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  • 从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    转载:本文嚟自微信公众号“嚟咖智库”(ID:laikazk),作者:追辛,转载经授权发布。

    2021年3月3日,北京大学中公教育发展基金捐赠仪式喺英杰交流中心月光厅举行。李永新同佢所创建嘅北京中公公益基金会本次捐赠10亿元。这是自北大建校以嚟最大嘅一笔个人捐赠,都是最大嘅一笔校友捐赠。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    李永新何许人都?A股第一大教育公司、2000亿市值嘅中公教育(002607)嘅创始人。2019年,中公教育通过借壳亚夏汽车成功A股上市,这是A股历史上第一个借壳成功嘅教育公司。李永新同其母亲鲁忠芳共同持股近60%,身价1200亿,位列中国富豪榜前30位。

    中公教育嘅主营业务是非学历职业、就业培训服务,通过旗下培训机构向学员提供教育培训业务,主要服务嘅系大学生、大学毕业生等年轻就业人群。最呢几年,大学生择业就业难嘅问题一直存喺,导致-好多本科生选择继续读研、推迟就业,以及考公热一年比一年火爆,呢啲都畀中公教育咁样嘅培训机构提供-巨大嘅商机。

    例如,2020年度国家公务员招考共有143.7万人通过-用人单位嘅资格审查,通过资格审查人数同录用计划数平均竞争比约为60:1。好多热门岗位嘅竞争比早就已经过千,甚至仲出现2100:1嘅竞争比,说句“千入面挑一”并不为过。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    考研大军嘅激烈“厮杀”都是同样嘅情况。2021年2月26日,2020考研初试成绩公布,一时热度不减。考上嘅学子哋纷纷喺考研老师嘅公众号文章下留言,表达自己激动复杂嘅心情。而没考上嘅学子都自我鼓励,相约明年再战。

    自1999年全国高等教育持续扩招,高等教育向大众化演进。国家经济结构转型对高素质人才嘅需求渐长,研究生招生人数同报名人数同步增长。2021年,考研报名人数延续增长趋势,报考人数377万,同比增长10.56%。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    整体嚟睇,考研报名人数规模扩张速度快于录取人数扩张嘅速度。各专业国家线逐年攀升,考研竞争激烈程度日益增强。实际上,我国考研人数近5年都喺持续增加,增长率呈加速度增长,培训机构嘅发展正逢其时。

    喺这篇小短文入面,我哋都试图回顾同分析一下,中公教育借壳上市以嚟嘅一啲资本运作手段。

    01 现金腾挪

    1、借壳,支付高额代价

    喺中公教育借壳预案度,除咗资产置换之外,李永新个人额外支付10亿购买亚夏7269万股,折合每股13.75元,大幅高于2018年下半年公告时6块多嘅股价。喺借壳度,一般资产注入方都会额外支付畀壳主费用,作为购买上市公司费用嘅一部分。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    仲未有借壳成功套现嘅李永新,就承诺下-十亿现金支付。一般嚟讲,没有上市嘅企业老板大部分只有身价,而缺少现金。我哋不知道中公教育上市之前,李永新个人嘅现金财富积累情况。喺此就先留一个待解答嘅疑问。

    2、分红

    公司借壳成功以嚟,2年年报季度均大额分红,2020年分配方案未出。数据显示,2018年公司净利润11.5亿,期末未分配利润16.6亿,现金分红17.3亿。都就是将当期嘅利润同多年累积未分配嘅利润喺上市当年全部分光,且仲多分-几千其。可见,股东对于现金嘅渴求非同一般。

    2019年公司盈利18亿,现金分红14.8亿,都基本上将当期大部分利润分出。

    前面提到过,李永新及其母亲嘅控股比例是60%,都就是说佢哋喺18-19年两次共计32亿嘅分红度,获得-接近20亿嘅现金。假设李永新用-其中10亿去支付(1)中提到嘅费用,噉么仲剩10亿现金。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    教育公司嘅核心为预收款,即便大额分红,公司体内都仍然有足额现金。只不过部分现金仲未有确认为收入,且要为后续可能嘅退费做支撑。整体嚟讲,即便喺不留存利润嘅情况下,公司都可以维持良好嘅运转,都就是说,公司并没有那么需要钱。

    3、质押

    截至目前,李永新质押股份4.59亿股,其母亲鲁忠芳质押4.5亿股,共计约9亿股,对应目前嘅市值为270亿元。李永新同鲁忠芳是喺2019年3月到而家陆续质押嘅,不同时间股价不同,所拿到嘅现金都不同。

    2019年3月13日为李永新嘅第一笔质押,当日股价为11.82元。我哋假设取2019年3月13日同2021年2月19日(最近一笔质押)嘅股价平均为25.62元,对应9亿股为230亿元。保守假设券商质押率为0.4,噉么可套现92亿元。

    从李永新嘅10亿捐赠,睇千亿富豪嘅资本乾坤大挪移

    由于质押时间股价不同同各个券商质押率不同,以上结果为粗略估计。但是我哋可以说近2年嚟,李永新通过股票质押套出大几十亿嘅现金,确实是事实。

    4、定增圈钱

    11月23日中公教育(002607.SZ)发布公告话,拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元。其度,42亿元用于投资建设北京怀柔嘅食住学一站式学习基地,18亿元用于补充流动资金。呢次是中公教育上市以嚟,首次定增募集资金计划。

    喺睇起嚟公司不需要钱大额分红后,却迎嚟-大额融资。不禁想问,公司到底是需要钱定系不需要钱?如果需要钱,噉点解之前不将钱留住?如果不需要钱,定增60亿是为何?我哋猜想答案应该是股东需要钱,公司没有那么需要钱。衹不过后嚟股价涨-太多,定系趁机圈一笔钱,毕竟圈进嚟嘅钱用一用,后面仲可以再分红嘛。

    02 第啲疑点

    1、公司上市以嚟嘅年报同半年报中均显示有大额嘅短期借款,跟华夏银行合作最多。

    以下是2019年年报嘅数据。对于一个手握大量现金且可分红嘅公司,同时仍有大额借款,呢一直是没有得到解释嘅疑问。

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    2、类金融工具嘅协议班,等公司嘅本质更似金融机构

    先嚟解释下协议班,A学生要考公务员正常报班5000元,考不过不退款。公司为-拉客,畀学生说8000元,报一个不过包退嘅班。学生想反正不过退款,多交3000都没事,就交嘎啦。咁样一嚟提高-客单价,提高-现金流同喺手现金。喺手嘅资金池大嘎啦,就去理财或者投资于别嘅较高利息嘅产品,提高收益。到考完试之后,如果没有过,一般情况下都唔会立马退款,会沟通再考或者转班,都就是说尽可能长嘅提高资金留存时间。咁样一嚟,做大资金池,做长资金时间,就可以提高资金收益率嘎啦,这好像就是银行做嘅事吧。同时压低成本,即便最后要退费,这段时间资金收益+食宿成本嘅扣除,公司都不一定就亏钱嘎啦。

    大意如上,这应该是一个好细嘅金融模型。

    最后,喺我哋惊叹2000亿市值同10亿捐赠嘅时候,都不禁感叹李永新的确不愧为资金运用同资本运作嘅高手。

    cantonese.live 足跡 粵字翻譯

    2021-03-16 08:35:08

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