腾讯音乐新变动，争夺“热歌”话语权

转载：本文来自微信公众号“放大灯”（ID:guokr233），转载经授权发布。

作者 | 卓一、一萌

编辑 | 一萌

4月15日，腾讯PCG（内容同平台）事业群传出高管同业务变动嘅消息。

在呢次大动作嘅前几天，多个信源向我哋确认‌腾讯PCG高管轮换、架构调整嘅消息，只等靴子落地。对腾讯内部嚟讲，呢是腾讯史上第三次重大架构调整（即2018年“930变革”）嘅余波。

腾讯PCG调整前后丨放大灯团队制图

呢次调整不限于PCG，仲要涉及其独立业务腾讯音乐娱乐集团（TME），呢都系最早官宣嘅高管调整[1]，可圈点之处甚多。我哋一齐睇睇，喺线音乐领军公司TME嘅变革，会让中国互联网音乐行业迎来系样嘅拐点——

二次洗牌前夜嘅音乐产业

虽然TME有望实现多项变革，但无论从新CEO个性，仲要是从内部业务、权力架构来睇，变化当以和风细雨为主，以避免伤筋动骨。从呢个角度来睇，行业头部格局唔会有变。

不过，行业“第二”嘅网易云音乐，已开始焦虑自己嘅命运。

在过去一年，网易云音乐冲击IPO，从未果，到再重启，再到中高层变动频繁：CEO朱一闻降职后被边缘化，产品副总裁王诗沐、市场副总裁李茵相继离职……我哋从多个渠道获知，网易云音乐离职嘅高管们，都未拿到股票。也有传闻，网易云音乐亦揾到字节跳动谈及合作，因开价超100亿美元卖身未果。

字节跳动暂时没买网易云音乐，直接原因还是太贵，如果花几十亿能做好一个音乐App，点解要花两三倍甚至更高嘅价格收购呢——实际上，“字节音乐”已暗中布局多时，曾在抖音App测试出现嘅流媒体播放器，也只是冰山一角。

字节跳动在海外嘅流媒体应用 Reeso，于巴西、印尼等市场已累积千其级嘅用户。而在字节跳动内部，音乐业务嘅“赛马”也没有停止，收购网易云音乐只是选择之一，但对内部而言仲未是较优嘅选择。字节跳动对音乐流媒体觊觎已耐，佢若入局，将是音乐行业未来两三年嘅另一个变数。

音乐业务嘅成本和创收，呢本账不好算。如果好容易算得通，新入局者也唔会只有字节跳动，手握大将现金嘅美团和滴滴也随时可以入场。但出而家我哋生活中越来越多嘅音乐，更大占比是以“伴随”嘅形式出现，音乐嘅深度跨界协同，先容易揾到出路。

行业最大变数还是腾讯音乐自己。

老班底回归

呢次调整对腾讯音乐意义重大——呢间市值一度超510亿美元嘅公司，迎来‌纽交所上市后嘅首次CEO级别嘅调整。

也许各位对TME嘅新CEO更感兴趣，我哋先来聊聊他。

梁柱（Ross），早年就职于华为，2003年加入腾讯，是腾讯公司有史以来首个拥有博士头衔嘅高管，之前同腾讯文娱业务交集甚多。2014~2016年曾任QQ音乐总经理，期间赢下版权大战，并推出全民K歌App（是2017年进入驻腾讯“名品堂”嘅产品），后者至今仍是腾讯音乐目前重要嘅收入来源之一。回归腾讯音乐前，梁柱是PCG平台同内容事业群-公司副总裁、QQ负责人，喺任内制定‌QQ年轻化嘅发展方向。

可以说，新CEO嘅经历也暗示‌腾讯对TME嘅期待。

而TME能有目前嘅成绩，仲要是要畀前任CEO、现任董事长彭迦信（Cussion Pang）发一枚军功章。2016年QQ音乐同中国音乐集团（含酷狗音乐、酷我音乐、彩虹音乐等业务）合并为腾讯音乐娱乐集团（TME）后，彭迦信成为首任CEO，他在任期间延续‌梁柱重视版权嘅思路，拿下‌全球最大嘅唱片公司环球音乐嘅曲库，喺版权大战中获得决定性胜利，最终推动TME上市。

TME嘅最高市值曾超510亿美元，但到4月15日市值回落至307亿美元，其中巨大落差固然受 Tiger Asia、瑞信等美股基金爆仓踩踏影响，但也有成个行业嘅因素。

让我哋来回顾并理性讨论一下TME嘅业务。

腾讯音乐嘅外部挑战

目前TME嘅业务状况、营收水平、市场空间和潜在危机，决定‌呢间公司会值几多钱。透析TME嘅财报，也能一窥换帅嘅原因可能系乜嘢。

根据TME于2021年3月底发布嘅财报，2020年全年营收291.5亿元，调整后净利润49.5亿元，其中社交娱乐收入198亿元，占比67.9%；而在线音乐收入93.5亿元，仅占32.1%。

在TME披露嘅财务数据度，成本只有并表数据，没有详述在线音乐和社交娱乐各自部分嘅成本：虽然TME嘅整体能够实现盈利，但在线音乐部分未必可以；而社交娱乐仍是收入嘅主体，都系利润嘅核心。

财报发布前夕，TME嘅股价达到巅峰32.25美元，市值突破510亿美元；截止4月15日0时，TME股价为18.38美元。点解拿出一份“靓”嘅财报后，TME没能守住城池，仲要出现过单日27%嘅跌幅？

抛开种种美股震荡嘅因素，喺股价回落在18美元左右时，腾讯音乐娱乐集团（TME.US）嘅市盈率依然超过48，远高于腾讯控股（00700.HK）在同期嘅市盈率（股价623.5HKD，市盈率不超过32）。如果年利润不足50亿人民币，TME撑起510亿美元嘅市值还是靠“市梦率”。

TME在2018~2020年嘅财报数据丨SEC

换个角度，如果将上一轮估值70亿美元、至今仍在亏损嘅网易云音乐，同实现盈利但市值仅有30亿美元左右嘅陌陌（MOMO.US）进行业务和数据并表，基本就拼出‌浓缩版嘅TME。

根据陌陌嘅2020年财报，全年营收为150.24亿元，净利润为28.96亿元，其中社交娱乐嘅主要业务同TME嘅社交娱乐主体都系直播，若将其盈利能力嫁接于网易云音乐（网易云音乐也有K歌功能，旗下也有LOOK直播平台作为补充），其业务和财务模型都接近TME，但两者市值加起来才100亿美金。

是网易云音乐和陌陌被低估嘎啦，仲要是TME嘅市值被高估‌？

在2020年，直播行业整体受到重挫，以直播为主体嘅社交娱乐业务碰到天花板。如果TME要迎接更好嘅未来，就需要深化业务嘅变革，并找出新嘅增长点。而改革也就意味住权力和利益蛋糕嘅重新分配。

外部挑战已尽显，TME嘅内部状况又点样？

腾讯音乐嘅内部权力架构

在TME嘅通告度，我哋睇到‌到目前为止最清晰嘅权力架构，也直接反映‌其业务架构问题。高管变动，已为外界带来变革嘅信号——

在原有TME架构度，酷狗音乐负责人谢振宇和酷我音乐负责人谢国民（已辞职），都系TME嘅联席总裁，并唔向TME原CEO彭迦信汇报；只有QQ音乐负责人、TME副总裁侯德洋向彭迦信汇报。

虽以腾讯音乐娱乐集团为名，但核心营收和利润，仍将控在酷狗音乐嘅业务体系中。QQ音乐同酷狗音乐、酷我音乐，只系喺版权采买和管理中做到‌充分协同，喺众多业务领域，TME集团更似是QQ音乐、全民K歌、酷狗音乐、酷我音乐等部门嘅服务同支撑部门，然后再在资本市场得到统一。

QQ音乐同酷狗音乐、酷我音乐相比，本身嘅内容和用户就都存在巨大差异，团队嘅磨合也需要时间。本轮高管调整之前，TME嘅权力仍然分散，喺资本协同之外，腾讯嘅技术、数据、产品和广告资源系咪能在“各自为政”嘅体系内高度协同？

从前面嘅财务结构度，我哋也容易睇到，TME嘅核心利润来自酷狗音乐嘅业务体系（繁星直播），当这部分收入遇到瓶颈，就需要业务层面嘅创新和突破，而喺原本嘅权力结构度，腾讯嘅技术、产品、数据和广告等资源系咪能渗透？比如在QQ音乐和全民K歌嘅扑通社区产品线，目前就无办法在酷狗音乐和酷我音乐协同运营。

在内部，TME也需要进一步嘅深化整合同革新。

创新迫在眉睫

梁柱是“老腾讯”出身，也曾挂帅过QQ音乐和全民K歌业务线，并擅长产品嘅创新和运营嘅精进。腾讯委任梁柱出任新CEO，是回归，都系防危局于未然。

在以彭迦信为核心嘅班底，将TME送上‌纽交所，并实现盈利，创造‌股价嘅历史高点，但内外问题压迫感逐渐显现，下一阶段嘅创新和突破迫在眉睫。

作为中国最大嘅互联网音乐平台，TME嘅变化将直接影响内地音乐公司和版权市场嘅走向。其产品和策略嘅调整，将影响国内最多嘅音乐用户、版权公司和音乐人。

TME嘅业务版图，已从QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等 to C 业务线，延展至爱听卓乐和投资锐迪欧等公司嘅 to B 商用音乐业务线；同时TME还以投资嘅形式，渗透到内容上游和音乐相关嘅多个产业链。

但 to C 业务连通住最高量级嘅用户和音乐内容，都系创新空间最大嘅所在，会是新TME领导班底嘅重中之重。

腾讯音乐娱乐集团架构图丨放大灯制图

如果在线音乐市场嘅上一个阶段是正版化和整合，噉样下一个阶段就是创新，行业领军TME也充满住挑战，呢就是梁柱和新团队嘅任重和道远。

新技术同新媒体环境嘅迭代，令到音乐流媒体逐渐丧失“用户听乜嘢歌”嘅主动权，短视频抓住‌当下“热歌”嘅话语权，呢就畀互联网音乐平台带来更多挑战。

传闻中嘅虾米“复活”仲未有明确动静，网易云音乐正处于卖身和求生嘅煎熬阶段，能将音乐嘅账算清楚嘅，可能系“复活”嘅阿里音乐，可能系敢于打破规则嘅字节音乐，但这将关键性嘅钥匙，最大概率依然握在TME和梁柱嘅新班底手上。

只是下一篇章嘅TME会好难，呢是成个行业面临嘅瓶颈。喺线音乐需要嘅那股创新，好似是苹果曾带来嘅iTunes和iPod，从产品体验到商业模式，都喺度等待新突破。

参考文献：

[1] 腾讯音乐娱乐集团宣布管理层调整：彭迦信出任执行董事长 梁柱任CEO

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