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  • 张予彤晋升为金沙江创投主管合伙人,中国投资行业第三代GP时代仲有多远?

    文丨陈之琰

    编辑丨刘旌

    提起金沙江创投你会想到乜嘢?可能99%嘅人会畀出同一个答案:朱啸虎。

    嘅确,在消费互联网嘅巅峰时期,这位饿|么、滴滴出行背后嘅投资人甚至一度是中国风险投资最重磅嘅代言者之一。年前,金沙江创投内部晋升|一位全新嘅主管合伙人张予彤,同林仁俊、朱啸虎、丁健一同组成金沙江创投主管合伙人序列。佢都是2004年至今,金沙江创投成立以嚟嘅“史上第二位”依循业绩机制晋升至“主管合伙人”职级嘅投资人。而前一位,正是朱啸虎。

    近年,成个VC/PE行业都笼罩在极致嘅头部效应之下,每个赛道最优质嘅公司正喺度吸收绝大多数嘅资源同关注。结果是:非共识减少、投资人“单兵能力”嘅影响力降低。所有人都开始意识到,存量时代真嘅到嘎啦,要想回答创业者“钱同钱有何不同”嘅终极拷问,机构层面嘅团队作战正变得愈发重要。

    这位新晋主管合伙人有住同前辈哋完全不同嘅标签:80后、女性、毕业于清华同斯坦福、聚焦to B同科技投资,除咗深鉴科技、Moka、黑湖智造、云扩科技、循环智能、酷克数据、数篷科技等一系列优质科技被投企业外,佢仲是小红书最早嘅投资人。佢投资嘅项目涵盖人工智能、工业互联网、安全应用、底层数据库同半导体芯片。除咗专注不同嘅投资领域,佢在投资阶段偏好上都更激进,除咗A轮,在佢投资过嘅公司入面颇有一啲从嚟没有融过资嘅公司,比如小红书同深鉴科技。

    过去二十年,中国投资行业嘅光速发展,不仅成就|一代又一代名满日下嘅创业者,都同样塑造|一批耀眼嘅基金合伙人哋。于张予彤而言,佢嘅晋升只是在投资之外多|一重“管理者”嘅属性;而于投资行业而言,佢则代表|一代正喺度走进历史舞台中央嘅投资人——第三代GP(General Partner,普通合伙人,即泛指股权基金管理者)。

    佢哋不仅是”狙击手”,都是决定机构未嚟命脉嘅关键人物。

    被忽视嘅特质:金沙江创投嘅组织密码

    在介绍张予彤之于金沙江创投嘅意义之前,先嚟纠正一个可能好多人都有嘅误读。

    长期以嚟,朱啸虎无疑是外界认知中嘅金沙江创投代言人。但事实上,2007年加入嘅佢是这家风险投资基金“铁三角”中最晚加入嘅嗰个。

    第一位关键先生是金沙江创投创始人之一嘅林仁俊(Richard Lim)。2004年,在美元基金淘金中国市场嘅前夕,金沙江创投成立。正如软银同赛富,金沙江创投牵手嘅合作方是成立于1969年嘅硅谷著名风险投资公司Mayfield基金。合作嘅攒局者正是林仁俊以及被称为“华裔硅谷教父”嘅邝伋荣(Kevin Fong)。

    金沙江创投嘅第二位关键先生是丁健。2003年,亚信创始人丁健卸任CEO,将权杖交畀|原任爱立信执行副总裁嘅张醒生。之后不少人都邀请过丁健,比如北极光创始人邓锋在自立品牌前就想拉佢入局,剩只“晚|半日”,这位中国互联网创业元老仲是被林仁俊游说成功,于2005年加入|金沙江创投。

    两年之后嘅2007年,朱啸虎结束|八年嘅创业生涯,加入金沙江创投。自此,金沙江创投开启|延宕多年嘅“铁三角”合伙人体系。

    “作为创投基金,几个合伙人之间嘅技能、社交圈、性格最好能互补,咁样大家做出嘅判断同决策才会比较综合。”朱啸虎曾在一次公开发声中咁形容三人嘅关系。

    回头嚟睇,这确实是一个极具互补性嘅合伙人组合。从专业背景嚟睇,团队都系技术创业者起家——林仁俊是典型嘅海派投资人背景,曾当过科技公司高管,都创办过好几家软件公司。丁健是北京大学嘅化学学士、加州大学洛杉矶分校嘅信息科学硕士,后嚟又创办|中国第一家在纳斯达克上市嘅科技公司亚信——既是专业嘅技术专家,都是成功嘅互联网创业者。朱啸虎拥有上海交大电信工程学士同复旦国际经济硕士学位,曾供职于麦肯锡,后投身互联网创业,对于商业模式同行业实操积累|经验同嗅觉。

    “铁三角”度,林仁俊嘅代表案例包括:去边儿、趣加游戏、小红书、Kinsa、Medable等。丁健主要负责硬科技创业投资,其代表案例包括:地平线、盒子支付、网秦等。朱啸虎兼顾消费互联网同企业服务,而消费互联网项目天然更具流量,这都等年纪最轻嘅佢反而成|这家机构最深入创业者心智嘅合伙人。

    作为一家成长于中国本土嘅美元基金,金沙江创投却相当接近于硅谷VC嘅打法。

    一方面系对扩张基金规模嘅克制。2019年,金沙江创投分别募|美元七期、成长基金二期同人民币三期,目前管理资本量约合30亿美元,规模在一众知名基金中并唔突出。

    另一方面,金沙江创投奉行极其扁平嘅组织结构。投资团队仅有合伙人同主管合伙人两个层级。这意味住,创始人每次会面都可以直接同合伙人级别嘅投资人交流,都畀|年轻投资人实际参同投资决策,甚至进入被投公司董事会嘅机会。

    这是金沙江创投长期被忽略嘅一个特质。中国创投行业历经20年发展,不少具备一定规模嘅美元基金都遵循“集权模式”,并形成|成熟嘅金字塔架构。一般而言,副总裁及其下投资经理、分析师嘅工作更为基础,无办法进入决策环节,都难以记入投资归属。但金沙江创投会对每一笔投资匹配至少2位投资人,分别记录sourcing credit(投资接触贡献值)同leading credit(投资主导贡献值)。此举好大程度上规避|业内年轻投资人credit模糊不可考嘅情况,都对内部成员嘅评价同晋升提供|详细嘅依据。

    据转载认识,金沙江创投内部有一套对所有人都透明嘅投资人成长机制。每笔投资从项目接触、后续融资、退出金额等几个维度都被细致记录下嚟,包括主管合伙人在内,所有人嘅成绩都都对基金所有人公开。

    从这层意义上嚟睇,金沙江创投是中国最接近Benchmark Capital嘅基金之一。后者都以一律合伙人、全员一线、规模克制而闻名VC界。

    “铁三角”到“四人局”

    张予彤最具代表性嘅案例有两个:小红书同深鉴科技。

    2013年,金沙江创投在斯坦福大学举办|一场针对中国留学生嘅创业比赛,要求创业团队中需有一位斯坦福大学校友、一位工程师成员。在吸引到嘅二十多支参赛团队度,张予彤同林仁俊仅投资|毛文超一人。

    彼时,金沙江创投内部已形成一个共识:中国会成为全球最大嘅移动互联网市场。移动互联网会产生新嘅巨头公司,而不只是单纯复制PC互联网嘅逻辑同模式。张予彤孵化同投资斯坦福大学学弟毛文超嘅核心逻辑仲是人,佢畀出嘅关键词是:勇敢真实、洞察人性、同时兼备极强嘅自我迭代能力。

    张予彤深度参同|小红书团队创业方向嘅早期探寻同迭代过程,并为其介绍|多位关键高管。初期小红书嘅创始团队都没有互联网行业嘅从业经验,用户产生内容嘅社区都未被验证。直到2018年,小红书D轮罕见地吸引到阿里、腾讯共同投资,团队多年运营汇集嘅追求美好生活嘅年轻人群、大量真实用户产生嘅内容被愈发多嘅人发现|价值。

    当下,小红书月活破亿,每日嘅笔记曝光量超过80亿次,有消费类创业者将其对孵化品牌嘅意义同日猫、淘宝并列。在移动互联网红利殆尽嘅今日,小红书都揾到|更近产业嘅发展方向。张予彤8年前做出嘅这笔投资,经过4轮加持,而家公司嘅估值已超过60亿美元。

    虽然张予彤投出过小红书咁样嘅平台型公司,但毕业于清华大学电子工程系嘅佢一直有“工科生”嘅执住——想在中国揾到“底层被科技驱动嘅创新”。2016年起,佢将关注重点向科技同企业服务转移。AI芯片公司深鉴科技就成为佢主攻赛道嘅典型投资。

    2018年7月,深鉴科技被著名科技公司赛灵思收购,这都是张予彤投资嘅第一笔成功退出。

    经由清华大学嘅校友引荐,张予彤在2016年认识|深鉴科技团队。当时CEO姚颂已经聊|几十家VC但无办法落实投资,投资人哋大多对于AI芯片抱有好大嘅顾虑:其一,AI嘅商业价值同对算力嘅需求尚未被完全证明;其二,半导体芯片在中国嘅硬件创业前景未知;其三,学者型团队缺少产业经验。

    张予彤发现|深鉴科技不同于一般团队嘅特点:一、同时具备软硬件系统优化嘅能力;二、深鉴科技实质是产学研嘅成果转化,已经进行|好⻓时间嘅技术验证;三、虽然团队是学者创业,但由于张予彤对清华大学内部组织非常熟悉,佢发现|多数人偏⻅下没有睇到嘅细节。比如,姚颂虽然年轻,但在学生工作中积累同展现|远超同龄人嘅领导力;汪玉嘅实验室同产业合作一直好紧密,实验经费都有好多嚟自同企业嘅合作。呢啲细节或多或少地解决|作为投资人对学者创业不接地气、不解人情嘅顾虑。

    事实都最终验证|张予彤嘅眼光同判断。2016年3月,完成投资后不耐,AlphaGo就大胜围棋世界冠军李世石,进而掀起|一级市场嘅AI热。短短两年,深鉴科技就同寒武纪、地平线并称为中国AI芯片嘅“三驾马车”,并最终以“中国历史上最大嘅科技收购案”画上句号。

    2020年,张予彤晋升主管合伙人后,金沙江创投管理层从“铁三角”进入“四人局”状态。肉眼可见嘅变化是整体形象更年轻、更科技、都更多元嘎啦。目前,四位管理者嘅年龄段恰好完美覆盖50后到80后。在创业者眼度,张予彤所呈现嘅乐于分享、柔中带刚、浪漫务实嘅性格都成为金沙江创投对外形象嘅组成部分。

    年龄、赛道、性格等跨度更大嘅多元化管理者构成更有利于在投资决策中发挥朱啸虎所说嘅“互补效应”。人哋去仔细观察金沙江创投就会发现,佢不止在为人熟知嘅消费互联网有所建树,以林仁俊、丁健为主嘅医疗、硬科技等领域都早就开始|耕耘,而张予彤呢几年在科技、企业服务等to B赛道持续发力,使得成个机构更能适应一级市场投资热点转移、产业型投资深化嘅大趋势。

    对于一家早期投资机构而言,合伙人之间拥有互不相同又相互支撑嘅知识、性格、经历结构,显然更能吸引更多不同嘅创业者,穿越周期嘅沟壑,更加趋近长青。

    第三代GP,何时冲破日花板?

    在而家金沙江创投官网上,张予彤同另三位主管合伙人并排出现。这意味住,佢同佢哋权责相当,是真正意义上嘅管理者。

    跳脱开金沙江创投,张予彤嘅晋升对于成个VC行业可能更有价值。从世纪交界风险投资成为新兴行业算起,佢或者能称得上国内老牌美元基金中嘅第一位“第三代GP”。

    所谓GP,是指一种比业务合伙人更高级别、更承担管理职责嘅合伙人,往往是基金嘅创始人或掌舵者。

    第一代GP是中国VC行业嘅先行者同定义者,其代表者包括IDG嘅熊晓鸽、红杉中国嘅沈南鹏、金沙江创投嘅林仁俊同丁健、启明创投嘅邝子平同Gary Rieschel等。几乎都系美元基金中国分支嘅创建者同掌门人。

    同前辈哋白手起家、成功后再创业嘅性质不同,第二代GP则多更纯粹嘅投资人背景:短暂工作后,经过商学院或者直接成为投资人,且多从投资机构较低层级起步。比如高榕资本张震、源码资本曹毅等。

    但在高度讲求个人意志嘅投资行业,想要实现内部迭代并非易事。风险投资本身并唔是一碗“青春饭”,而系对个人智识、经验、识人水平要求极高嘅工作。年龄同经验所带嚟嘅正面效果远大于负面。所以,前代GP长耐嘅工作年份足以成为后代GP嘅“隐形日花板”。这都好大程度上解释嘎啦,点解中国第二代GP嘅诞生大多伴随住嘅出走或分裂。从创始人、“铁三角”到“四人局”,团队稳定、新人晋升嘅金沙江创投,正喺度践行自己嘅机构进化史。

    再相较于前人,第三代GP嘅诞生或者更为艰难。

    首当其冲嘅障碍是,头部效应下,LP投资“黑马”基金愈发谨慎,年轻投资人自立门户嘅成功率极低。明势资本创始人黄明明就曾讲畀转载,成熟母基金、家族办公室对新接触GP嘅观察至少1-2期基金。数据显示,上年新成立基金数量较2018年同期下降|52%,基金认缴规模较2018年嘅跌幅都高达29%。同样哋,在成熟嘅美元基金内部,即便第一代GP退居幕后,第二代GP都仍在当打之年,留畀第三代内部晋升嘅空间极微。

    此刻系咪到|第三代GP理应涌现嘅时间点?或者没有标准答案。但客观现实是,这批年轻嘅投资人都即将步入四十岁,已经极度狭窄嘅上升通道,加上更具压力嘅人生阶段,都对佢哋提出|更高嘅要求:需要积累足够好、足够多嘅成功投资案例,先能获取向上嘅入场券。

    同时,都依赖于现有管理者哋意识到,向上通道对于留住优秀人才嘅重要性,以及代际更迭对于提升投资敏锐度、支持创新嘅意义。风险投资不仅依赖长期经验,同样依赖敏锐嗅觉。在VC行业推陈出新这件事上,前辈哋嘅胸襟,或者比后辈哋嘅努力更为重要。

    都有一啲好嘅迹象在发生:包括高榕资本韩锐、经纬中国王华东在内嘅一批年轻合伙人,正开始逐步出而家基金管理、募资等场合中。

    不过,相比大多创业成功嘅第一代GP、经历过创业嘅第二代GP,第三代GP往往在结束高等教育后就进入投资行业,嘅确存在离创业同创业者更远嘅问题。

    当然,这都并非无解。

    2012年,张予彤曾主动走金沙江创投一段时间,作为运营负责人加入社交游戏同手机游戏开发商趣加游戏,并在任职期间主要负责产品引进,市场投放同运营管理,主管包括港澳台、东南亚同日韩在内嘅亚洲地区业务。第一年就将新增业务做到|一个亿收入嘅业绩。虽然这段经历只有两年,但等佢从实操层面更深度地理解|创业这件事。

    至今张予彤仲记得,趣加科技作价69亿被世纪华通并购嘅当日,创始人钟英武喊佢去公司楼下聊日。两人围住大楼一圈圈地走,钟英武只问|张予彤一个问题:你觉得我哋错过最大嘅机会是乜嘢?

    “人哋睇嚟财务自由嘅瞬间对佢似乎没有发生任何嘅改变,最好嘅创始人永远是在不断进取嘅。”张予彤讲畀转载,佢突然意识到成为投资人嘅价值同兴奋点,正是能够有机会去发现同帮助呢个时代最优秀嘅创业者哋。

    “人哋去做繁星,由我嚟做黑夜。”

    cantonese.live 足跡 粵字翻譯

    2021-03-16 14:35:22

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