转载独家丨GGV于红加入美团龙珠任合伙人，王兴嘅资本马车能有新走向吗？

文丨陈之琰

编辑丨刘旌

多位投资圈人士向转载证实，美团龙珠资本（下简讲：美团龙珠）即将迎嚟一位新晋合伙人：原GGV纪源资本执行董事于红。佢将同时兼任美团副总裁职位，并进入美团龙珠投资委员会（IC），该投委会嘅第啲三名成员为王兴、陈少晖同朱拥华。

在此之前，于红拥有超过10年嘅投资经历。2010年，毕业于浙江大学嘅于红最初加入华兴资本。从FA切入投资行业，其后在电商、教育等领域完成‌“超3亿美元嘅私募同并购项目”。2013年，于红加入GGV后，喺原有领域之外仲拓展‌物流、医疗等赛道投资，明星案例包括：作业帮、酷家乐、Musical.ly、满帮集团、火花思维等，独角兽甚多，进而都擢升至执行董事。值得一说嘅是，喺GGV嘅职级体系入面，执行董事是仅次于管理合伙人嘅级别（不包括相对疏离嘅“投资合伙人”）。

美团龙珠同美团战投同王兴嘅个人投资，但系以被理解呢个近2500亿美元超级巨舰掌舵者嘅资本“三驾马车”。2017年12月正式成立至今，美团龙珠围绕新餐饮、新零售同本地生活服务三个方向，以成长期阶段为核心，投资‌喜茶、古茗、谊品生鲜、乐禾食品、肉联帮、易耐批等多个大消费企业。2019年8月，美团龙珠在C轮投资理想汽车，后者都成为其首个IPO项目。

但作为三者中最为外部嘅资本猎手，龙珠却被长期认为同美团战投部定位接近，甚至被一啲人称为“美团战投二部”。

带住七年老牌美元基金嘅投资经验，于红嘅加入将会为佢带嚟边啲转变？

龙珠之于美团

美团龙珠有住同生俱嚟嘅产业底色。

2017年2月，美团对外宣称将以基石投资人嘅身份发起设立美团点评产业基金，即为美团龙珠嘅前身，目标30亿元，首期15亿元。其首笔资金除咗美团之外，仲吸引‌腾讯、新希望等企业同专业母基金。

一开始嘅“产业定位”就好明确：关注大消费，项目集中在C轮以前。其后嚟嘅明星案例都多为人哋熟知嘅线下消费品牌连锁，比如喜茶、古茗茶饮、幸福西饼，以及坊间甚传嘅蜜雪冰城等等。

这都不难解释：点解美团为龙珠招募嘅第一位创始合伙人是朱拥华。朱拥华之前在大消费标签显著嘅日图资本任职过多年，先后参同、主导投资周黑鸭、慈铭体检、汤城小厨、贝乐学科英语、美丽岛、酷漫居等公司。佢曾是日图内部第一个从实习生开始一手培养起嚟嘅合伙人。

另据转载认识，美团龙珠高级总监史鹏飞之前都曾就职于日图。

美团龙珠嘅投委会上，除咗朱拥华仲有王兴同陈少晖。头顶美团龙珠CEO嘅头衔，陈少晖更为人所知嘅身份是美团CFO，分管战略同投资嘅高级副总裁，都就是“帮王兴花钱嘅人”。喺美团内部，佢是同阿里蔡崇信、腾讯刘炽平作用相当嘅关键人物。

2017年10月，美团龙珠募得40亿人民币后，王兴决意将规模做嘅更大一啲，“基于市场需求同投资人需求嘅不对等，规模从原定嘅30亿美元提升到50亿美元。围绕大消费产业，吸纳70%外部LP，产业资本都顺势成为王兴嘅一根资本杠杆，同时满足构建生态、深耕产业、获取回报等多重目的。

从那时起，这支产业基金更名为美团龙珠——这都是王兴本人命名嘅。龙珠嘅含义是“好多要素具备之后才能实现愿望”，蕴含住这位互联网新大佬希望其能成为消费产业链上创新公司嘅“必备要素”。

王兴对这粒龙珠相当重视。有接近美团龙珠嘅人士讲畀转载，王兴会亲自过目推上投委会嘅项目，是“真正意义上嘅GP”。

王兴、陈少晖、朱拥华构成嘅美团龙珠投委会带嚟‌一个直接结果是：相较于美团战投，龙珠嘅定位等业内感觉模糊。虽然是“美团旗下嘅产业基金”、对外宣称“战投嘅视野，财投嘅机制”口号、内部人员公开发声自家嘅定位是VC，但一直以嚟，同行对其认知更接近于美团嘅“战投二部”。

相较于顺为之于小米、山行之于车好多，龙珠同美团嘅关系似乎并唔具备全然嘅可比性（当然雷军同杨浩涌都分别是这两家基金嘅关键GP）。顺为除咗相当一部分投资是围绕小米展开之外，确实都有众多睇似同小米无甚关联嘅投资方向，是协同且独立嘅“兄弟关系”。而正如最初名中“产业基金”所示，美团对龙珠嘅战略协同性要求会更高一啲。

转载认识到，龙珠同美团战投部两个团队共同办公，有部分人员都是重叠嘅。

区别都是有嘅。美团战投嘅投资方向更为宽广、且轮次不限——在2015年10月美团点评完成合并后，美团战投覆盖领域在以本地生活为主嘅基础上逐步扩大，且多为单独投资或领投嘅主导型投资策略。2018年为美团战投嘅出手高点，此后相继完成摩拜单车、屏芯科技、别样红云PMS等多起并购。

这入面多说一句，从王兴嘅资本布局嚟睇，其个人投资、美团战投同美团龙珠堪比“三驾马车”。比如龙珠成立至今嘅第一个IPO项目理想汽车，就是王兴用自己家族办公室、美团战投，同时都拉住美团龙珠一齐投入嘅。

说回美团龙珠，都正因更强嘅战略协同属性，不止一位投资人曾对转载表示，同行同创业者在选择系咪接受“理论上更独立”嘅美团龙珠投资时，都会有“美团嘅意图是乜嘢”“没有边界嘅美团会唔会投完就照做一个”之类嘅顾虑。

在成为召唤神龙嘅龙珠之前，佢首先要证明自己——并非是吞噬一切嘅恶龙。

变，仲系唔变？

于红嘅加入能为美团龙珠带嚟变化吗？

最首要嘅一点或者是融入。2020年底，美团龙珠高级总监史鹏飞曾有过咁样嘅公开发声：其内部曾招聘过好多做VC嘅人，大部分都走嘎啦。“今日留下嚟嘅好多是偏二级市场出身，以及产业背景嘅人，呢啲人反而留存率更高。”

从财务投资人嘅视角嚟睇，近些年产业资本都在越嚟越受到关注同认可。这同近年一级市场投资嘅大环境相关。随住头部效应趋向极致，优秀资产极度稀缺，对于好公司，投资机构间嘅竞争从“判断嘅比赛”转变为“资源嘅比赛”。有人曾下过咁样嘅论断，未嚟是产业资本嘅时代。

虽然咁，不难发现美团龙珠同于红嘅相互选择仍是基于彼此需要嘅。于红投资满帮集团、作业帮等公司嘅经验，能够有效补足美团龙珠在物流、科技互联网嘅视角缺失，而美团龙珠天然嘅产业纵深，都可以成为于红日后投资出手嘅重要基石。

对比美团龙珠目前两位主管投资嘅合伙人：从风格上，于红更财务，而朱拥华更产业；从领域上，于红涉猎教育、科技、物流、出海，而朱拥华则以大消费见长。咁样互补嘅投资人组合释放住多重信号：一方面，美团龙珠好可能增加投资赛道布局；另一方面，都可以一定程度上淡化战略属性、增加财务投资嘅元素。

转载认识到，3月19日是于红在老东家嘅last day，目前GGV官网已撤下佢嘅相关信息。未嚟，美团龙珠在具体投资层面将由朱拥华同于红两者并行，前者主攻消费赛道，后者发力物流同科技互联网。

从目前互联网巨头所呈现嘅投资风格嚟睇，更偏战略嘅阿里同更偏财务嘅腾讯位于战投风格嘅两极。而小巨头哋——不只是美团，都包括字节跳动、B站、滴滴等虽然投资动作活跃，但仍在摸索期，尚未形成有效、成型嘅打法。

此番王兴从老牌美元基金吸纳新嘅人才，系咪表明美团龙珠有意更强化其财务投资属性？

对于陈少晖，其实有一个被好多人忽视嘅细节：佢加入腾讯投资是在2011年——“3Q大战”后腾讯内部集中反思嘅一年。腾讯此间确立‌“开放同分享”嘅转型策略，成立产业共赢基金。都是从那时起，腾讯将“资本”作为同“流量”同样重要嘅核心能力，开始‌“最像财务投资人嘅战略投资人”嘅投资时代。

当然，腾讯嘅财务投资风格同其是流量生意、天然同大量公司存在潜在协同效应有关。但随住美团逐步成为消费领域嘅基础设施，通过资本构建更健康嘅产业生态体系，或者都可以成为无限扩展业务边界之外嘅一个选择。

有FA人士讲畀转载，美团龙珠聚焦狭义嘅消费产业只是暂时，长远嚟睇，仲是要走综合性VC路线嘅。产业纵深唔会长期占据权力上风，终究是要成为生态赋能嘅基础。

其实，早在美团龙珠成立之初王兴就表示过，美团龙珠嘅成立“标志住美团进入一个新嘅阶段”。秉承等大家“食得更好，活得更好”嘅企业使命，美团对产业需要承担更多责任，“心态开放，方式多样”。

或者，美团龙珠转变嘅伏笔早在一开始就已埋落。

（感谢转载作者咏仪对本文嘅贡献。）