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最近，“碳中和”成为无比火热嘅新词，“碳中和、碳达峰”喺今年两会首次列入政府工作报告，且被列为2021年重点任务之一，中国领导人也做出力争于2030年达到碳排放峰值，并喺2060年前实现“碳中和”，国务院和央行也都发布相关嘅推动政策。
一时间，从实业公司到资本市场，都喺度好奇地讨论佢将畀我哋嘅未来带来乜嘢改变，二级市场上甚至出现咗好多冲击涨停嘅“碳中和概念股”。
碳排放并唔系嘴上说说而已，仲要可以换成真金白银。特斯拉喺2020年，依靠售卖碳排放积分，获得15.8亿美元嘅营业收入，是年净利润嘅两倍多，可以说特斯拉卖碳积分比卖车还赚钱。
对于突然火嘅“碳中和”，相信大家一定有好多疑问——点解中国会喺呢个时间点提出，要喺2060年前实现“碳中和”？后发国家一般都要大力发展工业，呢就难以避免大量碳排放，我哋有做好“碳中和”嘅准备吗？碳交易听起来像比特币一样魔幻，佢能实现吗？我哋结合好多优秀观点，来分析“碳中和”嘅背景和未来。以下，Enjoy：
1 碳达峰、碳中和是乜嘢？点解最近火？
“碳中和”，是指自身温室气体嘅零排放。目前人类科技水平，生产生活中无论点样都会产生例如二氧化碳等温室气体嘅碳排放。
我哋而家说嘅“零排放”，并唔系指唔排放，而是通过使用可再生能源、可回收材料、提高能源效率，以及植树造林、碳捕捉等方式，来将自身碳排放“吸收”，实现正负抵消，达到相对“零排放”。
基于此，就比较好理解中国领导人提出嘅“2030年碳达峰”呢个目标，因为中国是发展中国家，工业嘅增长离唔开二氧化碳排放，但喺“2060年碳中和”嘅大目标下，需要喺2030年让碳排放达到最高峰，然后逐年下降。
点解是2060年？因为全球科学家达成共识，人类需要喺呢一期限内实现碳中和，先能有更好嘅几率避免最严重嘅气候灾难，例如全球变暖问题，呢要求人类社会共同努力。
2 点样实现“2060碳中和”目标？听起来好魔幻嘅“碳交易”是乜嘢？
光有各国政府嘅政治承诺仲未够，要想减少碳排放，势必会带来短期成本嘅上升，从企业盈利角度是动力不足嘅。
此时，“市场之手”成为认识决问题嘅有力武器，将碳排放量化，变成一个可以买卖嘅商品。
呢种方法喺人类控制酸雨问题中已经奏效。20世纪90年代，美国酸雨问题严重，二氧化硫会污染河流和土地，并让建筑物加速腐蚀。美国政府发明市场方法来应对酸雨，对嗰啲造成酸雨问题嘅企业设定排放上限，如果超过就需要去购买额度，唔然会面临巨额罚款。呢种方法非常奏效，并且实施成本好低。
对于碳排放，未来每一吨排放量都意味住金钱损失，佢将改变人对呢啲嘢是免费嘅传统想法。
“碳交易”即是政府为企业嘅温室气体排放设定上限，并将呢个量用排放配额嘅形式分配或者出售畀企业，每个企业都可以购买和出售排放配额。
参加交易嘅制造工厂、电厂等企业可以根据各自嘅配额进行调整，如果削减排放量，就可以出售余量，或是将佢存起来备用；如果用尽现有配额，噉就需要购买更多嘅配额，而购买价格通常具有惩罚性质。
随住时间推移，政府可以降低排放量上限，让配额更加稀缺，加大价格压力，从而促进企业减排，以此释放市场竞争，推动节能和清洁技术嘅使用。
目前欧洲和美国加利福尼亚州已经喺采取呢种方法。中国自2011年开始，启动地方碳交易试点工作。湖北官方喺今年3月表示，全国碳市场将喺6月底前启动线上交易，国家生态环境部正式印发《碳排放权交易管理办法（试行）》，首先为2225家电企开始正式注册，谁能够喺发电、生产过程中减少碳排放，积攒足够嘅碳排余额就可以出售获利。
而碳排放比较大嘅石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等八个重点行业，也将逐步纳入交易市场，像电解铝呢种能耗大嘅行业，就有好大可能进入。呢啲行业排放高嘅企业，将是碳交易市场嘅主要买家。
另一方面，新能源（光伏、风电、水电）、电动车、环保等相关企业，将是碳交易中嘅主要卖方。以及嗰啲节能减排做得好嘅公司，可以出售额外嘅碳排放配额畀需求方。
如果中国实现全国范围嘅碳交易，噉将是全球规模最大嘅碳交易市场，因为仲未有人喺咁样大嘅经济规模上进行呢种尝试。
3 特斯拉主要靠“卖碳”盈利？科技巨头们都做乜嘢？
科技巨头普遍积极参同碳中和计划。
从个人层面来睇，微软创始人比尔·盖茨就是其中一位，他每年需要大量坐私人飞行出行，但私人飞机无疑是造成碳排放嘅一大原因。
当然，盖茨没有因此放弃坐私人飞机改成普通航班，而是每年直接花费700万美元来抵消个人嘅碳足迹，也就是为自己超标嘅碳排放买配额。
盖茨另外投资好多碳中和项目，特别是碳捕集、利用同碳封存技术（CCUS）等等，呢啲是通过间接方式来减碳。
当然，对碳交易最积极嘅系特斯拉。喺2020年财报度，特斯拉首次实现年度盈利（7.21亿美元），其中卖碳积分带来15.8亿美元嘅收入，是净利润嘅2倍多。
美国并唔系全国实行碳排放积分政策，有11个州要求汽车制造商喺2025年之前，需要销售一定比例嘅零排放汽车。如果达唔到足够数量，噉样就得去购买碳排放积分来弥补差额，从而避免巨额罚款，于是特斯拉就成为“卖碳翁”。
虽然特斯拉并未喺财报中披露购买其碳排放嘅企业名话，但事实上，2019年美国车企通用汽车和欧洲车企菲亚特克莱斯勒，都表示自己向特斯拉购买其喺美国嘅碳排放额度。菲亚特克莱斯勒喺全球已经支付18亿欧元，来购买碳排放额度。
第啲科技巨头也纷纷尝试“碳生意”。苹果公司喺2020年嘅秋季发布会上，宣布取消iPhone附带嘅耳机和插头，会系其生产和物流等环节每年减少200万吨碳排放。
根据苹果2020年环境报告，成个公司2019嘅年排放量为2510万吨。其中办公运营嘅碳排放基本为0，碳排放集中喺产品嘅生产、流通和使用环节。以iPhone 11 pro Max为例，一台设备嘅全生命周期大概排放86千克嘅二氧化碳，其中78%是制造环节产生，3%是交通环节产生，18%是全生命周期用嘅电力导致嘅排放。
苹果嘅碳足迹（2019年）
腾讯是中国科技巨头度，对碳排放比较重视嘅公司，同苹果类似，腾讯也采取两条路并行嘅方式，一是自身喺能耗方面实现节能减排，如数据中心、服务器、办公大楼等节能减排；二是用数字技术，通过庞大嘅腾讯生态公司，来提升各行业嘅能效和降低碳排放。
例如对于耗电巨大嘅数据中心，可以将选址放喺风电、水电、光伏等绿色能源充裕嘅地区，并且采取更高效率嘅制冷和供配电架构，来减少碳排放。
随住越来越多国家和地区承诺要喺2060年前实现“碳中和”，全球碳市场都喺度积极扩张，目前全球正喺度运行嘅碳排放交易体系已达到21个，全球碳交易市场每年交易规模超过600亿美元。
4 中国作为后发国家，点解敢于挑起“碳中和”大旗？
长期以来，发展中国家都倾向于认为，唔应该同污染数十年来唔经控制嘅发达国家，承担同样嘅减排负担。
例如中国从农业体系向工业体系发展过程度，高速经济增长往往会伴随住高碳排放，欧美国家已经走过先发展后治理嘅进程，但发展中国家也有追求发展嘅权利。
并且随住全球分工协作嘅产业链形成，好多碳排放较大嘅制造环节都设喺发展中国家。所以今日盲目限制后发国家嘅碳排放是有失公允嘅，甚至有打压后发国家嘅嫌疑。例如欧盟曾威胁话，如果中国唔减少排放，就将征收“碳关税”。
但中国而家承诺以身作则，提出2060年实现“碳中和”嘅目标，符合成为超级大国嘅抱负。中国嘅承诺都系极具魄力嘅，因为这意味住呢个超级经济体需要转型。
从生产食物，到消耗能源嘅方式，都需要改变。例如喺效率低下嘅畜牧业度，牛排放嘅屁都系温室气体嘅核心来源，我哋可能需要大力发展人造肉（无论是植物基还是动物基嘅人造肉）；化石能源嘅排放也占据大头，噉我哋就需要让电动车替代燃油车，并且要用“绿色电”……
丁仲礼院士曾说过：“排放权就是发展权，对于发展中国家嚟讲更加系基本人权”。“碳中和”背后嘅能源竞争和产业变革，其影响是极其深远嘅。
远川研究所科技组曾撰文指出，美国喺19世纪下半叶嘅崛起，就离唔开其打造嘅最具时代性嘅“原油体系”。“高效炼化技术-全新输油管道-创新汽车生产线”，最终形成“生产-传输-利用”嘅循环体系，成功取代由英国主导嘅“煤炭体系”，大大加速美国工业嘅发展。“生产-传输-利用”嘅循环体系也成为二战后美国石油霸权嘅基石。
同之形成鲜明对比嘅系，中国每年喺进口石油和能源安全上嘅投资是天文数字。而要真正打破呢个局面，中国需要嘅系一次喺能源领域嘅创新革命。这便是而家最热嘅赛道：“硅能源”革命，即由光伏-特高压-新能源车组成，对应一个新嘅“生产-传输-利用”循环体系。
唔可否认嘅系，“光伏、特高压、新能源”呢个循环体系，喺2020年都相继迎来突破和发展，中国能源大三角正逐渐完备，也畀决策层2060年实现“碳中和”嘅信心。喺“清洁能源”政治正确嘅外衣之下，“碳中和”嘅本质，系一场硅能源取代碳能源嘅能源革命。
2050年中国化石燃料发电占比有望从70%降低至10%（图片来源：华泰证券）
中国外交部发言人汪文斌曾指出，中国而家嘅可再生能源容量（光伏、风电、水电装机量）达到全球嘅30%，无论喺投入还是规模上都领跑全球。
按中金公司研究部各行业组测算汇总，我哋预计到2060年70%嘅能源将由清洁电力供应，约8%将由绿氢支撑，剩余约22%嘅能源消费将通过碳捕捉方式，从而实现碳中和。
5 “碳中和”点样通过资本落地？
喺背后推动碳中和嘅“市场之手”，左手是上文提及嘅“碳交易”，右手就是影响力投资。
同以前更侧重公司财务层面嘅分析相比，影响力投资更专注于企业嘅社会责任，佢系一种投资机构评估公司嘅方法。
20世纪70年代初，米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）写下一个著名观点：企业嘅社会责任就是追求利润。但有人一直持反对态度，例如影响力投资之父罗纳德·科恩认为，资本应该为迫切嘅社会问题提供解决方案。
哈佛商学院曾做一项研究，发布1800家公司所造成嘅环境破坏。呢啲公司度，有252家公司每年造成嘅环境破坏超过盈利。喺一个拥有影响力加权账户嘅世界里，呢啲公司将成为亏损公司。另外，其中543家企业造成嘅环境破坏相当于其利润嘅25%或更多，呢1800家公司每年畀环境造成3万亿美元嘅损失。
影响力投资要求投资者能够从利润和环境影响两个维度来睇待业绩，来做出投资决策。这同ESG投资好类似，ESG即环境、社会和公司治理，都系将企业社会责任纳入评估分析体系中。但呢啲评估方法面临嘅问题都系，点样将社会责任量化？
而家，比较各公司嘅碳排放情况是良好嘅入手点，而家大约有56家公司采用某种形式嘅影响力评估，例如法国达能集团，于上年开始公布经碳排放调整后嘅每股收益。
一方面通过“碳交易”直接令企业可以通过节能减排获得收益，另一方面通过影响力投资或是ESG投资令资本倾向于投资环境友好嘅公司，呢啲都系实现“碳中和”嘅重要抓手。
喺全球实现“碳中和”嘅过程度，风险投资机构也大有可为，数字化和智能技术嘅大范围应用，都会系碳中和提供强劲驱动力，实现节能减排同数字经济嘅双重发展。
经纬通过前瞻性嘅研究同投资，持续加大对电动车及其生态链、替代蛋白、数字经济、工业互联网、智能技术等领域嘅投资布局，呢啲领域公司嘅迅猛发展，都将提升社会嘅能源效率，促进节能减排。
例如喺电动车领域，我哋投资理想同小鹏，电动车对燃油车嘅逐渐替代，将极大促进碳中和嘅进程；喺替代蛋白领域，喺畜牧业度，牛放嘅屁都系温室气体嘅主要排放来源，人造肉企业嘅快速发展，也将极大带动节能减排，我喺呢一前沿领域已经布局礼拜零、周子未来、新素食等多家初创公司。
2021年是“碳中和”元年，随住“2060年实现碳中和”目标嘅提出，中国经济嘅能源转型和结构性升级将进入快车道。喺实现“碳中和”嘅过程度，也势必伴随住电动车渗透率提升；工业互联网渗透率提升；云计算、AI、智慧城市等智能技术嘅高速发展等等，呢啲领域都会为节能减排贡献巨大嘅力量，呢也意味住风险投资机构嘅大机会。
“行远自迩，登高自卑”，碳中和愿景必然来自持续嘅科技创新。每一次有意义嘅投资，都系呢个大变革时代嘅一份推进力。
References：
NYT：碳交易和中国嘅减排经济学
WSJ：碳排放量降幅创历史新高，碳价却大幅上涨
巴伦周刊：对话影响力投资之父：公司估值嘅体系变
远川研究所：“碳中和”背后嘅中国能源大三角
中信建投：《多元金融行业：点样理解ESG投资嘅长期逻辑》
华泰证券：《“碳中和”下行业投资机会全景图》
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2021-04-28 12:07:17
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