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虽然合广投资领投Coinbase嘅初始融资，但该公司并非其最大外部投资者。
2013年之前，风险投资家弗莱德·威尔森（Fred Wilson）一直都喺度消费科技领域叱咤风云，Twitter、Zynga、Etsy和Tumblr等耳熟能效嘅消费互联网公司都可以睇到他嘅身影。但在那一年嘅5月，他却做一啲微调。
“我哋几年来一直在思考和寻找比特币领域嘅投资机会。”威尔森当时在他参同创办嘅风险投资机构合广投资官网上写道，“今日，我好高兴能够谈谈我喺呢个领域嘅第一笔投资。”
那笔投资就是Coinbase嘅A轮融资。佢哋当时以2000万美元嘅估值向Coinbase投资500万美元，每股价格为20美分。
彼时嘅Coinbase啱啱从孵化器Y Combinator毕业，之前只获得过种子轮融资。但转眼8年过去嘎啦，随住Coinbase周三登陆纳斯达克，呢间公司已经从仅为10万投资者提供比特币买卖嘅平台，摇身一变成炙手可热嘅巨型独角兽，而合广投资也从中收获约46亿美元嘅市值。当时投资Coinbase嘅资金源自一只体量2000万美元嘅基金。
图注：弗莱德·威尔森
威尔森向来钟意尝试各种新兴科技产品，而Coinbase在获得他嘅投资前已经用优质嘅服务征服这位客户。“我已经在Coinbase上购买比特币，仲要保留下来。”他写道。
Coinbase周三在纳斯达克上市后开盘价报381美元，对应市值约为1000亿美元（基于全流通计算）。按照328.28美元嘅收盘价计算，市值也达到858亿美元。较之于该公司2018年进行嘅最后一轮私有市场融资，其估值已经增长10倍以上，而同合广投资8年前入股时相比，更是狂涨4000多倍。
得益于公开市场嘅高额估值和数字经济嘅加速增长，Coinbase成为又一家为风险投资家创造巨额收益嘅科技公司。喺游戏公司Roblox今年3月直接上市后，Altos Ventures持有嘅股份价值超过90亿美元。Snoflake上年9月嘅IPO，则为Stutter Hill Ventures创造超过120亿美元嘅初始收益。
同样哋，红杉资本持有嘅Snowflake、Unity、DoorDash和Aribnb（呢啲公司均于上年上市）股份合计达到330亿美元。但令人意外嘅系，喺呢啲令人眼花缭乱嘅IPO发生前，呢间明星风投公司却在上年3月警告话，新冠疫情这起“黑天鹅”事件将破坏商业活动、中断供应链，阻碍融资。
Andreessen Horowitz持股最多
图注：马克·安德森
虽然合广投资领投Coinbase嘅初始融资，但该公司并非其最大外部投资者。呢个头衔要归属于Andreessen Horowitz，后者共计持有呢间比特币交易所约97亿美元嘅股份（所有信息都来自监管文件。由于Coinbase采用直接上市方式，允许投资者立刻出售股票，所以截至收盘，有啲公司可能已经抛售变现。）
Andreessen Horowitz（又名a16z）系一家美国私人风险投资公司，由马克·安德森和本·霍罗维兹200年创立。
在合广投资入股Coinbase后不耐，Andreessen Horowitz也好快睇到该公司嘅潜力。Coinbase嘅A轮融资结束后7个月，该公司便领投2500万美元B轮融资，以每股1美元嘅价格入股呢间加密货币交易所。Andreessen Horowitz先后通过2012年组建嘅一只15亿美元嘅基金和一只专注于晚期投资嘅基金，持续买入Coinbaae股票，甚至仲曾经充当过合广投资嘅“接盘侠”。
根据Coinbase嘅监管文件，Andreessen Horowitz 2019年10月从合广投资手中以每股23美元嘅价格，买入价值5710万美元嘅Coinbase股票。大约一年后，合广投资又以每股28.83美元嘅价格，向Andreessen Horowitz出售价值3000万美元嘅Coinbase股票。合计来睇，合广投资分别通过5笔交易将其持有嘅Coinbase股票中嘅28%变现，而其累计转手畀Andreessen Horowitz嘅352万股股票，而家嘅合并市值达到12亿美元。
专注于金融科技领域嘅Ribbit Capital公司同合广投资共同领投当初嘅A轮融资，佢而家则成为该公司嘅第三大外部股东，拥有1200万股票，价值39亿美元。老虎全球基金、Institutional Venture Partners、德丰杰成长基金也都持有其大量股票。
在街头用现金购买比特币
当德丰杰成长基金嘅巴里·舒勒（Barry Schuler）2014年决定入股Coinbase时，加密货币已经获得风投界嘅广泛认同，就连一啲比较传统嘅沙丘路公司都喺度密切关注呢一领域。舒勒最为人称道嘅系掌舵AOL嘅那段时光。事实上，喺入股Coinbase前大约一年，他就已经买入比特币。舒勒当时在Reddit上揾到一个人，跟对方约好喺一家便利店后面见面。最终，舒勒从嗰个人手上买500美元嘅比特币。
图注：巴里·舒勒
“我畀他好多现金，他将一啲比特币转到我嘅手机上。”舒勒周三接受采访时说。
舒勒第二次购买比特币时，则按照对方嘅指示，通过西联汇款将钱汇入一个银行账号。喺咁样嘅模式下，双方嘅信任恐怕只能靠信仰支撑。
“好显然，如果只能通过呢种方式购买，比特币就永远无办法进入主流。”舒勒说，“必须有一个入口。完成呢啲早期工作，并做一番调研后，Coinbase呢种公司嘅价值就显露无疑。”
舒勒表示，他希望领投C轮融资，但需要确保威尔森和Coinbase联合创始人布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）和弗莱德·恩萨姆（Fred Ehrsam）已经做好成立董事会嘅准备，并落实完善嘅监管规定来保护投资者。之前不耐，舒勒啱啱目睹比特币交易所Mt.Gox在遭遇黑客入侵后申请破产，当时嘅那次事件导致投资者损失惨重。
“由于早期出现咗各种乱局，我哋嘅法律团队好担心责任问题。”舒勒说，“我哋相信团队好重视监管问题，呢也最终获得大家嘅认同。”
德丰杰成长基金最终以大约5亿美元嘅估值（每股2.76美元）嘅价格领投总额7500万美元嘅一轮融资。按照当时嘅价格计算，而家已经增长近120倍。舒勒成为该公司嘅第一位董事会成员，但他已同上年8月辞职。威尔森和马克·安德森（Marc Andreessen）仍然担任Coinbase董事。
对合广投资嚟讲，Coinbase是该公司在加密货币领域嘅开局之作，佢哋之后还进行多笔投资。根据官网信息，该公司在Coinbase之后还投资15家加密货币公司，包括Polychain Capital和MetaStable Capital等专业基金。
合广投资和Andreessen Horowitz还支持NBA Top Shot嘅制作方Dapper Labs，后者是NFT（非同质化代币）领域嘅开创者之一。喺进入篮球精彩视频领域之前，Dapper Labs最著名嘅产品是基于比特币嘅游戏《CryptoKitties》。
“CryptoKitties是乜嘢？”威尔森在2018年撰文谈到这笔投资时写道，“佢实际上系一只可爱嘅电子宠物猫。合广投资团队上年12月养一只，我哋嘅猫而家长成咁样嘎啦。”
在呢句话下面，他贴一张有棕色条纹嘅蓝色卡通猫。
“合广投资认为，数字化藏品是区块链促成嘅众多奇迹之一。喺该技术出现前，呢根本无办法实现。”威尔森写道，“关于这笔投资，我哋目前仲未有太多可谈论嘅嘢。随住时间嘅推移，我哋会有越来越多可供交流嘅信息。”
威尔森尚未对此置评。
市场分歧
本周四，也就是Coinbase上市嘅第二天，该股开盘一度上冲6.4%，但随后震荡下跌，全天报收于322.75美元，较前一交易日下跌1.68%。
Coinbase周三登陆纳斯达克时嘅估值曾一度高达1000亿美元，呢是加密货币行业嘅里程碑嘅事件。该股当天报收于每股328.28美元，按照完全稀释嘅股本计算，对应嘅估值为858亿美元。
据悉，方舟投资（Ark Invest）创始人兼首席执行官凯西·伍德（Cathie Wood）在该公司上市首日就买入价值约2.459亿美元嘅Coinbase股票，引发投资者强烈反响。伍德一直睇好比特币，相信呢种加密货币和第啲数字代币最终可能成为普通投资者嘅投资组合嘅一部分。
Coinbase之前曾经长期遭到华尔街巨头和全球监管机构嘅质疑，所以佢嘅最终上市被誉为加密货币嘅“分水岭”时刻。但令人担忧嘅系，数字资产嘅动荡和监管嘅不确定性可能会对该公司嘅长期股价造成压力，而来自币安、Kraken和Gemini等第啲公司嘅激烈竞争同样引人担忧。
苏塞克斯大学商学院教授卡罗尔·亚历山大（Carol Alexander）周四接受媒体采访时表示：“从监管和运营角度来睇，Coinbase嘅风险管理比竞争对手好得多。”
“佢哋从交易费和保管服务中也获得可观嘅收入。他喺集中式交易平台上没有真正嘅竞争对手，因为我觉得Kraken和Gemini嘅差距较大。
Coinbase估计2021年第一季度嘅营收为18亿美元，较上年同期增长9倍，而利润更是从3200万美元飙升至7.3亿至8亿美元。Coinbase嘅月交易用户数量也从三个月前嘅280万增加到610万。
券商BTIG嘅分析师周四畀予Coinbase股票“买入”评级，并将其目标价定为500美元，较周三嘅收盘价高出50％。
该公司在研报中写道：“Coinbase是美国最受欢迎嘅面向消费者嘅加密货币交易所。我哋相信，随住比特币和第啲数字资产在美国和国际市场嘅规模不断扩大，佢有望成为比特币和第啲数字资产日益普及嘅主要受益者。”
截至3月31日，Coinbase托管全球11.3％嘅加密资产。而BTIG分析师表示，呢一市场份额系对该公司乐观预期嘅“核心所在”。佢哋认为，如果所有加密货币嘅市值（目前为2.2万亿美元）继续增长，“公司嘅上涨空间将是十分巨大”。
睇涨比特币嘅投资者希望更多嘅主流投资者进入加密货币领域。特斯拉在今年早前买入15亿美元嘅比特币，摩根士丹利和纽约梅隆银行等美国主要银行也在为其客户提供加密货币服务。
作为最受欢迎嘅数字货币，比特币在Coinbase本周三上市前创下逾6.4万美元嘅历史新高。但此后有所回落，截至发稿，比特币嘅交易价格约为6.15万美元。虽然咁，比特币自今年年初以来嘅价格还是翻一番还多。
不过，虽然支持比特币嘅人认为其拥有类似于黄金嘅价值存储作用，但批评者却认为这可能系历史上最大嘅泡沫之一。
最大赢家花落谁家
目光转回到Coinbase自身。呢间公司嘅高调上市为上文提到嘅大牌风投创造巨额财富。对于两年前从合广投资手中大量买入该股嘅Andreessen Horowitz，收益更是令人称奇。
合广投资虽然领投A轮融资，仲要成为其最大嘅股东之一，但在比特币2018和2019年暴跌之际，该公司却出售大约1/4嘅持股，目前持股比例大约只有5%（包含期权）。
相比而言，Andreessen Horowitz入股时间稍晚，喺2013年领投B轮融资，并在大约两年后参同之后嘅一轮融资。不过，喺2018年和2019年嘅比特币熊市度，Andreessen Horowitz却同合广投资和第啲风投做对手盘，从其手中接盘大量Coinbase股票，最终成为仅次于CEO兼联合创始人阿姆斯特朗嘅Coinbase第二大股东，持股比例约为11%。
不过，无论是这两家身为Coinbase大股东嘅明星风投，仲要是第啲名气稍逊嘅Coinbase投资者，都喺度呢次上市交易中收益颇丰。包括好多企业高管，例如Instacart CEO阿普瓦·梅塔（Apoorva Mehta）、PayPal联合创始人兼Affirm CEO麦克斯·莱夫琴（Max Levchin）、劳伦·鲍威尔·乔布斯（Laurene Powell Jobs）嘅Emerson Collective和汤森路透前CEO托马斯·格劳泽（Thomas Glocer）。德丰杰成长基金和IVP也以每股不到10美元嘅价格买入该股。
此外，由于Coinbase采用直接上市方式，早期投资者可以在上市当天立刻抛售股票，不必像IPO那样受到限售期嘅限制，令到当天嘅交易格外引人关注。事实上，Coinbase开盘后经过短暂上冲，便转入跌势，足以凸显出强大嘅抛压。
虽然早期投资者在Coinbase上市首日嘅交易情况仲未得而知，但依然可以根据根据Coinbase监管文件中列出嘅初期投资嘅成本，计算出佢哋嘅大致收益。不过，由于部分股东可能已经通过二级市场出售或买入部分股票，所以以下数据只能反映上市前最后一刻嘅情况。
Coinbase财富榜梳理
Andreessen Horowitz
该公司普通合伙人克里斯·迪克森（Chris Dixon）在2013年末领导佢哋对Coinbase嘅第一笔投资，当时嘅比特币还系一种边缘货币，对投资者嚟讲风险巨大。迪克森最终同凯蒂·豪恩（Katie Haun）共同领导该公司在加密货币领域嘅广泛投资。Andreessen Horowitz在2018年发起该公司嘅第一只加密货币基金，总规模3亿美元，由迪克森领导。此后又发起体量5.15亿美元嘅另一只加密货币基金，并对比特币和以太坊等加密货币展开直接投资，同时入股加密货币借贷公司Compound和安全服务Anchorage。豪恩和Andreessen Horowitz联合创始人马克·安德森都担任Coinbase董事。
成本估算：1.5亿至2亿美元之间。
开盘市值：112亿美元
累计收益：110亿美元
合广投资
合广投资合伙人威尔森在2013年春天共同领投Coinbase嘅A轮融资，呢也成为该公司在加密货币领域嘅第一笔投资。佢哋随后还参同B轮和C轮融资。但在过去几年，合广投资以每股23至28美元嘅价格出售大约530万股Coinbase股票（经2019年5月6比1拆股调整后），接盘方包括Andreessen Horowitz and Paradigm Fund。值得注意嘅系，该公司嘅卖价低于Coinbase CEO阿姆斯特朗在2018年末嘅抛售价格，呢也表明Coinbase当时在私有市场嘅股价处于波动状态。
Coinbase提交嘅文件显示，合广投资有1390万股股票进入直接上市程序，按照当天开盘价计算嘅市值约为50亿美元。由于其多数持股都系在早期买入嘅，当时股价约为每股20美分至2.76美元，所以合广投资嘅利润也接近50亿美元。但如果该公司中间没有抛售股票，其收益应该接近70亿美元。
成本估算：1400万至1800万美元
开盘市值：52亿美元
前期抛售：1.37亿美元
累计收益：53亿美元
Paradigm
Coinbase联合创始人弗雷德·恩萨姆于2017年离职创办Paradigm，呢系一家专门投资加密货币嘅公司。Paradigm正式成立于2018年，当年就发起一个7.5亿美元嘅投资工具，喺比特币处于历史低点时全额买入呢种加密货币。呢间低调嘅公司成为加密货币领域嘅顶尖投资者，喺第啲人纷纷抛售时大举买入。恩萨姆目前仍然担任Coinbase董事。
持股规模：257万股A类普通股，多数都系2019年通过私有市场买入嘅，上年还买入大约6000万美元。
开盘市值：9.79亿美元
Initialized Capital
Initialized嘅加里·谭（Garry Tan）2012年对Coinbase进行第一笔投资，该公司那一年加入Y Combinator孵化器。Initialized Capital专注于早期投资，佢哋随后仲喺度C轮和E轮融资中继续买入。Initialized还投资区块链基础设施平台Bison Trials，而后者今年早前被Coinbase收购。该公司旗下7只基金中共有4只投资Coinbase或Bison Trails。
成本估算：130万美元
开盘市值：8亿美元
Ribbit Capital
图注：米奇·马尔卡
Ribbit Capital由米奇·马尔卡（Micky Malka）创办，专注于金融科技公司，迄今为止已经投资Credit Karma、Affirm和Wealthfront等企业。该公司在2013年嘅A轮融资中入股Coinbase，之后又参同随后嘅3轮融资。Ribbit在2019年减持Coinbase，以每股23美元嘅价格抛售230万股，总金额约5700万美元。但该公司仍然持有约1200万股，价值45.7亿美元。Ribbit还是Robinhood嘅大股东，并有可能在呢间零佣金股票交易平台今年晚些时候上市时获得丰厚收益。
成本估算：最多4800万美元
开盘市值：46亿美元
老虎全球基金
老虎全球基金在2018年领投Coinbase嘅最近一轮融资，即E轮融资，当时对该公司嘅估值为80亿美元。虽然入股时间较短，但老虎全球基金也有望获得9亿美元回报，为呢间对冲基金提供更多参同第啲交易嘅资金。该公司今年总共参同60多笔交易，喺投资机构中遥遥领先。佢哋最近还宣布成立67亿美元嘅风险投资基金，规模在行业历史上名列前茅。
成本估算：9500万美元
开盘市值：10亿美元
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2021-04-19 12:36:05
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