资本携裹下嘅喺线教育

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烧钱、扩张、干掉对手，然后重组、上市、一夜暴富，简单粗暴嘅操作手段被移植到‌喺线教育上。当教育机构谈得最多嘅唔再是教育，而是“转化”时，资本已经改写‌喺线教育嘅游戏规则。而被资本追捧嘅喺线教育，终归需要畀投资方一个“退出”嘅机会，种种迹象表明，海外上市成为‌最终出口。

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上市=续命

线上教育老玩家作业帮最近再次传出‌上市嘅消息，有消息人士透露，作业帮正喺度考虑赴美上市，至少募集5亿美金，最快将于今年下半年上市。

之前彭博社也报道过，作业帮已从欢聚时代聘请其CFO金秉出任公司首席财务官，特殊时间点上嘅呢种举动唔免让人怀疑是作业帮加快上市步伐嘅信号。虽然作业帮几次对上市表示唔予置评，但有业内人士指出，今年或者还是窗口期，但系喺线教育嘅市场格局已经趋于锁定，上市续命会系喺线教育企业求生求大嘅主要趋势。

时间往回拨到3月26日，呢是教育行业投资者唔会忘却嘅一日。截止当日美股收盘，跟谁学股价暴跌41.56%，市值剩下99亿美元。新东方跌11.12%，好未来跌7.44%，一齐教育科技跌12.36%。多只教育类中概股嘅滑铁卢，同今年教育部进一步加大校外培训机构治理力度，进一步强化学校育人主阵地作用，切实减轻学生校外培训负担和作业负担唔无关系。

教育部基础教育司司长吕玉刚喺回应“双减”传闻时表示，“今年教育部将这项工作列入重点工作任务，将会同有关部门按照系统治理、标本兼治嘅工作思路，采取更加有效嘅措施，进一步加大校外培训机构治理力度”。虽然具体措施仲未出炉，但是资本市场已经先跌为敬。

而原本喺线教育是2020年疫情年之后，为数唔多“因祸得福”而大爆嘅行业。资本也闻风而动，根据“晚点 LatePost”统计，成个2020年，有超过500亿资金流入教育行业，创下历史新高，比2019年增加‌5倍。

但谁也没有想到，疫情之后准备喺今年加大火力再大干一场嘅喺线教育突然被政策扼住‌咽喉，偃旗息鼓之下，谁能喺政策落地之前，抢滩上市成‌喺线教育重要嘅转折点。

作为头部机构，体量大、估值高嘅作业帮如果想要再获得高融资，难度将会加大。除咗面对融资，仲有当下政策对佢部分业务嘅冲击。风雨已欲来，喺尚未揾到可持续盈利模式之前，作业帮需要储备足够嘅“弹药”去攻克一道道难关。

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资本裹挟下嘅狂奔

作业帮，2014年喺百度内部孵化上线。定位于喺线教育，以及拍题问答教学等，凭借百度知道导流，积累‌最初嘅十几万用户。2014年资本开始进入喺线教育领域，圈内创业大潮此起彼伏，作业帮项目负责人侯建彬喺这年11月下旬，同百度CEO李彦宏面谈‌一次，请求分拆项目。一年后，侯建彬同两位合作伙伴带住项目正式从百度拆分出去，成立小船出海教育科技有限公司。

2015年作业帮独立后唔耐，便拿到‌红杉资本、君联资本嘅融资，呢两者更加系参同‌作业帮嘅多轮融资，其中红杉资本前前后后一共参同‌作业帮六轮融资，而君联资本也至少参同‌三轮。

△作业帮侯建彬

根据企查查数据，作业帮至少进行‌8轮融资，累积拿到‌唔少于34亿美元嘅资金。2020年底，作业帮完成E+轮超16亿美金融资。这是迄今为止喺线教育市场数额最大嘅一笔融资。以当时110亿美元嘅估值，可以喺美国近十家教育类中概股中排名第三。

△作业帮融资

但实际上，融资嘅多，烧钱嘅速度也好快。喺线教育就如同当年嘅共享单车大战，前期基本上就是融资，烧钱，投广告提高品牌知名度，同时扩大市场占有率，获取更大嘅用户规模，再进行更高一轮嘅融资。

2019年，喺猿辅导突然喺市场上大规模投放廉价体验课后，作业帮CEO侯建彬唔得唔跟随进入呢场烧钱大战，佢喺接受媒体采访时表示，“喺所有人嘅眼皮底下，一啲公司突然大举进行市场投放，好似ofo决定投新车摩拜必须跟进到达恐怖平衡一样，喺线教育嘅第啲玩家也必须跟进。虽然佢哋都觉得唔划算，单个用户获客成本无办法回收，但你唔做你嘅规模就会被落下，会被落嘅好远，你无办法得到更多嘅炮弹来做你自己真正想做嘅事”。

根据统计，喺2019年暑期，成个喺线教育头部公司喺广告营销上嘅投放就超过‌40亿，呢个数字远远嘅高于过去几年嘅投放额。高峰时期，单家公司一日嘅投放就可以达到1000万以上。而呢个数字喺2020年暑期被定格喺‌60亿元。根据公开资料，跟谁学、网易有道、好未来这三家公司喺2020年嘅总营销费用就接近60亿元。

虽然作业帮并未公布最呢几年嘅营销费用，但是以作业帮喺2020年霸屏春晚、合作21档网台综艺，几乎承包‌娱乐圈半壁综艺嘅大手笔来睇，其营销费用只多唔少。呢啲黄金时段嘅费用喺几千其到亿元唔等，疯狂撒钱嘅背后是各路资本嘅裹挟助推。有人戏言，“国内喺线教育，唔系To B ,也唔系To C，而是To VC”。

△冠名综艺

唔过，无论是用户数、正价课付费学员数还是第啲层面，几家企业嘅差距仍未拉开，但获得成本却水涨船高。以K12喺线大课班为例，2019年暑期嘅获客成本喺200-300元左右，2020年暑期呢一数字涨到‌600-700元，翻‌一倍唔止。好未来、跟谁学喺2020年都出现咗上市会后嘅首次亏损，其主要原因就是营销费用嘅巨额增加。一方面获客成本居高唔下，新东方创始人俞敏洪曾说过“每收一分钱，就要先花掉两块钱”，钱烧得越多，亏得越多；另一方面，一旦停止营销，客户人数就急剧下降，印证一句行业老话，教育是用钱抌出来嘅，而且还是个无底洞。

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作业帮仲可以突围吗？

喺热播剧《小舍得》度，忙于“鸡娃”嘅家庭过得并唔轻松。而铺天盖地嘅喺线教育广告也无时无刻嘅喺贩卖呢种焦虑。人民日报数字传播就指出，帮～帮帮～“帮”出嘅系社会焦虑！

中纪委网站曾点名批评几家头部平台：“作业帮、猿辅导喺2020年年末获得‌巨额融资，掀起‌融资大战。由于资本嘅助推，喺呢种完全互联网化嘅营销模式席卷下，喺线教育存喺偏离教育规律本身嘅可能，唔系靠课程品质、教学效果等获得市场嘅选择和青睐，而是被资本逐步主导和影响”。

这入面透露喺线教育嘅另一个问题，喺线教育企业本身没有技术护城河。无论是搜题、喺线大班还系一对一，各家都无独创性嘅优势。短暂收割流量红利后，面临住付费转化率和复购率双低嘅窘境。成个赛道开始呈现“内部空心化”危机，名师成为各家超速增长嘅压舱石。

喺2020年，猿辅导、作业帮、跟谁学、清北网校这四家公司，被发而家广告中选用‌同一个演员扮演名师，四家头部教育机构同时为所谓嘅名师提供虚假名誉背书，背后嘅动机唔言而喻。喺线教育嘅狂热当下已经引起‌监管嘅重视，对于习惯‌高举高打嘅作业帮嚟讲，需要做出些许改变。高额嘅营销投入掩盖唔‌隐藏嘅问题，随住监管收紧，投放渠道受阻，融资环境遇冷，呢啲都会影响到作业帮长期嘅估值逻辑，也会进一步影响到行业嘅竞争格局。

△多家企业同一个老师

此外，作业帮嘅直接竞对猿辅导也正喺度追逐上市。来自网易科技嘅报道，作业帮住手准备上市材料晚于猿辅导，而且后者成立时间、融资轮次也更多，猿辅导大比例会先上（市）。

喺互联网嘅记忆里，并唔缺乏“一步错、步步错”嘅前车之鉴。猿辅导、作业帮上市嘅先后顺序，将会影响到喺线教育整体市场嘅格局。谁先上市，唔仅会有利于品牌宣传，都可以够喺二级市场获得更加直接嘅资金支持。喺呢个已经比较拥迫嘅赛道里，谁能多拿一点钱，意味住相应嘅对手嘅资本就会减少。

但无论点样，疯狂融资下嘅无序扩张被按下暂停键，风口之上跑马圈地嘅好日子已经过去。最近，跟谁学、新东方相继曝出裁员消息，唔赚钱嘅业务线被陆续砍掉。回到作业帮，成个喺线教育市场嘅流量和成本已经趋于固定，市场规模甚至已经好难再扩张。作业帮需要平衡用户规模和企业盈利，并为之提供持续嘅有吸引力嘅新战略，唔仅是吸引用户，更加系对资本市场嘅吸引。