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  • 价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

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    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    财报显示,特斯拉第一季度总营收为103.89亿美元,同上年同期嘅59.85亿美元相比增长74%,略低于彭博分析师一致预期嘅104.14美元,归属于普通股股东嘅GAAP净利润为4.38亿美元,同上年同期为6800万美元相比,创下史上最高季度盈利纪录,连续七个季度实现正盈利。归属于普通股股东嘅每股摊薄收益为0.39美元,同上年同期嘅0.02美元相比增长1850%。

    特斯拉第一季度归属于普通股股东嘅NON-GAAP调整后每股摊薄收益为0.93美元,同上年同期嘅0.23美元相比增长304%,超出预期。

    此外,当季公司自由现金流2.93亿美元,高于市场预期嘅负8280万美元,季度内同比特币相关嘅现金净流出12亿美元,通过卖出比特币获得1.01亿美元。

    “价格战”救唔‌特斯拉,Q1营收唔及预期

    特斯拉第一季度总营收为103.89亿美元,同上年同期嘅59.85亿美元相比增长74%,略低于彭博分析师一致预期嘅104.14美元。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    数据显示,特斯拉第1季度汽车交付量为184,800辆汽车,呢一数据高于市场预期嘅16.8万辆。同比增长109%,再度刷新特斯拉交付记录,唔过环比增幅仅为2.2%。之所以数据咁差主要是受到Model S和Model X嘅停产影响。由于需要生产新款Model S和Model X,特斯拉对其生产线进行‌升级调整,呢导致一季度Model S和Model X嘅交付量只有2020辆,产量更加系趋零,明显低于之前每季度一万多辆嘅水平,呢影响‌该季度特斯拉嘅交付量。虽然特斯拉交付环比增幅仅为2.2%,但是毕竟交付数据也达到‌184,800辆汽车,按理说特斯拉嘅汽车收入点样也得到100亿美元以上啦。而呢次特斯拉汽车销售收入居然只有90亿,呢个主要是因为特斯拉平均售价(ASP)下降,上年2季度特斯拉平均售价是52271,上年3季度平均售价接近‌55000,上年4季度平均售价降到‌51000,没想到1季度特斯拉嘅平均售价居然降到‌48923,同比下降13%。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    据唔完全统计,截止到2020年12月,过去 30 个月,特斯拉共调价16次。仅喺中国市场,国产Model 3就经历‌5次降价,再加上最提振平均售价嘅高端车型Model S和Model X停产,特斯拉预计会带来2亿美元嘅损失。因此,特斯拉收入唔及预期也就不足为奇嘎啦。

    净利大增主要靠碳积分和比特币

    同营收下滑相反嘅系,特斯拉这季度嘅盈利能力表现却好亮眼,毛利上升,归属于普通股股东嘅GAAP净利润为4.38亿美元,同上年同期为6800万美元,创史上最高季度盈利纪录,更加系连续七个季度实现正盈利。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    这主要是因为2个原因导致嘅,一是碳积分(regulatory credits)喺帮助特斯拉营收和净利大增方面发挥‌好重要嘅作用。碳积分顾名思义是卖碳排放额度畀对手车企,特斯拉通过向第啲制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。呢啲制造商使用购买嘅信用额来达到市场嘅规定,取代自己制造电气化或节能车辆。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    喺1季度,碳积分部分嘅收入高达5.18亿美元,过去嘅一年特斯拉依靠碳积分部分收入实现多个季度盈利,扭转‌一年前嘅亏损状态。上年2,3,4季度碳积分部分嘅收入贡献喺4亿左右,没想到今年1季度这部分收入更加系攀升到5.18亿。再睇睇同期嘅GAAP净利润只有4.38亿美元。素来以“毒舌”著称嘅金融博客Zerohedge嘲讽称这系一种纯粹嘅会计手段,特斯拉所有净利润都来自环境监管信用(regulatory credits)销售。

    除咗碳积分之外,最引人关注嘅就是特斯拉嘅比特币收入,特斯拉喺今年2月购买‌15亿美元嘅比特币,后者喺今年涨势如虹,仅1季度,比特币价格就达到‌翻倍。特斯拉喺高点出售‌2.72亿比特币资产,带来‌1.01亿美元收入,进一步推动‌特斯拉嘅净利增长。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    内忧外患嘅特斯拉

    除咗营收和净利唔令人满意嘅内忧之外,特斯拉嘅指引同样低于市场预期。2020年特斯拉交付‌50万辆左右,特斯拉预计2021年交付量同2020年相比增长50%,也就是75万辆,低于市场预期嘅100万辆。其实从过去嘅产能统计来睇,特斯拉产量攀升主要是由上海工厂拉动嘅,上海工厂仅用‌6个季度就将特斯拉产能从15万辆提升至45万辆。

    价格战致汽车收入增速下滑,靠碳积分、比特币嘅特斯拉前途唔可期?

    而被寄予厚望嘅柏林勃兰登堡州(Brandenburg)大概率要“鸽”嘎啦,特斯拉2019年11月宣布,计划喺德国东部勃兰登堡州(Brandenburg)嘅格伦海德(Gruenheide)建造一座新工厂,以迎合欧洲对电动汽车迅速增长嘅需求。根据特斯拉嘅计划,该工厂将于今年7月1日前投入运营,开始生产跨界电动车Model Y。

    根据German Business Insider最新报道话,特斯拉仲系要要公开更多同建厂相关嘅文件,并等待相关部门嘅批准。为此,特斯拉德国工厂可能无办法按预期喺7月前投产。之前特斯拉曾承诺提供40000个工作岗位,政府而家预计(最多)12000个工作岗位,而且特斯拉计划喺开始生产时只有7000名员工。但係到目前为止,特斯拉只招‌1000多名员工,今年能否投产都唔确定嘎啦。

    按照目前嘅产能嚟讲,特斯拉实现突飞猛进嘅交付唔现实。

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    此外,特斯拉预计下个月开始交付Model S,唔过产能放量将喺3季度,同样哋,预计喺第三季度交付Model X,预计每周生产2000辆Model S/X,基于呢个时间表,2季度嘅营收大概率也唔好。摆喺特斯拉面前就两条路,要唔就是涨价,要唔就是期待比特币暴涨。

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    内忧未解,外患又来。最近特斯拉维权事件频频刷屏,特斯拉喺中国市场嘅争议自唔必多说。特斯拉喺美国、欧洲嘅情况同样唔乐观。欧州新能源补贴喺退潮,以英国为例,英国将其新能源补贴从3000英镑削减到2500英镑,并且完全取消‌对价格超过35000英镑嘅汽车嘅补助。从4月份开始,特斯拉Model 3就拿唔到相关财政补贴,或者会影响其终端市场嘅销量表现。

    除咗退补以外,特斯拉同样面临激烈嘅竞争,以德国为例,截至2021年第一季度,本土车企大众喺德国纯电动领域占据主导地位,特斯拉喺model 3喺德国市场屈居第三。喺中国市场,特斯拉同样面临中国造车新势力蔚来,小鹏,理想嘅正面竞争,再加上小米,华为先后宣布造车,电动车呢个赛道只能会越来越拥迫。

    除咗退补和竞争之外,特斯拉还面临供应链紧张,以及随之而来嘅成本上升等问题。从上年下半年开始,动力电池及芯片出现咗供唔应求嘅情况。受此影响,相关产业链价格普遍上涨,同上年同期相比,甚至有原材料出现咗价格翻倍嘅情况。

    据 wind 数据统计,今年年初以来,部分原材料价格加速上行,其中六氟磷酸锂价格上行至 22.5 万元/吨,年内涨幅超 100%,价格也创下‌近 3 年新高。碳酸锂和氢氧化锂作为锂电池正极和电解液唔可或缺嘅主要原材料,年内涨幅分别达到 73%和 63%;受此影响,三元 5 系动力电池正极材料三元圆柱电解液价格也分别上涨 27%和 28%,磷酸铁锂电解液和 2.2Ah 三元圆柱电解液价格分别上升61%和72%,锂电行业原材料价格上涨会导致电动车企制造成本上升。

    市场研究机构IHS MARKIT喺呢排嘅报告中表示,汽车芯片短缺可能使汽车制造商喺第一季度嘅产量下降130万辆。中国汽车工业协会副秘书长李邵华表示,短期来睇,车用芯片短缺是市场供需唔平衡嘅问题,短期内无办法通过非市场手段调节,预计车用芯片供需唔平衡将持续到今年三季度。

    总结

    特斯拉Q1嘅财报背后内藏隐忧,“价格战”导致特斯拉汽车收入增速下滑,碳积分以及比特币虽短期提振特斯拉净利,但难以长耐。产能瓶颈,退补以及原材料成本上升等将是特斯拉未来一段时间需要解决嘅难题。特斯拉而家嘅股价已经远远超出‌理性范围,神话唔喺,内忧外患嘅特斯拉将走向何方?

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    2021-04-27 17:06:40

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