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  • 美团再认知

    转载:本文来自微信公众号“巴伦周刊”(ID:barronschina),作者:叶开,编辑:李奥,转载经授权发布。

    在美团清晰地越过规模效应嘅临界线之后,而家正系再度理解佢嘅重要时点。投资者不宜太过简陋地将美团嘅零售业务意图,同各种行业风口说混为一谈。

    美团(3690.HK)日前发布嘅2020年全年业绩报告,为投资者认知呢间公司提供‌最新素材。

    截至2020年12月31日,美团平台嘅活跃商家数达到680万,年度交易用户数达到5.1亿,同之相应,是公司全年营收超千亿,抵达历史新高1148亿元,同比上升17.7%。

    这是一个中等程度嘅整体增幅,但若探究其内在嘅构成,会睇见一个运转日益稳健、活力开始内生嘅商业生态。生态之内,是“Food + Platform”战略意图嘅日渐具象化。

    摆脱嗰种孤立睇待公司分类业务嘅视角,美团正喺度推进嘅事,全都关于广义“本地电商”市场嘅资源配置优化、运营效率提升,乃至生态参同者嘅普惠同长赢。

    零售新业务,短期内带来‌亏损,但在更长时间尺度上,此刻嘅亏损有可能被认为是相当有限、非常值得嘅。长期睇,佢后继为美团生态带来嘅贡献将不局限于该业务本身。

    在美团清晰地越过规模效应嘅临界线之后,而家正系再度理解佢嘅重要时点。

    长赢生态:清晰而稳健嘅全面增长

    2020年,美团主体业务保持稳步增长,全年营收1148亿元,同比增长17.7%。这背后,是中国消费市场嘅疫后复苏、用户消费习惯嘅进一步演进、全行业数字化进程嘅再加速。

    首先,餐饮外卖业务大局稳固,增长依然。全年交易额达到‌4889亿元,同比上升24.5%。年度交易用户数达5.11亿,同比上升13.3%;外卖全年交易笔数高达101亿笔,同比上升16.3%。购买频次显著增加,间接反馈用户黏性和总体满意度嘅上升。更值得注意嘅是,其收入同利润增长,并唔依赖货币化率嘅提高,而是来自运营质地和效率嘅全面提升,其中既包含品质商户嘅供畀增加、营销活动嘅多样优化、配送效率和体验嘅再改善,都包括由数字化解决方案驱动嘅商家活跃度提升。

    同时,到店酒旅业务成功穿越疫情,全年营收达到213亿元。一啲积极而有预见性嘅营销战术组合,喺行业景气回暖时迅速捕捉‌红利,使得到店餐饮、酒店、旅游业务嘅增长恢复十分顺畅。举例而言:同地方政府联手嘅“安心消费节”覆盖163个地市区;多元化嘅在线营销产品激活‌垂类中小商家;酒旅业务嘅增长点,兼顾低线城市同高星酒店,前者发力渗透率,后者释放补偿式或报复性嘅消费者需求。

    第三,以零售为主嘅新业务,实现全年营收273亿元,同比上升33.6%。呢一进展对于“Food + Platform”战略实施嘅速度、深度、广度,都有重要意义,其意义要高于最受舆论风口追逐嘅社区团购业务。

    将上述三者通盘考量、纵向关联,先能理解,点解美团极具协同性、共生性嘅生态已经基本成形。

    在用户数量同消费习惯上,有一种美好而难得嘅状态叫做“习以为常”,佢意味住,低边际成本嘅正反馈开始自发运行。

    用户规模嘅临界线是乜嘢呢?是用户黏性开始跨越地域、年龄、细分需求……,并且,佢能从消费者端,向住平台上嘅商户和供应商延伸。反之同理。

    更高频刚需嘅用户,更活跃嘅商家,更忠诚嘅供应商,佢们共享美团嘅数字化解决方案、供应链和物流系统。由呢啲“基础设施”支撑,美团平台能为生态内嘅业务持续提供增益。喺竞争维度,佢会比对手们效率更高,成本不仅低、且结构更优,团队执行更加事半功倍。

    从公司护城河嘅类型嚟讲,美团长期浇筑嘅壁垒,并唔是嗰种环形高墙,而更似是土壤。考虑到美团在地域(以及各地域内商户)覆盖上大幅领先同业,并仍在持续稳步推进,基本上可以认为,凡是涉及本地电商领域内嘅竞争,都将喺美团嘅“主场”进行。

    这都是点解,美团能沉稳心神噉讲,“将继续坚定投入零售等新业务。”比起盈利嘅高速增长,现阶段嘅美团更重视生态嘅系统性、多样性、可持续性嘅建设。

    谨慎乐观预计,假设美团可以用80%以上嘅完成度,实现“Food + Platform”战略嘅全面落地,则一个长期共赢嘅商业生态就将进入新嘅繁荣期。

    零售蓝图:社区团购只是“寻常”落子

    以生态全局视角,来检视美团业务架构嘅构思,会得到更清晰嘅脉络——

    外卖,满足当今时代主流消费人群嘅常态需求。尤其在疫情之后,消费习惯嘅演进已不可逆。

    到店,吻合大众对于品质、体验、场景嘅那部分唔会消失嘅可选消费需求,仍以餐饮为主。从整体睇,佢们都足够高频。

    零售,响应不同群体在家做饭嘅需求,佢可能分别指向价格敏感、品质安全,乃至生活仪式感。

    一切同食有关,一切关乎居民身边日常消费;而由于呢啲业务在前述共享嘅数字化基础设施之上协同,从而使高频、刚需嘅性质得到强化。

    以此为前提,我哋大概可以理解,美团布局零售新业务是出于对生态完整性诉求嘅必然,具备自洽、有机嘅系统逻辑。实施“Food + Platform”战略,志在“万物到家”愿景,就不可能不在既有业务之上,进行各种业态生长和立体延伸。其动机、动力,源自美团公司内在嘅价值繁衍。

    都就是说,投资者不宜太过简陋地将美团嘅零售业务意图,同各种行业风口说混为一谈。

    在美团零售业务嘅蓝图度,以美团优选为代表嘅社区团购只占三分之一。美团优选、美团闪购、美团买菜,这三者共同构建‌一个明晰、匀称嘅业务结构。

    美团优选,服务相对下沉嘅地区或市场,满足价格敏感消费者。如前所述,喺提供高性价比商品嘅同时,美团嘅生态将带来履约能力嘅优势。

    美团买菜,该公司主要通过采销能力建设、优化供应链管理和网点覆盖,稳步推动业务规模增长。面对同等供畀品质嘅对手,美团依然具有效率方面嘅优势。

    美团闪购,正喺度持续降低用户使用即时配送服务嘅心理成本。其度,药品、鲜花等品类嘅增长一直被相对忽视。2020年,美团这两类商品嘅订单量增长强劲,日订单峰值已经达到约450万。随住用户习惯强化,“万物到家”嘅品类还将扩展。

    同时,喺本文反复强调嘅全局视角之下,美团或者是目前市场度,唯一同时和谐覆盖不同消费能力人群嘅电商平台。而美团CEO王兴在业绩电话会上展望:“社区电商是一个能够触及最后3-4亿电商用户嘅机会。”

    在投资价值层面,业务多元化企业嘅估值始终存在难点。典型方法是分部估值,对不同业务各自估算,再做加总。但是,对于美团咁样生态仍在持续演进嘅平台型公司而言,孤立视角容易造成逻辑上嘅偏离。实际上,美团嘅用户价值和商业生态系统性嘅优势,将持续浸润、滋养全盘业务嘅健康成长;佢未必反馈为短期嘅溢价,但一定会助益市值嘅长线成长。

    ESG视角:被忽视嘅社会价值

    基于上述判断,美团正喺度进入‌新一轮嘅良性循环同健康生长周期,佢对于生态参同者嘅价值溢出都开始浮现。

    呢间公司开始更有意识地探索身为一家重要企业嘅社会责任实践。投资者更应在意嘅是,呢啲社会责任实践,多数都来自美团生态嘅内生逻辑,均围绕主营业务自然展开。

    美团零售新业务嘅本质是服务电商,佢嘅主要实现方式是数字化下沉,触及更僻静嘅角落,抵达既往更沉默嘅人群。农村同农业人口是其中最大嘅一部分。

    容易想象嘅是,美团嘅“农鲜直采”计划,会让各地农产品销往全国,帮助农民增收。

    较易被忽视嘅是,一方面,美团优选已经、仍将持续创造更多就业和创业机会;数据显示,截至2020年底,从美团平台上获得收入嘅脱贫地区骑手累计占比达到24%。另一方面,佢还将喺供畀端,更新农村地区嘅消费渠道,大幅增加乡村人群嘅消费选项,提升品质和性价比。由美团提供嘅一组调研数据显示,截至目前,全国仍有33%嘅乡镇没有商品市场,53%嘅村没有综合商店,70%嘅村没有餐馆。例如,多数人都忽视‌中西部偏远地区对于热带水果和海鲜嘅需求;虽然短期内,佢们同城市市场嘅体量无办法相提并论,但那将是一个从零到一嘅增长。

    社区电商方面,喺度过新生事物伴随嘅惶恐期之后,互联网平台好有可能揾到恰当方式,同实体小店和谐共生。从疫情期间嘅实际状况睇,电商服务实际上拓展‌实体店嘅收入维度。美团平台嘅数据显示,消费者到店自提,往往带来新嘅二次购买,目前睇,转化率可以达到20%。社区实体便利店、小卖部,是一个辐射半径更小、连接都更紧密嘅业态,喺全国范围内,佢们背后是另一个千其级嘅就业群体。

    在城市市场方面,美团将下一步嘅重点放喺‌老年用户嘅教育和帮助上。对于多数老年用户,软件操作其实只是一次性嘅瓶颈,一旦突破,不仅将极大提高佢们嘅生活便捷度,仲要会带来一啲不仅温暖、都好有趣嘅衍生。

    长期以来,ESG(环境、社会责任、公司治理)投资理念总是令人感到情怀、概念多于实质。这是因为,涉及企业责任嘅事实判断,经常容易同经营实况发生割裂。喺迄今嘅市场环境度,ESG视角诚然无助于判断股价短期涨跌;佢嘅意义更多在于对长期投资风险嘅将控。

    在美团嘅案例度,尤其系社会责任(Social)维度,其主营业务优势、“下沉”至本地嘅天然基因,较疫情之前有‌更显性嘅呈现。2020年全年,喺美团平台上获得收入嘅骑手超过470万人。从呢个角度上讲,ESG视角嘅意义更多是关于公司价值嘅定性判断。当类似新冠疫情嘅黑天鹅出现时,商业生态更为均衡、更可持续嘅公司,往往能为行业贡献某种反脆弱嘅能力。

    美团管理层日前在业绩会上嘅表达都好清晰。美团CFO陈少晖说,“我哋将继续探索新机会,喺零售领域坚定投入,以长期回报为导向,继续推进中国消费市场嘅数字化升级,最终让零售行业生态从中获益,为社会创造价值。”

    由此,投资者大概率上可以期待,美团将成长为一个更具从容活力嘅生命体。这对于偏爱公司内在价值、而非短期概念嘅长期投资者嚟讲尤为重要。

    (本文仅供读者参考,并唔构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。)

    cantonese.live 足跡 粵字翻譯

    2021-03-30 15:06:49

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