本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院高级研究员薛洪言、付一夫、陶金，首图嚟自壹图网。
今日《中华人民共同国国民经济同社会发展第十四个五年规划同2035年远景目标纲要》（简称《规划》）正式发布。我哋从全面而丰富嘅《规划》内容度，选取经济增长、消费、民生等大众关心嘅话题进行解读，并喺此基础上揭示《规划》对投资同家庭资产配置嘅指导意义。
本文结构如下：
一、经济目标：“质量”逐步取代“数量”；
二、战略导向：高质量发展嘅三条跑道；
三、消费升级：四大亮点闪耀全篇；
四、民生保障：户籍、收入、生育皆迎变局；
五、投资主线：低配房产，高配股权。
下面进入正文部分。
经济目标：“质量”逐步取代“数量”
“十三五”时期是全面建成小康社会决胜阶段，过去五年平稳合理嘅发展节奏为“十四五”规划嘅落地奠定 良好基础，例如：经济运行总体平稳，经济结构持续优化，国内生产总值突破100万亿元；决战脱贫攻坚取得全面胜利，5575万农村贫困人口实现脱贫；粮食年产量连续稳定喺1.3万亿斤以上；1亿农业转移人口同第啲常住人口喺城镇落户目标顺利实现。
而家进入“十四五”、步入新发展阶段，面对世界百年未有之大变局，中国迎嚟 新嘅课题。
1、内外部发展环境变化
总结《规划》嘅表述，中国面临嘅外部新环境主要是世界进入动荡变革期，国际经济政治格局复杂多变，不稳定性不确定性明显增加，内部突出问题则主要是发展不平衡不充分。
外部问题，主要包括两方面：一是“世界经济陷入低迷期”，IMF预测未嚟5年全球经济平均增速将比上一个5年下滑超过1个百分点，但系能拖累中国经济未嚟平均增速超过0.4个百分点；二是“国际环境日趋复杂”，尤其是中国同以美国为首嘅西方国家喺政治、经济同技术领域嘅矛盾仲会持续，未嚟中国引进科技创新嘅环境仍将有所恶化。
内部嘅发展不平衡不充分问题，我哋认为主要包括三个方面：资源配置仲不够高效、要素流动仲不够自由、经济结构仲不够平衡。后文我哋将分析，《规划》提出嘅发展战略是点样嚟解决呢啲不平衡同不充分嘅。
2、量化指标
首先我哋嚟睇“十四五”时期嘅发展主要目标，透过目标，我哋能感受到背后嘅战略意图同总体思路。
“十四五”时期同“十三五”嘅经济发展目标度，一个重要变化是不设具体嘅GDP增速目标。背后有何深意？
首先，十四五规划中嘅“经济运行保持喺合理区间”，并非是完全不设增长目标，一方面，十四五期间各年度视情况提出增长预期目标，另一方面，城镇调查失业率控制喺5.5%以内，保证就业，就是经济实现潜喺增速嘅底线。事实上，高质量发展嘅基础是一定水平嘅持续增长，增速放缓过快，有可能压缩改革空间、削弱防范经济风险嘅能力、减缓人均收入嘅增长，因此每年嘅经济增速仍然是有一定嘅要求嘅。
其次，“十四五”期间相对于GDP增速目标，更加注重提升发展质量效益，今后生产率提升同低碳经济等相关指标嘅重要性将明显上升：全员劳动生产率增速高于GDP增速，全社会研发经费投入年均增长7%，预计都明显高于GDP增速目标，同时《规划》仲提出 单位GDP能耗、碳排放等关于绿色生态刚性好强嘅约束性指标，都是旨喺提高经济发展质量。
3、政策取向
高质量发展不允许经济运行大幅波动，同时更注重结构。因此《规划》强调财政同货币政策要更加注重平衡同结构：将跨周期同逆周期结合，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡。未嚟货币政策更关注金融服务实体经济能力，针对性加强重点领域同薄弱环节支持，财政政策更关注梳理关系（中央同地方、直接税同间接税等）同结构化减税。
战略导向：高质量发展嘅三条跑道
高质量发展将成为未嚟好长一段时期内经济发展嘅主题，都是解决发展不平衡不充分问题嘅必由之路。其度，《规划》住重阐述 科技创新驱动发展、构建现代化经济体系、供畀侧改革同需求侧管理、国内国际双循环、区域协调发展、乡村振兴等战略导向，呢啲都系高质量发展嘅手段。
1、科技创新驱动现代化产业体系建设
科技创新驱动发展、构建现代化经济体系，是为 提高总体经济嘅发展质量。《规划》明确 科技创新喺未嚟五年发展过程中嘅第一地位。新一代人工智能、量子信息、集成电路、脑科学、基因同生物技术、临床医学、深空深地深海同极地探测是其中嘅关键攻关领域。《规划》提出，加大对科技创新嘅激励同支持。实施更大力度嘅研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠等普惠性政策。完善金融支持创新体系，鼓励金融机构发展知识产权质押融资、科技保险等科技金融产品。
喺科技创新驱动发展嘅思路下，制造业同数字经济发展被住重强调。
首先，制造业嘅发展，是国家综合竞争力提升、产业链安全自主嘅基础。因此《规划》特别明确 要保持制造业比重基本稳定。《规划》提出，坚持将发展经济住力点放喺实体经济上，加快推进制造强国、质量强国建设，促进先进制造业同现代服务业深度融合。扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，增加技改贷款，推动股权投资、债券融资等向制造业倾斜。
其次，数字经济发展空间巨大，都有十分坚实嘅基础，新冠疫情下数字经济爆发式增长嘅背后是近20年中国互联网经济嘅厚积薄发。《规划》提出，通过加强数字技术应用、推动数字产业化、产业数字化转型等手段，将数字经济贯穿到经济社会各个角落。
2、高质量供畀匹配内需扩大
供畀侧改革同需求侧管理、国内国际双循环，是为 提高产业同市场发展嘅质量。外部环境嘅恶化，强化 中国建设强大国内市场嘅决心。国内国际双循环，是通过供畀侧改革嚟实现嘅。我哋意识到，只有物美价廉嘅商品同服务，先能将更多需求留喺国内。同时，内需嘅不断扩大，都需要国内供畀嘅独立性同韧性。
因此《规划》提出，依托强大国内市场，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供畀、供畀创造需求嘅更高水平动态平衡，促进国民经济良性循环。
3、解决发展不平衡不充分问题
区域协调发展以及乡村振兴战略，重点解决发展不平衡不充分嘅问题，是为 提高经济结构嘅质量。上文提到，发展不平衡不充分问题可以归结为以下三个“不够”：
一是资源配置效率不够高效。例如，国企占据住垄断行业同地位，经营绩效却相对较差，不具备竞争力；金融资源流向实体经济嘅程度依然不足；中西部地区投资浪费现象仍存，导致地方债务高企等。
针对呢一问题，必须喺安全发展嘅前提下，回归市场，充分发挥市场竞争对经济嘅主导作用。因此《规划》提出，强化竞争政策基础地位，坚持鼓励竞争、反对垄断。推动国有经济进一步聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，向关系国家安全、国民经济命脉嘅重要行业集中。对充分竞争领域嘅国有经济，强化资本收益目标同财务硬约束。深化金融供畀侧改革，构建金融有效支持实体经济嘅体制机制。提高金融服务实体经济能力，健全实体经济中长期资金供畀制度安排，创新直达实体经济嘅金融产品同服务，增强多层次资本市场融资功能。
二是要素流动不够自由。例如，户籍制度依然对人口流动产生限制，农业转移人口市民化进程迟缓；农业发展中各种要素组合被锁定，城市资本好难进入农村发挥规模经济。
针对呢一问题，必须消除要素流动同循环嘅制度障碍。因此《规划》提出，推动生产要素循环流转同生产、分配、流通、消费各环节有机衔接。统筹推进户籍制度改革，健全农业转移人口市民化配套政策体系，加快推动农业转移人口全面融入城市。完善农村利益联结机制，通过“资源变资产、资金变股金、农民变股东”，等农民更多分享产业增值收益。
三是经济结构不够平衡。例如，喺城乡之间、不同产业领域之间同不同人群之间，资源同收入分配嘅差距依然比较大。
针对呢一问题，需要综合协调经济发展中嘅各类利益群体。一方面要推进城市化，等城市成为解决贫困、收入分配不均等问题嘅主战场。另一方面要通过扩大转移支付等手段缩小收入差距。因此《规划》提出，坚持农业农村优先发展，全面推进乡村振兴，通过等农村发展起嚟嘅方式嚟缩小城乡差距。创新结构性政策工具，引导金融机构加大对重点领域同薄弱环节支持力度，进一步缩小不同领域发展嘅不平衡问题。
消费升级：四大亮点闪耀全篇
同之前众多政策文件一样，《规划》再度重申 消费嘅重要性，强调要“增强消费对经济发展嘅基础性作用”。考虑到我国拥有14亿人口同4亿中产人群，是世界上最庞大嘅内需市场，而现阶段国内消费市场整体上嘅供需仲唔可以完全匹配，低线城市同地区嘅消费需求尚未得到好好嘅满足，这意味住国人嘅消费仲有极大嘅潜力可挖掘，这都是未嚟促进“国内大循环”嘅关键抓手。
喺全面促进消费方面，《规划》畀出 诸多明确方向，包括提升传统消费、培育新型消费、发展服务消费、扩大节假日消费、完善城乡消费融合网络等等。我哋认为，最大嘅亮点嚟自以下四个方面：
1、培育新型消费，发展信息消费、数字消费。
2020年新冠肺炎疫情期间，以信息消费、数字消费为核心嘅新型消费业态展现出 强大嘅增长动能，诸如直播带货、线上拼团、喺线教育、远程医疗等新业态喺稳定消费市场繁荣、带动复工复产等方面发挥 重要作用，并极大地推动 企业嘅数字化转型，成为 消费市场嘅“压舱石”。
喺疫情防控常态化嘅大背景下，我哋仍需要进一步推动新型消费嘅壮大，以促进消费市场嘅壮大同产业嘅转型升级。可以预见嘅系，伴随住数字基础设施嘅持续完善，叠加线上线下融合进程嘅全面提速，以及国人新嘅消费习惯日益养成，未嚟新型消费将继续为消费市场注入源源不断嘅增长动力。
2、完善市内免税店政策。
家阵时海外疫情依然严峻，出国旅游人次急剧下滑，好多曾经外流嘅消费（尤其是奢侈品消费）都转移至国内。咁一嚟，国内免税政策嘅放开可谓正当其时，以海南离岛为代表嘅免税购物区热度持续不减，这对于引导海外消费回流嚟说，无疑是极大嘅利好：通过继续积极布局国内免税行业嘅发展，采取增加免税店数量及免税商品种类、提升免税购物限额等措施，能够精准锁定特定嘅消费人群并为之提供更为丰富嘅消费选择，而且唔会对全国零售体系及生态造成较大规模嘅冲击，呢种消费“转移”要比一味地“挖掘”本土消费容易得多。
特别是喺市内免税店方面，大有文章可做。无论是购物体验定系运营成本，市内免税店都要优于口岸或离岛免税店。参考占据全球免税市场20%份额嘅韩国，市内免税店嘅交易规模占全国免税经济嘅比重高达80%；而我国虽然市内免税店尚处于起步阶段，但都意味住进步空间巨大。而今随住免税政策嘅放宽，我国市内免税市场将有望喺购买限额、经营品类、购买资格等多个方面迎嚟质嘅提升，前景可期。
3、培育建设国际消费中心城市。
国际消费中心城市，既包括个人消费，都包括对于安保、教育等公共服务消费，仲要具有较强嘅全球消费资源配置能力同消费创新引领能力。家阵时，除咗从细分领域发力，我哋迫切需要以国际消费中心城市为新嘅平台同载体，加快消费升级及新动能培育，这不仅有助于形成强大嘅国内市场，辐射带动周围地区乃至全国经济社会嘅高质量发展，仲可以提升城市喺国际上嘅综合竞争力。
目前，上海、北京、成都、广州、武汉、重庆等多地发布支持举措，从优化商品服务供畀，到以科技支撑加快业态模式创新、升级消费体验，全方位建设国际消费中心城市，加快推动消费提档升级，但系以预见嘅系，随住国际消费中心城市建设进入快车道，消费市场提质扩容可期，会系我国推动产业转型升级、凝聚创新型人才、提高城镇化发展质量同培育全球竞争新优势提供有力支撑。
4、提振农村消费。
我国有近6亿农村居民，人口规模庞大，能否充分释放农村居民嘅消费潜力，对于形成强大嘅国内市场、畅通国内大循环而言，意义重大。
虽然近些年农村居民嘅消费潜力正日益释放，农村居民对于服务消费、耐用品消费以及线上消费等多方面需求都喺不断提高，但家阵时农村地区互联网同物流基础设施较为落后，致使优质供畀难以充分触达农村市场。《规划》中提到嘅“完善城乡融合消费网络，扩大电子商务进农村覆盖面，推动农村消费梯次升级”直击痛点，都为接下嚟进一步提振农村消费市场指明 方向。
民生保障：户籍、收入、生育迎变局
“疫情之后，民生为要”。民生，往小入面说关乎到一个家庭嘅食穿用住，往大入面说则事关成个社会嘅同谐稳定，既是个体嘅生存问题，又是全局嘅发展问题，其重要性不言而喻。
正因咁，《规划》中同民生相关嘅内容自然篇幅不小，涉及领域亦是颇为广阔，涵盖户籍、收入分配、生育、教育、医疗、养老等多个方面，我哋不妨对户籍、收入分配同生育三个板块做个简单解读。
1、先说户籍。
《规划》提到：
“全面取消城区常住人口300万以下嘅城市落户限制，确保外地同本地农业转移人口进城落户标准一视同仁。全面放宽城区常住人口300万至500万嘅I型大城市落户条件。完善城区常住人口500万以上嘅超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限同居住年限分数占主要比例，鼓励取消年度落户名额限制。”
按照我哋之前嘅统计，我国城区常住人口超过300万嘅城市共有27个，其中超大城市4个，特大城市10个，I型大城市13个。这便意味住喺“十四五”期间，这27个城市嘅户籍制度将会分别采取“全面放宽”、“完善积分落户、精简积分项目、确保社会保险缴纳年限同居住年限分数占主要比例”嘅态度嚟加以完善；而第啲所有城市都将“全面取消落户限制”——这当度，不乏乌鲁木齐、贵阳、石家庄、福州等省会城市，以及无锡、佛山等“万亿俱乐部”成员。
此外，“零门槛”落户仲有两层积极意义：一则，能够进一步促进市场化改革，使得各地区人口能够自由流动，继而实现全国劳动力资源嘅更合理配置，尤其是大量处于农村嘅剩余劳动力有望转出；二则，有助于广大农民进城务工后，真正实现身份嘅转变，从而能够喺收入增加嘅同时，享受城市更加优质嘅教育医疗资源。
2、再说收入分配。
虽然我国内需市场潜力巨大，但喺具体实践过程中仲系要要克服一系列障碍同挑战，而首当其冲嘅便是居民收入差距较大。
从基尼系数上睇，自2000年首次超过警戒线0.4开始，便几乎没有停下升高嘅步伐， 2018年达到0.468，反映出我国居民收入差距日益拉大，而绝大多数人嘅收入水平仍属于偏低状况，总理所说嘅“6亿人月收入只有1000元”就是佐证。按照经济学理论，收入是消费嘅前提同基础，并且高收入者嘅边际消费倾向低于中低收入者，收入差距扩大将不可避免地制约消费扩张同升级，进而掣肘“国内大循环”嘅深入推进。
呢次《规划》中特别提到，“坚持居民收入增长同经济增长基本同步、劳动报酬提高同劳动生产率提高基本同步，持续提高低收入群体收入，扩大中等收入群体，更加积极有为地促进共同富裕。”并喺此基础之上，详细畀出 具体方案。预计“十四五”期间，国人嘅收入水平有望更上一层楼，而收入差距都可能进一步缩小。
3、最后说生育。
作为世界头号人口大国，中国好像最不缺嘅就是人。但係最呢几年，好多人开始为我国人口前景担心嘎啦，原因喺于这届年轻人越嚟越不爱生娃，导致我国少子老龄化程度越嚟越严重。虽然好多专家学者一再呼吁“放开三胎”或是“放开生育”，但归根结底，年轻人不爱生娃嘅核心原因并非政策嘅放开同否，而是养育孩子嘅高成本、住房同育儿方面嘅福利不健全、父母工作同家庭时间安排存喺冲突等一系列因素。
生育问题，从嚟都不剩只是生育问题，佢既是家事，都是国事。要谂真正等年轻人放下思谂包袱去生育，进而走出少子老龄化嘅泥泞，势必要针对人哋嘅切实困难采取措施，咁方能对症下药、治本达标。而这正是《规划》强调嘅重点：
“增强生育政策包容性，推动生育政策同经济社会政策配套衔接，减轻家庭生育、养育、教育负担，释放生育政策潜力。完善幼儿养育、青少年发展、老人赡养、病残照料等政策同产假制度，探索实施父母育儿假。改善优生优育全程服务，加强孕前孕产期健康服务，提高出生人口质量。建立健全计划生育特殊困难家庭全方位帮扶保障制度。”
“十四五”期间，国人嘅生育问题会得到改善吗？我哋拭目以待。
投资主线：低配房产，高配股权
《规划》对投资有何指导意义呢？
大逻辑更加清晰：低配房产、高配股权。
对于住房，《规划》再次重申 “房住不炒”嘅定位，强调支持合理自住需求，遏制投资投机性需求，并拟综合扩大住房供畀、完善长租房、稳定地价、金融调控、税收调控等措施，确保目标达成。
喺好多人嘅认知度，房产是名副其实嘅投资利器，十四五期间，真嘅不必抱有希望嘎啦。逻辑好简单，暂且不谈人口老龄化、城镇化放缓、人均住房面积处于合理水平等因素，只睇金融调控一条就够嘎啦。
十三五期间，百城平均住宅价格从10980元/平米增长至15795元/平米，年均增长7.54%，大幅跑赢通胀同存款利率。同期，银行个人住房贷款余额从13.1万亿增至34.5万亿，年均增长21.37%。某种意义上，房价上涨是银行房贷堆出嚟嘅，只要严格进行金融调控（经过十三五期间嘅强力整顿，金融调控能力已大幅增强），控住水龙头，十四五期间嘅房价自然喺掌控之中。
说完房产，再睇睇股权嘅投资机会。
“十四五”时期，股票市场改革继续深化，如全面实行注册制、建立常态化退市机制、发展机构投资者、提高上市公司质量、深化境内外资本市场互联互通等。全面注册制下，优质公司加速上市、经营不善嘅公司快速淘汰，股票市场持续净化，投资价值凸显，对资金嘅吸引力持续提升，反过嚟会推动股价上涨同股市繁荣。
对投资者而言，虽然这几日遭受市场暴击，但住眼于长期，下跌恰是更好嘅布局机会。只要经济喺发展、收入喺提高，流入股市嘅资金必然越嚟越多，反过嚟会推动优质股票嘅上涨。
回睇十三五期间，经过2015年股灾冲击，股市投资并不招人待见，市场情绪低迷；同期，P2P、互联网理财、房地产等领域仲持续分流资金，即便咁，十三五期间，股票市场嘅年均成交额都高达133万亿元，同比十二五期间增长47%。展望十四五，P2P清零 、互联网固收理财消失 、房住不炒 、互联网存款下架嘎啦，资金无处可去，自然会首选股票市场，为慢牛、长牛奠定基础。
从板块逻辑上睇，《规划》住重强调嘅科技、消费、医疗等领域仍是投资主线，过去几年基金重仓嘅抱团股、赛道股多集中于这几个领域。从呢个意义上，近期被基金下跌所伤嘅基民，只要坚定持有，十四五期间大概率能获得满意嘅收益水平。
此外，十四五期间居民收入仍将保持快速增长，“高质量发展、高品质生活”，为健康、养老、托育、文化、旅游、体育、物业、保险等领域打开 发展空间。呢啲领域嘅优质龙头企业，都具备好大嘅长期投资价值。
投资是住眼于长期嘅事。家阵时，十四五嘅画卷已经展开，长期投资者可以布局嘎啦。
好嘎啦，解读就到这入面，最后建议大家去读一读《规划》原文，但系以多读几遍，每一遍都会有新收获。
cantonese.live 足跡 粵字翻譯
2021-03-14 15:35:10
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