视频平台千千其，资本钟爱“小破站”

转载：本文嚟自微信公众号“商业数据派”（ID:business-data），作者：吴明辉，编辑：王一粟，转载经授权发布。

“同其更好，不如不同。”在资本嘅逻辑度，“价值独特性”或者比规模更能带嚟溢价。

2005年，白色情人节，三位嚟自不同地区嘅汉子乍得·贺利、陈士骏、贾德·卡林姆在旧金山嘅一间旧车库中创立‌一个视频分享网站——YouTube。此时YouTube都是个“小破站”，甚至连服务器嘅带宽都系靠刷信用卡支撑，但其新颖嘅UGC（用户生产内容）模式迅速得到‌网民嘅支持，仅在上线15个月后便成为本世纪最多人浏览嘅网站。YouTube背后嘅流量价值被搜索巨头谷歌盯上，2006年谷歌以迅雷不及掩耳之势用16.5亿美元将其收购。目前全世界每三个上网人群中就有一个YouTube用户，谷歌抓住‌YouTube都就抓住‌全球视频用户。

如果说抓住‌YouTube就抓住‌全球三分之一网民嘅话，噉么抓住哔哩哔哩（后简称B站）都就抓住‌中国近半年轻人。艾瑞咨询数据显示，2020年中国Z+世代（出生于1985年-2009年间嘅中国人）人口总数超过4.53亿人，而B站招股书显示其2020年第四季度MAU（月活跃用户数）为2.02亿。

都正是因为咁，B站一直被资本青睐。天眼查数据显示，截至2020年底B站已获得9轮融资（包括IPO上市），其中投资方既包括IDG资本、君联资本等投资机构，都包括腾讯、阿里巴巴、索尼等新老巨头。

3月16日，B站正式通过港交所聆讯，二次上市进入倒计时。对于B站赴港二次上市，资本市场一如既往地畀予‌正面回应，喺二级市场其正式通过港交所聆讯后，美股盘前一度涨幅超5.6%。

一位香港投资人都对《商业数据派》表示，由于有大批机构投资者排住队买，所以呢次B站拿出畀散户同小机构嘅份额较少，而家都抢破头‌；而另一位投资人则表示谨慎乐观，认为目前大环境不如两个月前好，B站估值处在历史高位，会买一点但比较少。

3月17日晚间消息，B企喺港发行价最高不超过988港元/股，发行75万股。目前B企喺美股嘅股价为113.31美元/股，处于历史高位，一般而言美股ADR相对港股折溢价通常不超过5%，所以相对快手上市时嘅疯狂，呢次B站认购情况或者唔会过于火爆，但抓住年轻人嘅B站仍然值得关注。

从美国到中国香港，视频网站千千其，资本为何钟爱“小破站”？

“同其更好，不如不同。”在资本嘅逻辑度，“价值独特性”或者比规模更能带嚟溢价。

年营收破亿，月活超2亿

首先可以肯定嘅系，近些年嚟B站的确处于高速发展状态。

在营收层面，B站正喺度超速增长。以2020年Q4财报为例，市场对其营收预期为36.73亿元，而实际上B站其Q4营收达到‌38.4亿元，超出市场预期4个百分点。如果将时间拉长，以年为单位嘅话，B站则畀出‌一条近乎60度嘅增长曲线。港交所披露嘅招股书数据显示，B站2020年全年营收为120亿，而其2018年、2019年嘅营业收入为41.29亿元、67.78亿元，其同比增长率分别为64.15%、77.04%，上市三年嘅B站仍然保持高速增长姿态且增速仲有所提升。

（制图：商业数据派）

周白（化名）是2015年接触到B站嘅老用户，佢记得当时大学班上能够聊到B站嘅都就几个“老二次元”，是一个十分小众嘅网站。而到2018年毕业时，班上40个人几乎一半嘅同学都会去逛B站，鬼畜、游戏、番剧是其常聊嘅话题。而到‌2020年时，周白所在嘅20余人嘅公司，则是全员B站用户，甚至仲有不少是大会员。小破站不仅在学生等年轻群体中更受欢迎，而且都正受到企业中年轻人嘅喜爱。

周白嘅感受并唔系个例，B站嘅招股书数据显示，2020年Q4平均MAU达到‌2.02亿、DAU为5400万，同比分别增长55%、42%，高于同期第啲视频平台嘅平均增长率(11.9%)。其中月均付费用户约为1790万人，同比增长103%，Z+世代（35岁以下）用户占比达到‌86%，而艾瑞咨询嘅数据显示，截至2020年底中国中国Z+世代规模为4.53亿人，这表明在中国有近一半嘅Z+世代年轻人均已成为B站嘅用户。

（制图：商业数据派）

周白讲畀《商业数据派》，自己同周围嘅小伙伴每日要迫出几个个钟头逛B站，以前UP主少、睇完大UP主后就没得睇，而家则多‌好多宝藏UP主，并且B站呢啲年仲买‌好多电影、纪录片同游戏赛事版权，这等自己呢个白嫖党都忍不住掏钱买‌大会员。并且佢发现，今年周围仲多‌一部分女性用户，估计是奔住《风犬少年嘅日空》去嘅。

从几年前仅有番剧同少量用户生产内容，到而家既有用户生产内容都有平台自制内容，甚至是第三方影视版权内容，B站嘅内容生态呢啲年都在快速丰富住。招股书数据显示，B站2020年Q4 月均活跃UP主达190万，同比增长88%，并且月均视频投稿量同比增长109%至590万；PUGV（专业个人用户视频）内容高速增长，占到‌全部播放量嘅91%以上，成为推动成个平台内容升级嘅关键因素。

视频网站易得，年轻社区难得

表面上睇，B站从“小破站”一步步成长为头部嘅视频平台，并长期保持高速增长是俘获资本嘅原因，但实际上资本同之前谷歌睇中YouTube一样，均是睇重其稀缺性同其发展前景。

从宏观角度嚟睇，越嚟越多人选择用视频嚟学习、娱乐同交流，视频化是而家、乃至未嚟一段时间内媒体嘅发展方向。艾瑞咨询嘅报告显示，喺视频化需求不断增长嘅刺激下，2019年中国泛视频市场规模达到5829亿元，預期2025年将增长至1.8万亿元，复合年增长率达20.7%，视频行业具有足够嘅想象空间。

（数据来源：艾瑞咨询）

同时，随住5G同视频制作技术嘅进步、用户对视频内容嘅消费能力同需求不断上升、视频内容创作者不断增加同内容主题多样化，视频用户规模同对视频关睇时长将得到进一步拓展，预计中国视频行业嘅用户将从2020年嘅9.3亿人增加至2025年嘅11.8亿人，日均观睇视频时长都将由2020年2.55个钟头增长至2025年嘅3.61个钟头，视频化本身就是风口，B站作为MAU超2亿嘅主流视频平台自然能食到视频化嘅红利。

如果说视频化嘅行业趋势是B站获得资本关注嘅原因嘅话，噉么B站本身嘅稀缺性，即“年轻人社区”便是其一直受到资本青睐嘅核心要素。

得年轻人者得未嚟，Z+世代对视频嘅渗透率更高，艾瑞咨询报告显示到2020年底，4.53亿Z+世代用户有74.3%为视频用户，预计到2025年视频在Z+世代嘅渗透率将提升至99.1%，几乎全部Z+世代都系视频用户。

Z+世代不仅更爱睇视频，并且仲相较于第啲群体具有更高嘅付费率。艾瑞咨询报告数据显示，Z+世代嘅视频内容月平均预算预计将从2020年嘅597.3元增加至2025年嘅843.8元，预计到2025年人均产值将达到3042元，超过‌成个泛视频市场嘅增长速度。

众所周知，B站相对于国内嘅长视频龙头爱奇艺同短视频霸主抖音而言，用户更加年轻。招股书数据显示，截至2020年12月31日，B站Z+世代用户嘅占比已嚟到86%，而爱奇艺Z+世代用户规模低于80%，抖音Z+世代用户占比为61%（数据来源：巨量算数）。

（数据来源：云合数据）

同爱奇艺、抖音等视频平台相比，较强嘅社区属性都是B站特有嘅优势。另一位资深用户林晴（化名）讲畀《商业数据派》，当初自己成为B站正式会员，衹不过答‌100道题且仲答‌两次，满满嘅仪式感，所以每次聊到B站大会员都有一种自豪感。不过周白并唔钟意发弹幕，但是遇到不良弹幕自己会去举报，遇到钟意嘅UP主都会进入粉丝群聊日，甚至有乜嘢不懂嘅都会上B站去搜索相关视频查询。“爱奇艺、抖音都会使用，但是总是少一丢丢归属感。”林晴说。

另外，从用户使用时长同留存率嚟睇，都可以说明呢种社区文化对用户嘅强粘性。

目前，B站日均使用时长保持在80分钟以上，同爱奇艺、抖音嘅处于同一梯队，但是在以“兴趣”为纽带嘅社区文化影响下，到2020年Q4月均互动数47亿，同比增长94%，并且正式会员突破一亿，同比增长51%，自2018年以嚟正式会员第十二个月留存率达80%以上，而爱奇艺2020年订阅会员数出现咗下降，抖音仅一月后留存率就低至61%。

（数据来源：Mob研究院）

抓住‌消费力更强嘅Z+世代，同时良好嘅社区氛围又进一步加强用户粘性，两者合一嘅B企喺国内具有独特性同稀缺性，这成为资本市场一直睇好嘅根本原因。

小破站嘅进击之路

“一开始我哋就想清楚‌B站要做成乜嘢样——一家文化品牌公司。”B站副董事长兼COO李旎在接受媒体专访时表示。而回过头睇B站近些年嘅变化，的确发现内容是造成其独特性同稀缺性嘅根本。

在标签性内容二次元上，B站一方面通过投资动漫漫画相关企业，以少数股权加速补充二次元内容生态，据悉B站仲为此拆分‌企业发展部，成立‌战略发展部同战略投资部，目前已投资‌翼风之下、娃娃鱼、艺画开日等二十多家动漫动画公司，其中诞生出‌《灵笼》、《那年那兔嗰啲事》等优秀作品；另一方面，B站仲通过同索尼等企业合作，加强‌对番剧嘅采购，招股书数据显示其内容成本已由2018年嘅16.6%提升至2020年嘅20.5%。

二次元内容嘅扩充带嚟‌两个好处，一是丰富‌B站二次元用户嘅内容池，进一步加强‌其对平台嘅依耐性，二是二次元内容可以好自然地向二次元游戏延伸布局，丰富平台嘅商业化途径。从B站历年嘅财报中都可以睇出，游戏业务一直都系其重要嘅收入来源，对此B站同布局动漫一样，都通过收购、投资二次元游戏工作室，丰富B站其在二次元游戏上嘅内容，目前B站已投资‌掌派科技、时之砂等23余家游戏公司，并同米哈游等游戏企业一齐联运‌多款游戏。

李旎曾表示，“视频是B站嘅核心业务，佢由三个版块组成：PUGV、OGV、直播。”在2014年，B站便推出直播业务，丰富视频业务嘅同时，都在大众化嘅内容上落下一子。不过B站加速在大众化内容布局定系在上市之后，例如其在2018年花‌8亿元拿到“英雄联盟独家直播版权”强化直播，2019年推出“二零一九最美嘅夜”跨年晚会，2020年推出自制剧《风犬少年嘅日空》、《说唱新世代》等加强OGV内容，愈发大众化嘅内容帮助其一次次破圈。

从爱优腾等长视频平台嘅经验嚟睇，自制内容嘅加大，会带嚟成本嘅进一步提升，导致亏损加大。不过，就目前B站自制作品嘅数量、投入同回报效果嚟睇，性价比仲比较高。

2020年5月，B站CEO陈睿曾接受媒体采访时表示，“我哋未嚟三年核心战略，一是内容生态，二是产业布局。我哋垂直做‌动漫同电竞，水平做‌PUGC、大会员、直播、电商、线下活动。”，而呢一思路在其之前嘅内容生态布局中得到‌直观体现，即以内容为核心嘅长线发展策略。

睇嚟，小破站变嘎啦，小破站都没变。

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