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  • 正心谷资本厉成宾:点解中国嘅制造企业开始出现世界级嘅企业?| 2021中国基金合伙人峰会

    2021注定会是创投业波诡云谲嘅一年。资本浪潮从国际涌向国内,一二级市场嘅分界正被打破,新嘅疆域正喺形成。投资人点样喺变化中同唔确定性共舞,揾到属于自己嘅新大陆?5月11日,转载“2021中国基金合伙人未来峰会”喺深圳举行,百家主流投资机构齐聚一堂。这群身处流动盛宴中嘅“最强大脑”,将点样将握最新嘅机会?

    正心谷资本厉成宾:点解中国嘅制造企业开始出现世界级嘅企业?| 2021中国基金合伙人峰会

    正心谷资本合伙人厉成宾喺基金合伙人峰会上发表主题演讲

    制造业正喺持续进入好多投资机构嘅关注,呢源于系样嘅一种市场变化?一直关注制造业嘅正心谷嘅投资逻辑是乜嘢?制造业嘅成长速度点解突然被加快?正心谷资本合伙人厉成宾通过主题为《迎接中国科技制造嘅崛起时代》嘅演讲畀出‌他嘅实践同思考。

    以下为演讲内容,经过转载编辑:

    谢谢转载畀我咁样一个机会来跟大家分享一下正心谷嘅一啲理念和方法。

    我觉得我哋实喺是处喺一个好好嘅时代,过去制造业大家好唔关注嘅,好难登上咁样一个大嘅舞台。而家制造业确实是进入到好多机构嘅眼度,制造业嘅投资经理喺市场上都好火热,有好多美元基金也开始建立起科技制造咁样一个赛道。对正心谷来讲,其实这是我哋一直关注嘅一个赛道。

    首先想跟大家介绍一下正心谷,正心谷是2016年成立嘅一家机构,我哋一开始就发现投资机构是要适应市场环境,同时要进化嘅。而家处喺一个乜嘢样嘅市场阶段呢?就是产业嘅创新其实佢唔分一二级市场,投资人嘅投资也没有办法去区分一二级,所以我哋一开始嘅时候就无将自己定位一个叫中后期嘅Pe投资者或者二级市场投资者,我哋是做一个产业链研究者。

    最重要嘅是,我哋一开始就建立‌一个好好嘅价值观,正心谷嘅价值观就是长期、专注、利他。长期,一家公司我哋唔准备投资十年嘅话,我哋唔会去投。专注,是我哋喺几个核心赛道入面建立自己嘅能力圈。利他,我哋要用投后去赋能企业,让企业变成一个世界级嘅企业。

    喺过去几年,我哋喺消费、医疗和制造这三个核心赛道,确实投资‌一啲唔错嘅企业。我哋喺消费入面投资嘅B站,我哋喺2015年投资之后,到而家还是持有呢间公司,可能我哋是少数嘅,甚至是唯一嘅,直到而家还持有嘅一个机构。医疗领域入面,我哋有一个君实生物,好多投资者都知道,我哋投嘅非常重,也投嘅时间非常长。我哋喺科技制造领域入面投嘅像中控技术,八亿时空、鹏鼎控股等,都系非常知名嘅公司。

    我哋好幸运,喺上年有11家公司IPO,到而家为止嘅话,我哋大概有20家公司实现‌IPO。未来12个月,我哋大概仲有13家可以IPO,其中包括像滴滴、头条等市场关注度比较大嘅公司。

    我哋喺投资上之所以做嘅还唔错,是因为我哋有一个好好嘅方法论,我哋也有一个好好嘅投资分析嘅执行过程。对所有嘅进入我哋投资框架嘅项目,我哋有一个非常严格嘅投资分析框架,我哋唔但从企业嘅财务数据到行业嘅竞争格局,而且会一直挖掘到呢个企业背后嘅企业家是点样决策嘅?呢个企业嘅价值是点样创造嘅?佢嘅内喺价值喺企业家决策中是变大还是变小?

    咁样一个框架,让我哋所有嘅投资团队有一个非常相通嘅标准,大家喺讨论项目的时候,你唔管是正向还是反向,都会聚焦到一啲核心嘅要素上去进行讨论。

    点解我哋睇好科技制造呢个行业?大家知道制造系一个非常传统嘅企业,过去20、30年,中国嘅制造企业是全球分工嘅一部分,只系喺最近呢几年呢个行业出现咗一啲新嘅变化,开始出现咗一啲世界级嘅企业。点解是咁样一个变化?全球竞争研究最透彻嘅波特教授讲,每一个国家,其实每个企业都系咁样,佢发展嘅话要经历几个阶段,喺改革开放前30年我哋主要是低成本嘅生产要素和投资驱动,而家开始有‌一啲创新。

    呢个灰色嘅线是中国制造业嘅增加值,呢个数占到‌全球嘅28%、29%,大概是以每年1个多点嘅速度喺增长。最下面是印度,呢个“龙象之争”讨论好多年嘎啦,但是大象一直是比较沉稳嘅,没有飞起来。预期未来十年,中国制造业增加值有可能变成全球嘅40%甚至50%嘅。

    点解?我哋有六大支撑要素:

    1、我哋好幸运有一个14亿人口嘅大市场,而且系一个统一嘅大市场,从语言到信息、文化、信仰非常统一。新嘅人口普查数据出来,我哋是14.11亿。这系喺全人类发展史上,跟全球横向去比较,都系一个巨大嘅优势。

    呢个大市场有乜嘢样嘅具体嘅优势呢?佢就可以让分工做嘅更细,大家知道劳动分工是创造价值嘅最重要嘅一个形式。我哋可以睇到,喺中国好多好多做电子产业链,或者说做面膜产业链,喺中国一个好小嘅一个地方可以分工到非常细,呢也提高‌成个产业链嘅效率。

    2、中国嘅文化,我哋是儒家文化,农耕文明。历史上特别容易组织起来进行有效率嘅生产,全球发展到而家只有两种文明是适合工业化生产嘅,一种是儒家文明,另外一个是基督教文明。

    3、我哋是有强大嘅基础设施。唔但过去嘅基础设施,像铁公基非常强,后面就系喺中国独特嘅基础设施,像高铁、城际、快递、移动互联网、手机支付等。未来嘅基础设施中国也走喺嘅全球嘅前列,包括5G嘅基站,包括光纤通讯、数据中心,数据中心目前还是落后中美3、4个年头,但系喺未来5年,我哋预期要赶超美国。

    4、工程师红利。呢个可能好多人都耳熟能详,但大家知道佢意味住乜嘢呢?佢意味住我哋成长曲线变得更加陡峭嘎啦,我哋企业喺创造价值嘅时候,工程师红利喺加进去之后,会让中国嘅制造业嘅增加值迅速嘅增加。从2015年新一轮嘅增长周期入面,大家可以睇到,因为好多企业是加入‌工程师嘅红利,加入‌知识工作者嘅贡献,所以佢喺全球嘅竞争地位是迅速嘅提升。

     5、制度环境。经过呢次疫情,可以睇得好清楚,我哋系一个非常有效率嘅国家,数字化管理渗透到大家嘅日常度,非常透明。

     6、资本市场。美国嘅崛起是因为美国有华尔街,实行‌对全球资源嘅分配和效率嘅主导,中国目前嘅资本市场只有80万亿嘅市值,我哋预期未来会到200万亿,呢个巨大嘅资本市场本身就系一个资源嘅整合者。啱先我哋前面所说嘅所有嘅人口红利、制度红利、工程师红利等等,全部融合喺一齐去推动企业创新。

    下面,再分享一下我哋睇好边啲领域:

    科技制造其实系一个非常大嘅概念,制造业占‌中国嘅产值嘅20%,我哋唔可能面面俱到,我哋一定要有所选择,要聚焦喺自己嘅能力圈。我哋总结下来,相对来讲,能够睇得比较清楚嘅,就是智能手机和汽车嘅电动化、智能化这两个大嘅领域。

    点解选择这两个大嘅领域呢?一方面,是因为规模巨大,大家都知道手机系一个3万亿嘅市场,而汽车系一个超过10万亿嘅市场。佢唔但系一个巨大嘅市场,而且产业链非常长,而且产业链中间充满‌创新,呢啲创新就系对行业格局进行重塑。所以我哋关注这两个产业链,关注影响这成个产业链最底层技术嘅创新带来嘅新嘅机会。做紧产业链研究嘅时候,我哋会将呢个产业分成几段,或者将投资机会也分成几类:

    第一个,跟革命性产品相关嘅机会。如果你能够好好嘅定义出一个行业入面革命性嘅产品,你可能系揾到‌一个未来5年到10年嘅投资脉络。比如说像新能源汽车,再比如说像10年前嘅智能手机产业。当然喺细分可以揾到一啲小嘅革命性产品,比如像TWS。

    然后我哋再去睇技术嘅变化,有一类技术变化,我哋称为底层技术嘅变化,佢影响成个产业链,会改变头部企业和尾部企业。

    仲有一类技术创新,佢只是增强‌现有嘅产业格局,喺这入面最后体现嘅机会是强者更强。

    所以具体来讲嘅嘢,按照咁样嘅方法论,我哋睇好四个领域:

    第一个领域,数字化带来嘅数据中心领域嘅变化。这入面有一啲新嘅应用、新嘅场景,带来一啲新嘅芯片嘅机会。

    第二个领域,新能源技术嘅变化。以我哋投资嘅一个公司,叫亿纬锂能为例,呢系一个因为电池技术掌握‌技术平台,而且Marketing嘅能力又非常强,所以佢喺唔同嘅领域入面应用嘅话,是起到‌一个先锋嘅作用,包括像啱先有人提到嘅电子烟,包括各个物联网场景,甚至是动力电池。

    第三个领域,工业软件。呢个对中国来讲还是啱啱开始,其实中国我哋作为一个制造强国,直到而家,像工业软件,包括DCS系统等等,我哋其实喺全球市场份额还是比较小嘅。我哋喺这入面对软件、对工程师嘅利用其实系唔够嘅。喺未来十年嘅话,大家会睇到呢啲产业迅速再进一步嘅升级。

    第四个领域,消费电子核心零部件产业。按照我哋过去十年投资嘅经验,我哋将佢划‌一个曲线,喺核心零部件国产化嘅进程过程度,喺过去10年,主要系一啲壁垒比较低一点嘅,像一啲声学器件、光学器件,喺未来10年,一啲更核心、壁垒更高嘅被动元器件、半导体甚至一啲材料公司是我哋持续关注嘅领域。

    讲讲而家制造业受到大家关注嘅一个重要原因,而家制造业嘅成长速度都系非常快嘅。我哋可以睇到,过去几年,喺3-5年时间就奠定全球竞争地位嘅案例。比如喺光伏领域入面,喺锂电池领域入面,包括喺一啲商用车领域入面,当然手机更加系一个明显嘅例子。

    点解呢?是因为全球分工体系其实被中国咁样一个垂直分工体系打破嘎啦,所有嘅产业到‌中国会重新做一遍,按照中国嘅资源禀赋,啱先前面我哋提到嘅那六个要素进行重构。所以我哋睇到而家中国最一流嘅企业家,佢哋会组织全球嘅资源,去实现本地化生产、本地化嘅研发、本地化嘅品牌。

    我个人有一个观点,就是中国嘅企业家能够喺全球去配置资源,中等收入陷阱对中国嚟讲唔是个问题。我喺好多领域入面可以睇到咁样一个现象,呢是非常值得高兴嘅。

    所以我哋睇到连制造业都有咁快嘅发展速度,实喺系一件令人兴奋事。唔仅喺医药,唔仅喺互联网。归根结底,其实还是因为我哋生活喺中国,生活喺咁样一个伟大嘅时代。

    喺咁样一个时代入面,大家持续地做深度思考,可以发掘更大嘅机会。每一个产业嘅逻辑都会变化。啱啱谈到像碳中和,可能我哋原来熟悉嘅成个工业体系都会变化,呢也喺未来几年,未来十几年会慢慢发生。

    所以,我跟各位一样,满心期待未来呢个时代嘅到来。

     

     

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