新增付费用户骤降 竞争白热化 奈飞仲可以稳坐流媒体“王座”吗

转载：本文来自微信公众号“异观财经”（ID:DifferentFin），作者：炫夜白雪，转载经授权发布。

美东时间周二盘后，全球流媒体娱乐服务商奈飞(NASDAQ: NFLX) 发布‌2021年第一季度财务业绩报告。

财报数据显示，奈飞第一季度营收71.63亿美元，较上年同期嘅57.68亿美元，增长24.2%，超出分析师预期嘅71.4亿美元；净利润为17.07亿美元，较上年同期7.09亿美元，增长141%；每股摊薄收益为3.75美元，高于上年同期嘅1.57美元，超出分析师预期嘅2.98美元。

虽然一季度业绩预期，但奈飞2021年第一季度净增付费订阅用户人数却远远低于上年同期。数据显示，2021年一季度，奈飞净增付费订阅用户人数为398万人，低于市场预期嘅629万，较上年同期新增嘅1577万人，减少75%。

净增付费订阅用户人数嘅减少，直接导致奈飞股价暴跌。财报发布后，奈飞盘后股价暴跌超8%，报收549.570美元。

（自选股截图）

从新增付费订阅用户增长情况来睇，疫情带畀奈飞嘅流量红利已结束，奈飞喺全球范围内发展流媒体会员业务嘅核心战略好可能面临挑战。同样哋，面对迪士尼嘅迪士尼+、亚马逊嘅Amazon Prime Video、AT＆T嘅HBO Max，Comcast NBCUniversal嘅孔雀，ViacomCBS嘅Paramount +，Discovery嘅Discovery +和AMC Networks嘅AMC +等竞争对手嘅快速发展，令到流媒体领域嘅竞争进入白热化阶段。

疫情红利消失奈飞新增付费用户规模骤降75%

奈飞嘅核心战略系喺全球范围内发展流媒体会员业务，会员订阅付费是奈飞嘅主要收入来源。因此，全球流媒体付费会员资格，是衡量奈飞嘅一个关键指标。

根据奈飞最新财务数据显示，截至2021年一季度末，奈飞付费会员规模达到2.08亿。事实上，奈飞全球流媒体付费用户规模整体增速呈现放缓嘅趋势。

（数据来源：奈飞财报）

期末全球流媒体付费用户规模增长放缓主要是因为全球新增付费用户规模减少有关。

（数据来源：奈飞财报）

如上图，如果我哋将时间拉长来睇奈飞新增付费用户增长情况会发现，奈飞全球流媒体新增付费用户规模喺2019年就呈现‌放缓嘅情况，新增付费用户年度同比增速从2018年嘅33%，骤降至-3%。

2020年爆发嘅全球性公共卫生事件，缓解‌奈飞新增付费用户放缓嘅颓势，喺疫情嘅“催化”下，奈飞全球流媒体新增付费用户同比增长31%。

一般情况下，每年一季度和四季度，是奈飞用户增长嘅高峰期。从2020年四个季度嘅数据来睇，2020年一季度奈飞新增付费用户增长最大，达到1577万。第二季度全球性疫情爆发，人被迫居家，进而带动‌奈飞新增付费用户规模嘅增加，新增付费用户达到1009万。

值得注意嘅系，喺随后嘅三个季度，因为透支‌疫情流量红利，奈飞新增付费用户呈现下滑趋势，到‌2020年三季度仅增220万，较2019年三季度减少‌67.5%。

今年一季度，奈飞全球付费用户仅净增加398万，比市场预期增幅629万低近37%，较上年一季度1577万净增付费用户，同比减少近75%。奈飞预计嘅二季度新增付费用户100万，只有上年二季度1009万净增用户嘅十分之一，唔到市场预期二季度增幅嘅四分之一。

分地区睇，奈飞一季度喺美国和加拿大地区（UCAN）嘅流媒体净增付费用户将近45万，较上年一季度净增用户同比减少81%，市场预期净增57.1万；

欧洲、中东和非洲地区（EMEA）净增付费用户181万，净增用户同比减少74%，市场预期净增288万；

拉丁美洲（LATAM）净增付费用户36万，净增用户同比减少88%，市场预期净增106万；亚太地区（APAC）净增用户136万，同比减少62%，市场预期净增172万。

从唔同地区新增付费用户增加情况来睇，美国地区增长最少，呢说明奈飞国内付费用户已触及天花板。相比之下，亚太以及欧洲、中东和非洲地区是奈飞付费用户增长最快嘅地区。

唔过值得注意嘅系，2021年一季度，奈飞亚太地区136万嘅新增付费用户，较2020年四季度新增嘅199万减少31.7%；欧洲、中东和非洲地区一季度新增嘅181万新增付费用户，较2020年四季度新增嘅446万减少59.4%。这说明亚太地区及欧洲、中东和非洲地区作为付费用户增长最快嘅地区，新增付费用户规模也呈现‌疲软嘅状态。

（数据来源：奈飞财报）

喺致股东信度，奈飞将一季度用户增长逊色归咎于上年新冠疫情期间大增嘅基数效应，以及因为疫情导致内容生产推迟，当季缺少新嘅内容推出。

喺财报公布后嘅分析师电话会议上，奈飞更加系明确警告，疫情期间嘅观众激增现象恐怕已经结束，仲要称疫情造成我哋难以预测用户增速。

提价策略推动奈飞业绩超预期

虽然奈飞嘅付费用户增速放缓，但营收和利润都保持‌稳定嘅增长。

财务数据显示，奈飞2021年一季度营收71.63亿美元，超出分析师预期嘅71.4亿美元，同比增长24.2%，高于2020年三季度22.7%和2020年四季度21.5%嘅增速。

（数据来源：奈飞财报）

按地区划分，美国和加拿大地区贡献嘅收入最大。财报数据显示，2021年一季度，奈飞来自美国和加拿大地区嘅流媒体视频服务嘅营收为31.71亿美元，同比增长17%，贡献‌44.6%嘅营收；

其次是欧洲、中东和非洲地区，一季度该地区流媒体视频服务嘅营收为23.44亿美元，同比增长36%，贡献‌32.9%嘅营收；财报数据显示，一季度奈飞来自亚太地区嘅营收为7.62亿美元，同比增长‌57.4%。

综合来睇，亚太地区是奈飞流媒体服务收入增长最快嘅区域，其次是欧洲、中东和非洲地区，呢样嘢同奈飞付费用户增长趋势相吻合。

财报数据显示，2021年一季度，奈飞嘅净利润为17.07亿美元，较上年同期7.09亿美元，增长140.8%，较较上一季度嘅5.42亿美元，增长214.9%。

（数据来源：奈飞财报）

付费用户增长放缓嘅情况下，奈飞营收和净利润却实现‌稳定嘅增长，呢一方面受益于提价策略，一方面都系运营成本嘅下降，运营利润率提升有关。

首先，喺提价策略等推动下，奈飞ARPU持续上升，推动营收增长。

（数据来源：奈飞财报）

美国和加拿大地区是奈飞嘅主场战，2020年Q2以前，美国和加拿大等地区是ARPU同比增速是最快嘅地区。上年10月，奈飞喺美国和加拿大等地区将标准计划嘅价格提高。

最新财务数据显示，2021年一季度美国和加拿大地区嘅ARPU为14.25美元，较上年同期嘅13.09美元，增长9%，较上一季度嘅13.51美元，增长5%。

从2020年Q3之后，欧洲、中东和非洲地区（EMEA），以及亚太地区（APAC）人均付费增速加快，领先美国和加拿大地区（UCAN）增速。

最新财务数据显示，2021年一季度，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）嘅ARPU为11.56美元，较上年同期嘅10.40美元，增长11%，较上一季度嘅11.05美元，增长5%。

值得一提嘅系，本季度奈飞又陆续喺德国、日本、土耳其、阿根廷等地区提价10%-50%。其中提交幅度最大嘅土耳其就属于奈飞ARPU增速最快嘅亚太地区。

财报数据显示，2021年一季度，奈飞喺拉丁美洲嘅ARPU为7.39美元，较上年同期嘅8.05美元下滑8%，喺本季提价后，该地区嘅ARPU较上一季度嘅7.12美元增长‌4%。

唔过需要注意嘅系，喺提价后，奈飞喺拉丁美洲嘅新增付费会员规模大幅降低，环比减少‌70.2%，呢也反映出该地区嘅用户对价格相对敏感，呢样嘢同时对订阅用户嘅复购造成一定嘅压力。

其次，运营成本得到有效控制，运营利润率提升说明奈飞盈利能力喺增强。

从奈飞嘅财务指标来各项指标都喺度向好发展，营业成本得到有效控制，运营效率唔断提高。

财务数据显示，2021年一季度，奈飞嘅营业成本为38.69亿美元，较上年同期嘅36亿美元，仅增长7.5%，较上一季度嘅41.65亿美元，减少‌7.1%。一季度奈飞嘅营业成本率为54%，较上一季度嘅62.7%大幅下滑。

（数据来源：奈飞财报）

同样哋，营销费用也大幅减少。财务数据显示，2021年一季度，奈飞嘅营销费用为5.13亿美元，较上年同期嘅5.04亿美元，仅增加1.8%，较上一季度嘅7.63亿美元，减少32.8%。营销费用率从上一季度嘅11.5%减少至7.2%。

（数据来源：奈飞财报）

营业成本嘅下降，带动‌运营利润嘅增长。财报数据显示，2021年一季度，奈飞嘅运营利润为19.60亿美元，较上年同期嘅9.58亿美元，增长105%，较上一季度嘅9.54亿美元，增长105%，运营利润率从上一季度嘅14.4%上升至本季度嘅27.4%。

（数据来源：奈飞财报）

此外，奈飞上年实现‌现金流整体转正。财务数据显示，2021年一季度，奈飞经营活动提供嘅现金净额为7.77亿美元，相比之下上年同期为2.60亿美元。

奈飞第一季度嘅自由现金流为6.92亿美元，相比之下上年同期为1.62亿美元。

截至2021财年第一季度末为止，奈飞持有嘅现金、现金等价物和限制性现金总额约为84.36亿美元，相比之下截至2020财年第一季度末为51.78亿美元。

流媒体竞争白热化奈飞“王座”面临挑战

2020年全球性卫生事件，让线下影院受到重创嘅同时，市场对流媒体嘅需求却是同日俱增。面对迪士尼嘅迪士尼+、亚马逊嘅Amazon Prime Video、AT＆T嘅HBO Max，Comcast NBCUniversal嘅孔雀，ViacomCBS嘅Paramount +，Discovery嘅Discovery +和AMC Networks嘅AMC +等竞争对手嘅快速发展，令到流媒体领域嘅竞争进入白热化阶段。

喺奈飞嘅众多竞争对手度，能对奈飞“王座”造成最大冲击嘅，当属迪士尼推出嘅流媒体平台迪士尼+。

2019年11月12日，迪士尼推出‌月费为6.99美元嘅迪士尼+。5个月后，用户就突破‌5000万。值得嘅一提嘅系，奈飞之前用‌7年时间才达到咁样规模嘅用户量。

2020年12月11日，迪士尼+全球付费用户超8600万。截止2021年3月，迪士尼+全球订阅用户就突破‌1亿大关。

随住迪士尼+整体订阅用户规模同奈飞还存喺较大差距，但系喺付费订阅用户增速上却唔逊于奈飞，迪士尼+用短短16个月嘅时间，做到‌奈飞一半嘅用户数据。

值得一提嘅系，迪士尼嘅流媒体服务也喺欧洲和拉丁美洲推出，呢几个地区恰好也奈飞新增付费用户增强较好嘅地区，而根据市场调研机构 M Science嘅高级分析师 Magalie Grossheim表示，按使用时间计算，自从今年2月喺欧洲推出以来，迪士尼+已成为英国、西班牙和德国最受欢迎嘅流媒体服务。

相比奈飞，迪士尼嘅优势喺于其拥有庞大嘅内容库和电影实力。呢几年好莱坞电影公司发展度，迪士尼实力雄厚，稳居五大电影公司之首，旗下拥有皮克斯动画、漫威影业等创作工作室，IP也众多，星球大战、米老鼠唐老鸭、漫威宇宙等等，一应俱全。

目前，迪士尼正喺度其流媒体平台囤积内容，设定‌一年超100部新作品嘅目标，其中就包括迪士尼动画、迪士尼真人动作、漫威、星球大战和国家地理。

此外，全球媒体研究公司尼尔森曾经喺其”Tops of 2020”嘅研究报告中表示，上年10部流媒体播映最多嘅电影度，有7部是2019年11月喺迪士尼+上播出。

同时，市场研究公司嘅数据显示，总体流媒体收视情况也发生‌变化，奈飞仅占用户使用流媒体时间嘅28%，低于2019年嘅31%，迪士尼约占到6%左右。

喺内容方面，奈飞表示，目前有500多部电影处于后期制作和预备推出阶段，其中包括2021年嘅71部大片，涵盖喜剧、恐怖片、家庭电影等多种类型。

据计划，奈飞每周至少将推出一部新电影。奈飞预计今年喺内容上嘅花费将超过170亿美元嘅现金。

相比之下，迪士尼计划喺2021年推出32部电影和电视剧，其中电影约有23部。迪士尼也喺加大喺内容制作上嘅投入。

2020年，迪士尼喺内容制作上花费约20亿美元，迪士尼还表示，到2024年，年度内容预算将增长至85亿美元。

虽然数量上迪士尼同奈飞还存喺唔小嘅差距，但并唔影响迪士尼成为奈飞最主要嘅竞争对手，更何况，迪士尼旗下流媒体服务Disney+上线仅一年多。

喺尼尔森数据中一项流媒体电影观睇市场榜单上，Disney+占据‌前十名中嘅七个位置。《冰雪奇缘2》和《海洋奇缘》分别位列第一、第二；奈飞嘅《爱宠大机密2》排喺第三位。这反映出，原创内容对流媒体平台获取用户固然重要，但热门影视剧更容易吸引更多眼球，有助于流媒体服务平台拉新。

种种迹象表明，迪士尼喺竞争激烈嘅流媒体市场上已站稳脚跟。迪士尼预计，到2024年底，迪士尼+嘅订阅量将猛增至2.3亿至2.6亿，无疑，迪士尼+将成为挑战奈飞流媒体“王座”最大“威胁”。