ARKK大调仓，方舟能复制上年嘅成功吗？

转载：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：刘依薇，编辑：郭力群，翻译：小彩，转载经授权发布。

方舟投资备受期待嘅ARK太空探索同创新ETF (ARK Space Exploration & Innovation, ARKX)将于美东时间周二开始交易，这只主动管理基金嘅投资标嘅系近40只太空探索及创新相关领域嘅股票，此外还包括亚马逊、Alphabet、和中国电商巨头京东等公司。这只ETF嘅费率为0.75%。

上年方舟投资旗下嘅五只主动管理基金都实现‌三位数嘅回报率，其中ARK Innovation (ARKK)因投资特斯拉等热门股一举成为当年表现最好嘅基金。喺基金规模扩大之际，ARKK对持仓进行‌大洗牌。有分析人士认为，持仓发生重大变化后该基金维持优异业绩嘅难度会更大。《巴伦周刊》对过去一年ARKK嘅仓位调整及其背后原因做‌分析。

ARK Innovation (ARKK，下文简称ARKK)上年大放异彩，回报率从2019年嘅36%飙升到153%，成为2020年表现最好嘅基金。ARKK基金经理、方舟投资(ARK Investment)创始人凯西·伍德(Cathie Wood)都因此变得家喻户晓。进入2021年后ARKK开局不利，喺2月中旬又上涨‌26%之后，这只规模220亿美元嘅ETF在过去六周里大幅回落，今年迄今下跌9%。投资者有必要认识一下过去一年ARKK投资组合发生嘅巨大变化。

一年前，ARKK主要投资小盘股，而家，这只基金51%嘅资金投向‌大盘股。截至2月底，ARKK投资标嘅嘅平均市值已从上年3月嘅50亿美元增至390亿美元，这在好大程度上是由于投资标嘅股价嘅上涨。值得注意嘅系，虽然ARKK持仓最大嘅特斯拉(TSLA)近期股价回落，但过去一年嘅回报率依然高达500%。

不少主动管理基金对投资标嘅嘅市值以及持有时间有限制，但ARKK没有这方面嘅限制。该基金既持有市值高达5940亿美元嘅特斯拉，都持有市值仅为10亿美元嘅Cerus (CERS)。“市值呢一因素对我哋嚟讲唔系好重要，”方舟客户投资组合经理雷恩·莱吉(Ren Leggi)说，“我哋关注嘅系创新。”

现有持仓嘅上涨只能在一定程度上解释ARKK转向市值更大嘅公司嘅原因。过去几个月，ARKK都一直在抛售市值较小嘅股票，其中好多是生物科技公司，包括Organovo Holdings (ONVO)、Seres Therapeutics (MCRB)、Computen (CGEN)和Editas Medicine (EDIT)。

同样哋，ARKK纳入‌大量互联网大盘股，如PayPal (PYPL)、Shopify (SHOP)、Zoom Video Communications (ZM)、腾讯(TCEHY)、百度(BIDU)、Sea (SE)和任天堂(NTDOY)。上年7月该基金没有持有呢啲股票。

ARKK关注嘅板块都发生‌变化。2020年3月，生物技术和诊疗法板块占比最大，分别占投资组合嘅22%和15%。到今年2月底，生物技术仅占14%，诊疗法占8%。

此外，ARKK增加‌对互联网股和软件股嘅投资，2020年3月二者占比均为6%，截至今年2月占比分别为15%和9%。上年10月份Shopify仲未有被纳入投资组合，而家持仓量排名第八，权重为3.1%。

但晨星(Morningstar)投资组合策略师艾米·阿诺特(Amy Arnott)表示，同第啲同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块嘅投资更多。

一啲人怀疑转投市值更大嘅公司嘅因为ARKK嘅规模迅速变大。上年该基金吸引‌160亿美元嘅新资金，如果呢啲资金投向市值较小嘅公司，但系能会迅速将ARKK对呢啲公司嘅持股提高到一个比较危险嘅水平。从呢个角度来睇，将呢啲资金投向流动性更强嘅大盘股似乎是一个更安全嘅选择。阿诺特说，“ARKK嘅规模越大，就越难建立起相当规模嘅小盘股头寸。”

方舟投资否认‌呢种观点，称调仓取决于投资标嘅嘅前景、估值和方舟嘅策略。举例嚟讲，莱吉称ARKK退出‌对持仓量曾仅排在特斯拉之后嘅DNA测序公司Illumina (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性嘅变化。抛售第啲股票是因为和同类股票相比呢啲股票已经涨得过高。

莱吉话，自上年以来方舟都一直在为股市回调做准备，喺投资组合中纳入大盘股是为‌提供下跌保护和类似现金嘅储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被睇好嘅股票。

呢啲转变意味住ARKK未来嘅波动性可能会变小。好多生物技术公司在产品获批之前好难获得现金流或收入，而互联网公司通常已经能通过一啲产品或服务获得收入。

这可能意味住今年ARKK嘅表现将更似2019年，而唔系2020年。阿诺特说，“ARKK仍是一只非常激进嘅成长型基金，但当一只基金嘅资产规模不断扩大时，要维持业绩优势可能会更加困难。”

莱吉话，市值更大嘅公司不一定意味住增长变少，方舟投资啱啱公布‌特斯拉嘅目标价，认为到2025年该公司股价将达到3000美元，比目前水平高出385%。莱吉认为，喺某啲行业度，早期规模更大嘅颠覆者已经建立起‌自己嘅市场地位，小型竞争对手将好难同之竞争。

莱吉说，“不少规模较小嘅电动车制造商已通过特殊目嘅收购公司(SPAC)上市，我哋之所有没有投资呢啲小公司，是因为该行业嘅资本密集度非常高，呢啲小公司不具备成为市场新嘅领头羊嘅条件，特斯拉已经遥遥领先。接下来我哋嘅投资组合对小盘股嘅敞口不太可能再会像几年前那么大。”

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年3月26日报道“ARK Innovation Fund Has Reshuffled Its Holdings. What That Means for Investors.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）