赴港IPO进行时：边个喺度收割，边个喺度狂欢？

转载：本文来自微信公众号“全天候科技”（ID:iawtmt），作者： 张超 于惠如，转载经授权发布。

一年多来，港股市场IPO呈现出神奇嘅魔力，一大波中资公司争先恐后到港股挂牌。

新近赴港上市嘅是携程。4月19日，锣声又一次响起——上海市凌空SOHO携程总部大楼前，携程联合创始人兼董事局主席梁建章、CEO孙洁以及8位“旅行热爱使者”共同见证‌携程回港二次上市。

至此，携程成为2021年第28家赴港IPO嘅中资企业。

就喺携程回港上市唔耐前，快手、百度、哔哩哔哩、汽车之家相继喺香港启动首发或二次上市。其度，最吸金嘅“选手”当属快手。

一家中资券商后台员工余蕾见证‌快手打新疯狂。“快手招股那段时间，我哋嘅开户数量剧增，每天入金嘅客户和金额是平时嘅3-5倍。那一周，我基本每天都要加班。”

2月4日，快手公布配售结果。富途证券数据显示，申购快手嘅人数高达142万人，冻结资金1.28万亿港元，一手中签率仅为4%，中签人数为17.4万人。刷新‌香港新股认购中申购人数、冻资额嘅纪录。

快手上市首日，最高涨幅超190%，总市值突破万亿港元，跃居港股市值第五。

企业络绎唔绝，投资者们热情高涨。过去一年，港交所创下自2011年以来新股发行最活跃记录。万得数据畀出‌证明：2020年，港股新股IPO数量合共146宗，合计募资3975.28亿港元，达到十年来IPO发行规模嘅新高。

港股新股IPO度，有114家是中资企业。

图片来源：万得

喺港股IPO嘅历史上，过去一两年并非中资企业赴港IPO热潮嘅起点，但每一波热潮中都有一个主角。

格雷资产总经理张可兴讲：“喺2007年嘅那波热潮度，央企、国企是（主角），最近嘅热潮度，新经济公司是主角。”

“每次货币政策或财政政策宽松时都好容易出现IPO热潮。”九耐证券相关负责人表示，上年赴港上市热潮嘅企业主要有三类：第一，喺内地无办法IPO或极难IPO嘅企业，如内地嘅物业服务公司喺港交所已经增长到‌41家，餐饮公司也增长到20多家。第二，A股和美股嘅大型市值公司，将香港作为第二上市地。第三，部分内地企业为咗国际化，集团公司或分拆子公司到中国香港同美国上市。

疯狂延续到‌今年第一季度。

国际会计师事务所德勤发表嘅中国内地及香港首次公开招股（IPO）市场2021年第一季回顾及前景展望报告显示，香港首季新股集资额排行全球第二，共有32只新股上市，集资约1328亿港元。

图片来源：万得

同上年同期相比，新股数量下跌14%，但集资额增加842%，创历来新高。其度，近七成集资额来自快手、百度和哔哩哔哩。

这系一场资本嘅狂欢，一场造富运动。谁也唔想错过同财富有关嘅故事，为咗能喺呢场盛宴中分一杯羹，打新成‌散户、机构们嘅一项集体“娱乐”。

展望2021年全年，德勤预测，香港将有大约120至130只新股上市，集资逾4000亿元，有望打破2010年嘅历史记录（当年集资额为4450亿元）。

参同呢场资本盛宴嘅人对市场会有乜嘢预期？佢哋都喺度经历乜嘢？我哋同参同其中嘅券商、律所、股民等聊‌聊，试图从更多角度呈现出呢场盛宴嘅概貌。

“港美股打新嘅股民越来越聪明”——打新达人、富途牛牛社区KOL韩方

喺韩方嘅印象度，近年来打新最火爆嘅项目就是2020年7月喺香港上市嘅思摩尔国际。虽然当时唔少人因为担心风险和技术壁垒，唔太敢参同，但也有人疯狂融资认购，韩方和身边嘅朋友就是其中一拨。

“当时中签率比较高，我成功打新到唔少股。”但相比之下，韩方嘅“战绩”也只是小巫见大巫，“身边有一个朋友更疯狂，靠住思摩尔国际一个顶头槌就赚‌2000万，是我认识嘅人中这只股票打新赚最多嘅人。”

而打乙组（新股申购总金额大于500万港元）嘅朋友度，都系有人单票盈利超百万，“这应该是2020年新股最高光嘅时刻。”韩方说。

韩方喺资本市场上获得嘅“第一桶金”系喺大三那年，当时就读中南财经政法大学投资学专业嘅他，开通‌融资融券，短短几个月借住一波券商行情，赚到‌100多万元。这也燃起‌他对投资实践嘅热情。

但市场波动难以预测，韩方也唔是每一次都可以踏准，呢笔钱也差点赔喺‌2015年股市大幅震荡期间。

大学毕业以后，韩方来到广州从事一级半市场投资研究工作，积累起‌关于企业研究嘅经验。

喺这唔耐后，热衷尝新和挑战嘅韩方跳槽到‌朋友喺深圳开嘅一家私募基金。

喺他睇来，基金里牛人辈出，竞争非常激烈。“喺日积月累嘅工作度，我逐渐摸索出‌一条适合自己嘅发展路径：根据投资体系筛选投资机会，并向圈内友人分享自己嘅投资心得。”

尤其从2017年接触港美股打新至今，韩方明显感觉到，参同打新嘅人数和热度都高‌唔少。“以前，富途牛牛虽然都系市场讨论最热烈嘅社区之一，但评论区仍以新闻见多，而家却有‌极大改观，讨论非常火热。”

喺富途牛牛社区度，韩方因为进入比较早、发言比较多、判断相对专业，再加上富途平台用户激增，成功赚到第一波流量红利，而家已系一位有5万多粉丝嘅KOL。

韩方讲畀全天候科技，参同港美股打新嘅股民其实越来越聪明，佢哋拥有丰富嘅投资经验和市场判断力，喺市场冷却时，对知名企业嘅认购倍数会从千倍骤降到几倍，所以，上市企业想轻易高估值发行也唔容易。

他积累嘅打新经验是：越热门嘅股票，打新中签率唔是特别高；往往是次热门、公司有故事、发行规模大嘅股票，中签率大，容易挣钱。

例如快手，因为公司知名度非常大，大家打新热情特别高，超额认购1200倍。当时流传住一个说法，连字节跳动嘅员工都喺度忙住打新快手，热度可见一斑。但快手发行量比较小，中签率唔高。

而第啲中签率较高嘅公司则有华润万象、京东健康等。

“每年港股嘅新股大约有20-30次机会，将握住就足够养家糊口。”而家，韩方已经用喺股市挣到嘅钱喺深圳投资‌几处线下产业，“我基本实现‌最低级嘅财富自由，日常就是研究股票，打新投资。”

当然，打新也唔全系一夜暴富嘅故事，他也有过惊心动魄嘅时候。

对于自己嘅第一次打新，韩方记忆深刻。由于算错‌公司估值参同‌打新，结果中签率100%，暗盘破发，“我成个人吓出一身冷汗，悔唔当初。第二天开盘最多涨‌10个点左右，我赶紧卖掉嘎啦。”

对于近期嘅市场，韩方认为，正系因为市场行情唔佳，对上市企业嘅热情有一定打击，企业会担心估值高‌股票发唔出去，但这也畀‌市场空间，新股才能上涨。

“打新可能会成为一个风口”富途新股项目负责人佳贝

全民打新、赚钱效益明显、持续火热，是佳贝总结嘅近两年港美股IPO特点。

三年多前，佳贝进入到富途从事新股打新推广工作，工作内容主要是三个部分：港股上市企业推广、同富途合作嘅美股IPO推广、新股投资者教育。

打新虽然系一种相对比较稳健嘅投资方式，但也存喺一定风险。股民系咪参同打新，一个关键影响因素，即新股估值情况。如果估值较低，打新赚钱概率相对更高；反之，则容易亏损。

佳贝嘅工作就是制作各种投教资料，帮助打新投资者认识即将上市企业嘅相关情况。

彼时，富途仲未有新股团队，贝佳独自负责新股IPO推广工作。例如投教物料、直播、短视频制作等需求，仲要常常需要通过跨部门协作完成。

喺那期间，一个月大概有2-3支热门新股，工作节奏也相对有规律和可控。佳贝喺逐步制定各阶段营销推广计划嘅同时积累沉淀经验，搭建属于富途独有嘅新股推广体系。

变化从2019年9月富途推出暗盘业务开始。

基于自研嘅技术优势，富途暗盘新股涨幅喺全市场排名前列，赚钱效应更加明显；加之，公司也为热门新股准备‌更充分嘅融资额度，越来越多投资者来富途打新、参同暗盘交易，因此新股工作量突然飙升三、四倍，一个月内嘅新股项目达到6-10个。

“打新好快会成为一个风口”，呢是当时佳贝和同事们讨论畀出嘅判断。

佳贝记得，呢股风潮开始嘅时候，新股团队异常忙碌。最“崩溃”嘅一次，就是2019年阿里巴巴回港IPO项目。

“当时我哋筹备‌一场创新玩法嘅线上活动，但成个筹备时间由一个半月紧急压缩至唔到一周，短短几天，工作内容涉及交互、设计、开发、测试等多部门、多流程。”

用“工作机器”来形容那几天嘅状态，一点也唔为过。佳贝连续三天和开发测试伙伴们加班到凌晨2点后，甚至直接瞓喺公司，“但其实压根儿也没瞓住，闭眼都系用户进入活动体验嘅细节、各个环节可能发生嘅问题和运营策略，脑里都系工作。”

活动顺利上线嘅那一刻，佳贝松‌一口气，心终于安嘎啦。

三年里，佳贝见证‌美港股股IPO嘅火爆，工作也从最初嘅手忙脚乱，渐渐变得有条唔紊。

喺佳贝睇来，打新嘅投资者行为也发生‌巨大改变。佢哋信息沟通更顺畅、新股分析嘅专业性也喺提升，时常会喺牛牛社区讨论公司业绩、分析招股书内容等，再做决策判断。

唔仅咁，参同打新嘅人数也有明显上升。近两年，美港股IPO企业度，唔乏阿里巴巴、美团、蓝月亮等体量和知名度都较高嘅公司，也引得市场热情高涨。

而家，为咗提高投资者嘅打新体验，富途组建‌新股专门团队，涉及跨部门人员超过60人。

虽然工作并唔轻松，但佳贝依然觉得，“每当睇到投资者喺牛牛社区晒出打新收益时，是我最欣慰嘅时刻。”

从生物科技、物业公司延伸至各行各业——大型律师事务所高级合伙人、境外上市业务负责人 筱林

接到全天候科技电话时，筱林正喺一个计划赴港IPO企业嘅招股说明书讨论会上。作为一家大型律师事务所境外上市业务嘅负责人，从上年至今，佢参同‌几十个类似嘅会议。

对于上年港股市场嘅表现，筱林更愿意用“稳定”来形容。喺佢睇来，喺港股市场，公司嘅估值一直是比较稳定嘅，唔像A股市场，一段时间特别高，一段时间特别低。

IPO嘅中介三剑客度，律师有住重要嘅地位。尤其系喺港股IPO度，律师事务所除咗完成招股书嘅撰写外，仲要会提供前期引入战略投资者、一级市场引进包销方等增值服务。

对发行主体嘅历史沿革、股权结构、资产、组织机构运作、独立性、税务等法律事项嘅合法性进行判断；对股票发行上市各种法律文件嘅合法性进行判断；协助和指导发行人起草公司章程等公司法律文件；出具法律意见书；编写招股书等，是筱林和佢嘅团队喺每个项目中需要做嘅事。

市场热时，上述工作嘅重复次数会更多一啲。而负责境外业务嘅五年里，筱林工作重复次数变嘅多起来系喺2018年。

喺那之前嘅几年，时任港交所CEO嘅李小加推动‌港交所三项最重要嘅改革：沪港通、深港通和打破“同股唔同权”嘅上市限制。

喺改革嘅帮助下，2018年，港交所取得‌全球IPO募资额第一嘅好成绩。

2020年，受美股监管环境趋严、港股政策利好嘅影响，港股市场更加系迎来上市“窗口期”， 市场情绪空前高涨。从募资额来睇，京东集团、网易、百胜中国、中通快递、新东方、万国数据等六只二次上市股嘅融资规模均超过80亿港元。

筱林也见证并参同‌其中。上年，佢服务嘅赴港IPO企业中嘅“三大动力”是：二次上市嘅公司、生物科技公司、物业公司。

但今年以来，喺快手、诺辉健康掀起轰轰烈烈嘅新股热潮后，市场由热转冷。港股二级市场陷入回调趋势，IPO市场也唔景气。哔哩哔哩、百度等被畀予厚望嘅明星公司相继破发，未达投资者预期。

虽然咁，筱林仍然认为今年嘅港股IPO市场会更热，呢是由于“从目前来睇，A股嘅审核要求更严、审核时间更长‌”，佢判断部分想要去境内A股IPO嘅公司，而家有可能会考虑转战香港。

同时，喺佢睇来，今年嘅上市嘅主体会从上年嘅“三大动力”延伸至各行各业。“好多唔同行业嘅公司都喺度睇香港上市嘅机会。”

今年才是港股热潮嘅起点——雷根基金总经理 李金龙

“今年，港股IPO融资规模总市值一定大于上年。”虽然近期港股二级市场低迷，IPO市场唔景气，李金龙也仍然坚持该睇法。

2018年，喺港股打新还处于偏冷静阶段时，雷根基金开始‌该新业务。彼时，港交所嘅改革制度仲喺度酝酿度，好多投资者对“打新”也比较陌生。有打新这块业务嘅基金公司都系将其当成附加策略，并非总策略。

喺李金龙嘅印象度，市场真正开始反应是2019年，具体表现是赴港IPO嘅新经济公司逐渐多起来嘎啦。

“香港IPO市场正喺发生结构性变化，由以往侧重地产和银行企业，逐步演变为侧重科技及新经济企业。”

最明显嘅表现是，科技、消费、生物医药等板块公司嘅估值排名越来越靠前。

正因为咁，雷根基金将选股嘅逻辑定为“重仓美好生活”。即：重仓生物医药、科技、消费等相关股票。

同个人投资者唔同，机构投资者打新是参同国际配售，分为基石投资和锚定投资，两者配售嘅比例唔同。另外，如果是基石投资，则需要6至12个月嘅锁定期，而个人投资者唔需要锁定期。

作为机构投资者，雷根基金上年参同‌85%嘅港股打新。其度，最具代表性嘅公司包括快手、农夫山泉。

李金龙记得，唔论是机构投资者，仲要是散户，投资者对农夫山泉嘅认购情绪非常高。自上年8月25日正式开启招股后，打新嘅投资者一度迫爆‌多家券商服务器。

但农夫山泉赴港IPO发行规模不足市值4%，原因是有重要基石投资者拿走‌大比例发行规模，可供散户投资者认购嘅比例将进一步缩小。

目前嘅香港资本市场已经从上年嘅疯狂开始回落。但李金龙坚信，今年一定会比上年更热。“至少喺融资规模上一定会突破上年。”

“过去是0到1嘅过程，今年才是起点，先是1。”

喺唔耐前德勤发布嘅报告度，今年香港将有大约120至130只新股上市。

“如果今年香港有120到130只新股上市，噉样喺接下来嘅几个月中还会有100家公司喺香港上市，6至9月，港股市场一定会迎来爆发式增长。”

（文中韩方、佳贝、余蕾、筱林均为化名）