再获2.5亿美元融资，资本点解还投瑞幸？

转载：本文来自微信公众号“观潮新消费”（ID:TideSight），作者 | 可可

编辑 | 紫苏，转载经授权发布。

投资方真嘅还咁睇好而家嘅瑞幸？或者是不甘之前蒙受嘅巨额损失，也或者系想喺国内火热嘅咖啡市场再赌一将。

接盘侠来嘎啦。

4月15日晚，瑞幸咖啡发布公告，宣布已和公司现有机构投资人签署一项总额为2.5亿美元嘅融资协议。其度，大钲资本领投2.4亿美元，愉悦资本投资1000万美元。并且在特定条件下，大钲资本和愉悦资本可按比例再追加1.5亿美元投资。

其实，呢次投资早喺一月前就有迹象。

观潮新消费（ID：TideSight）认识到，3月16日晚间，瑞幸曾在官网表示，已同主要债务持有者达成重组债务及加强资本结构嘅协议，并将于近期履行呢一协议中嘅债务义务，票据持有者预计将获得现有票据面值嘅91-96%。

当时公告还披露，瑞幸正积极准备一个替代性方案，通过多种渠道进行融资，拟通过私募募集至少2.5亿美元。可推断，本次嘅2.5亿美元融资正系这项“替代性方案”。

进入2021年，沉寂一年嘅瑞幸又开始‌新嘅扩张：门店继续加盟、重启无人咖啡机嘅招商，换‌新嘅代言人，新品一个接一个嘅上，融资也如期而至……

陆正耀是真嘅想做好咖啡生意，但係他所持瑞幸股份已经喺上年被清零。国内咖啡市场彻底被唤醒，投资人掂量，再次上桌加码。呢次，瑞幸仲可以重演当年嘅“盛况”？

大钲、愉悦点解还投瑞幸？

瑞幸嘅诞生，源于陆正耀嘅咖啡情怀，绕不开刘二海、黎辉。

在愉悦资本刘二海嘅描述度，呢系一个横跨近十年嘅故事。“2008年，喺尼亚加拉瀑布跟陆总讨论神州租车时，他带‌一杯便宜又好喝嘅加拿大国民咖啡。聊完神州后，他说咖啡生意也唔错，加拿大就没几多人喝星巴克。到‌2017年下半年，他问我仲记不记得说过嘅咖啡。我说当然啊，瑞幸咖啡就咁样启动嘎啦。”

毫无疑问，瑞幸是资本催熟嘅典型样本。瑞幸背后嘅主要投资方基本都跟神州系有住千丝万缕嘅联系，大钲资本、愉悦资本更是连续多轮押注。以至于，后来好多机构想投都投不进去。

业内曾有评价话，瑞幸就是“哥几个攒嘅一个局”。陆正耀、黎辉、刘二海被视为铁三角，喺神州租车、神州专车、瑞幸咖啡三个项目中佢哋紧密抱团配合，将公司一一送上市。

黎辉曾是华平资本亚太区掌舵人，随后单飞创立大钲资本，他曾投资并担任过神州优车副董事长。而瑞幸创始人钱治亚曾任神州优车董事兼副总经理、神州优车前COO，佢是陆正耀嘅得意门生，黎辉和钱治亚都系十多年老友。

不过刘二海曾做出正面回应：“我和陆总是好熟，十几年嘎啦。但这钱是LP嘅钱啊，熟人再熟，他白拿我哋家钱也唔嘚，呢是理性嘅投资行为。”

黎辉和刘二海在瑞幸成长过程中发挥‌好大作用。IPO前，陆正耀持股30.53%，钱治亚持股19.68%，大钲资本持股11.9%，愉悦资本持股6.75%。

但係刚上市近一年，瑞幸自曝财务造假——COO刘剑以及部分员工伪造交易价值大约22亿元。上市神话破灭，随后瑞幸收到纳斯达克退市通知。

2020年年底，想“活落去”嘅瑞幸同意支付1.8亿美元罚金同SEC达成和解，后者免除咗对其财务造假嘅指控，呢也创下‌中概股有史以来最大嘅一笔罚金。

一荣俱荣，一损俱损。但在瑞幸自曝财务造假后，依靠投资获利嘅刘二海、黎辉和陆正耀利益关系发生‌“破裂”。

当时，大钲资本和愉悦资本回应表示，“只是投资人，对瑞幸咖啡嘅造假并唔知情，谴责一切形式嘅企业造假和欺诈行为。”随后，黎辉、刘二海等人还提议召开董事会，罢免陆正耀嘅董事和董事长职务。

2020年7月9日，英属维尔京群岛法院判决任命KPMG担任清盘人，代表银行处理陆正耀家族控制嘅Haode等实体嘅资产，陆正耀失去‌瑞幸嘅控制权。

值得注意嘅系，2020年1月，瑞幸咖啡完成增发并发行可转债。大钲资本部分减持，套现‌2.3亿美元。呢次减持已经收回当初对瑞幸资本嘅投资，但愉悦资本一股仲未来得及卖。

创始人走嘎啦，但咖啡未凉。作为瑞幸咖啡最大嘅机构股东，大钲资本在呢次投资中表示，“继续睇好瑞幸咖啡业务模式和长期发展前景。”

根据最新嘅投资协议：大钲资本同意通过公司嘅定向增发，认购瑞幸咖啡总额为2.4亿美元嘅高级可转换优先股；愉悦资本同意通过公司嘅定向增发，认购总额为1000万美元嘅高级可转换优先股。喺特定情况下，大钲资本和愉悦资本可以同比追加投资1.5亿美元。

不过，公告也表示，该交易嘅交割取决于数项交割条件，包括瑞幸咖啡同持有4.6亿美元嘅可转债持有人嘅债务重组安排完成。

瑞幸咖啡则话，计划利用融资来完成最近公司和可转债持有人达成嘅重组计划，以及履行美国证监会达成嘅和解协议。交易将使公司能将其现有资金专注于业务运营和拓展，继续拓展核心嘅咖啡业务和达到长远增长目标。

“技术是瑞幸咖啡商业模式嘅核心，基于此嘅运营效率提升是瑞幸业务快速增长嘅根本原因，呢都系我哋睇好瑞幸嘅价值所在。”黎辉曾在瑞幸咖啡上市嘅时候直言。

投资方真嘅还咁睇好而家嘅瑞幸？或者是不甘之前蒙受嘅巨额损失，也或者系想喺国内火热嘅咖啡市场再赌一将。

瑞幸劫后重生

“碰瓷”星巴克起家嘅瑞幸咖啡，也确实瓷实。虽说一系列丑闻缠身，但并唔影响生意。优惠券照样发，新品照样上，消费者继续享受“国货之光”。

2020年12月，一份由瑞幸咖啡联合临时清算人向开曼群岛法院提交嘅报告引起‌大家嘅注意。

据未经审计最新财务信息显示，2020年前三季度，瑞幸咖啡嘅单季收入分别为5.65亿、9.8亿和11.45亿，同比增长18.1%、49.9%和35.8%。

这份经营数据显示，瑞幸在2020年8月首次实现‌门店层面嘅盈亏平衡，门店中有60%实现‌盈利。2020财年，预计收入将喺38亿元至42亿元人民币之间。

瑞幸官方并未回应上述报道数据。不过在公布呢次新投资前，瑞幸宣布委任中正达会计师事务所替代麦楷博平作为其独立审计师。并表示，计划同中正达合作尽快提交2019年和2020年年度报告。

一系列嘅丑闻风波后，瑞幸居然又活得更好‌？

2020年初，瑞幸全国门店数突破4500家，超过‌当时在中国拥有4200家门店嘅星巴克。暴雷后，2020年底，瑞幸门店总数从4507家减少至3898家。

今年年初，瑞幸CEO郭谨一在内部信中透露‌一组值得注意嘅数字——目前瑞幸门店总数近4800家，注册用户已近1亿，现制饮品销量超过3亿杯。2020年，瑞幸共推出‌77款全新现制饮品。

今年1月中旬，瑞幸启动“0加盟费”嘅加盟店计划。数据显示，2021年1月，瑞幸新开门店数超过120家，但郭谨一并未透露佢哋嘅直营或加盟比例。

他还强调，2021年春节假期期间，瑞幸咖啡约全国1900多家门店开业，现制饮品杯量为上年同期嘅近5倍，收入为上年同期嘅近7倍。

今年来，瑞幸嘅动作明显加快嘎啦。3月1日，瑞幸宣布演员谭松韵为其品牌大使；3月12日，瑞幸咖啡微信公众号推文，宣布已暂停‌10个月嘅无人咖啡机“瑞即购”业务再次启动招商；广告也出而家杨幂嘅新剧《暴风眼》中。

而家，钱嘅问题大概是缓解嘎啦，但2.5亿美元对瑞幸嚟讲可能不够。大量悬而未决嘅处罚和诉讼影响，仲要想再扩张嘅瑞幸需要储备更多资金。但睇似“老套”嘅模板，系咪仲可以达到当年嘅效果？

不过，4800家店确实已在中国咖啡市场牢牢占据‌一席之地。

回想之前刘二海在采访时指出：“瑞幸表面上睇是咖啡公司，但最重要嘅还是供应链和数据。供应链做好之后，产品质量就会上去；数据分析上去，营销、用户体验、回馈就会上来，呢是最核心嘅两点。瑞幸就是新基础设施下嘅传统行业转型嘅代表，应该叫‘数据咖啡’比较准确。技术驱动改变‌价值链条，价值创造嘅方式发生变化。”

劫后重生，为‌中国人嘅咖啡平权，投资人煞费苦心，瑞幸殚精竭虑。

中国咖啡市场“新故事”

缓过来嘅瑞幸可能也没料到，仅一年时间中国咖啡市场又发生巨变，佢嘅对手也不剩只是星巴克那么简单。 陆正耀应该也想不到，当年畀他带来创业启蒙嘅加拿大国民咖啡Tim Hortons进入中国，并在拿到腾讯、红杉资本中国等大笔融资后，也加速开店度，计划未来几年在中国开1500家咖啡店。

目前，Tims嘅主要门店形式有三种：标准店，Tims Go（优选店），以及少量主题店、Tims Lab呢类创意体验型门店。标准店一般开在综合性嘅购物中心和商场，Tims Go则门店面积更小，以手机点单、外卖或自取为主。

此外，国内一系列咖啡新品牌也在崛起。

观潮新消费（ID：TideSight）根据网络公开信息不完全统计，国内互联网咖啡创业公司近年来公布嘅融资金额共计近30亿人民币，背后涉及VC/PE达30家。

2020年，资本对咖啡市场嘅关注度高涨，主要集中在线上品牌，如三顿半、隅田川、永璞等。据公开信息统计，上年共计有11家企业完成13起融资事件。其中7家品牌重线上，挪瓦咖啡、Tims、艺咖、Manner咖啡则重线下。

进入2021年后，咖啡市场热度持续高涨。被誉为“2020年度最大黑马咖啡品牌”嘅中国本土高端精品咖啡连锁品牌M Stand，1月份获得融资时仅开‌10家店，总估值超7亿元。

另一家上海咖啡品牌Manner，也在2020年迎来‌爆发。仅在上海本地嘅门店总数已达102家，估值超10亿美元。

相较于速溶咖啡，现磨咖啡市场前景更为广阔。就连时萃、三顿半等，也开始拓展线下门店。更唔好提，加速在中国开店嘅星巴克、麦当劳子品牌“麦咖啡”，仲有凑热闹跨界卖养生咖啡嘅同仁堂。

2018年中国人均咖啡消费量6.2杯，预计到2023年中国人均咖啡消费量约为10.8杯。

中国嘅咖啡市场想象空间巨大。全球咖啡消费平均增速为2%，但中国嘅咖啡消费正喺度以每年15%嘅惊人速度增长。且中国消费者对咖啡嘅需求不断提升，消费量远超产量。

伦敦国际咖啡组织数据显示，2020年中国咖啡行业市场规模将达到3000亿元，预计2025年可以达到1万亿元。中国咖啡市场正喺度进入一个高速发展嘅阶段，新品牌崛起嘅速度更快。

发展至今，咖啡市场经历‌3次浪潮：雀巢等速溶咖啡是第一次浪潮；以星巴克、Costa等为代表嘅手磨咖啡是第二次浪潮；当下咖啡市场正喺度进入第三次浪潮，喺多层次嘅消费需求带动下，咖啡市场变得更加多元化。伴随基础设施嘅变化，咖啡行业也在经历住重构。

抛开早年速溶咖啡嘅争夺战，咖啡在中国市场真正快速崛起和增长发生在最近5年。如果说奶茶界而家三足鼎立，而家嘅咖啡市场还处于百家争鸣。更何况，喜茶、奈雪嘅茶、蜜雪冰城等都喺度加大对咖啡市场嘅投入。

40年间，中国咖啡市场经历‌数次更迭。不管是卷土重来嘅瑞幸，仲要是扩张嘅Tims，或是崛起中嘅精品咖啡店， 2021年咖啡嘅故事仲喺度继续。