嘅长城耐源便以近50%嘅仓位配置国防军工，下半年延续   该策略，今年跌幅近22%。由龙宇飞同尤国梁共同管理嘅长城双动力，喺极高换手率嘅魅影下显得更“妖”。

 

数据显示，该基金上年重仓股名单入面出现咗30只股票，这意味住每个季度都喺大换血。喺上年四季度报告度，基金经理表示继续延续之前灵活操作嘅思路，基于对指数行情嘅睇好，阶段性提高   组合中 券商、保险等个股嘅比例。同时继续睇好未嚟景气度同确定性都相对较高嘅军工板块。

 

高换手率同时出而家大摩万众创新身上。该基金上年一年重仓过32只股票。对该基金嚟说，换股票同换基金经理一样稀松平常。该基金成立三年多嚟，已经更换   三位基金经理，目前累计亏损16%。

 

操作最谜嘅仲属东方周期优选。如果只睇上年四季度重仓股，以金融、地产为主，估算前十大重仓股嘅收益喺2%左右。但实际上，基金跌幅超过24%。基金经理好可能喺年初再度大幅调仓换股。

 

查阅东方周期优选过往业绩，会发现落后市场唔止一两日。喺上年普遍取得正收益嘅行情入面，该基金亏损幅度达12%。

 

更诡异嘅系，基金经理薛子徵嘅另外三个基金，截止至3月13日全部取得正收益。对比之下，东方周期优选更似被特殊对待嘅“试验品”。

 

有投资者喺论坛入面发问，“基金经理游戏币仲够吗？唔够我哋再畀你充一点儿？” 

 

总结“妖基”嘅共同点，但系发现：通常系由管理规模较小、知名度较低嘅基金经理进行单一板块嘅押注，换手率较高。所涉基金规模相对迷你，有嘅甚至濒临清盘。

                                                  边啲基金逆流而上？
 

并非所有嘅基金都“跌妈唔认”。一批顺周期、低估值类基金逆流而上，成为弱市中嘅靓丽风景。梳理今年以嚟业绩较好嘅基金产品，但系以睇到基金管理人对市场更多嘅敬畏心。

饶晓鹏管理嘅华安聚优精选系一只规模超过200亿嘅大基金。今年以嚟最大回撤-12%，相比第啲大基金受损程度较轻。

饶晓鹏喺2020年四季度末即指出，疫情期间海外部分经济体采取   激进嘅货币宽松政策，随住经济嘅恢复，部分大宗商品价格开始上涨，宽松嘅货币政策唔系免费嘅午餐，一啲负面效果可能喺明年逐步显现。“喺上述宏观背景下，未嚟可能面临盈利增速上行同风险偏好回归理性嘅状态。从二级市场睇，行业间估值差异喺四季度末进一步加剧，部分板块进入泡沫化阶段。我哋更重视‘喺合理嘅估值下买入优秀嘅公司’，毕竟估值提升唔系股价上涨嘅永动机，过高嘅估值可能透支未嚟嘅收益。”

除咗饶晓鹏之外，兴证全球基金董承非、谢治宇、广发基金傅友兴、睿远基金傅鹏博嘅相关产品今年以嚟回撤都控制喺15%以内。

喺全市场主动权益类基金度，共有109只基金今年回报超过5%。王博嘅安信鑫发优选、林英睿嘅广发价值领先、唐晓斌嘅广发多因子以超过20%嘅收益遥遥领先。规模较大嘅基金度，孙迪、郑澄然共同管理嘅广发高端制造以151亿元嘅规模拿下近8%嘅正收益，近期宣布进一步限购，日限额一万元。

广发基金林英睿喺2020年四季报中表示，继续加大对顺周期低估值方向嘅配置，仓位维持喺高位。“虽然成长同价值风格嘅收益差异喺 12 月又走阔，但我哋认为这只系喺均值回归过程中嘅一个小波澜。随住经济嘅逐步企稳，处于历史极值嘅风格差异都会逐渐回归到正常水平。管理人睇好未嚟两年嘅价值风格。”

华安基金胡宜斌管理嘅华安媒体互联网都喺上年四季度做   相应操作：减持   之前仓位过高嘅传媒部分配置、以及估值过高同其基本面唔可以完全匹配嘅电动车行业配置，增加   对于顺周期板块嘅配置比例，包括下游涉及电子电器、家电、新能源汽车嘅上游原材料板块同半导体板块、远期受益于疫情逐步修复嘅服务业、以及基本面受益于总量修复兼具估值修复嘅大金融板块。