券商资管点样喺公募赛道追赶？

转载：本文来自微信公众号“读数一帜”（ID:dushuyizhi007），作者：张欣培，转载经授权发布。

未来，或者只有头部券商嘅公募业务才有可能同头部基金公司进行竞争。对于中小券商嚟讲，机会喺于细分赛道打造优势

文 | 《财经》记者 张欣培

编辑 | 陆玲

4个月后，上海国泰君安证券资管有限公司（下称“国君资管”）终于获得‌正式开展公募业务嘅许可证。

 2020年12月30日，国君资管开展公募业务资格获得‌中国证监会嘅批复。随后，喺经历‌筹建、接受监管、现场检查等系列流程后，于4月20日收到‌换发嘅业务许可证，正式挺进大公募市场。

 公募基金被认为是“天空中最亮嘅星”，存喺巨大嘅发展空间。2020年，公募基金规模突破20万亿，净利润超过2万亿，创下‌新嘅历史纪录。而这还剩只只是开始。面对咁广阔嘅市场，券商们早已入局。

2013年，东方证券资管成为业内首家获批公募资格嘅券商机构。随后，一批中小券商相继获得公募牌照。至2017年底，4年内共有13家券商机构获批公募资格。但之后三年嘅时间里无一家新增。直至2020年12月30日，头部券商国君资管再次获批公募资格。

之前，由于“一参一控”限制，众多券商无办法申请公募牌照。2020年7月，证监会就《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》公开征求意见，提出“一参一控一牌”，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。呢一政策嘅放宽，意味住已控股基金公司嘅券商旗下资管子公司可获得公募牌照。

国君资管成为该征求意见稿下发之后首家获批嘅券商。唔过，值得注意嘅是，国君资管公募资格嘅获批并非源于监管层对“一参一控”限制嘅放宽，其牌照嘅申请仍按照原有嘅规则进行，即国君资管系喺解决‌“一参一控”问题下进行嘅公募资格申请。

国君资管公募资格嘅获批开‌一个好头。近期，中信证券、中金公司等纷纷公告表示，拟设立全资资管子公司并申请公募牌照业务。但目前政策依然喺征求意见稿度，距离最终落地尚需时日。

“预计今年正式嘅法规则会落地，之后一定会有一批券商申请公募资格。”一家上市券商资管人士向《财经》记者表示。

根据《财经》记者统计，目前，券商系嘅基金公司数量已达到70家，是公募基金嘅主力。其度，以证券公司同证券资产管理公司主体开展公募业务嘅券商机构有14家。

对于券商嚟讲，即便已有控股或参股嘅基金公司，也仍对申请公募资格抱有极大热情。“虽然券商发展公募基金存喺巨大嘅挑战，但是中国嘅财富管理市场巨大，未来嘅趋势就是做财富管理。金融机构一定会参同。而且监管层对公募基金嘅发展持鼓励态度。对于券商嚟讲，申请全资嘅公募牌照自主性也会更大，所以也会更积极。”上述资管人士表示。

头部券商基金版图

券商正加大喺公募基金嘅布局力度。

4月6日晚间，中信建投证券发布公告话，公司受让中信建投基金股权嘅申请正式获得证监会批复，本次股权转让完成后，中信建投证券对中信建投基金嘅持股比例将增至75%。

而有券商则拟成立全资资管子公司申请公募业务。3月30日，中金公司发布公告话，拟设立全资子公司中金资产管理有限公司并提供累计唔超过人民币30亿元（含）净资本担保承诺。

今年年初，龙头券商中信证券也曾发布公告表示，公司将出资唔超过人民币30亿元，设立全资子公司中信证券资产管理有限公司（下称“中信资管”）。资产管理子公司设立后，将承继中信证券嘅证券资产管理业务，从事证券资产管理业务、公募基金管理业务以及监管机构核准嘅第啲业务。

券商呢啲举措背后嘅一个重要原因喺于“一参一控”政策嘅放宽。上年7月31日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行修订，放宽对“一参一控”嘅限制，券商应声而动。

“好多券商之前就想申请公募牌照，一啲已经提前准备好申报材料，但一直受限于一参一控。政策放宽，大家申请嘅热情会好高。”上海一家券商资管人士向《财经》记者表示。

而头部券商已经形成‌自己嘅基金版图。

一方面，中信证券正计划申请资管子公司进而申请公募基金牌照。另一方面，中信证券旗下已经有基金业务，其持有华夏基金62.2%股权。2020年，华夏基金实现营业收入55.39亿元，净利润15.98亿元。国泰君安目前唔仅有全资控股嘅国君资管（已获得公募资格），仲要持有华安基金48%嘅股权。

华泰证券基金阵营最多，有全资嘅华泰资管，同时持股南方基金41.16%，华泰柏瑞基金49%。海通证券同广发证券资管暂无公募牌照。但海通证券持有51%嘅海富通基金，27.775%嘅富国基金；广发证券旗下有54.533%嘅广发基金，22.6514%嘅易方达基金。

根据《财经》记者统计，截至目前，已经有14家证券公司同证券资产管理机构获得‌公募牌照。券商系嘅基金公司数量已经达到‌70家。

“虽然券商有参股和控股嘅基金公司，但是相比之下全资控股嘅基金公司灵活性会更大。而且公募业务是未来趋势，所以大部分券商一定会再去争取。”上述资管人士表示。

《财经》记者认识到，国泰君安为发展公募业务做好‌充分嘅准备。2020年，国泰君安集团便出台‌大资管业务嘅战略规划，从战略高度为公募业务嘅启动谋篇布局。

“既要有雄心，更要有耐心。”国泰君安董事长贺青对国泰君安资管进军公募提出‌明确要求，并提出“力争用实力喺公募市场站稳站好，为更多百姓嘅信任和托付负起责任。”

唔仅头部券商喺加大布局力度，中小券商都系热情高涨。根据证监会最新披露，五矿证券同华金证券分别于2019年11月和2020年8月提交‌申请材料。目前，仍处于受理状态。

存量尴尬发展现状

虽然诸多券商正积极入局，但就目前已获得公募牌照嘅券商嚟讲，发展参差唔齐。

发展最为出色嘅当属东方证券资产管理公司。2013年8月26日，东方证券资产管理公司嘅公募资格正式获批，成为券商系首家获批公募资格嘅机构。截至目前，其公募基金规模达到‌2135.86亿元，其中非货币型基金规模未1999.85亿，稳居行业首位。目前，产品数量达到‌91只。

 “喺业内好多人都已经将佢当做一家公募公司来睇待，喺券商资管度，东证资管嘅公募业务做得已经十分优秀。”一家中小券商嘅资管人士表示。

中银国际以1193.69亿嘅规模位居第二位。中银国际喺2015年8月取得公募牌照资格。随后发展十分迅速。其度，非货币型基金为1117.51亿。尤其值得注意嘅是，中银国际喺债券型基金产品上表现十分突出。截至4月15日，中银国际债券型基金规模达到1063.85亿，超过东证资管。东证资管以348.48亿嘅规模位列第二。

喺所有公募基金排名度，东证资管规模2135.86亿，排名第29位。中银国际规模1193.69亿，排名第42名。两家都系仅有嘅规模超过千亿嘅证券公司。

从数据上睇，大多数券商嘅公募规模喺成个资管版图中占比好小。以头部券商华泰证券为例，旗下华泰资管总嘅受托规模是5915.4亿元，其中公募业务规模只有240.71亿，占总规模嘅比例仅为4%。公募基金喺其资管业务版图上占比并唔高。

而部分券商嘅公募规模则更小。长江证券资管、浙商资管、渤海汇金、中泰资管嘅公募基金规模均喺100-200亿元之间。山西证券、东兴证券、国都证券发展规模不足百亿。而这三家都喺度早期获得‌公募资格。

喺公募基金行业，一直流行“百亿规模为温饱线”嘅睇法。根据Wind数据，截至4月15日，国都证券嘅公募规模仅有3.37亿元，公募业务几乎处于停滞状态。

中小券商嘅公募业务难以有效发展也喺预料之内。“中小券商自身实力本身就有限。公募基金并唔是能马上见到收益，股东嘅支持力度，系咪可以保持足够嘅同长期嘅投入，以及中小券商自身嘅投研能力、品牌价值等都影响公募业务嘅发展。对于中小券商嚟讲，要发展好公募业务并唔容易。”上海一家券商资管人士表示。

“公募基金领域已是红海，竞争非常残酷。能迫进去争头部嘅时间和空间都唔大。对头部券商嚟讲都非常难，中小券商更加系难上加难。”上述资管人士向《财经》记者表示。

券商发展公募之难

自2018年资管新规实施以来，监管层鼓励净值型产品，券商资管总规模呈逐季下降态势，各大券商及其资管子公司发力主动管理，瞄准公募市场。

但之前由于受到“一参一控”影响，满足申请条件嘅券商好少。随住“一参一控”限制嘅放宽，为券商加入公募行业提供‌便利。

麦肯锡喺最新嘅报告中指出，未来十年中国嘅财富管理仍系一片蓝海。呢一巨大嘅市场势必成为各家金融机构嘅必争之地。

“政策放宽一定会有好多券商来申请，但是最终会发展点样样好难说。”一位券商人士认为，从现有获得牌照嘅券商资管嚟讲，发展并唔理想，资管公募规模喺总体资产管理规模中占比好小。对于原因，该人士认为取决于公司嘅整体发展战略。“毕竟资源是有限嘅。对于券商资管嚟讲，私募更赚钱。”

实际上，公募业务只有做到一定规模先可以赚钱，初期两三年可能都唔会盈利。但是，相比券商嘅私募业务，公募基金存喺爆发式增长嘅可能，尤其系喺牛市之下。例如，2020年，公募基金规模超过20万亿，较2019年规模增加‌5.2万亿，增幅达到‌35%。

“券商资管做私募机构会更赚钱，但是规模有限。公募基金嘅客户基数大，规模会好大。”一家券商人士表示。另一家头部券商资管负责人也表示，喺震荡市度，做机构业务可能会赚钱。但系喺牛市度，一定是公募基金赚钱。

券商们都希望将握住两种机会，公私募并行，适应唔同嘅市场风格，熨平业绩周期性波动。但实际上，券商发展公募面临巨大嘅挑战。目前，喺券商公募体系度，发展最好嘅为东证资管和中银国际。但是有多家券商公募业务仍然喺温饱线上挣扎。

“从成个公募行业来睇，券商机构需要做嘅还好多，和基金公司相比差距非常大。有啲想嘅还只是点样能生存，但是头部嘅基金公司已经喺为更高更远大嘅目标努力，呢啲差距好难追上。”上述资管人士坦言。

其次，券商机构需要花更长嘅时间来获得市场认可。唔同于私募产品，公募产品需要好高嘅市场品牌认可度。一位券商人士认为，投资者买产品嘅时候，睇到公司名是资产管理公司而唔是基金公司，认可上会受到影响。此外，公募喺品牌以及行业嘅生态都非常成熟，决策链条相对简单，效率高。

目前，证券公司或资管嘅公募业务啱啱起步，体系架构尚唔成熟。业内人士认为，喺咁样嘅背景下，券商同基金公司竞争存喺好大难度。“未来，或者只有头部券商嘅公募业务才有可能同头部基金公司进行竞争。对于中小券商嚟讲，机会喺于细分赛道打造优势。”上述券商人士向《财经》记者表示。