二手车市场浮现泡沫，汽车股仲可以涨几耐？

转载：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿尔·鲁特，编辑：郭力群，翻译：赖浩林，转载经授权发布。

市场对即将公布嘅财报以及管理层喺业绩电话会议上嘅评论嘅反应，将是投资者判断涨价说明市场繁荣还是泡沫会破裂嘅下一个机会。

二手车价格水涨船高，呢一市场已经出现咗泡沫。

汽车行业规模非常庞大，全球各地嘅消费者每年喺汽车经销商、维修店、加油站和配件供应商那里嘅支出高达几万亿美元，因此当任何一个同汽车行业相关嘅部分（包括二手车价格）发生‌变化，都会引发一系列连锁反应，从而影响数百万人。面对高价，想买二手车嘅消费者可能会望而却步，价格上涨也会导致一啲令投资者担心嘅问题。

二手车市场泡沫嘅形成原因好简单：新冠疫情、配件短缺、需求旺盛和经销商低库存等因素催生‌泡沫。

二手车拍卖行Manheim编制嘅Manheim二手车指数系一项关键行业价格指标，目前该指数处于历史最高水平，同比上升‌约32％。上年全球经济封锁后，该指标有所下降，新车和二手车嘅销量也都有所下降。但随后经济嘅复苏势头出乎所有人预料。

价格上涨嘅一个主要驱动因素来自供应面——库存严重不足。席卷全球嘅微芯片短缺导致经销商难以维持充足嘅供应量。受疫情影响，上年新车经销商嘅库存水平就已经非常低。上年汽车销量下降嘅同时，产量也下降嘎啦。而而家汽车销售非常火爆，3月份美国汽车销量嘅年化增长率接近1800万，达到2017年以来嘅最高水平。

喺咁样嘅背景下，好多汽车行业相关股票可以从中受益。

通用汽车（GM）等汽车生产商警告话，全球芯片短缺可能会拖累车企利润。但通用和第啲汽车生产商可能会通过提价来弥补部分利润损失。此外，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）认为，2021年嘅没有被满足嘅购车需求意味住汽车周期将延长到2022年。

二手车价格上涨对Ally（ALLY）等汽车金融公司构成利好，呢是因为当二手车价值处于历史高位时，汽车贷款风险大大下降，也唔会出现亏损。

新车和二手车嘅价格也会影响第啲好多业务嘅价格，例如Advance Auto Parts（AAP）等汽车配件销售商和LKQ（LKQ）等汽车回收公司。经销商也能从中受益，虽然经销商可能更希望拥有充足嘅库存卖更多车，但佢哋也受益于强劲嘅需求以及新车和二手车销售价差嘅上升。乔纳斯喺研报中写道，“好多经销商都表示新车嘅销售价格已经超过‌标价。”他话，新车嘅售价比标价高出几千美元。

但当泡沫破裂时，以高价买入资产嘅人就会蒙受损失，也会打击投资者嘅信心。杰富瑞（Jefferies）策略师肖恩·达比（Sean Darby）喺一份有关二手车价格嘅报告中使用‌“泡沫”一词，他还指出，既然汽车属于非必须消费品，噉样现而家价格飞涨嘅股票系唔系也会变得对投资者而言可有可无。

达比写道，“二手车板块目前处于超买水平，估值有啲过高。”估值过高嘅原因好简单，因为股价越来越高，而超买嘅原因是投资者嘅买入量庞大，买入速度也非常快，当买盘逐渐减少时，可能导致股价大幅下跌。

以通用汽车嘅股价为例，今年迄今该公司股票上涨‌43%，远超标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数嘅同期涨幅，呢样嘅上涨速度是非常快嘅。按2021年预期利润计算，通用汽车嘅市盈率为11.5倍，相比大盘23倍嘅市盈率，通用汽车嘅估值唔算太高，但是，呢类传统汽车生产商嘅市盈率通常唔到10倍。

这可能系一个有问题嘅地方，唔过通用汽车估值上升嘅原因之一是受到特斯拉（TSLA）嘅光环效应嘅影响，投资者越来越相信，更智能化嘅自动驾驶车唔仅会让特斯拉受益，也会让第啲车企受益。

虽然达比对价格上涨表示担忧，但他也并非完全悲观。他说，“短期内睇跌该板块是有理由嘅。”他喺研报中引用‌美国作家E·B·怀特（E.B. White）喺总结汽车嘅重要性时说嘅一句话：“生活中嘅一切都喺度别处，而你得开车到达那里。”

虽然投资者应该关注二手车嘅价格，但唔必反应过度。受更好嘅行业定价推动，汽车相关公司近期业绩有望保持稳健。市场对即将公布嘅财报以及管理层喺业绩电话会议上嘅评论嘅反应，将是投资者判断涨价说明市场繁荣还是泡沫会破裂嘅下一个机会。