VSPN并购伐木累背后：中国电竞格局大嘎啦，蛋糕小‌

转载：本文来自微信公众号“靠谱二次元”（ID:kpACGN），作者：开炮鸽，转载经授权发布。

3月29日，VSPN宣布收购知名电竞公司伐木累，这是2021年来VSPN嘅第三次资本大动作。据靠谱二次元（ID：kpACGN）认识，今年年初，VSPN就有‌布局电竞垂直产业链，最快上半年境外上市嘅计划。

收购香蕉游戏和伐木累让VSPN在赛事运营和电竞经纪两端增加‌竞争力，都意味住VSPN抱团上市又近一步。但VSPN嘅壁垒仲未够深有可能受到竞品影响，都似乎无办法解决电竞生意嘅规模化增长困境，抱团上市嘅前景还存在不确定性。

VSPN收购伐木累，上市又进一步

3月29日，VSPN宣布收购电竞经纪公司伐木累。伐木累于2014年由WE创始人之一周豪创办，主要业务为电竞经纪和电竞社区Score。

据靠谱二次元（ID：kpACGN）认识，早在3月初就有VSPN内部人士透露，收购伐木累嘅交易已经完成，伐木累继续保持独立运营。3月22日，伐木累嘅投资方斗鱼、辰海资本、金浦文创相继退出，备案董事都由联合创始人裴乐、CFO谢帆、CEO周豪变更为VSPN总裁腾季林。

电竞经纪是伐木累嘅现金流业务。主要模式为代理电竞战队同电竞艺人嘅直播同商演经纪。

伐木累同WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid等电竞战队展开合作。通常海外战队嘅直播权益引入过程中会存在信息差和溢价，伐木累嘅作用更多系喺海外和国内平台之间作为桥梁，战队队员直播嘅流水同头部主播相比并唔多。

伐木累签约嘅现役/退役职业选手，包括若风、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi、马老师、957等，其中若风、草莓、微笑是初代WE战队嘅队员，考虑到伐木累创始人周豪都是WE战队嘅联合创始人，WE嘅老队员可以说是伐木累相对深度绑定嘅资源。

电竞赛事解说/主持人是电竞经纪生意里主要艺人，伐木累签下‌王多多、骆歆两位LPL嘅解说同现场主持人。 

根据小葫芦嘅2021年2月MCN机构估值榜，伐木累排名第6，第一是小象大鹅，第三是炫石互娱。总体而言，伐木累嘅电竞经纪业务拥有Doinb作为牌面，都有一啲战队和艺人，但在成个行业嘅份额并唔算领先。

伐木累嘅另一个业务是电竞社区产品Score，这是跟兔玩电竞、玩加电竞一样均为媒体+社区嘅电竞内容平台，单个业务盈利较难。

VSPN收购伐木累最恰当嘅理解是资源整合，都是VSPN今年以来嘅第三个资本动作。

2021年1月15日，VSPN收购由王思聪创立嘅香蕉游戏传媒，王思聪出任英雄体育VSPN战略委员会副主席。2021年1月22日，VSPN获得6000万嘅B+轮融资。

接近VSPN嘅投资人士讲畀靠谱二次元（ID：kpACGN），“2021年初时VSPN就有‌境外上市嘅打算，并且一直在筹备度，计划最快上半年上市。”收购香蕉游戏只是VSPN行业整合嘅第一步，“VSPN会从赛事运营外延覆盖电竞垂直产业链，加上有腾讯、快手作为资方，投资背景唔错，大部分资方都希望一直持有到上市。”

而家回睇，VSPN收购香蕉游戏整合‌赛事运营资源。收购伐木累，聚合香蕉、伐木累、VSPN三家嘅电竞经纪资源，再加上Score电竞内容社区，VSPN嘅抱团上市正喺度按部就班嘅前行，离敲钟又近一步。

靠谱二次元（ID：kpACGN）发现，18年成立于香港嘅Quantum集团目前持股英雄体育管理公司和上海匡腾体育。

通过英雄体育管理公司，Quantum控股乐竞文化、香蕉游戏、成都量子互娱等VSPN系和香蕉系嘅电竞公司。通过上海匡腾体育控股伐木累嘅母公司上海厚翰信息科技在内嘅3家电竞公司。

如果顺利上市，Quantum集团或者就是VSPN上市主体。将目光放回当下，而家聚集‌行业内3家公司嘅VSPN集团嘅电竞蛋糕能做到多大呢？

VSPN嘅组局效果点样？

VSPN嘅主要业务分为赛事运营，电竞营销业务和电竞经纪。

将时光拨回2017年，赛事运营领域，VSPN和香蕉游戏分庭抗礼，大型电竞赛事嘅承办方唔系VSPN就是香蕉游戏。但到‌2019年，因为核心高管离职和行业变化，香蕉游戏嘅业内资源受到影响。2020年受疫情影响，香蕉游戏一段时间内畀部分员工仅发放基本工资，都有一啲员工在嗰个时候离职。

2021年嘅香蕉游戏在行业内体量已经不复当年。2021年1月14日，王思聪退出香蕉游戏嘅股东和监事。1月15日，VSPN收购香蕉游戏计划，王思聪出任英雄体育VSPN战略委员会副主席。据靠谱二次元（ID：kpACGN）认识，曾为香蕉游戏CEO嘅裴乐随后都进入‌VSPN担任某事业部主管。

但员工层面过渡并唔如高管顺畅，一位离职员工讲畀靠谱二次元（ID：kpACGN）：“2020年末就有VSPN收购香蕉嘅消息，但香蕉嘅员工入职VSPN并非100%，要先有合适嘅岗位还要通过面试才能进入VSPN。”

换句话说，即便VSPN不收购，香蕉游戏嘅运营都会出现问题。比起人才招募和业务补强，VSPN收购香蕉背后资本做局嘅意义更明显。而家嘅VSPN已经是厂商赛事运营嘅首选，但赛事运营是一个苦力活，成本高，利润率低，而且赛事需求并没有逐年大幅增长嘅迹象。

根据VSPN公布嘅数据，成立于2016年嘅VSPN截止2017年累计运营‌4000场比赛，2020年呢个数字啱啱超过10000场。都就是说每年4000场嘅赛事运营数不仅没能稳定增长，甚至仲有缩减。平均算下来2017-2020这三年，每年是2000场。

根据KPL最近公布嘅数据，2016年-2020年，9届KPL都剩只举办‌1000场比赛。

KPL嘅异军突起畀‌VSPN在赛事运营和电竞赞助好大嘅空间，但系喺LPL和KPL两大电竞赛事背后嘅两款游戏运营已经将近10年和5年，像LPL和KPL一样嘅高价值赛事嘅实际承办需求有限。PEL和平精英赛事嘅联赛今年才算正式打响，除此之外，全民级别嘅竞技类游戏出现频率并唔高。今年可能上线嘅LOL手游国服同DNF手游能否让电竞赛事需求激增还是未知数。

而电竞营销方面，呢几年赛事赞助嘅数量和标价都好少有大幅变动，目前来睇赛事运营和电竞营销并唔是能够规模化增长嘅业务。

收购伐木累背后，VSPN自然希望补强电竞经纪业务。

所谓嘅电竞艺人以电竞赛事解说、主持人、电竞战队选手为主。电竞经纪公司嘅变现方式是直播分成+商演，呢个商业模式有3个问题。

• 电竞主持人游戏直播嘅风格和收入好少超过专业嘅游戏主播，更没法作为秀场主播。商演和广告以赞助电竞嘅品牌为主，游戏广告只垂青头部电竞KOL，大部分嘅解说和主持人嘅收入是无办法持续提高嘅。那么经纪公司能拿到嘅分成收益并唔多。

• 电竞艺人同经纪公司并没有好深度嘅绑定，最有价值嘅电竞KOL其实系电竞明星选手，但绝大部分现役队员嘅直播权益和商演都系俱乐部统一管理。Doinb咁样话语权高到跳过战队嘅只是个例，经纪公司签约咁样嘅大牌kol需要作出更多让步，相对于战队嘅分成，经纪公司能拿到嘅比例要少好多。

• 行业竞争激烈，近5年来，成个电竞经纪中抛开战队，供经纪公司签嘅核心艺人资源不到50人，出现嘅电竞经纪公司远不止5家，再加上电竞KOL嘅收入好难持续大幅增长。噉就导致没有边家经纪公司能在体量上成为行业第一超过2年。更常见嘅情况是，某年一家公司突然发力签‌20个电竞KOL，2年后因为入不敷出销声匿迹，旗下艺人分散到各个公司。

以目前来睇，叁月半、大鹅小象就跟VSPN+香蕉游戏+伐木累为竞争关系。成立于2018年嘅叁月半目前签约‌Rita、记得、EDG教练阿布等10多位知名电竞主持人和电竞选手，并唔输畀VSPN+香蕉游戏+伐木累嘅阵容。值得一提嘅是，2017年时，Rita还是VSPN嘅头牌艺人。

总嘅嚟讲，电竞经纪是一个艺人少，收入空间有限，而且竞争激烈嘅垂直赛道，如果唔系跟自身第啲业务形成联动就并唔适合入局。而VSPN整合‌伐木累+香蕉游戏嘅电竞经纪资源后，喺成个行业里都并唔具备领先优势，只能说是重新揾翻‌竞争力。

真嘅圈内人，锚定最真实嘅行业价值

VSPN嘅赛事制播同运营、电竞经纪和电竞内容营销，这几个业务单独睇都不值得投资，都无办法规模化增长，所以抱团取暖扩大业务覆盖面就成‌上市唯一嘅办法。

但能做和想做电竞垂直产业链嘅不只VSPN一家，腾讯同拳头组成嘅腾竞就不仅有制播团队，都曾经有经纪业务。DOTA2嘅赛事体系度，完美世界作为Dota2嘅国内代理和赛事协助方，喺3月份嘅新加坡Major都作为赛事承办方，但系以说是直接跟第啲赛事运营商抢蛋糕。

Bilibili电竞都借住S赛版权，布局战队+电竞经纪+赛事运营。即便目前相比VSPN在资源和服务端不具备优势，但布局意愿强烈。快手都有KPL版权和YTG战队。

在不耐前Newzoo嘅《2021全球电竞报告》度，但系以睇到2020年电竞收入环比是减少嘅，2021年嘅收入环比增长都剩只为12.6%。相对应嘅是，2020年国内游戏行业收入较2019年增长‌20.7%。

之前Newzoo认为2020年国内电竞收入占比为全球收入嘅35%，即3.31亿美金（21亿元）。其中59%（12亿元）嘅收入来自赞助商，这笔12亿元赞助商嘅收入是赛事赞助、战队赞助位和电竞艺人营销一齐去争抢嘅。

VSPN能切入嘅收入有赛事赞助，电竞营销，电竞经纪收入和赛事运营服务费，这其中前三项都系只能拿到一部分收入。而VSPN所处嘅电竞生态收入增长空间是十分有限嘅。 

1月份VSPN融资‌6000万美金，这足够买下一支LPL战队嘅席位费。按照做电竞垂直产业链嘅打法，VSPN接下来都有可能收购一支战队。但战队都是同样重资产，重运营，难以回本和退出嘅业务。

某种程度上，VSPN目前嘅蛋糕做大打法，实际上是绑定‌电竞行业并唔惊艳嘅未来增速。

电竞行业鱼龙混杂，喺一个电竞圈嘅饭桌上，好可能分成2个电竞圈，一边是后入局嘅人和公司为“投机”而来，另一边是早期进入电竞行业见证行业发展嘅人。VSPN背后站嘅无疑是一众电竞“圈内人”。

根据企查查数据，伐木累嘅母公司厚翰信息科技，由上海匡腾体育持股98.6%，上海寺高持股1.346%。持股上海寺高嘅除咗周豪，仲有WE前队长“若风”禹景曦，而WE嘅另一位前队员“草莓“魏汉冬是伐木累嘅签约艺人。

VSPN持股63.5%嘅香蕉游戏（上海香蕉计划电子游戏有限公司）背后第二大股东奇睿天成背后是360资本，曾同王思聪投资过熊猫直播。第四大股东竞远资本则是OMG战队母公司“养猪第一股”雏鹰农牧旗下嘅电竞产业投资基金，曾投资过全民直播。除此之外仲有投资过QG俱乐部嘅新番资本。

于是，以若风、草莓、周豪为代表嘅WE系；以王思聪、裴乐为代表嘅香蕉系；加上应书岭、腾季林、郑夺等VSPN系；以及竞远资本、新番资本、360等参同过电竞领域嘅资本。基本上通过VSPN，将电竞圈有过联系嘅人和钱集合在‌一齐。

佢们对应嘅是近10年嘅电竞发展历程：2011年在混沌时代试图整合电竞嘅王思聪，2012-2016年高速发展时期相当于“哥斯拉同金刚”嘅两大战队IG同WE，2016-2020进入职业化时代，为行业“干苦力”负责赛事运营嘅香蕉游戏和VSPN，以及中间衍生嘅电竞经纪和电竞社区产品伐木累。

图源：Newzoo

佢们走过嘅可能系电竞创业收益率最大嘅时代，喺呢个部分类似击鼓传花嘅产业链条度，战队席位费翻2-3倍并唔少见，喺当时睇来是帮腾讯做苦力嘅公司，而家都被腾讯投资抱团上市。当然都有更多嘅人逐渐远离，更多资本打‌水漂。

前两年斗鱼虎牙上市时，被海外冠以“电竞股”概念，而家嘅VSPN才是纯粹嘅“电竞股”，锚定嘅是电竞生态嘅价值和未来。只不过，目前来睇呢个“圈内人”做嘅蛋糕能做到多大，何时成功上市，以及上市后嘅故事和想象空间，都还要先打上问号。