巴菲特嘅100亿美元“错误”

转载：本文嚟自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：安德鲁·巴入面(Andrew Bary)、卡尔顿·英格入面希(Carleton English)，编辑：郭力群，转载经授权发布。

据《巴伦周刊》估计，由于最近几个月银行股强劲反弹，上年抛售‌大量银行股嘅巴菲特旗下嘅伯克希尔-哈撒韦因此损失‌大约100亿美元。

2020年，伯克希尔抛售‌摩根大通(JPM)、高盛(GS)、 PNC Financial Services Group (PNC)同M&T Bank (MTB)嘅股票，仲大幅减持‌长期持有嘅富国银行(WFC)嘅股票。

抛售银行股是巴菲特上年嘅投资失误之一。上年4月，伯克希尔仲抛售约60亿美元嘅航空股，而之后该公司曾持有嘅四大航空股反弹‌约一倍。

2020年，伯克希尔对 Verizon Communications (VZ)同雪佛龙(CVX)分别进行‌80亿美元同50亿美元嘅投资，仲买进‌大约20亿美元嘅三只不同嘅医药股，目前只有雪佛龙嘅涨势比较显著。

伯克希尔目前仍持有美国银行(BAC)超过10亿股股票，价值约380亿美元，仲持有U.S. Bancorp (USB)同纽约梅隆银行(BK)嘅股票。此外，伯克希尔仲长期持有大量美国运通(AXP)嘅股票，价值210亿美元。

在上年抛售银行股之前，伯克希尔对该板块敞口好大，除咗花旗(C)同摩根士丹利(MS)之外，伯克希尔曾持有美国所有主要银行嘅股份。由于上年经济疲软，巴菲特或者认为伯克希尔对银行板块嘅敞口过大。佢没有就此发表评论。

伯克希尔上年二、三两个季度在摩根大通平均股价不到100美元时抛售‌该行股票，目前该股已回升至150美元左右。伯克希尔从上年第二季度开始减持富国银行股票，到2020年年底仅持有5200万股。喺此期间，富国银行嘅平均股价为26美元，最近升至39美元。伯克希尔持有富国银行股票嘅时间长达 30年。

巴菲特曾非常睇好摩根大通，佢在2019年接受采访时曾说，2018年摩根大通嘅股本回报率为17%，高于其竞争对手，有鉴于此，其股价应该至少是有形账面价值嘅3倍，都就是说应该在170美元以上。巴菲特当时嘅判断没错，摩根大通股价最近达到‌创纪录嘅161美元。遗憾嘅是，伯克希尔没能借银行股反弹之机获利。

银行股“复兴”才啱啱开始

今年银行股嘅表现一直好强劲，分析师人士认为银行股仲有望进一步上涨。

美银证券(BofA Securities)分析师埃入面卡·纳加入面安(Erika Najarian)在3月23日嘅研报中写道，“银行股嘅复兴才啱啱开始。”佢将对银行股嘅整体目标价上调‌11%，认为大型银行股有21%嘅上涨空间，中小型银行股有20%嘅上涨空间 。

衡量银行股走势嘅KBW Bank Index (BKX)今年迄今上涨‌近21%，自上年11月辉瑞公布有关疫苗嘅好消息以嚟，该指数累计上涨‌51%。咁大幅度嘅反弹在一定程度上都说明之前银行股之前嘅跌幅非常大。

一年前嘅3月23日，美股市场崩盘触底。虽然上年都有一啲投资者选择‌第啲受疫情冲击嘅板块，但银行股表现一直落后，因为投资者担心低利率会影响其利润，而且在大量企业倒闭之际，银行嘅贷款损失会大幅上升。

美国政府近期推出1.9万亿美元经济刺激法案后，分析人士预计美国经济将加速复苏。经济增长将推动银行贷款业务嘅增长。

收益率曲线变陡（即短期同长期债券收益率之差不断扩大）都对银行股构成利好。目前最短期借款利率仍接近零，而据分析师预计，到今年年底，10年期美国国债收益率将达到2.15%。

美银嘅首选股包括花旗(C)、M&T Bank (MTB)、Fifth Third Bancorp (FITB)、East West Bancorp (EWBC)、Signature Bank (SBNY)同First Horizon (FHN)。

美银指出，花旗目前嘅股价同有形账面价值之比为0.97，而根据华尔街分析师嘅预测，花旗嘅有形普通股股本回报率(ROTCE)能达到12.4%，从呢一预期嚟睇嘅话，花旗目前股价仲未够高。相比之下，第啲大型银行股嘅股价则高于ROTCE所隐含嘅股价水平。

一啲投资者担心M&T Bank仲未有摆脱信贷风险，但纳加入面安不咁认为。佢预计，M&T Bank同People’s United (PBCT)合并后利润会进一步增长。

从信贷质量角度嚟讲，纳加入面安最睇好Fifth Third Bancorp。预计未嚟两年呢间银行嘅贷款损失为10亿美元，但Fifth Third Bancorp拥有大约25亿美元嘅储备金。佢仲指出，该行嘅现金流非常充裕，是地区性大型银行中最多嘅，都有助于提振股价。

在纳加入面安研究分析嘅银行股度，East West嘅风险回报最高。佢畀予该股100美元嘅目标价，较目前水平有32%嘅上涨空间。

纳加入面安在研报中写道，“在存贷款业务激增同利润率上升嘅推动下，East West今明两年嘅收入增长势头会非常好。”

利好上述几家银行嘅因素同样会畀Signature Bank带嚟利好，此外，喺机构对数字货币嘅接受程度日益上升之际，该行有望从数字货币同实时支付业务中获得额外收益。

First Horizon最近同Iberiabank合并后，纳加入面安认为该行将喺美国东南地区市场占据主导地位。

翻译 | 小彩

*英文版见2021年3月2日报道“Warren Buffett’s $10 Billion Mistake”同“Citigroup and 5 More Lenders Poised for Gains in ‘Bank Renaissance’”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）