回顾2020年，因疫情带来宅经济爆发，奈飞因祸得福，唔仅全球订阅用户规模突破两亿，全年股价上涨超60%，市值迈过2000亿美元嘅市值门槛，风光无限。
进入2021年，今年一季度以来奈飞嘅股价累计仅上涨1%，股价表现系咪真实反映一季度嘅经营状况呢？北京时间4月21日，奈飞对外发布新一季度嘅财报。喺财报发布后，奈飞盘后股价下跌超8%。
导致奈飞盘后股价大跌嘅直接原因还系喺于本季度其订阅用户增长意外唔及市场预期。喺经历上年用户规模嘅猛烈增长，为何本季度订阅用户增长唔理想？除咗订阅用户数据之外，奈飞第啲数据表现点样？美股研究社结合其新一季度财报展开阐述。
疫情红利食完奈飞订阅用户增长停滞，营收增速意外提升
财报显示，奈飞一季度营收71.63亿美元，同比增长24.2%，全球付费用户达2.08亿，仅增398万人，同比增长13.6%，净利润17亿美元。其中营收增长符合预期，但订阅用户增长情况大幅唔及分析师预期。
本季度奈飞全球订阅用户为 2.0764亿人，净增近 400 万，大幅低于管理层指引嘅 600 万以及市场一致预期嘅 630 万人。
针对付费用户增长唔及预期，奈飞高管斯宾塞·纽曼表示：一季度嘅情况主要还是跟疫情有好大关系，疫情对于世界嘅影响依然好大，公司付费用户增长唔多，也反映整体发展趋势过程中嘅短期波动。
同时奈飞高管里德·哈斯廷斯表示：竞争一直都存喺，我哋跟Amazon Prime嘅竞争已经超过13年，同Hulu嘅竞争已经持续14年，同电视嘅竞争也仲喺度，但是我哋没有探测到整体竞争态势方面嘅变化，一直好激烈，未来依然会非常激烈。
奈飞嘅营收由平台服务收入和内容收入两部分组成，其中流媒体服务收入一直是奈飞最大收入来源，付费会员规模是衡量平台服务收入情况嘅一个关键指标。
喺呢一季度，奈飞嘅付费规模受三方面影响：一方面美国嘅疫情逐渐有效控制。据白宫嘅数据，喺美国平均新冠疫苗接种数量为每天310万剂，随住新冠疫苗嘅推进，疫情红利正喺度逐渐下降，消费者嘅娱乐消费意愿开始发生变化。
疫情过后经长时间疫情防控，娱乐场所逐渐开放，喺第一季度，美国嘅学生也迎来春假，大多数消费者更愿意选择旅游等外出型线下娱乐活动，喺线上花费嘅娱乐时间开始减少。而且电影院也逐渐恢复营业，成个流媒体平台都会受到线下观影嘅冲击。
第啲方面，北美地区是奈飞最主要嘅业务地区奈，但渗透率已经好高，达到55%以上，正喺度遭遇增长瓶颈。据最新财报显示，北美地区呢一季度嘅新增订阅用户为44万，同比环比都可以睇到增长放缓，唔仅是北美地区，第啲地区嘅增长速度都喺度下滑，呢对奈飞嚟讲是最唔利嘅影响。
另外奈飞也喺上调自己嘅订阅价格，一定程度上影响付费用户嘅新增。喺今年2月，奈飞针对日本地区用户，将会员价格提高到每月1490日元（约14.1美元），比之前高170日元，喺上年10月，奈飞就上调北美地区嘅订阅价格为14美元每月。
和Disney+、亚马逊Prime video等第啲流媒体平台相比，Disney+今年3月以前嘅定价为6.99美元/月，69.99美元/年，亚马逊嘅价格为每年119美元，奈飞价格显然更高。更低价嘅流媒体新贵们抢夺奈飞嘅一部分用户，虽然奈飞唔承认呢个事实，但这是市场趋势。
据迪士尼嘅官方统计，截至1月2日，Disney+嘅付费用户规模达到9490万人，即将破亿，喺亚马逊4月15日披露嘅年报度，Prime会员已经增加到2亿，而且亚马逊嘅Prime会员同时拥有视频会员资格和第啲服务会员资格。
但提价也使奈飞受益唔少，据财报显示，奈飞Q1嘅全球 ARPU 环比提升近 5%，达到 11.5 美元/月，直接导致全球收入嘅增加。继上季度喺美国、加拿大、澳大利亚等地区提价后，本季度奈飞又陆续喺德国、日本、土耳其、阿根廷地区分别提价 10%-50%，提价后EMEA地区嘅营收由上一季度嘅21亿美元提升到23亿美元，同比增长9.5%。
从这张图度，我哋都可以EMEA、亚太地区嘅ARPU增长势态也还唔错，分别同比增长11%和9%，为营收贡献一定力量，喺大多数EMAEA地区和亚太地区奈飞仲未有相应嘅价格措施，但还是有一定潜力喺嘅。
北美订阅用户增长遇天花板，亚太地区被寄予厚望
从上面嘅图我哋可以睇到，EMEA及亚太地区呢几年营收增速较好，但从人均会员费两方面来睇，从渗透率来睇，奈飞喺欧洲，中东和非洲地区嘅渗透率仅为19％，喺亚太地区为11％，都同北美地区嘅数据有较大差距，有待挖掘更多嘅价值。
喺EMEA（欧洲、中东和非洲地区）和东南亚地区，部分地区由于疫情控制程度仍然唔够，尤其系喺非洲和部分东南亚地区，短期内仲系要要疫情防控隔离等措施，线上嘅娱乐时间并唔会明显减少，有待挖掘更多价值。
喺欧洲地区，奈飞还隐约有流媒体巨头嘅优势所喺，上年疫情期间，奈飞喺意大利和西班牙嘅需求正喺度增加。据老虎证券嘅数据显示，喺上年上半年，奈飞App下载激增，截至4月底意大利嘅奈飞App下载量几乎是2月初嘅两倍，喺西班牙则增长50%以上。
喺东南亚地区，流媒体业务喺上年上半年快速爆发，据Statista统计，2020年东南亚嘅数字经济服务市场规模为5.5亿美元左右，远唔及中国和美国地区，但复合增长率为25％，高于全球平均水平（约16％）。
但奈飞喺东南亚并非一枝独秀，中国最大嘅两家流媒体公司腾讯和爱奇艺正喺度向东南亚地区扩张。腾讯控股嘅iflix号称东南亚版嘅奈飞，喺东南亚等13个国家拥有超过1000万会员，2019年喺东南亚嘅订阅用户数达到1700万，增速超过奈飞。
并且喺价格上，iflix每月剩系要要3美元，比奈飞嘅价格更符合当地嘅消费能力，爱奇艺嘅Astro也拥有一定市场份额正喺度同iflix较量。
奈飞显然更睇重亚太地区，亚太地区嘅韩国都系奈飞增速最快嘅市场之一。据智通财经报道，奈飞计划今年喺韩国投资5亿美元，加大对原创电影和电视节目内容嘅投资。奈飞已经喺韩国创作约80部原创电视剧和电影。曾喺韩国制作嘅《活住》大火，据flixpatrol嘅数据，喺app上线两天即登顶全球35个国家和地区嘅电影榜单。
另外喺中国，爱奇艺、优酷、腾讯、B站等流媒体平台，并没有获得大量奈飞嘅优质自制版权，仲有好大加深合作嘅空间。咁样睇来，奈飞未来仍然有一定嘅增长空间，从收入组成来睇，内容收入仍然占比好少，凭借优质嘅自制内容获取收入，都可以成为一个增长点。
现金流由负转正，70多部电影能否拯救奈飞疲软嘅增长？
我哋再回到提价嘅问题上来，奈飞通过提价使自己受益嘎啦，但用户接受提价也希望通过更高嘅价格，睇到更高嘅内容质量。上面我哋已经知道奈飞也喺自制内容留住现有用户并吸引新用户，扩大自己嘅实力，提价以后，奈飞嘅自制内容也会更多。
奈飞通过较高嘅成本制作出一啲优质嘅大热电影，增强用户嘅粘性，自制内容每年都喺度翻倍，奈飞喺上年年底话，喺2021年将年产70多部电影提供畀用户，呢个速度超过五大电影制片厂嘅制影速度。
上年，奈飞获得2020年奥斯卡奖嘅24项大奖提名，超过上年任何一家好莱坞影视媒体公司嘅成绩，备受因疫情陷入危机嘅影视公司们眼红。
但奈飞也面临住自制成本好高嘅问题，喺上年第四季度，奈飞嘅现金流一度转为负数，影片嘅制作成本一直被投资者所关心。财报显示，Q1现金流为6.92亿元，已经扭负为正，营业成本率也下降54%，但由于一季度大多数嘅影片还处于筹备阶段，今年接下来几个季度现金流能唔可以维持正向仲有待观望。
虽然今年奈飞会有更多持续嘅优质内容输出，可也唔系毫无威胁。据迪士尼官方透露嘅消息话，Disney+喺今年三月也将迎来提价，每月费用达到每月7.99美元或每年79.99美元，将于今年嘅3月26天生效，同之而来嘅都系更加高质量嘅内容，奈飞同Disney嘅竞争会更加激烈。
迪士尼官方消息揭晓将推出嘅新嘅内容，包括10个新嘅Marvel系列，10个新嘅《星球大战》系列以及几个迪士尼动画工作室嘅项目。迪士尼嘅IP一直是自己嘅王牌，喺电影角度，漫威宇宙是行业嘅第一IP，价值高达350亿美元以上，票房总成绩225亿美元，迪士尼利用IP唔停增强Disney+嘅市场地位。
随住奈飞和第啲好莱坞制片厂嘅竞争也日益激烈，昔日嘅合作伙伴成为战友，毕竟奈飞先抢制片厂商嘅蛋糕喺先，制片厂商们入局流媒体平台都系“疫情”所趋。派拉蒙影业上年推出流媒体服务，环球也推出peacock流媒体平台，华纳宣布喺2021年，公司旗下新片将同步上线HBO，都对奈飞产生严重嘅冲击。
随住战况嘅激烈，奈飞嘅地位受到严重威胁，奈飞只能增加内容制作成本提高内容质量来抗衡，要么就系喺海外寻求新嘅增长点，要么就是和第啲好莱坞制片厂合作，美国五大影视制片厂已经有四家拥有流媒体平台，奈飞也只能和索尼寻求合作嘎啦。
喺今年四月，奈飞成功同索尼达成合作，从2022年开始，奈飞将独占索尼旗下影片从院线下档后嘅美国地区流媒体首播权，包括漫威IP《魔比斯》、《秘境探险》、《沼泽女孩》等定档2022年嘅多部电影，以及超级IP《蜘蛛侠》系列后续嘅作品，拿到更多版权嘅奈飞也将拥有更多较量嘅筹码。
成个视频流媒体行业嘅竞争状况越来越类似音乐流媒体行业，2021年嘅奈飞，凭借即将推出嘅内容喺艰难嘅竞争下将发展点样，我哋拭目以待，美股研究社将持续进行跟踪。
本文来源：松果财经，转载请注明来源。
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2021-04-22 15:06:47
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