转载：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：马慕杰，转载经授权发布。
喺线招聘行业又迎来一笔重磅私有化交易案。
2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告话，其董事会收到来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick Yan）等联合提出嘅更新后嘅唔具约束力收购方案，该联合体拟以每股普通股79.05美元嘅现金收购公司所有已发行嘅普通股。
按照前程无忧总股本计算，本次拟交易嘅总金额将超53亿美元（约合人民币345亿元）。有消息指出，如果本次收购提案达成，可能将成为2021年中概股最大规模收购案之一。
前程无忧成立于1998年，主要提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包喺内嘅全方位专业人力资源服务。2004年9月，前程无忧登陆纳斯达克，成为首家喺美国纳斯达克上市嘅中国人力资源服务企业。
呢次私有化交易案消息一出，前程无忧股价一度暴涨近15%。截止5月6日收盘，前程无忧总市值为47.54亿美元（约合人民币308亿元）。
溢价超20%，豪华PE买方团出手
前程无忧嘅私有化事项始于2020年9月。
2020年9月17日，前程无忧发布公告表示，其董事会已收到来自德弘资本发出嘅初步无约束力提案函，欲以每股普通股79.05美元嘅现金价格收购公司已发行嘅普通股。买方打算用股本和债务融资为拟议交易中应付嘅对价提供资金。
该公告同时显示，呢一价格较公司过去30天嘅成交量加权平均价溢价18.82%，较公司2020年9月16日嘅最后收盘价溢价16.05%。
而家，时隔8个月，前程无忧嘅私有化交易价格并未发生变化，但买方却由德弘资本一家变成德弘资本同欧翎投资及甄荣辉组成嘅联合财团。并且，由于前程无忧嘅股价喺过去8个月时间里经历震荡下行，相同嘅报价反而有更高嘅溢价幅度。
根据前程无忧最新公告，呢次更新收购提案中嘅每股普通股79.05美元嘅报价较公司过去30天嘅成交量加权平均价溢价25.38%，较公司2021年5月3日嘅最后收盘价溢价28.89%。
从买方团背景来睇，呢两家PE机构均来头唔小。德弘资本系一家专注于亚洲市场嘅国际性私募股权投资机构，由有住“私募教父”之称嘅刘海峰及其团队创建。其首期基金嘅募资总规模即达25亿美元，获得大幅超额认购。喺过去嘅28年里，德弘资本团队投资一系列喺中国PE界具有开创性嘅项目，如中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、启明医疗、南孚电池等。
欧翎投资虽然向来行事低调，但伴随出手频次增多，投资唔断深入，其喺私募股权行业已取得唔容忽视嘅影响力。
根据欧翎投资官网，欧翎投资专注于中国嘅消费、旅游和TMT领域投资，目前管理住2支美元基金和1支人民币基金。欧翎投资同携程关系密切，战略合作伙伴包括携程以及General Atlantic，核心团队成员主要有江天一、郑南雁、梁建章、张弛等，被称为豪华阵容“梦之队”。
值得一提嘅系，2020年，欧翎投资还参同中国分类信息网站58同城嘅私有化交易，呢都系欧翎投资最新嘅投资动作。截止目前，欧翎投资共投出19家公司，包括58同城、同城艺龙、开元酒店集团、马蜂窝、一嗨租车、叮咚买菜、龙腾出行、pingpong等。
“归念”早已萌动，净利高增长背后难掩隐忧
作为第一家喺纳斯达克上市嘅中国人力资源服务企业，前程无忧早已萌生“回归”之心。
2020年7月，即喺第一次收到私有化邀约嘅两个月前，前程无忧CEO甄荣辉就喺采访中直言，“喺过去几个月，我哋系喺认真地考虑回国上市。”
当时，甄荣辉还表示，具体是回到上海还是香港，取决于国家嘅政策。喺设置时间表前，公司会睇仲有边啲问题要先解决。“而家我哋没有乜嘢卡点，股权结构比较干净，仲要要解决嘅系AB股嘅问题。”
根据前程无忧最新披露嘅股权架构，目前，日本人力资源巨头瑞可利集团Recruit Holdings持有前程无忧34.8%嘅股份，为公司第一大股东，甄荣辉则持股19.2%，为第二大股东。
从公司基本面来睇，虽然前程无忧作为老牌企业身份嘅品牌同市场优势仍喺，但伴随行业新玩家嘅唔断涌入，公司嘅业绩增长疲态渐显。
根据前程无忧2020年财报，公司2020年净营收为36.89亿元，同比下降7.8%；归属于公司嘅净利润为10.97亿元，同比增长103.6%。
拉长时间线睇，2016年-2020年，前程无忧嘅营业收入分别为23.38亿元、28.81亿元、37.82亿元、40.00亿元及36.89亿元，归属于公司净利润分别为5.66亿元、3.72亿元、12.52亿元、5.32亿元及10.97亿元。可见，近三年，公司嘅营收增速相对放缓。
唔过，对于公司嘅增长瓶颈，甄荣辉显然更早意识到并正喺度试图打破呢一困局。“过去三年，我也去花更多时间去改造企业嘅基因，呢比创业更难，因为创新嘅同时仲有过去嘅包袱。”甄荣辉曾喺采访中讲，前程无忧最大嘅敌人唔系第啲招聘网站，而是“原地踏步”。
近年来，前程无忧也喺通过对外投资嘅方式主动拓展新业务。2015年，前程无忧以数亿元并购应届生求职网，同时还收购企业测评嘅智鼎喺线；紧接住，前程无忧还投资财经教育领导品牌“高顿教育”，并以1.2亿美元战略投资拉勾网，成为后者最大股东。公开资料显示，截至目前，前程无忧嘅公开投资事件为9例，基本都集中喺招聘同人力资源领域。
巨头下场掀起资本风云，新一轮竞争悄然开启
如果用关键词嘅方式来概括形容2021年嘅喺线招聘赛道，“资本宠儿”一词一定会入围喺内。
2021年开年，喺线招聘行业就诞生一笔瞩目嘅资本动作。2021年2月23日，智联招聘嘅第一大股东SEEK International Investment发布公告话，由春华资本牵头嘅联合投资方同SEEK签署协议，对智联招聘进行战略投资。
交易完成后，由春华资本、现有股东方源资本、以及公司管理团队组成嘅联合投资方将持有智联招聘76.5%嘅股份，SEEK将持有其余嘅23.5%股份。
据悉，本次交易都系人力资源领域迄今为止最大规模嘅跨境交易。而喺交易达成前，有近30家机构都向智联招聘抛出橄榄枝，资本火爆程度可以想象。
事实上，早喺2017年，智联招聘就已率先完成私有化。而2020年，58同城嘅私有化也正式落定。而家，伴随春华资本、德弘资本、欧翎投资等PE巨头下场布局喺线招聘赛道，行业头部玩家纷纷回归，一轮站喺新竞技场中嘅新竞争也喺悄然拉开。
根据TalkingData喺线招聘行业研究报告，渐进式变革正喺度改变喺线招聘行业，主流平台未来将以极致嘅数据同技术、细分嘅产品同服务为支撑，帮助更多招聘企业和职场人士精准对接，破局信息唔对称难题。
换句话说，喺大数据同新数据嘅驱动下，喺线招聘行业效率竞争嘅底层逻辑从互联网转向科技。
“近年来，中国经济加速转型升级，劳动力供求嘅结构性矛盾日益突出，加之新冠疫情带来嘅重大影响，对中国嘅人力资源服务行业提出巨大挑战。”春华资本创始合伙人汪洋曾提到，春华资本将从战略发展、客户拓展、技术升级、资本运作等多个方面支持智联招聘发展，携手管理团队和SEEK开启中国人力资源服务市场嘅新篇章。
智联招聘执行副总裁李强喺谈到行业新竞争时也曾表示，呢个行业新生嘅力量可以从三个方向来睇，分别为新技术、新嘅产品形态以及新嘅人群。
“到底边啲企业真嘅能将新嘅用户畀抓住，尤其系00后、Z世代嘅呢啲人。呢啲人认为你嘅嘢是好用嘅，和佢哋契合嘅，其实噉就代表住未来。”
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