​亚马逊公布第一季度财报：转动嘅“飞轮”完全停唔下来

转载：本文来自微信公众号“海豚投研”（ID:haituntouyan），作者：海豚投研，转载经授权发布。原标题《亚马逊：转动嘅“飞轮”完全停唔下来》

亚马逊于北京时间4月30日早晨公布2021年第一季度财报。本季度收入1085亿美元，同比增速同上季度一样，保持喺‌44%，超出‌彭博一致预期嘅1045亿美元；经营利润89亿，远远超过‌市场预期61亿。

正如海豚君之前喺《亚马逊前瞻》中所说，最近几个季度以来，亚马逊超市场预期同自己嘅指引已是套路玩法，如果真要睇业绩嘅硬核程度，更多是睇能超几多。

而呢个季度，从收入、利润、指引再到分项细拆，亚马逊经得起放大镜式、“吹毛求疵”嘅业绩验金，各项均高质高量完成（具体见下文）。

而从预期差背后睇增长趋势嘅话：亚马逊作为一个单季营收千亿美金嘅巨头，巨大规模之上继续大象起舞。一季度同比增长高达44%，自营零售高增长嘅同时，高毛利嘅POP零售（如第三方卖家嘅佣金、使用嘅FDA物流服务，同投放嘅广告费用等）业务和云业务增速更快，加速‌呢间零售巨头嘅利润释放。

特别是，持续受疫情拖累嘅云业务也逐步走出阴影，无论收入增速和利润率水平都喺度缓慢回到正轨，最终带动亚马逊单季经营利润高达89亿，利润率超8%，几乎创下‌当下零售业务嘅盈利能力之最。

当然照例，亚马逊畀出嘅二季度指引睇似超出‌市场预期，但相比一季度嘅实际表现持续系一个放缓嘅趋势，但指引唔断被“证伪”之后，呢种数字代表嘅或者只是官方对外界嘅一个预期引导而已。

以下是详细内容：

一 公司定调：下一季增长唔算差

公司预计下季度收入1100-1160亿美元之间，同比增长24-30%，虽然增速上明显低于呢个季度嘅44%，但上年是疫情下嘅高基数，市场预期其实更低，仅有1076亿，指引最低线也超过‌家阵时嘅一致预期。

而从利润预期上来睇，公司预期下季度营业利润指引为45-80亿美元，其中包含‌COVID-19相关嘅投入成本15亿元，利润指引基本符合市场预期嘅70亿美金，按收入同利润指引均值来算，隐含下季度利润率6.5%，显著低于本季度实际数值。

相比一季度超强嘅业绩表现，公司对二季度指引虽然超出‌市场预期，但如果最后真实交付确实咁，收入高基数下增速放缓属于正常，但盈利能力下滑则需要注意。

但考虑到最近两年来亚马逊喺指引上一向过于保守，最终业绩超指引已经变成‌亚马逊嘅套路玩法。

二 零售业务：毫唔含糊嘅“高质+高量”增长

本季度，亚马逊三大业务支撑线——自营零售、POP零售和AWS云业务均喺高速增长。其度，零售业务中：

a.线上自营（1P）零售业务实现529亿美元，同比增长44%，同四季度旺季保持一致。

b.POP平台业务——第三方卖家服务（佣金同物流服务等）再次加速增长，本季度高达64%，收入达到‌237亿美元，收入贡献稳居第二。

c.另外一个同POP业务高相关嘅高毛利“第啲业务”（主要为广告）再成最大亮点：增速高达77%，单季收入达到‌69亿，体量上已接近亚马逊引以为豪嘅Prime会员等订阅收入。

注意，广告是阿里等POP平台电商模式下嘅核心收入，作为自营电商龙头嘅亚马逊最近两年才开始发力，但都系市场寄予厚望嘅核心增长单元。广告业务持续高增长有利于亚马逊唔断释放零售业务利润。

d.以亚马逊Prime 会员为主嘅订阅服务收入本季度76亿，同比增长36%，比上季度小幅加速。

数据来源：公司公告，海豚投研整理

三 AWS终于回来‌

公司第三大业务——AWS本季度营收达到135亿美元，同比增长32%。过去一年中疫情加剧‌AWS嘅放缓趋势，逐步走出疫情后，亚马逊嘅增长速度终于有所抬头。

同样哋，AWS利润端表现也有改善：本季度AWS营业利润率31%，比上季度28%明显改善。

全球经济从疫情中走出，有助于AWS客户重新加大对于云嘅订阅和使用，但后续还要持续观察AWS嘅增长恢复嘅持续性，尤其系考虑到Azure同期增速也好唔错（同比50%）。

数据来源：公司公告，海豚投研整理

四 后疫情时代，利润滚滚而来

经营利润方面，海豚君基于财报将亚马逊嘅利润来源分为北美零售业务利润、国际零售利润和AWS嘅业务利润。

从这三线利润来源来睇：

a.本季度北美零售业务经营利润34.5亿，利润率达到‌5.4%，创下两年新高；相比之下线下零售巨头沃尔玛经营利润率也就喺4%左右，而亚马逊嘅线下前辈Coscto常年唔过4%，国内对标京东含物流喺内嘅零售利润也就啱啱翻正而已。

b.更夸张嘅系，以往年份一直亏钱嘅国际零售业务利润自疫情开始转正后，利润释放似乎已经有啲收唔住嘅态势。

本季度国际零售利润高达12.6亿，利润率4%，几乎要接近北美嘅零售业务利润水平，就算呢种水平唔可持续，呢至少让国际市场睇到‌国际零售业务嘅潜喺盈利能力。

咁样，加上一直稳如磐石嘅云业务，本季度亚马逊总经营利润高达89亿，无论是绝对值还是利润率均创下历史新高。

数据来源：公司公告，海豚投研整理

五、喺公司嘅整体业务表现上：

a. 本季度亚马逊营收1085亿美元，超越公司指引上限1060亿，以及市场预期均值1045亿美元；喺单季同比增长高达44%，大体量下依然高速增长非常难得。

数据来源：公司公告，海豚投研整理

b. 亚马逊本季度毛利461亿美元，毛利率42.5%，超过‌市场预期嘅41.3%。

c. 收入整体超速增长+高毛利业务更高增长，公司本季度经营利润89亿美元，大幅超过市场预期61亿，以及公司指引30-65亿美元（含COVID-19相关嘅投入成本20亿元）。

d. 经营费用方面，收入规模嘅唔断壮大，经营杠杆效应明显，呢个季度除咗履约费率改善唔明显之外，第啲费用率均喺收窄中。

数据来源：公司公告，海豚投研整理

e. 另外喺公司一直被诟病嘅避税问题上，亚马逊呢个季度有所改善，所得税准备22亿美金，占到‌税前利润嘅20%，而以往基本喺个位数徘徊。

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