一代传奇投资人大卫·斯文森病逝，去世前两天上完最后一课

转载：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：安德鲁·巴里等，转载经授权发布。

过去20年，喺斯文森嘅带领下，耶鲁大学捐赠基金每年嘅投资回报率为9.9%，高于美国股市嘅6.2%，也高于第啲大学及学院捐赠基金5.6%嘅平均年回报率。

美国当地时间5月5日，耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫·斯文森（David Swensen）因癌症去世，享年67岁。

斯文森早年先人一步涉足另类资产嘅策略曾被捐赠基金和养老基金广泛效仿。他创建嘅投资模型后来以“耶鲁投资模型”（Yale Model of Investing）闻名于世，喺他嘅领导下，耶鲁大学成功进入私募股权和风险投资等另类投资领域，他都系普林斯顿大学捐赠基金首席投资官安迪·戈尔登（Andy Golden）和鲍登学院捐赠基金首席投资官宝拉·沃伦特（Paula Volent）等知名投资人嘅导师。

管理哈佛大学419亿美元捐赠基金嘅N·P·“纳尔夫”·纳维卡尔（N.P. “Narv” Narvekar）喺5月6日致员工嘅一份信中写道：“大卫是当代投资组合管理领域嘅‘捐赠模型’之父，佢喺机构投资界发挥‌巨大嘅影响力。”

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另类投资为导向，改变机构投资格局

自1985年以来，斯文森一直负责管理耶鲁大学嘅捐赠基金，并取得‌优异嘅长期投资成果。

耶鲁大学拥有世界上最大嘅大学捐赠基金之一，截至2020年6月30日，该基金嘅规模达到312亿美元。过去20年，喺斯文森嘅带领下，该基金每年嘅投资回报率为9.9%，高于美国股市嘅6.2%，也高于第啲大学及学院捐赠基金5.6%嘅平均年回报率 。耶鲁大学上年表示，相比第啲大学及学院捐赠基金5.6%嘅回报率。之前20年，耶鲁大学捐赠基金嘅投资业绩以增加支出和提高捐赠款价值嘅方式带来‌259亿美元嘅增值，捐赠基金规模从100亿美元扩大到312亿美元。

耶鲁大学校长彼得·沙洛维（Peter Salovey）5月6日发布声明讲：“大卫嘅理念喺耶鲁之外引起‌巨大反响，他彻底改变‌机构投资嘅格局。”沙洛维话，斯文森喺同癌症进行‌长期而勇敢嘅斗争后，于5月5日晚间去世。他曾于2012年暂时休假接受治疗。

沙洛维还表示，5月3日斯文森“和老朋友兼同事迪安·高桥（Dean Takahashi）讲授‌呢一学期《投资分析》嘅最后一堂课，二人共同执教‌35年。”

喺斯文森嘅领导下，耶鲁大学喺风险投资、对冲基金和私募股权领域投入‌大量资金，喺美国股市投入相对较少。该基金喺2020年度报告中话，“对非传统资产类别嘅大量配置是因为佢们嘅回报潜力和推动投资多样化嘅能力。”

2020年6月，耶鲁大学捐赠基金对美国股票、债券和现金嘅配置比例9.75%，而对外国股权、绝对收益产品、房地产、自然资源、杠杆收购和风险资本等一系列资产嘅配置比例高达90.25%。2020年6月，该基金对美国股票嘅实际配置比例仅为2.3%，是所有大型捐赠基金中最低嘅。

过去十年，由于股市强劲上涨，耶鲁大学捐赠基金以另类投资为导向嘅策略跑赢美国股市嘅难度加大。喺截至2020年6月嘅十年里，该基金嘅年投资回报率为10.9%，低于美国股市嘅13.7%，但高于第啲学院和大学捐赠基金7.4%嘅平均回报率。

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跨时代影响，

‌唔起嘅投资人、导师、教师

值得一提嘅系，来自威斯康辛州嘅斯文森喺31岁仲未为人所知时就被任命为耶鲁捐赠基金嘅负责人，呢种情况放喺今日唔系几可能发生。风投公司Kindred Capital高管、塔夫茨大学捐赠基金会前主席史蒂夫·加尔布雷斯（Steve Galbraith）曾喺发畀《巴伦周刊》嘅电子邮件中回忆‌斯文森讲畀他嘅一个故事，加尔布雷思写道，耶鲁大学嘅一啲重量级捐赠人最初唔系几信任名唔见经传嘅斯文森，佢哋要求将捐款投向美国国债而唔系放喺“捐赠资金池”（endowment pool）里。

喺讲述呢个故事时，加尔布雷斯认识斯文森已经20多年嘎啦。20多年前加尔布雷斯担任摩根士丹利（Morgan Stanley）股票策略师时和斯文森相识，当时他和也认识斯文森嘅传奇策略师巴顿·比格斯（Barton Biggs）共事。

“大卫喺他嘅工作领域中是最优秀嘅，他对捐赠基金嘅贡献好似杰克·伯格（Jack Bogle）对基金嘅贡献一样重要，唔管是人品还是职业态度，他都系最优秀嘅，”加尔布雷斯说，“大卫为耶鲁创造‌300多亿美元嘅价值，几乎可以说没人为这所大学做得比他更多。”

斯文森为耶鲁捐赠校友感到骄傲，称佢哋为“耶鲁系”（Yale pups），呢一称谓来自“老虎系”（Tiger cubs），指嘅系曾喺老虎全球管理基金（Tiger Global Management）工作嘅投资经理。

“大卫系一位‌唔起嘅投资人、导师、教师和朋友，”鲍登学院捐赠基金首席投资官沃伦特喺发畀《巴伦周刊》嘅电子邮件中谈到自己嘅前老板时说。

沃伦特写道：“他对投资嘅热情以及对通过捐赠和基金会为优秀机构提供支持嘅使命感极具感染力，”佢写道，“佢喺投资管理方面嘅创造力和他表现出来嘅诚信喺好多领域都产生‌极大嘅影响。他热爱教学，并鼓励学生喺世界上有所作为。对我嚟讲，他改变‌我嘅生活，喺形成我个人嘅投资管理方法方面发挥‌重要作用。我会非常想念他嘅。”

5月7日凌晨，斯文森嘅学生、高瓴资本创始人张磊发文哀悼纪念恩师

负责管理普林斯顿大学270亿美元捐赠基金嘅戈尔登喺发畀《巴伦周刊》嘅电子邮件中写道：“一位老同事畀我发电子邮件讲：‘呢啲年来我只见过大卫几次，但我通过你从他那里学‌唔少嘢’，呢啲话深深地触动‌我。”

戈尔登话，他嘅这位同事认为斯文森嘅师徒关系“具有跨代影响”。

“喺谈到大卫取得嘅成功时，人必然会想到他同迪安·高桥之间非凡嘅合作关系，”戈尔登写道，“呢种合作关系产生嘅力量是我从大卫身上学到嘅最重要嘅一课。”

大卫·斯文森嘅著作“Pioneering Portfolio Management: An Unconventional Approach to Institutional Investment”被奉为投资管理嘅圣 经

延伸阅读：斯文森嘅生平及所经历嘅考验

斯文森（David Frederick Swensen）1954年1月26日出生于美国威斯康星州嘅里弗福尔斯（River Falls）。他嘅母亲是路德教会嘅牧师，他嘅父亲是威斯康星州大学里弗福尔斯校区（University of Wisconsin-River Falls）嘅化学教授。

斯文森先生拥有耶鲁大学嘅学位，曾喺经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）和威廉·布雷纳德（William Brainard）嘅指导下学习。喺雷曼兄弟（Lehman Brothers）和所罗门兄弟（Salomon Brothers）任职后，佢喺31岁加入耶鲁大学（Yale）嘅捐赠基金办公室，接受‌80%嘅降薪。

斯文森先生高大、瘦削并直率，经常抨击共同基金行业嘅高昂成本和华尔街嘅利益冲突。

斯文森喺1988年经历‌第一次考验，当时耶鲁大学嘅捐赠基金下降‌0.2％，而哈佛大学嘅捐赠基金增长‌5.7％。

佢喺技术泡沫中巧妙地操作。随住泡沫嘅扩大，佢喺1990年代后期收获‌两位数嘅收益，并喺2000年破灭时回报率达到41％，是捐赠基金平均回报嘅三倍以上。

他最大嘅考验系喺金融危机期间，当时耶鲁大学和第啲采用耶鲁模式嘅学校表现都跌跌撞撞。耶鲁大学喺截至2009年中嘅财年中损失‌近25％。该捐赠基金要恢复到危机前嘅水平需要五年嘅时间。对于斯文森而言，呢场危机突显出，就算主要专注于被低估嘅证券嘅投资者，也无办法忽视系统性风险。

危机过后，低利率助长‌股市嘅历史性牛市，耶鲁落后于一啲竞争对手。一啲人认为，持有指数基金要比大量投资另类资产嘅投资组合更有利可图。但斯文森仍然相信，从长远来睇，多元化投资组合嘅价值将能胜出。

斯文森先生喺2012年被诊断出为肾癌晚期。喺确诊后嘅捐赠基金投资委员会嘅第一次会议上，他讲畀委员会，朋友们正喺度鼓励他辞职，去完成他嘅遗愿清单。而他讲畀委员会，掌管捐赠基金就系佢想做嘅事: “噉就是我嘅遗愿清单。”