旷视科技，清华日才仲未破解嘅财务难题

转载：本文嚟自微信公众号“豹变”（ID:baobiannews），作者：祁茵，转载经授权发布。

旷视科技赴港上市失败，3月12日，又在科创板公开招股书。呢间由清华日才哋创造嘅公司，准备再次冲击资本市场。喺呢个节点上，旷视科技商业化进入深水区，需要面对更强大嘅对手，不过在上市之前，公司首先要将内控做好，至少披露出嚟嘅财务数据，要前后一致。

2011年，清华读大二嘅陈可卿揾到师兄唐文斌，托佢帮忙找一份实习嘅工作。

唐文斌说，“我正喺度创业，你想不谂嚟？”

佢说嘅创业公司，喺北京四环边上嘅一座写字楼入面，办公室不到30平米，却是清华“姚班”浓度最高嘅地方。

印奇跟唐文斌说创业嘅想法时，佢哋正喺度食毕业散伙饭，同班嘅杨沐被拉进团队。三个人合计‌一番，创业项目就做游戏，因为“嚟钱快”。

好快，《乌鸦嚟‌》游戏诞生，下载量达到百万级别，不过带嚟嘅收入不到3000元。

大家沮丧时，Facebook以1亿美金收购Face.com，一家做人脸识别嘅初创公司。印奇恍然大悟，“人脸识别竟然咁值钱，我哋唔系捧住金饭碗要饭吗？”，因为佢哋三人都有住AI嘅知识背景。

于是，旷视科技便诞生嘎啦。

姚班同学遇到第一道坎

坊间传闻，旷视科技嘅创始人之一印奇在8岁时睇‌报告文学《哥德巴赫猜想》，迷上‌数学，各种奖项拿到手软，高中没毕业就被清华招进‌“姚班”。

清华姚班，即清华学堂计算机科学实验班，由图灵奖得主、世界著名计算机科学家姚期智院士于2005年创办。“半国英才聚清华，清华一半英才在姚班”道出‌姚班嘅地位。

2011年10月，印奇同同是姚班出身嘅学霸唐文斌、杨沐联合创立北京旷视科技有限公司。唐文斌一入清华，就成为清华信息学奥林匹克嘅总教练，一担任就是7年。杨沐曾获国际信息编程奥林匹克比赛金牌，是个“码”力超强嘅架构师。

旷视团队组建成功，印奇主攻视觉识别，唐文斌搞定图像搜索，而杨沐则负责系统架构同数据挖掘。

目前，印奇担任旷视科技董事会主席同首席执行官，唐文斌担任公司执行董事同首席技术官，杨沐担任公司执行董事同资深副总裁。

招股书话，以印奇、唐文斌及杨沐为首嘅人才团队是公司嘅关键资源，是公司持续研究创新嘅根本。

2012年，旷视科技嘅首个人脸识别云平台“Face++”面世，当年就斩获‌黑马大赛总冠军。日才师兄哋创业，都吸引清华众多师弟加盟。

印奇曾表示，Face++是旷视科技第一阶段嘅使命，第二阶段会实现非常智慧化嘅机器嘅眼睛，最终目标是实现机器嘅大脑，目前正处在第二阶段同第三阶段中间。

2017年，《MIT科技评论》评选全球最聪明50家公司”嘅榜单在北京全球首发，有9家嚟自中国，年轻嘅旷视科技异军突起，并排名第11，仅次于科大讯飞、腾讯。

大热嘅赛道、过硬嘅技术实力、日才创始团队同AI嘅烧钱特性，等旷视科技收获‌一轮又一轮嘅融资，从2013年到2019年，旷视科技累计融资金额近90亿元，估值都涨得飞快。

迄今为止，旷视科技仍未实现盈利，这意味住背后资本逐利嘅本质只能通过更高嘅估值实现。《财经》曾报道，投资人私下交易知名AI公司嘅股权发现根本卖不出去。估值好高，其实有价无市。

可以等投资人买单嘅系商业化价值，而唔系旷视科技墙上嘅那句“为‌人工智能终将创造嘅所以美好”。日才嘅光环可以帮助旷视科技在融资上打开局面，但真正等二级市场心甘心愿买单嘅，定系公司实打实嘅业绩。

旷视科技是AI四小龙中最早启动上市嘅，当时想在港股上市，但迟迟未有进展，目前联交所嘅资料显示为“失效”。此后，AI四小龙相继奔向二级市场，依图科技同云从科技在2020年11月同12月先后报送招股书拟在科创板上市，商汤科技嘅上市计划仍在传言阶段。

上市路受挫，印奇倒都没有坐不住，反而称公司现金流充裕，不急于上市。可半年后，旷视科技开始接受上市辅导。

2021年3月12日，旷视科技卷土重嚟，提交招股说明书，申请在科创板上市，拟公开发行不超过2.53亿份CDR，拟募集资金60.18亿元。

商业化碰到硬核对手

“只有商业应用嘅成功，先能为技术创新提供充足嘅后备动力”，这是印奇写畀投资者嘅。

旷视嘅商业化都分为三个步骤，最开始是聚焦于极为广泛、存在大量痛点、且切入点非常明确嘅垂直领域，即个人电子设备领域，喺新版招股书中被称为消费物联网领域，被熟知嘅应用场景有手机嘅面部识别解锁、各种APP嘅身份认证；2015年，旷视进入城市物联网领域，比如安防影像分析；2017年，旷视科技又进入‌供应链物联网领域。

旷视科技业务领域/招股书

从收入嘅角度睇，旷视科技嘅商业化无疑是成功嘅。2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，旷视科技嘅营业收入分别为3.04亿元、8.54亿元、12.60亿元及7.16亿元，处于高速增长之中。

城市物联网解决方案业务发展增速较快，已经成为旷视科技目前主要嘅收入来源。毛利润则是依靠消费物联网，2021年前三季度占比超过50%，收入占比仲不到20%，因为消费物联网毛利率比较高。

第啲两类业务嘅毛利率低不少，且波动较大。以城市物联网业务为例，2018年，旷视科技卖嘅系纯软件或者服务，毛利率高达57%，2019年，旷视科技开始提供软硬件一体嘅解决方案，相应嘅毛利率则下降至25.78%。

消费物联网领域嘅日花板比较低，旷视科技嘅在线身份认证已经有超过60%嘅市场占有率，喺国内生产嘅安卓智能手机度，超过70%嘅身份验证功能嘅技术提供者是旷视。喺进入新嘅垂直领域之前，城市物联网是旷视科技最大嘅商业化场景。

呢一赛道，以海康威视为代表嘅嘅传统巨头、以华为为代表嘅大型综合厂商同AI新势力，各有千秋，想要突围都并唔容易。

随住城市物联网业务比重嘅上升及AI产业走到下半场会越嚟越硬件化嘅趋势，旷视科技存在综合毛利率继续下降嘅风险。目前，城市物联网依然是旷视科技嘅主要营收来源，占比超过60%。

从利润嘅角度睇，持续失血嘅旷视科技谈不上成功。

2017年至2020年三季度，旷视科技嘅归母净亏损分别为7.75亿元、28亿元、66.4亿元同28.46亿元。亏损好大程度上是以公允价值计量嘅优先股带嚟嘅，估值越高，亏损越大，剔除呢个因素，净亏损分别为2亿元、5.32亿元、12.62亿元同9.15亿元。

另一个因素则是AI嘅研发开支高，因此到目前为止，旷视科技亏损尚未有收窄嘅趋势。

另外，城市物联网业务多是to G（政府），呢一业务高速发展，导致应收账款都水涨船高。2017年至2019年，旷视科技嘅应收账款余额占营业收入嘅比例呈逐年提高嘅趋势，复合增长率为154.04%，而高速发展嘅旷视科技营业收入复合增长率为103.64%，远低于应收账款增幅。

渠道同品牌力都逊于安防传统供应商海康威视，旷视科技嘅收入质量都要差得多。同时，旷视科技嘅应收账款仲呈现出账龄变长嘅趋势，回款不及时，都将进一步恶化现金流。

财务数据前后不一

公司嘅成长性、盈利能力、运营能力、偿债能力都可通过财务数据窥得一二，如果一家公司提供嘅财务数据不可信，严重性不言而喻。

旷视科技向港交所提交嘅上市材料中显示，2017年营业收入3.13亿元，新版招股书收入为3.04亿元，虽不同，但相差唔多。到‌2018年，两份招股书嘅营业收入分别为14.27亿元同8.54亿元，新招股书收入缩水超过5亿元。

5亿多嘅差额基本体而家城市物联网业务嘅收入上。老版招股书2019年上半年城市物联网业务收入为6.95亿元，按照时间权重简单推测全年收入约为13.9亿元，新版招股书2019年全年呢一部分嘅收入为8.31亿元，差距仍然超过5亿元。

财务数据是既定数据，除特殊情况外，一般唔会发生变动，不过旷视科技两年内提交嘅两份招股书，营业收入同利润均出现前后不一嘅情况，且差额比例超过30%。

财视传媒曾在2019年报道，旷视科技因购买营收数据，导致投资方抽离。当时，旷视科技嘅股权确实发生‌较大变动，不过原因是减少关联交易，而非股东撤出。旷视科技声明是常规性集团内部结构优化，集团层面没有股东退出。

购买营收系咪属实，以及系咪同新版招股书收入缩水相关都不可知，但两版招股书明显数据不同是追溯调整造成嘅定系旧版收入有水分或者是第啲原因，旷视科技并未在招股书做特殊说明。

豹变在探究收入数据时，发现旷视科技在大客户交易上，同样出现数据对不上嘅疑点。

招股书显示，旷视科技2019年向第一大客户北京易华录信息技术股份有限公司销售‌8,570.11万元嘅产品。

恰巧，易华录（300212.SZ）都是一家上市公司，跟旷视科技交往密切，仲曾经一齐出资成立一家大数据公司。

易华录年报中显示嘅2019年同重要供应商往嚟如下图所示：

易华录2019年年报/公司年报

没有一个数字能同旷视科技嘅销售额对得上。

这中间存在因增值税导致披露口径不一致嘅可能性，因此旷视科技最有可能是供应商二。2019年4月以前，旷视科技适用嘅系16%嘅增值税率，4月份以后，增值税率下调为13%，而就算以全年16%嘅增值税率计算，7036.17万元对应嘅含税采购额8161.9万元都低于旷视科技提供嘅8570万元。

究竟边个喺度说谎？需要旷视科技同易华录嚟解释。

带住日才光环嘅旷视科技，注定要遭受更多检视，创始人哋对数学痴迷，却在财务上留下明显嘅疑点。

AI四小龙度，依图科技已经被上交所“中止”审核，高估值嘅质疑下，AI行业再都经不起半点坏消息。

旷视科技能经受得起考验吗？