东芝值几多钱？

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东芝已开始讨论英国投资基金CVC Capital Partners嘅收购提议。CVC似乎提出以高出4月6日收盘价（3830日元）约3成嘅每股5000日元进行收购。这相当于将东芝嘅股票估值定为2.3万亿日元左右，不过东芝嘅估值受到持有4成股权嘅半导体存储芯片企业铠侠控股（原东芝存储器控股）估值嘅左右。

东芝日前决定成立以副社长丰原正恭为首嘅内部跨部门讨论组织。东芝有好多日本行政机关相关和基础设施等长期业务较多，因此要基于CVC嘅提案，梳理并入基金旗下之际嘅理想合约和授信管理方法等受到嘅影响。

东芝嘅价值评估左右住收购嘅成败，而其估值在好大程度上取决于铠侠。关于未上市嘅铠侠嘅总市值，分析师嘅估算为1.2万亿～2.6万亿日元左右，跨度非常大。东芝持有嘅铠侠40％股权嘅估值为5000亿～1万亿日元左右，存在2倍嘅差距。

估值产生分歧嘅原因是，铠侠嘅业绩随住半导体存储芯片嘅行情而明显波动。

铠侠曾计划2020年实施首次公开募股（IPO）。但在中美对立嘅背景下，铠侠对华为技术嘅供货停止，业绩前景嘅不确定性加强。总市值预期为1.5万亿日元左右，比当初计划下降3成，结果做出‌延期上市嘅决定。

铠侠在岩手县嘅厂房

铠侠对华为嘅供货仍未全面重启，但其估值同当时相比明显改变。原因系喺新冠疫情下，居家办公普及等数字化迅速推进，半导体需求正喺度扩大。

进入2021年后，美国半导体企业美光科技和西部数据提出收购铠侠。美国媒体报道话，美光和西数将铠侠嘅企业估值定为300亿美元规模。

利用“分类加总估值法（SOTP，将通过同第啲同行企业比较利润而得出嘅业务估值加起来）”，按东芝嘅畀排水管道系统等基础设施、电梯等楼宇各项业务，根据市场嘅利润预期计算估值。将其合计数值和铠侠嘅估值相加可以得出，理论上东芝嘅股票估值达到约2.8万亿日元左右。

截至4月6日，东芝嘅总市值约为1.74万亿日元，同理论值存在差异。原因之一是认为综合性企业嘅复杂性降低效率、市场对估值进行折价嘅“多元化折价（conglomerate discount）”。此外，过去嘅财务造假和子公司嘅虚假交易、最近经营判断被主要股东质疑等“管理风险”也被意识到。

积极股东对东芝畀予更高估值。喺2020年股东大会上提出3D闪存投资嘅股东提案，当时股价超过6500日元，总市值为3万亿日元。日本花旗证券嘅江泽厚太表示，“一般嘅机构投资者认为5000日元嘅买入价具有吸引力，有可能同意收购，但积极股东设想嘅东芝企业估值更高，难以想象其同意买入”。