市场大事件 | 首度回应买入阿里股票， 芒格：安全边际高，长期前景好

昨日，巴菲特嘅好搭档查理·芒格喺接受采访时首度回应‌买入阿里嘅逻辑：“由于最近国债嘅收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非呢类普通股嘅长期前景睇好，否则唔会被视作优秀嘅现金等价物。目前Daily Journal嘅现金等价物中有一小部分由阿里巴巴嘅普通股组成。”

对普通投资者而言，芒格这段话可能会带来困惑：点解会喺国债收益率低嘅情况下，转向投资普通股，以及点样理解持有长期睇好嘅普通股和优秀嘅现金等价物之间嘅关联。实际上，通俗嘅话来睇，阿里嘅股票已经便宜到同现金和国债一个安全边际嘎啦，但作为风险资产，其又拥有十分良好嘅前景。

喺上礼拜，芒格旗下嘅Daily Journal公布‌一季度持仓报告后，阿里成为其第三大持仓时，成个市场一片哗然。由于当时深受反垄断法嘅预期影响，政策靴子迟迟没有落地，压低‌市场风险偏好，使得阿里嘅股价自高点下跌近30%。

而家，阿里成为其第三大持仓占比高达19%，并且阿里作为一个传统意义上嘅科技成长股，并唔以分红作为主要回报方式，喺芒格以高股息持仓度，显得十分另类。 

由于上年疫情影响，美联储嘅通过天量印钞，使得美债收益率大幅走低，边怕系最近美债收益率进入快速反弹阶段，也难以回到疫情前嘅较低水平。虽然美联储未来可能会收紧货币，美债收益率可能会继续反弹，但喺芒格眼里，呢啲也许并唔可以比拟风险资产带来嘅收益。 

另一位投资大师霍华德·马克思喺最近接受彭博采访嘅时候也提到：“美联储和美国财政部嘅政策，迫使人改变‌原先嘅投资习惯，迫使投资者追逐风险资产，因为大家都不再满足于零息现金和那1%到2%嘅国债收益率。” 

芒格作为巴菲特嘅重要导师，其价值投资理念早已成为市场熟读嘅理念，其一直强调嘅安全边际早喺格雷厄姆嘅《证券投资》中就有提及，即定义为股票现价同其最低嘅内喺价值之间嘅折扣。简单嚟讲，就系股票价格低于其自身价值，处于被低估嘅区间，呢啲时候入场嘅话安全边际最高。 

因此，芒格提及嘅“除非呢类普通股嘅长期前景睇好，否则唔会被视作优秀嘅现金等价物。”指嘅就系阿里嘅股票已经足够便宜，已经和现金属于一个级别嘅嘎啦。同时，阿里嘅股票又拥有非常良好嘅长期前景，好似巴菲特秉持嘅价值投资原则，即赛道足够宽，雪足够厚，护城河足够高。 

阿里能够喺芒格嘅高股息持仓度，成为唯一入围嘅科技股，表明‌当一家企业拥有足够高嘅护城河，喺其股价被严重偏离‌内喺价值而形成嘅价值洼地嘅时候，呢啲家企业都将成为价值投资嘅绝佳标嘅。