最近爆火嘅“碳中同”，究竟是赚钱风口仲是概念炒作？

文 | 付一夫

碳中同彻底火嘎啦。

今年春节之后，大盘开启‌调整步伐，好多前期机构抱团嘅强势白马股都接连下跌。可就喺此时，“碳中同”概念股却一骑绝尘，相关板块同个股连续逆势上涨。而在3月15日决策层再度重申“如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中同嘅目标”之后，市场更是陷入疯狂，纷纷声称一个价值千亿元嘅巨大市场即将横空出世，而喺二级市场上，碳中同俨然已经成为‌那粒最亮嘅星。

但係，仍有不少人对此心存疑惑，觉得碳中同只是又一次概念炒作。对于投资者嚟讲，碳中同究竟是唔系好嘅赚钱机会呢？我谂在本文中谈谈自己嘅睇法。

1

首先有必要明确一个概念：主题投资。

作为一种相对新兴嘅投资策略，主题投资表征嘅系通过分析实体经济中结构性、周期性及制度性变动趋势，挖掘出对经济变迁具有大范围影响嘅潜在因素，对受益嘅行业同公司进行投资；其最大特点在于，佢并唔系按照一般嘅地域同行业划分方法嚟选择投资标嘅，而是致力于发掘对经济发展同产业升级具有长期影响嘅潜在驱动因素，并将此视为“主题”，继而将相关嘅行业、板块或个股纳入该主题范围内进行投资，最终获取超额收益。

回溯历史，主题投资嘅理念起源于上世纪80年代。彼时，伴随住科技嘅迅猛发展同全球经济一体化嘅提速，地域同行业嘅壁垒被逐渐突破，导致各国经济以及各行各业嘅发展越嚟越受到一啲共同因素嘅影响，过去以关注个体公司价值为主嘅投资思路渐渐难以满足市场需要，投资者嘅目光都开始投向行业同地域之外嘅深层次因素。尤其系对于全球视野嘅国家资本而言，迫切需要一种全新嘅跨国界、跨行业嘅策略分析方法。

在此背景下，主题投资应运而生，其最初倡导者是瑞银华宝全球首席策略分析师爱德华·科什纳，佢经过实践后发现，“进行主题投资可以获得超过市场平均收益嘅超额收益”，由此推动‌主题投资嘅发扬光大。主题投资嘅意义在于，能够规避大盘下跌所带嚟嘅系统性风险，进而获得独立于大盘逆势上涨而带嚟嘅利润。

按照投资机会嘅触发因素嚟划分，主题投资大体可分为以下四类，其中不少都在我国A股市场上掀起过浪潮：

（1）宏观性主题：指可以促进经济短期结构性变化同长期发展趋势嘅宏观驱动因素，如金砖四国、“一带一路”倡议、人民币升值、城镇化、消费升级、区域经济振兴等；

（2）事件性主题：指由某啲确定性事件所导致嘅相关企业盈利水平或资产价值提升，由此衍生出嚟嘅投资机会，如奥运会、世博会、迪士尼等；

（3）制度性主题：指因制度性变革所引发嘅红利性投资机会，如资源要素价格改革、医疗制度改革、股指期货、创业板等；

（4）产业性主题：指嚟自政策扶持或产业升级嘅驱动作用而引发嘅投资机会，如低碳经济、互联网+、战略性新兴产业、新能源汽车、5G等。

可能有人会觉得，主题投资有啲类似于成长股投资——都系投资嗰啲想象空间大、成长性强嘅板块或者公司。不过，主题投资在理念上仲是具有好多同众不同嘅地方：比如，主题投资嘅基础在于对事件发展趋势预期嘅判断，更具前瞻性同想象空间，不局限于某个行业或地区，而且对企业短期收入同利润嘅要求相对不高（但对长期收入同利润有要求），且无办法在短时间内被证伪，更讲求在行业发展早期率先进入，等等。

需要指出嘅系，主题投资绝不等同于简单嘅概念炒作。概念炒作类型嘅投资，多为资金驱动型嘅短期行为，只是停留在阶段性市场热点同偏好层面上，缺乏长期业绩嘅支撑，其结果往往是昙花一现，后劲不足；主题投资虽然都是围绕某啲特定嘅驱动因素或事件嚟寻找投资机会，但却是住眼于发现符合产业升级要求、符合经济转型或政策趋势嘅优秀企业，因而更能经得起考验，属于一种理性嘅投资策略。

2

虽然市场上从嚟不缺乏投资主题，但投资者似乎并唔系每一次都可以如愿获得理想嘅回报。究其原因，除咗投资者自身嘅策略选择同时机判断可能有失误之外，主题质量嘅高低同样是颇为重要嘅影响因素。

说得直白一点，并唔系任何事件或者消息都可以够发展成为优秀嘅投资主题。都就是说，唔系所有嘅“主题”都值得参同。

那么问题嚟‌：点样判断一个主题系咪优质呢？我哋可以通过下面四条标准嚟加以分析：

1、立意高大上。

主题嘅立意越是高大上，能够带嚟嘅想象空间越大，自然都就越能激发起市场高度参同嘅热情。通常嚟讲，由国家决策层在正式场合定调嘅内容都系较为理想嘅主题，因为呢啲内容往往都系基于国家宏大战略同未嚟经济社会发展方向嘅考虑，是要从政策上花大力气去扶持嘅，具有波澜壮阔嘅大格局，前景当然更令人振奋同期待，像“互联网+”主题、“一带一路”主题、“人工智能”主题等，都属于此类。

反观一啲商业事件类嘅主题，如共享单车、迪士尼等，虽然都可以在短期内掀起一波投资热潮，但毕竟立意上同“一带一路”等主题相比要有限得多，想象空间都唔多，因而算不上是优质嘅投资主题。

2、传播范围广。

主题传播嘅范围系咪足够广泛，决定‌参同进嚟嘅投资者规模系咪足够庞大，噉就需要该主题易于被普通投资者所理解同关注，咁方可引发全民热议，使得该主题由点及面地持续发酵同反复扩散，连绵不绝，最终形成时间长耐嘅市场大热点。

可若是太专业嘅主题，往往只能由少数专业嘅投资机构参同，而嗰啲普通投资者却因为难以理解而不选择入场，于是都就难以形成太大嘅行情。例如“PPP（Public-Private Partnership，政府同社会资本合作）主题，虽然曾经都被不少机构唱多，但是好多普通人根本不懂乜嘢叫PPP，市场热度当然难以维持。

3、容量足够大。

这入面嘅容量，是指主题相关嘅板块要能够容纳足够多嘅资金，如果资金量太小，就难以吸引主流机构资金大规模参同，都就唔可以掀起太大嘅风浪。更进一步讲，资金量够大嘅一个重要前提是该主题涵盖嘅行业领域要足够广，咁样才能容纳更多嘅企业，资金量自然唔会太少。

以“新能源汽车”主题为例，沿住新能源汽车嘅产业链嚟加以盘点，该主题既涉及到整车同电池，又涉及到电机同锂矿资源，覆盖嘅领域非常广，关联嘅公司都好多，成个主题嘅流通市值要以数千亿计，资金量同样极为庞大，每一次市场热度都可以带嚟上下游企业可观嘅增长态势。相比之下，“石墨烯”、“VR（虚拟现实）”等主题涉及嘅标嘅要有限得多，都就好难引嚟大规模资金嘅参同。

4、业绩可兑现。

前文说过，主题投资对于企业短期收入同利润嘅要求相对不高，但呢啲并唔意味住对长期业绩没有要求；换句话说，好嘅主题一定要拥有长期嘅业绩预期，以及兑现业绩增长嘅可能性，至少呢种可能性在短期内无办法被证伪，否则便好难走得长远。

仍以“新能源汽车”主题为例，即便全社会从上到下都相信行业前景一片光明，但是如果连续几个月嘅新能源汽车销量都颇为惨淡，而且没有好转嘅苗头，噉么市场对于行业嘅良好预期就容易被动摇甚至击碎，噉就叫做“兑现业绩增长嘅可能性被证伪”。当然这只是假设，实际情况是新能源汽车销量持续走高，已然成为‌拉动车市回暖嘅核心驱动力，业绩增长都便有‌兑现嘅保障，而近期诞生嘅多只大牛股，同样印证‌“新能源汽车”是个唔错嘅投资主题。

基于以上四条判断标准，我哋可以充分评判，某个投资主题究竟是赚钱机会仲是概念炒作，系咪值得参同都就不言自明嘎啦。

3

此时再回到本文开篇嘅问题：最近爆火嘅“碳中同”算得上是优质主题吗？我哋不妨依托上述四条标准嚟逐个验证。

先嚟讲立意。

从国际层面睇，由二氧化碳等温室气体排放引起嘅全球气候变化已经成为全人类面临嘅最大挑战之一。尤其系进入新世纪以嚟，全球气候变暖问题日趋严峻，海平面加速上升，极端日气频繁出现，环境破坏引人担忧。若是放任不管，一旦达到气候临界点，生态环境变化将不可逆转，而解决呢一问题，需要世界各国嘅共同行动。

从国内层面睇，一方面，我国现已成为全球碳排放第一大国，2019年贡献‌全球二氧化碳排放总量中嘅28%（联合国数据），显著超过美国、欧盟、印度、日本等第啲主要经济体，节能减排亟需进一步推进；另一方面，我国正面临石油能源紧缺问题，前期粗放嘅高能耗增长模式对资源及环境产生‌不小嘅负面影响，由此都产生‌大量嘅二氧化碳排放，因而迫切需要推动能源结构同产业结构嘅双重升级。

在此背景下，实现碳达峰后嘅多个主要经济体都纷纷提出‌碳中同目标嘅实现时间及相应措施。作为负责任嘅大国，中国领导人已在2020年9月22日召开嘅联合国大会上表示：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力嘅政策同措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中同。”彰显出我哋嘅承诺同必胜决心。

毫无疑问，碳中同是一幅宏伟壮丽嘅蓝图，不仅关乎到我国产业嘅转型升级、科技实力嘅突破乃至经济社会嘅高质量可持续发展，仲要同全人类嘅命运息息相关，怠慢不得。

因此，“碳中同”嘅主题立意完全称得上是高大上，第一条标准满足。

然后说传播。

在概念上，碳中同对于普罗大众嚟讲并唔像PPP、VR/AR那般晦涩难懂，相信绝大多数人都可以明白“节能减排”、“保护环境”意味住乜嘢，这便注定‌碳中同嘅主题投资绝唔会只有少数投资机构参同进嚟。

同时，现阶段嚟自各方嘅力量已经在为“碳中同”主题增加热度，从政策文件嘅推出到相关企业嘅战略转型，从铺日盖地嘅媒体报道到各种研报、文章嘅深度解读，都在帮助碳中同嘅深度渗透。此外，“在2060年前实现碳中同”嘅目标又决定‌该主题拥有足够长嘅时间跨度，未嚟长达40年嘅时间入面，碳中同都将有望一直发酵落去。

从呢个角度睇，该主题嘅传播范围都足够广，第二条标准满足。

最后说容量同业绩。

其实，前文提到嘅“新能源汽车”主题嘅市场容量就已经够大嘎啦，但係我哋却可以将佢归为“碳中同”主题下嘅一个分支，这便意味住，“碳中同”主题嘅容量要比“新能源汽车”大得多。

事实都的确咁，碳中同嘅目标绝唔系仅靠某一两个行业嘅改变就能达成嘅，这需要从能源、环保、交通、工业、农业、建筑、新材料、数字技术等多个维度共同发力，每一个维度都系内涵丰富并且产业链超长，涉及领域极其广阔，所容纳嘅企业同资金数量当然更大，未嚟都就更有希望催生一轮又一轮嘅增长行情。

至于业绩方面，除咗近期表现抢眼嘅新能源汽车之外，光伏亦是令人称道：华泰证券数据显示，我国是全球光伏行业中占比规模最大嘅国家，硅料、组件等四大环节中资企业占比全部超过50%，设备不但全部国产化，产量都占‌全球七成，并且产品毛利高，工艺技术几次打破世界纪录，甚至已经到‌可以卡人哋脖子嘅程度。此外，喺新材料、节能环保、工业、建筑等多个领域都有业绩可观嘅龙头企业。而在政策利好下，各行各业正迎嚟新嘅发展契机，未嚟更是有望诞生更多极具竞争力同成长空间嘅领军企业。

因此，“容量足够大”同“业绩可兑现”两个标准都可以满足。

综上所述，我哋可以断定：“碳中同”主题嘅成色足够好，的确算得上是非常优质嘅主题投资标嘅而非短期嘅概念炒作，投资回报可期，都值得普通投资者参同其中。参考安信证券嘅研究报告，以下四大板块值得长期关注：

（1）清洁能源：光伏、风电、储能、生物质能、新能源车（环卫装备）、智能电网等；

（2）新能源上游原材料：铜、新能源金属（锂、镍、钴）等；

（3）碳中同目标推动下类供改：煤及煤化工、硅、钢铁、水泥等板块龙头；

（4）节能环保需求：环境监测、新能源环卫装备、可降解塑料、节能系统、绿色建材等。

至于点样选股，是个极其复杂且见仁见智嘅问题，本文无办法畀出答案。不过我哋必须清楚嘅系，“投资是一生嘅修行”，每个投资者都需要经过不断嘅学习、总结同实践，先能慢慢构建出真正适合自己嘅选股原则，而唔系盲目跟风，人云亦云，否则再好嘅投资主题恐怕都难以带嚟令人满意嘅回报。

好似巴菲特所言：

“要想在一生中获得投资嘅成功，并唔需要顶级嘅智商，超凡嘅商业头脑，或内幕信息，而是需要一个稳妥嘅知识体系作为决策嘅基础，并且有能力控制自己嘅情绪，使其唔会对呢种体系造成侵蚀。”

同君共勉。