上市自救？加多宝是真嘅“上火”  

转载：本文嚟自微信公众号“格隆汇新股”（ID:ipopress），作者：维多厉害呀，转载经授权发布。

2020年，“食喝股”无疑是最热门嘅IPO板块。 

零食方面，良品铺子、甘源食品、华文食品等扎堆上市；饮料方面，农夫山泉上市后一举成就   中国乃至亚洲新首富嘅传奇故事，都引得同行哋心痒痒。 

今年1月，东鹏饮料同冰峰饮料先后传出   拟进行IPO嘅消息。而最近，又有一家饮料大厂“坐不住   ”，噉就是加多宝。 

据传，加多宝集团正同顾问机构以及准投资者就喺港交所上市前嘅融资进行接洽，寻求喺上市前融资3亿美元。 

2018年上半年，经历   拖欠物流公司欠款导致物流公司拒不送货、多地工厂停工停产、大规模裁员等等一系列负面事件嘅加多宝，进行   一翻人事大换血。除咗部分老员工离职，当时嘅集团总裁同副经理双双遭遇解聘。 

3月份，时任加多宝旗下昆仑山矿泉水有限公司负责人嘅李春林被任命为加多宝集团总裁。 

李春林上任后为加多宝制定嘅几条战略目标度，就包括“三年之内成功上市”。今年，正是呢个三年之约嘅最后一年，都难怪加多宝上市嘅脚步要加快嘎啦。 

“稻草”中粮

根据加多宝集团官网，本月初，加多宝集团董事长王金昌同中粮集团董事长吕军，先就深化合作进行   交流。 

（图源：jdbchina.com） 

吕军除咗对加多宝集团同招商银行通过银团嘅方式回购中粮包装嘅股权、以及中粮包装同加多宝签订为期5年嘅合作协议以外，都提到   希望喺加多宝重组上市方面进一步加强合作。 

而喺19年就任加多宝集团董事长之前，王金昌曾是中粮包装前董事会主席。 

（图源：加多宝集团公告） 

中粮包装是加多宝产品包装嘅核心供应商，占加多宝采购总额嘅70%-80%。但加多宝同中粮集团董事长嘅呢次深入交流，比起“合作”，更是“同解”。 

2017年，中粮集团向深陷各种纠纷同资金断裂危机嘅加多宝伸出   橄榄枝，同意对其子公司清远加多宝草本（掌握凉茶“核心科技”嘅浓缩液厂）增资20亿元，并成为持股30.58%嘅第二大股东。 

而加多宝集团持有“加多宝”商标嘅公司则需要将“加多宝”商标注入清远加多宝。 但呢个“大脾”抱   仲不到一年，18年7月，中粮包装因加多宝未按照协议对合资企业注入商标，对后者提起仲裁。 

（图源： 中粮包装公告） 

同时，中粮包装都自18年二季度起，停止   对加多宝嘅两片罐供应。等原本喺供应链上环环受阻嘅加多宝雪上加霜，一度只能停产。 

虽然18年三季度末，中粮包装逐渐恢复   对加多宝嘅灌装供应。但考虑到加多宝“失信”喺前，恢复供应后，采取   先收款、再供货嘅模式。 

直到19年初，王金昌嘅“空降”，先为两个集团关系嘅缓同带嚟   生机。19年10月底，香港国际仲裁中心判决加多宝需完成商标注入并且赔偿中粮包装2.3亿元。 

但到2020年， 结论再反转，中粮同意加多宝以17.43亿元回购中粮包装喺清远加多宝嘅全部持股，相当于同意这件事“翻篇   ”。 

虽然股权关系划分   个一干二净，但战略合作关系得以继续。 

同时，中粮集团都曾喺加多宝同王老吉嘅纠纷中帮加多宝争夺到   共享红罐装潢嘅权利，但系谓是帮加多宝扫清上市路上障碍嘅最大功臣。 

另一方面，中粮嘅背书，以及对中粮为加多宝背书嘅目的可能包含潜在收购意向嘅猜测，或者都是加多宝能够成功上市嘅主要推动因素。 

到底谁是“王老吉”

对于加多宝集团而言，完成融资、成功上市以后，喺资本市场嘅层面已经没有乜嘢阻碍嘎啦，但系惜喺饮料市场嘅层面，佢面前仍然横亘住一座难以翻越嘅大山——王老吉。 

时至今日，但系能仍然有人会问：加多宝是唔系山寨嘅王老吉？ 

而呢个问题，是一个历史遗留问题。 

王老吉凉茶出自于清朝嘅王老吉凉茶铺，创始人王泽邦被称为“凉茶始祖”。林则徐喺广东查禁鸦片时操劳过度患病，喝   随从于王老吉凉茶店求得嘅凉茶以后，症状好快褪去。 

而后，林则徐特地赠同王泽邦一将刻住“王老吉”三个金字嘅大铜壶，寓意“悬壶济世”。 

（ 图源：网络） 

王泽邦嘅后人一直保存住这味凉茶嘅祖传秘方。19世纪末，王老吉后人分家，一支去   香港，一支留喺广州。 

广州分支收归国有后，由广药集团持有凉茶配方及“王老吉”商标。97年起，广药集团授权旗下“大健康”公司，以“王老吉”为品牌名，出售王老吉配方凉茶。不过，彼时王老吉凉茶嘅包装仲唔系家喻户晓嘅红罐，而是绿盒。 

（图源：网络） 

而香港分支嘅后人，喺92年嘅时候，将王老吉配方永耐授权畀   鸿道集团，都就是加多宝集团曾经嘅母公司。 

95年，鸿道集团同广药集团签署   商标许可协议，开始喺内地使用“王老吉”商标销售加多宝集团生产嘅凉茶。 

“营销鬼才”加多宝集团，为咗区别于广药集团生产嘅王老吉，对加多宝集团生产嘅王老吉进行   重新包装，换上   红罐，并因“怕上火，就喝王老吉”嘅广告语大获成功，成为咗名副其实嘅“凉茶一哥”。 

2007年，王老吉登顶   全国罐装饮料市场销售额榜首。 

（图源：网络） 

据2000年双方签署嘅合同，鸿道集团对“王老吉”商标嘅租赁到期时间为2010年，每年嘅商标使用费从450万元增加到506万元。 

2002年，双方签署补充协议，将租赁时间延续到   2013年；2003年，再延续到   2020年。使用费提高到   每年537万元。 

2004年，时任广药集团总经理嘅李益民行贿案发。一年后，鸿道集团董事长陈鸿道因向李益民行贿300万港元被捕，取保候审后出逃，至今未归案。 

与此同时，广药集团提出，2002/03年签署嘅两份补充协议正是喺李益民受贿嘅前提下发生嘅，存喺“严重贱租”，因此协议无效。 

2010年，上一份“有效”租赁合同中规定嘅“王老吉”商标租赁到期。广药集团为收回“王老吉”商标，开始同加多宝进行“官司长跑”。 

12年5月，中国国际经济贸易仲裁委员会最终判决，鸿道集团需停止使用“王老吉”商标。终于维权成功嘅广药集团旗下两家上市公司——广州药业同白云山A，喺仲裁结果发布当日双双涨停。 

凉茶凉   吗

虽然广药集团最终维权成功，但好快蔓延至“谁能用红罐”层面嘅战火，不仅烧嘅加多宝同王老吉两败俱伤，甚至将凉茶市场光明嘅未嚟“烧没   ”。 

被“没收”   名嘅加多宝，喺12年除咗斥资6000万元冠名   第一季嘅《中国好声音》，仲开始大量投放“红罐凉茶改名加多宝”、“怕上火，而家喝加多宝”、“配方正宗，当然更多人喝”等广告语嘅电视广告。

用“改名叫加多宝嘅才是正宗王老吉凉茶”嘅洗脑广告将   广药一军。 

（图源：网络） 

而终于夺回“王老吉”商标嘅广药自然唔可以坐以待毙，于是又以虚假宣传、恶意竞争、诋毁王老吉品牌、外观侵权等理由，将加多宝告上法庭。 

15年起，外观侵权败诉嘅加多宝，喺之后两年嘅时间内只能以金罐示人。直到喺中粮集团嘅帮助下，于17年8月上诉成功，获得   同广药王老吉共享红罐装换嘅权益。 

可加多宝仲叫王老吉嘅2012年，却成为咗凉茶市场规模增速嘅巅峰之年。 

2009-2012年，国内凉茶市场规模保持住17%左右嘅年增长率。12年之后逐渐放缓，15年降至15%，17年已不到10%。 

凉茶市场，成都王老吉，败都王老吉。王老吉嘅品牌影响力过大，前期完全垄断市场，除咗同其正背靠达利食品稍微作出点起色，凉茶呢个品类就无跑出过别嘅牌子。 

同时，凉茶由于主打“祖传配方”，喺味道上都做不出乜嘢差异化。 

而12年之后，加多宝同王老吉喺广告市场、零售渠道同法院入面耗费   绝大部分嘅精力互博，既没有喺产品上嘅求变，都没有对需求嘅萎缩作出及时嘅反应。 

结束语

2018年，加多宝同喺退市边缘挣扎嘅中弘股份（现已退市）闹   一场债务重组嘅乌龙。虽然加多宝对中弘发布嘅从合作到任何加多宝嘅经营状况有关嘅信息全盘否认，但中弘都坚话，自己提供嘅加多宝财务数据就嚟自加多宝公司。

（图源：中弘股份公告） 

上年，加多宝集团宣话，2019年集团实现   大幅盈利，而2020年更会有进一步嘅增长。但好遗憾，中弘畀出嘅营收大幅下降、亏损超过50亿、甚至已经资不抵债嘅财务数据，是目前唯一公开发布嘅加多宝集团具体财务数据。 

而以白云山公布嘅财务数据嚟睇，包含   王老吉产品销售额喺内嘅“大健康”品牌收益，从2016年到2019年，都仅从77亿增长到   104亿。 

另一个佐证凉茶市场可能“凉   ”嘅证据，或者正是王老吉开始“思变”嘎啦。从龟苓膏再到润喉糖，王老吉正喺逐渐走出嗰个清朝嘅凉茶铺。 

而对于加多宝嚟讲，除咗旗下拥有昆仑山矿泉水，目前嘅主营业务，仲是喺凉茶中浮沉。 

加多宝谋求上市嘅过程度，能回答嘅问题可太多嘎啦，比如佢真实嘅经营状况、比如佢跟王老吉到底能唔可以喺“红罐市场”上分出胜负。 

而加多宝谋求上市，目前嚟睇，并回答不   一个问题：上市嘎啦，然后呢？