41岁嘅黄峥选择“放手”，拼多多嘅未嚟何去何从？

转载：本文嚟自微信公众号“联商网资讯”（ID:lingshouzixun），作者：林平，转载经授权发布。

成立6年，拼多多以7.88亿嘅年度活跃用户成为中国用户规模最大嘅电商平台。

过去一年拼多多实现营收594.919亿元，同比增长97%。第四季度营收为265.477亿元，同比增长146%，均高于市场预期。

自2019年第四季度GMV突破1万亿大关以嚟，拼多多各季度截至当月前12个月嘅GMV增速一直保持在高位。2020年拼多多GMV为16676亿元，同比增长66%。活跃买家年度平均消费额由一季度嘅1842.4元提升至2115.2元，同比增长23%。

虽然多项指标创下新高，但拼多多在上年仍有较大亏损。通用会计准则下，拼多多2020年净利润为-71.80亿元，相比2019年嘅-69.68亿元，亏损幅度扩大3%。非通用会计准则下，拼多多2020年全年归属净亏损为29.65亿元，同比收窄。三季度拼多多净利润为4.664亿元，实现自上市以嚟首次季度盈利。

增速放缓 但仍高于行业

从营收上嚟睇，拼多多全年实现营收594.919亿元，同比增长97%，增速高于阿里、京东，领跑行业。对于一家市值接近2000亿美金嘅上市企业嚟讲，仲可以保持近100%嘅营收增长，实属难得。

不过从拼多多12个季度营收增速嚟睇，已明显放缓。2019年第四季度以前，拼多多增速都在100%以上。而就上年四个季度嚟讲，第一季度受到疫情影响营收增速较为缓慢，不过随后开始恢复上升。

四个季度度，增幅最大嘅是第四季度(146%)，第四季度营收为265.477亿元，同比增长146%。值得注意嘅是，第四季度营收贡献主要嚟自于商品销售收入新增项，呢一类目在上年财报中并未体现。有一种说法是，四季度营收大增同多多买菜嘅贡献有关。不过在随后嘅财报电话会议上，拼多多战略副总裁David Liu表示，商品销售业务是拼多多另外一个营收项目，同多多买菜并没有关系。

据介绍，开展呢个业务嘅主要原因是拼多多平台有一部分消费者嘅需求没有商家可以满足，因此拼多多暂时发起这项业务，等用户可以揾到佢哋心仪嘅商品，并且价格都非常合适。目前，呢个业务占到拼多多GMV嘅1%，未嚟会持续保持在呢个水平，没有较大增长计划。

从放缓原因嚟睇，拼多多嘅收入嚟源主要有营销服务费同交易佣金两个部分，即财报中所提及嘅平台在线营销技术服务收入同新增商品销售收入(交畀支付机构嘅6‰手续费)。作为营收大头嘅营销服务收入，其2020年收入为479.538亿元，同比增长79%。2019年呢一收入为268.1亿元，同期增长133%，对比已经放缓。

从用户规模嚟睇，拼多多年度活跃买家数达到7.89亿，超过阿里约1000万用户(阿里同期为7.79亿)，成为中国用户规模最大嘅电商平台。拼多多嘅百亿补贴策略依然在持续不断地获得下沉市场嘅红利。仅在上年第四季度，拼多多就净增7650万用户。上年下半年，拼多多月活用户数累计新增1.51亿。

从增速上睇，拼多多年度活跃买家数增速均在30%以上，阿里上年同比增速为9%，2018年同2017年阿里活跃用户增速为26.63%同21.59%。2019年，拼多多同阿里年活跃用户数相差1.26亿。今年第三季度，拼多多同阿里嘅差距进一步缩小至2500万，第四季度实现反超。

不过，拼多多年度活跃买家数增速都已经放缓。David Liu认为，鉴于目前拼多多用户规模，接下嚟嘅时间，用户增速会不可避免地放缓。未嚟，拼多多主要提高用户粘性，都就是复购率，以及满足用户需求上布局。

从年消费金额上睇，拼多多活跃买家年度平均消费额由一季度嘅1842.4元提升至2115.2元，同比增长23%。从第一季度到第四季度，活跃买家嘅年平均消费额上升‌272.8元，这主要是买家购买高客单价产品增加所致。

在拼多多“百亿补贴”同“新品牌计划”度，美妆、电子数码等高客单价产品是重要组成部分，同品低价补贴策略同C2M模式，吸引‌用户对于高客单产品嘅购物欲，这其中不乏一二线城市嘅用户群体。仅在2019年1-9月，一线城市年消费金额已经达到5000元。

不过，拼多多买家年消费额增速同样都在持续放缓。一般情况下，买家年消费额等于平均客单价乘以下单次数。喺平均客单价不断上涨嘅情况下，年消费额增速放缓，这说明消费者嘅复购次数在下降，背后反映出补贴新客嘅留存问题。

拼多多GMV嘅快速增长，同年活跃买家数同年平均消费额密切相关，两个指标嘅拉升，推动‌拼多多GMV嘅增长。2020年拼多多GMV为16676亿元，同比增长66%。不过由于传导效应，拼多多嘅GMV增速都在持续放缓，从一季度嘅113%回落至四季度嘅73%。

在GMV构成度，拼多多农产品GMV为2700亿元占全年成交额嘅16.2%，上年呢一占比为13%。上升嘅原因除咗持续在农业领域投入外，疫情都带动‌线上农产品品类销售嘅增长。

虽然各方面都在增长，但拼多多仍在亏损。亏损原因除咗围绕获客同培育新用户，喺推广营销同服务创新等方面仍在不断投入外，仲有发展模式由轻变重因素导致。上年四季度，拼多多在仓储、物流及农货源头上加大‌重投入。

2020年，拼多多营销费用为427.02亿元，同比增速为57.14%，上年呢一占比为36.57%。此外，2020年拼多多投入研发费用68.917亿元，同比增长78%。平台研发占营收比例达11.6%。

不过2020年拼多多营销费用占总收入为71.78%，同上年相比，同比下降近20个百分点。这反映出拼多多在扩大规模嘅同时，运营能力进一步增强。

不过同阿里、京东相比，拼多多嘅营收嚟源较为单一。阿里收入嚟源除咗中国零售平台(日猫、淘宝等)外，云计算、菜鸟等贡献不俗，菜鸟在上年实现经营现金流为正，阿里云首次实现盈亏平衡。京东收入嚟源主要是电商平台、广告服务、物流及第啲服务。

未嚟重投入，补足仓储、物流短板

在全员信度，拼多多创始人黄峥表示，传统以规模同效率为主要导向嘅竞争有其不可避免嘅问题，这实质上隐晦地点出‌拼多多嘅劣势：物流、商品质量同服务口碑。而拼多多未嚟嘅模式将会转重，补足仓储、物流短板，喺农产品上行上深耕。

总体嚟睇，喺商品端，新品牌计划以及不断扩大嘅商家数量，会进一步提升消费者心智认知。

上年10月22日，拼多多宣布全面升级2018年底启动嘅新品牌计划。目标是2021年至2025年扶持100个产业带，订制10万款新品牌产品，带动1万亿销售额。此外，合作伙伴扩容，从1000家提升至5000家。拼多多称会加大资源投入，百亿补贴、秒拼事业群等资源进行倾斜。

拼多多新品牌计划嘅订单量在上年10月已突破4.6亿单，上年三季度日均定制化商品销售量超过200万单。

而在物流同配送方面，作为拼多多战略级项目的多多买菜，正喺度进行重投入。

从线上买菜业务嚟睇，农产品及农副产品已成为拼多多增长最快嘅品类，其正喺度打通从种植、生产、流通到消费嘅全链条，喺多年嘅深耕形成优势后，剩下嘅就是重仓物流。

据David Liu介绍，目前多多买菜已经在中国300个城市上线，项目会以农产品为核心进行物流基础打造，通过技术嚟进行品控管理同精准需求预测，降低成本同浪费，提高供应链效率。

拼多多同时表示，将会在基础设施上进行投资，目前已经能够提供物流流转时间不超过24个钟头嘅快速配送业务。

黄峥“放手”，仍是最大股东

同财报数据相比，黄峥辞任拼多多董事长显然更引发‌行业嘅热议。

就在财报发布同一日，黄峥发布2021年度致股东信，宣布董事会已批准其辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。

在辞职后，黄峥1:10嘅超级投票权都将失效，名下股份嘅投票权将委托拼多多董事会以投票嘅方式嚟进行决策。黄峥明确承诺，个人名下嘅股票在未嚟3年内继续锁定，不出售。

不过，虽然黄峥辞任，但在拼多多嘅股东名单度，黄峥目前嘅股份为29.4%，为拼多多第一大股东，佢仍是拼多多嘅绝对控制者，对拼多多有住隐性影响力同决定权。

在业内人士睇嚟，拼多多上市采取嘅是AB股，拥有超级投票权嘅是1:10嘅B股，虽然B股权利没嘎啦，但无论是董事会决策仲是未嚟战略调整，都绕不过黄峥本人。随住辞任，阿里、京东、三家公司嘅创始人马云、刘强东、黄峥都已经隐居幕后。

黄峥嘅辞任都引发‌拼多多股市震荡。消息传出后，拼多多一度跌超9%，早前最多涨超6%。

拼多多成立6年，上市3年，黄峥发出‌多封全员信。

在拼多多上市后不耐发出嘅全员信度，黄峥谈到‌拼多多嘅价值观：坚持本分。佢强调要消费者导向，唔好竞争导向，并宣布所有员工期权锁定三年，继续埋头苦干。

面对汹汹舆情，黄峥表示，要坚持本分，面对质疑先求责于己，要拥抱公众同竞对嘅监督，忽略股价嘅波动，拿出钉钉子嘅精神，一个一个扎扎实实解决实际问题。

2020年7月嘅全员信，黄峥思考‌管理团队迭代同公司治理结构问题，任命原CTO陈磊出任CEO，自己则继续担任董事长。

黄峥一直有住科学家梦想，佢在昨日致股东信中都表示辞任之后想去做一啲食品科学同生命科学领域嘅研究。“我作为创始人，跳脱出嚟去摸一摸10年后路上嘅石头，但系能是比较适合嘅人选。如果仲可以结合我自身嘅兴趣，噉就再好不过嘎啦。”

在2020年度中国最具影响力嘅25位企业领袖嘅名单介绍度，曾咁样介绍黄铮：佢带领拼多多一路披荆斩棘，打破‌两强相争嘅电商格局，火箭般嘅发展速度创造‌电商新物种神话。段永平曾说，买入拼多多相当于押注佢嘅进化，佢好似是一个精密算法，正同拼多多一齐不断蜕变。佢早就不以追求财富为唯一目标，而是沉浸在打造企业、创造价值嘅乐趣之中。

在上海连锁经营研究所所长顾国建睇嚟，黄峥辞任拼多多董事长嘅理由说明‌两点问题：一是黄峥不愿睇到社区团购恶性竞争造成嘅异化结果波及到自身，都许是为咗保护自己；二是头部电商要加大重资产投入动“货”嘎啦，这是大好事，会在大资本嘅投入下改变中国农业嘅格局。

而就在日前，喺胡润榜单度，41岁嘅黄峥以4500亿财富位居中国富豪榜第三位，排在佢前面嘅是50岁嘅马化腾。

不差钱嘅黄峥，想必搞科研都是认真嘅。最后，祝福黄峥。