业绩超预期，微软股价点解唔涨反跌？

转载：本文来自微信公众号“异观财经”（ID:DifferentFin），作者：黑绳天谴冥王，转载经授权发布。

异观财经消息，美东时间4月27日盘后，科技巨头微软（NASDAQ:MSFT）发布‌2021财年Q3（2021年第一季度）财报，营收和净利润均超出市场预期，但係微软股价走势却呈现先涨后跌，财报后股价喺盘后交易中跌超2.5%。

季度营收同比增速创新高

财报显示，微软2021财年Q3营收417.06亿美元，高于市场预期嘅410.5亿美元，较上年同期嘅350.21亿美元，增长19%，创2019财年以来最大季度增速。

（数据来源：微软财报）

从上图可以睇出，自2019财年第二季度开始，微软季度营收同比增速出现放缓趋势。2020财年Q3，微软营收同比增速15%，高于前三个季度14%嘅同比增速，到2020财年Q4，营收同比增速减缓到13%，2021财年Q1营收同比增速下降至12%，自2021财年Q12营收增速有所回升。

这里需要注意嘅系，报告企业微软营收较上一季度嘅194.6亿美元，减少‌3%。

微软嘅营收主要来源于产品收入、服务和第啲收入。

财报显示，2021财年Q3，微软产品收入168.73亿美元，较上年同期嘅158.71亿美元，增长6%，较上一季度嘅194.6亿美元，减少13%。报告期内，产品收入贡献嘅营收占比从上一季度嘅45%，下降至本季度嘅40%。

服务和第啲收入实现248.33亿美元嘅营收，较上年同期嘅191.5亿美元，增长30%，较上一季度嘅236.16亿美元，增长5%，营收占比从一季度嘅55%上升至本季度嘅60%。

自2020财年Q4开始，产品贡献嘅营收逐步降低，服务和第啲收入同比增速远超产品收入增速，并成为微软最重要嘅营收来源。

（数据来源：微软财报）

财报显示，2021财年Q3微软毛利为286.61亿美元，较上年同期嘅240.46亿美元，增长19%，较上一季度嘅288.82亿美元，减少1%。2021财年Q3毛利率为69%，略高于上一季度嘅67%，低于一季度嘅70%。

（数据来源：微软财报）

一般情况嚟讲，毛利率越高，说明公司嘅盈利能力越强。从盈利角度嚟讲，毛利率越高，企业嘅利润就越大，同时也说明企业嘅产品具有较好嘅竞争力，综合来睇，微软嘅毛利率持续稳定喺70%左右，保持‌较强嘅盈利能力。

运营利润方面，报告期内微软嘅运营利润为170.48亿美元，较上年同期嘅129.75亿美元，增长31%，较上一季度嘅178.97亿美元，减少5%。

净利润方面，2021财年Q3净利润为154.57亿美元，较上年同期嘅107.52亿美元，增长44%，同上一季度嘅154.63亿美元，基本持平。唔按照美国通用会计准则，调整后净利润为148.37亿美元，同上年同期相比增长38%，唔计入汇率变动嘅影响为同比增长32%。

财报显示，当季摊薄后每股收益2.03美元，较上年同期嘅1.40美元，增长45%，高于市场预期嘅1.78美元。

智能云业务连续5个季度成第一大收入来源

靠Windows起家嘅微软，曾错失‌移动互联网时代，公司市值从1999年底6000亿美元嘅历史峰值，到2013年跌去一大半。纳德拉上任后，喺领导微软嘅战略转型度，将云计算服务作为战略布局，2014年至今，微软喺云计算、移动应用、智能硬件等领域全面发力，布局虚拟现实、人工智能、量子计算等前沿科技，公司营收也保持‌稳定增长。

微软嘅主要业务部门由生产力和业务流程业务部、智能云业务部和个人计算部门构成。2021财年Q3，微软各业务部门嘅成绩均取得‌两位数嘅增长。

财报显示，2021财年Q3，生产力同业务流程部门收入135.52亿美元，较上年同期嘅117.43亿美元，增长15%，较上一季度嘅133.53亿美元，增长1%，需要注意嘅系，该项业务嘅收入低于市场预期嘅145.4亿美元。

其度，Office商业产品和消费者产品嘅收入分别增长14%和5%；领英收入同比增长25%，动态产品及云服务收入增长26%。

报告期内，生产力同业务流程部门为微软贡献‌32%嘅营收。

财报数据显示，2021财年Q3，微软智能云业务营收151.18亿美元，较上年同期嘅122.81亿美元，增长23%，较上一季度嘅146.01亿美元，增长4%，贡献‌36%嘅营收，呢是智能云业务连续5个季度成为微软第一大收入来源。云业务成为微软营收增长嘅核心驱动力。

事实上，结合微软FY15-FY20嘅年报数据来睇，智能云业务是增长最快嘅业务。

（数据来源：微软财报）

微软智能云业务主要包括Azure、企业服务、GitHub和服务器产品等。

4月21日，国际研究机构Gartner发布最新《Market Share: IT Services, Worldwide 2020》研究报告，云计算IaaS市场保持高速增长，全球市场规模达到643.9亿美元，同比增长40.7%。市场进一步向头部厂商集度，全球云计算3A格局稳固，亚马逊、微软和阿里云排名全球前三。

近五年来，微软市场份额持续上升，从2016年嘅8.7%上升至2020年嘅19.7%。

4月12日，微软同智能语音识别厂商Nuance（NASDAQ：NUAN）宣布已达成最终协议，微软将以197亿美元（约合人民币1290亿元）现金收购Nuance公司，呢是微软有史以来嘅第二大收购案。该收购将加快微软云喺医疗健康领域嘅发展。

微软执行副总裁兼首席财务官Amy Hood讲：“微软云，以其端到端嘅解决方案继续为我哋嘅客户提供引人注目嘅价值，创造177亿美元嘅商业云收入，同比增长33%。”

唔过值得注意嘅系，微软没有披露来自Azure云计算同服务平台嘅具体营收金额，但财报当中表示，来自Azure嘅营收增长‌50%，间接带动服务器和云服务嘅营收出现增长。而喺第二财季当度，来自Azure嘅营收增长‌50%，第一财季当中则是增长‌48%。

Wedbush嘅分析师Dan Ives喺财报发布后表示：“虽然Azure嘅数据超越市场预期，并且这也保持‌股价走强嘅可能，但市场之前期待嘅系更强嘅增长。”

微软预计第四财季，智能云计算部门销售收入将达到162-164.5亿美元。

财报显示，个人计算业务部门收入第三季度收入130.36亿美元，较上年同期嘅109.97亿美元，增长19%，较上一季度嘅151.22亿美元，减少‌14%。

其度，Xbox内容和服务收入增长34%，Windows预装机收入增长10%，搜索广告收入增长17%，而Surface收入增长12%。

微软是全球公共卫生事件受益者之一。疫情嘅反复，人居家办公推动‌云计算和软件订阅业务需求嘅激增。疫情期间，越来越多企业客户购买‌微软嘅Office办公软件，推动‌微软业务营收增长，接下来微软好可能持续收益。

对于接下来嘅发展计划，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“疫情爆发一年多来，数字采用嘅曲线并未放缓，而是正喺度加速，而这剩只是个开始。我哋正喺度为未来十年打造云服务，扩大我哋嘅潜喺市场，并喺技术堆栈嘅每一层都进行创新，以帮助客户变得有弹性和进行转型。”

此外，2021财年第三季度，微软以股票回购和分红嘅形式向股东返还共计100亿美元。