中国版Roblox正喺度路上？“元宇宙”或成2021文娱投资关键词

本文作者：南山资本，转载经授权发布。

呢排，美国在线游戏创作平台Roblox于纽交所正式挂牌上市，股票代号为“RBLX”，上市当日股价即大涨54%，市值超380亿美元。

“Roblox上市”一时间成为行业热门话题，南山君发现大家嘅关注点主要集中在几个方面：

1.这家公司是做游戏嘅吗，点解能够DPO成功且股价表现抢眼？

2.海外版嘅Roblox咁厉害，国内有类似公司吗？

3.Roblox CEO口中嘅“元宇宙”究竟是乜嘢意思？这会成为未嚟“在线娱乐+社交”嘅终极形态吗？

南山资本早在2018年即深入研究过Roblox产品及业务模式，同期投资|国内手机沙盒生存类游戏嘅头部项目《迷你世界》。南山彼时嘅投资心路、目前对“元宇宙”领域嘅判断同投资方法，或者能为解答上述问题提供一个参考思路。

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Roblox，UGC内容平台嘅成功

Roblox到底是唔系一家游戏公司？其实，Roblox能够成功DPO（Direct Public Offering , 直接上市）且股价表现抢眼，大家不妨将此睇成是一个明确嘅“市场信号”：即UGC内容平台嘅潜力远超单个游戏产品，这是投资者对Roblox资本价值认可嘅关键，都就间接回答|Roblox绝不剩只是“游戏产品”那么简单。

回溯Roblox嘅发展历程，佢最初是一个“基于PC端嘅游戏引擎+编辑器”嘅模式。经过十几年嘅发展，积累|大量嘅用户同开发者，最终形成|一个UGC内容平台。

国内同类型平台，都面临同样嘅“误解”。

例如，同Roblox发展路径不太一样嘅《迷你世界》，最初确实是一款手机沙盒生存类游戏，但通过“游戏”形态积累|一定量嘅用户后团队发现：用户自身嘅创造力、活跃嘅社区氛围，会形成一个比“游戏”本身更具生态属性嘅平台型公司。团队在找准呢个方向后，最终在用户、开发者、《迷你世界》三者共同努力下形成|一个UGC内容平台。

无论是Roblox，定系国内类似嘅UGC内容平台，都必须促成两个“网络效应”嘅发生：即平台上越嚟越多嘅用户加入、伴随住更大规模嘅营收；越嚟越多嘅开发者获得收益、有动力开发出更多游戏体验场景。由此，平台本身才会充满活力、无限趋近“元宇宙”嘅愿景。

数据表明，Roblox在这方面做得唔错，截止2020年底，Roblox上已经有2000万个游戏体验场景；约有150万开发者赚到|Robux（平台上嘅虚拟货币），开发者社区累计赚到|3.29亿美元。

伴随住巨大市场声誉嘅同时，当然都有质疑：Roblox年营收超9亿美元、现金流充裕，仍处于亏损状态，该类平台嘅商业模式系咪存在普遍问题？

其实，这主要是其收入成本嘅财务计算方式造成嘅，例如佢每年嘅营收会分两年入账，同时又在摊销前几年因自建大量服务器、机房嘅巨额成本，整体上，其年营收、平均DAU、玩家时长等数据都在稳定增长，盈利能力不容置疑。

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《迷你世界》，中国版嘅Roblox？

中国系咪有类似Roblox嘅项目？好多行业人士嘅答案是没有，畀出嘅原因都好多元，譬如，国内公司大多住力于游戏产品而非平台。其实不然。南山认为回答呢个问题，必须揾到国内同Roblox属性同质嘅公司，即系咪是拥有大量用户（亿级MAU、千其级DAU）嘅UGC内容平台。

某种程度上，南山投资嘅项目《迷你世界》正可以被称为“中国版嘅Roblox”。早在2018年，南山团队已经在关注海外发展迅猛嘅Roblox，佢非常符合南山对游戏赛道未嚟发展方向，以及年轻一代用户群体特质嘅理解，对比|当时国内已知嘅所有类似项目后，南山发现，国内沙盒生存游戏平台《迷你世界》潜力巨大。

我哋嘅判断主要基于以下几个方面：首先，《迷你世界》同Roblox在用户规模、用户属性构成、用户使用习惯等方面非常接近；平台自身“因地制宜”，产出|大量适合中国玩家嘅UGC内容，而玩家在消费呢类内容嘅同时参同互动、再创造，由此形成|良好嘅UGC社区氛围；而且《迷你世界》嘅UGC内容创作方式主要在手机端完成，区别于Roblox基于PC端嘅编辑器模式，这更符合中国以及发展中国家嘅市场。

除咗以上“相似性”，我哋都注意到|“出生于”国内市场嘅《迷你世界》嘅独特性。佢并唔系Roblox嘅一个简单嘅模仿者，即所谓嘅Copycat，而是一个植根于本土市场嘅创新形态。当时，《迷你世界》在国内已经建立|足够高嘅行业壁垒、拥有绝对优势嘅用户基础，且已在IP衍生及编程教育领域形成|非常清晰嘅布局思路，我哋相信，《迷你世界》会好快成为一个具有中国独特形态嘅平台型公司。

综合判断后，南山果断投资|该项目，并于2019年、2020年几次参同项目后续轮融资。

目前，《迷你世界》区别于Roblox产品形态、商业模式嘅差异性，已经显示出适应于中国市场嘅巨大活力。除游戏中基于内容付费、开发者分成等类Roblox嘅商业模式之外，《迷你世界》在IP衍生消费品售卖、编程教育平台等方向嘅收入增长迅速，“中国版Roblox”嘅实践获得初步成功。

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“元宇宙”：2021年文娱产业投资嘅关键点？

因为Roblox而备受关注嘅“元宇宙”概念，似乎成|目前文娱产业乃至移动互联网行业嘅“热词”，相关嘅“虚拟世界”“虚拟社区”等概念都备受关注。

其实，虚拟世界、虚拟社区是一种目前就可以“抵达”嘅状态， 比如，Roblox，包括好多精美嘅游戏产品都可以睇做是一个虚拟世界。而要想回答“元宇宙”呢类尚未出现嘅事物究竟是乜嘢，我哋每个人嘅答案都只能是“设想之一”。

Roblox CEO，Dace Baszucki所设想嘅“元宇宙（Metaverse）”，是一个“人哋可以花大量时间在工作、娱乐同学习嘅地方”。而南山认为，“元宇宙”概念嘅核心在于，能否将真实世界同虚拟世界彻底打通、两者完全融合。要想实现呢个目标，技术层面仲有好长嘅路要走。

我哋认为，每个“元宇宙”都需要有自己嘅引擎，但目前拥有自主引擎是一个非常高嘅行业门槛，而“元宇宙”嘅建造者必须具备开发、改造虚拟引擎嘅核心能力；其次，云游戏嘅基础架构同技术都是必备条件，真正嘅“元宇宙”嘅技术架构一定在云端，能“无限”扩展且具备足够强大嘅算力。同时，每个用户需要通过更好嘅输入设备同输出设备（如VR/AR/MR设备），先能更自由地进入“元宇宙”度，享受真正嘅沉浸式体验。

好消息是，目前，虚拟引擎、云游戏技术架构等领域都在快速发展，开发者社区已经积累|丰富嘅成熟经验，VR软硬件都渐趋成熟，南山在上述关键领域都已做好投资布局，都会持续在已投标嘅中加大资金、资源投入，长期陪伴创业者。

但同样哋，输入设备嘅行业痛点仲未有得到好好嘅解决，吸引开发者持续创作嘅“激励机制”都尚待完善，但产业生态无疑正向良性嘅方向发展，需要更多嘅厂商、开发者、资本嚟此“开荒”，南山未嚟都将喺这几个领域加大投入。

小结

即便“元宇宙”跟VC/PE行业以往嘅任何一个“风口”相比，并没有乜嘢显著差异，但都足够等我哋相信：此时出现嘅讨论热潮，或者能为过去几年相对“低迷”嘅文娱产业带嚟一股暖意。

近年嚟，专注文娱产业嘅投资机构逐年减少，而南山之所以仍将此作为机构投资嘅主赛道、并在该领域持续“捕获”多个独角兽级别嘅优质项目，正是因为我哋睇到|新嘅产品形态同技术畀文娱产业带嚟嘅“新生机”。

近期行业对Roblox、“元宇宙”等现象嘅讨论，不仅会为一级市场带嚟新嘅投资机会、吸引更多资本入局，都将引起更多人尤其系创业者嘅思考、身体力行地投入，这将带动成个文娱产业尤其系游戏领域嘅蓬勃发展。毕竟，游戏或者是实现“元宇宙”愿景最有可能嘅产品形态。