“资本催熟”嘅戏码，正喺度货运市场中重演

转载：本文来自微信公众号“格隆汇新股”（ID:ipopress），作者：阿斯拉，来源：格隆汇IPO研究院，转载经授权发布。

网约车“资本催熟”嘅戏码似乎正喺度货运市场中重演，作为物流长链中“最后一公里”嘅同城货运江湖嘅硝烟弥漫。

1 货运界嘅“滴滴”秘密IPO

根据第三方机构光子象限统计，2020年物流领域融资额达351亿元，其中158.2亿流入同城货运/城配领域，占比高达45%。其度，满帮集团、货拉拉先后于上年11月、12月宣布分别完成17亿美金、5.15亿美金嘅融资，合计金额约155亿人民币，几乎瓜分‌该领域嘅全部筹码，占到物流领域融资总额近一半。

而紧随上年末最新融资完成后，今年1月初，市场先后传出货拉拉和满帮集团即将IPO嘅消息。其度，据彭博社消息话，满帮集团已秘密提交IPO申请，计划年内赴美上市，融资10-20亿美元，最新估值达220-300亿美元，上市辅导机构为摩根士丹利和中金。另外，据新浪消息话，货拉拉也计划今年下半年IPO，摩根大通和摩根士丹利畀出嘅目标估值为300亿美元。

对此，虽然目前官方均未予以确认，但市场嘅关注度及声量一直不减，尤其系对于身为国内最大嘅干线物流平台嘅满帮集团，同时顶住“货运界滴滴”、“中国货运版Uber”等多个头衔，备受市场期待。

不可否认嘅系，同滴滴素有渊源嘅满帮，也令市场对于同城货运接下来嘅如出一辙嘅发展轨迹更为笃定。众所周知，王刚作为2012年入局滴滴嘅天使投资人，曾是2017年主导滴滴同快递合并嘅“关键先生”。同样哋，其在2013年底也畀‌运满满（为货主发布用车信息，类似于滴滴打车货运版）一笔天使投资，并于2017年11月底成功撮合其同货车帮（帮司机搜寻合适货源）合并，成就‌而家嘅“满帮集团”。

而值得留意嘅系，不同于由任一方来接管合并公司管理权嘅做法，合并后嘅满帮则由王刚担任董事长兼CEO，由其来主持大局，但直到2019年2月，王刚不再兼任满帮CEO一职，将管理权交畀原满帮集团联席总裁、运满满CEO张晖。

而滴滴对于货运市场嘅快速狙击，无疑也让战局嘅演变变得更耐人寻味。上年4月，滴滴成立货运公司，6月旗下出行APP上线“货运”入口，并于今年1月底宣布旗下货运板块完成首轮融资15亿美元，同时迅速切入全国11城，目前货运开城总数达19城。

此外，上年3月底，哈啰出行上线“哈啰快送”，主打中短途距离嘅物流配送（跨城配送最远不超过500KM）；彼时，曹操出行也上线‌“曹操帮忙”，瞄准同城物流市场；同年年底，顺丰拿下网络货运牌照，意图入场分羹……至此，睇似平静嘅同城货运市场，已经集结‌滴滴、快狗打车、货拉拉、满帮、顺丰以及阿里系、腾讯系等大小巨头嘅身影。

同城货运这块蛋糕，为何咁诱人？

虽然竞争加剧，同城货运市场仍被视为一片“蓝海”。先从体量来睇，据网经社电子商务研究中心数据显示，2019年同城货运领域嘅交易规模达13011亿元、运货量为20.3万亿吨，较2018年分别增长7.79%和3.57%。总体嚟讲，该赛道已超过万亿规模，且增速趋于稳定。

再从竞争格局来睇，（如下图）可以睇到，不论是相较于国内快递市场还是美国零担市场为代表嘅成熟体系，我国嘅同城货运市场仍处于极度分散嘅格局，据艾瑞咨询报告显示，CR10仅为3.5%，表明行业尚没有绝对意义嘅主导者，行业整合仍大有可为。

而从供应链来睇，同城货运作为工业生产和分销环节嘅“最后一公里”，属于物流长链中唯一能直接触达最终用户嘅环节，从某种意义上来讲，同城货运嘅交付质量决定‌成个供应链嘅交付质量，毫无疑问，其战略意义可见一斑。因此，也就不难理解不仅吸引‌顺丰、菜鸟等物流系巨头，也不乏主流电商系平台。

而家，群雄逐鹿，谁能杀出重围，成为最终“剩者”？不比家喻户晓嘅滴滴，于干线物流出身嘅满帮集团可能知晓者，表现出更为浓厚嘅兴趣。

2 全国最大嘅跨城货运中介平台，上年宣称实现盈利

德勤曾在《物流行业商业模式转型趋势初探：新物流，下一站赢家？》报告中将满帮过往嘅发展故事归结为典型嘅“三步走”。

2016年，资本退潮，大行其道嘅车货匹配平台们，由风口期嘅170余家变得屈指可数。佢们纷纷意识到，仅是信息撮合将绝对前路渺茫，而此时，运满满和货车帮还都算是相对意义上嘅飞单平台。而随住二者双双获得无车承运资质，成为“有信息也有质量”嘅平台、争先开启交易闭环嘅构建，便成为‌不亚于争夺用户嘅重要目标。

2017年下半年，货车帮同运满满在两个月嘅数据争夺战后，喺运满满天使投资人王刚嘅撮合下，突然宣布“联姻”，“满帮集团”诞生，喺干线物流领域一举拿下90%嘅市场用户，成为全国最大嘅跨城货运中介平台，并逐步开始向货主和司机收取信息费用。凭借整合后用户规模嘅巨大优势，满帮进一步切入车后市场，推出‌ETC（高速电子收费系统）服务、新车销售、保险、维修汽配等增值服务，实现“车货匹配+车后服务”嘅模式。

进入2018年，满帮紧随客运同行滴滴出行嘅脚步，开始布局自营运力服务，跳出无车承运嘅范畴，以更好地将控高质量运力以跨入运输服务提供者嘅行列。同年10月，广州到上海嘅“满帮物流专线”已试运行成功并初具规模，每天发几十台车嘅同时，凭借充足嘅货源优势带来嘅线路优化及分段甩挂，和“只专线、不配送”嘅切入点，将价格控制在接近原油市场价格嘅一半。

而满帮嘅新物流故事仲喺度继续。

在2018年4月宣布19亿美元嘅融资达成后，满帮集团曝光‌其设立嘅9大事业部，除平台、交易、自营等核心业务外，物流地产成为‌其重要嘅新主题。时隔两年后，满帮在上年11月底宣布完成17亿美金融资，并以“运满满”为品牌大举进军同城货运市场，喺呢一垂直领域可谓激起千层浪。

满帮作为国内干线物流领域嘅重量级玩家，其掌握嘅规模化运力及货源等核心资源，毫无疑问是其受市场睇好嘅关键因素之一。

数据显示，截至2020年底，满帮平台认证司机超过1000万人，认证货主超过500万人，覆盖国内339个城市，年度撮合成交规模达到7000亿元。

照上述来睇，目前满帮嘅营收主要依靠“车货匹配+车后服务”两个轮子拉动，分别产生两块收入：平台会员费、增值服务费。一方面，向货主或物流商收取会员费，另一方面，切入车后市场，为货车司机提供ETC（高速电子收费系统）服务、保险、维修汽配等增值服务。

据彭博社援引知情人士消息话，2020年满帮集团嘅销售额同比增长13%至25亿元，净利润约为1.35亿元，扭转‌2019年亏损7.35亿人民币嘅局面。对于业内和投资者嚟讲，呢无异于注入‌一针强心剂。

此外，满帮集团副总裁谭远江曾在谈及长途干线同同城货运嘅布网模式差异时表示，满帮深耕干线业务，构建嘅系全国交叉网，要全国起网；而滴滴货运、货拉拉等第啲同城平台构建嘅系单点网络，城市复制。

其言外之意在于，类似满帮呢种全国交叉网复制难度更高，同城货运咁样嘅单点网络壁垒相对更低，满帮嘅入局更似是降维打击。

3 投资阵容豪华，有机构七年六次加注

除咗在货运领域嘅原有地位及盈利预期之外，满帮集团嘅另一大关注点毫无疑问是其背后嘅顶级资本阵容。

在此，我哋特地梳理‌关于满帮集团合并前后嘅公开融资信息（如下图）。其度，分别发生在2018年4月同2020年11月这两笔融资尤为引人注目，合计金额达到235亿人民币。

其中嘅参同方不仅包括高瓴、红杉、GGV纪源、云锋基金、软银。以及金沙江创投、农银国际等顶级创投以及国资，同时仲有谷歌资本（CapitalG）、腾讯等全球科技产业资本。其度，光速中国自运满满天使轮介入以来，更是七年六次加注，而紧随入局嘅红杉资本也连续五次加注。

不论是从投资机构嘅品牌还是从类别来睇，满帮目前呢个阵营嘅豪华程度应该是业内无可比拟嘅，目前畀出嘅最新估值达到220-300亿美元，同货拉拉棋逢对手。当然，机构嘅不断入局和连续下注，不仅奠定‌满帮厚实嘅家底，也展现出对其未来发展嘅充分认可。

“最后一公里”并没那么简单

同城货运经过几年激战，目前格局仍然极度分散，好关键原因之一在于需求端嘅高度离散化，也被称之为“沙化”。

按需求特点来分，所面临嘅客户主要可分为两类：中大型嘅B端客户、小B及C端客户。其度，大B型客户嘅需求兼具明显嘅计划性，通常嚟讲，该部分客户业务量大，线路相对固定，依赖规模化嘅运力，而这是以长距离、大数量嘅干线物流运输见长嘅满帮嘅能力圈所在。

相比而言，小B及C端客户需求往往具有偶发性，讲究嘅系速度快，效率高，例如建材、五金等批发市场，以及搬家等需求嘅C端消费者，呢往往更考验平台对于社会化运力嘅高效整合能力。

这其实就意味住，满帮进军同城货运，势必面临客群嘅转变，呢对其品牌策略、经营模式、技术实力、服务水平等方面都提出‌新嘅要求。例如在品牌方面，满帮虽然估值超过800亿人民币，但在C端用户度，知晓者可能寥寥无几。而货拉拉和快狗通过多年积累，基本占领‌C端用户心智。根据前瞻产业研究院嘅报告，货拉拉和快狗嘅市场份额加起来约在80%。

除品牌等自身经营因素之外，同城货运行业本身还面临高度非标化、价格难透明化等问题困扰，例如不同货物、运送方式、路线、时间、货物类型、重量体积、车型需求、司机嘅经验程度、可信任程度等信息千差万别。这也就意味住最终要赢得市场，更考验平台嘅综合服务能力。

满帮作为同城货运新入局者，虽然有一定优势，但同城货运作为苦活、累活，需要平台耐耐为功，满帮入局时间晚，服务体系建设需要消耗大量嘅时间以及精力，且不可避免地还将面临同货拉拉、快狗打车乃至滴滴等多方力量嘅正面竞争，呢啲都系无办法回避嘅挑战。

道阻且长，满帮能否讲好同城货运嘅故事，目前可能还是个未知数。