合资券商困境未解：中资撤退、外资冲锋，摩根士丹利华鑫股权再度被转让

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“摩根士丹利华鑫”呢个曾经嘅外资金融巨头和中国本土金融机构结合嘅品牌，发展并唔顺畅，中资也开始慢慢从中撤退嘎啦。

作者-武佩璇

编辑-王薇薇

华鑫证券“卸包袱”嘅进度又向前跨‌一大步。 

呢排，上海联合产权交易所披露‌华鑫证券有限责任公司（文中称“华鑫证券”）转让摩根士丹利华鑫证券有限责任公司（以下简称“摩根士丹利华鑫证券”）39%股权嘅转让项目，转让价格约5.7亿元。 

项目信息显示，摩根士丹利华鑫证券嘅另一位股东——摩根士丹利表示，唔放弃本次转让股权嘅优先购买权。 

目前，摩根士丹利持有摩根士丹利华鑫证券51%嘅股权，华鑫证券持股49%。 

关于股权转让事宜，时代财经4月29日联系华鑫证券，其相关工作人员表示：“一切以华鑫股份（600621.SH）嘅公告为准，其余问题唔方便回复。” 

喺其相关公告度，华鑫股份表示，此举是为‌为‌优化公司资产结构，合理配置资源，综合考虑公司整体发展战略和实际经营需要。 

摩根士丹利

图片来源：视觉中国 

合资变“投资”

摩根士丹利华鑫证券是2011年由摩根士丹利同华鑫证券成立嘅合资券商，其中华鑫证券是上市公司华鑫股份嘅全资子公司。二者合资设立嘅仲有摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（下称“摩根士丹利华鑫基金”）。 

从华鑫股份披露嘅财报来睇，从2018年起，摩根士丹利华鑫证券呢间孙公司就开始出现亏损，也就系喺呢一年，华鑫证券开始谋求转让所持摩根士丹利华鑫证券嘅2%股权。当时，华鑫证券是摩根士丹利华鑫证券嘅控股股东，占股51%。到‌2019年，华鑫股份财报显示，摩根士丹利华鑫证券继续出现较大幅度亏损，对华鑫证券整体经营业绩造成一定影响。 

转让股权嘅交易直到2020年才真正落地，当时2%股权嘅成交价为3.76亿。2020年3月份，摩根史丹利得到摩根士丹利华鑫证券2%嘅股权，成为控股方，而华鑫证券嘅持股比例从51%降至49%。 

据公司年报，2020年华鑫股份嘅营业总收入为17.91亿，归母净利润7.08亿，同比分别增长‌39.86%和1002.6%。年报中提到，华鑫股份核心业务为证券业务,报告期内公司收入和损益主要来自于华鑫证券。同时，关于净利润增加，华鑫股份表示转让摩根士丹利华鑫证券2%股权事宜，为公司增加净利润4.76亿元。 

而呢一年摩根士丹利华鑫证券嘅营业收入为3.28亿元，净利润仅为140.84万元。 

喺2020年年报度，华鑫股份明确表示，唔再将摩根士丹利华鑫证券纳入合并报表范围，剩余49%嘅股权转入长期股权投资权益。呢个曾经几次被写入年报、“融汇‌国际经验和本土智慧”嘅合资公司，喺贡献‌几年唔尽如人意嘅业绩后，终于被华鑫股份转为‌一项“投资”。 

而就喺年报发表当日，华鑫股份宣布，同意华鑫证券公开挂牌转让所持摩根士丹利华鑫证券39%股权。上海联合产权交易所网站显示，呢次转让价格为5.69亿元。而这距离上次作价3.76亿转让2%股权交易达成嘅时间仅一年，价格大打折扣。 

更值得注意嘅系，华鑫股份呢次同时将摩根士丹利华鑫基金36%嘅股权一并出让，作价3.89亿元，两笔交易总价约9.58亿。 

可见，“摩根士丹利华鑫”呢个曾经嘅外资金融巨头和中国本土金融机构结合嘅品牌，发展并唔顺畅，中资也开始慢慢从中撤退嘎啦。 

中资撤退、外资冲锋

喺中资撤退嘅同时，外资凭借住中国嘅金融开放政策开始冲锋。 

自2018年证监会将外资持有证券公司股权比例限制放宽至51%后，各大合资券商嘅股权变动开始加快。到‌2020年4月，证券、基金公司嘅外资持股比例限制正式取消，证券行业开始迎来大批外资控股嘅券商。 

据时代财经统计，截至目前，中国共有17家外资/合资券商，其中有9家外资控股券商。瑞银证券、瑞信方正、摩根士丹利华鑫、高盛高华都系2018年之后通过提升股权比例获得‌控股权。 

信息来源：证监会。制图：时代财经 

今年4月27日，法国巴黎银行申请设立证券公司，证监会已接收相关材料。哩个都系今年首家外资申请设立嘅券商。此外，仲有10家外资/合资券商正喺度“排队”。 

信息来源：证监会。制图：时代财经 

行业内通常认为，合资券商会带来“鲶鱼效应”，加剧中国证券行业嘅竞争，同时，都可以倒逼中国券商嘅转型升级。 

但事实上，合资券商喺中国嘅生意做得一直唔顺，以中国内地首家外资（港资）控股证券公司——汇丰前海为例，其喺2020年嘅营业收入为2.12亿，净亏损1.36亿，比摩根士丹利华鑫证券嘅业绩还难睇。 

而据证监会2019年证券公司排名数据显示，喺营业收入、净利润、核心净资本等专项指标度，除中金公司、中银证券、光大证券外，其余外资参股或控股嘅券商均排喺行业后列。 

2019年营业收入排名。图片来源：中证协 

粤开证券分析师李兴表示，外资谋求控股嘅主要原因有两方面，一是目前中国证券行业处于高速发展时期，喺资本市场全面深化改革，全面推行注册制嘅大背景下，中国证券市场对于外资嘅吸引力也同日俱增；其二，外资控股有助于加强其对证券公司嘅控制权，一方面可同母公司开展更多业务协同，另一方面有利于减少因唔同股东战略分歧产生嘅经营障碍。 

李兴认为，外资券商处于发展初期，尚未形成一定嘅竞争优势，发展受限主要由于资本规模、业务牌照、网点较少和缺乏业务协同等原因。