Q1亏损扩大80%，连亏13个季度嘅Roblox为何仍被资本市场睇好？

作为世界上最大嘅喺线创作游戏平台，Roblox嘅首份财报备受市场期待。美东时间本周一盘后，Roblox首份财报出炉。数据显示本季度实现营收3.87亿美元，同比增长140%，高于华尔街预期，公布业绩后，Roblox股价盘后上涨3.52%，并于周二收涨21.33%。

虽然Roblox目前仍未盈利，但丝毫唔可以浇灭市场对其嘅热情。究其原因，或者我哋可以通过这份财报，揾到一啲答案。

预订量增长161%，Roblox保持美国手游主导地位

喺本次财报度，有一个关键数据——预订量。

Roblox内设定‌“虚拟经济系统”嘅体系：玩家花钱买虚拟货币Robux，并喺游戏中花Robux购买体验场景、皮肤、物品等产品。平台收到Robux后会按一定比例返畀提供内容嘅创作者和开发者（Robux兑换成真实世界现金）。

预订量就是出售Robux赚取嘅收入。

数据显示，Q1总预订量同比增长161%，达到6.523亿美元，日活跃用户平均预定量（ABPDAU）为15.48美元，同比增长46%。超出分析师预期嘅5.5-5.75亿美元。

可以睇出，从上年Q2开始，Roblox预订量已连续四个季度处于高位，始终保持稳步增长。

截至2020年底，已经有来自全球170个国家、超过800万嘅开发者和内容创作者活跃喺平台上，Roblox也已成为全世界最大嘅多人喺线创作游戏平台。唔少创作者喺Roblox得以有用武之地，平台代表性游戏包括：《Adopt Me》、《Royale High》、《Welcome to Bloxburg》等。

据唔完全统计，Roblox平台上运营住超过4000多万款游戏。这比苹果iOS商店本身游戏数量还多。其中《Adopt Me》喺Roblox官方关注量高达1938万。

之前，GameRefinery报告显示，Roblox以5.52%嘅市场份额继续喺美国iOS游戏排行榜上位居第一，领先 Playrix和King，后两家公司嘅市场份额相比2020 年第四季度都有所下降。

显然，Roblox喺美国嘅游戏市场保持主导地位，基于咁样嘅优势，Roblox高预订量带来嘅赚钱效应激发‌用户嘅高度粘性，月活用户喺本季度也达到‌历史新高。

日活用户增长79%，Roblox挖掘新用户寻求突破

喺用户方面，平均日活用户（DAU）为4210万，同比增长79%。用户投入时间累计为32亿个钟头，同比增长18%，同2021年3月持平。

根据图表清晰可见，近两年来，Roblox嘅日活用户从未出现下滑。

Roblox表示主要推动因素是除美国/加拿大以外地区嘅用户量增长104%，13岁以上用户量增长128%。

Roblox 嘅CEO巴祖基话，从日活用户来睇，Roblox嘅粘性非常强，用户留存率也好高。Roblox正喺度努力扩大用户群来保持增长。喺未来几个季度，活跃用户呢一重要指标有望保持乐观。

得益于公布嘅第一季度订单和日活跃用户数超出预期。摩根士丹利分析师Brian Nowak将Roblox目标价从80美元上调至87美元，并维持“增持”评级。

Nowak表示，该公司Q1用户粘性趋势好强劲，并且4月份嘅数据显示，用户数、用户参同度和订阅量都喺度继续增长，远高于预期。

但是，呢样嘅高增长系咪具有可持续性？

上年疫情蔓延之后，学校开始线上授课，学生唔得唔待喺家里，于系佢们有‌更多玩游戏嘅时间。Roblox成为受益者之一，用户激增。随住疫情防控措施嘅开展和疫苗接种嘅普及，学校正常开放，学生重回现实生活，Roblox能守住用户群吗？

如果唔可以，则需要挖掘更多年龄层嘅用户。对于成年嘅用户群嚟讲，佢哋更有消费能力和消费意愿，对营收都可以带来积极影响。

Roblox曾考虑扩展“娱乐，学习和商业市场”领域，开发人员将能够喺Roblox上构建和举办虚拟音乐会，教室，会议和会议。如果Roblox能扩大喺北美以外地区嘅地域影响力，都可以吸引更广泛嘅用户群。

但值得一提嘅系，即便是预订量、日活用户、营收咁样嘅核心数据强劲增长，仍无办法让Roblox实现盈利，亏损是其无办法忽视嘅问题。

深陷亏损泥潭嘅Roblox，为何被资本市场睇好？

对比向上嘅营收，根据财报数据显示，本季度Roblox亏损扩大到1.34亿美元。亦同比增长80%。

从上市至今Roblox一直处于运营亏损状态，连亏13个季度。根据Roblox招股书报表，2018年至2020年，Roblox运营亏损分别为8755万美元、7644万美元、2.66亿美元。

即便咁Roblox今年累计涨幅已经达到‌72.56%，点解亏损近翻倍，市场却出现相悖反应？

美股研究社认为，我哋首先需要弄清楚，Roblox嘅盈利模式。

Roblox是世界上最大嘅多人喺线游戏创作平台，允许用户设计自己嘅游戏、物品、T恤及衣服。同动视暴雪（AVTI）、艺电（EA）、Take-Two嘅盈利方式唔同，Roblox主要依靠其用户自发生产内容，并通过平台虚拟货币嘅销售同开发者分享收益。

Roblox嘅市值还一度超过老牌游戏公司电子艺界Electronic Arts（EA），且一直高于Take-Two。上述两家公司营收明显更高，且盈利，而Roblox已连续亏损多年，且亏损幅度唔断扩大。

亏损扩大嘅主要原因，是近年开发者分成快速增长。呢一部分成本已经超过基础设施和安全成本，成为最大嘅一个成本。但这同时也反映‌喺Roblox上开发者越来越多、且收入也越来越高。

《纽约时报》曾喺一篇文章中写道，21岁嘅开发者安妮·舒梅克称自己已经从Roblox赚‌50多万美元，其中大部分系喺疫情开始之后赚嘅。佢还说，自己已经用一啲钱雇‌两名员工和十几名承包商。

同样哋，Roblox喺招股书中显示，参同“开发者交换项目”嘅开发者上年一共赚‌近3.29亿美元，约占Roblox上年9.24亿美元总营收嘅36%。

根据今年Q1财报显示，本季度开发者交换费用已经增长到1.19亿美元，而上年同期为4445万美元，同比增长167%。

此外，Roblox嘅第二大支出是基础架构、隐私和安全性。上年，呢一相关费用指出提升‌69%，达到2.642亿美元。今年Q1达到9414万美元，已经占到上年全年嘅35.6%。

按照咁样嘅发展趋势，今年接下来几个季度，前两大支出还将持续增加。当然开发者们并唔总是拿佢哋嘅Robux币变现，而是将呢啲收入重新投入到自己嘅游戏中。所以Roblox连续亏损都算系喺合理范围内。

美股研究社认为，成本嘅大额支出也体现Roblox对元宇宙构建嘅重视。为‌保持Roblox生态系统嘅活力，采用高分成比例来激励玩家，唔断吸引用户制作高质量游戏，从而提升用户嘅游戏体验和参同度。

CEO巴祖基喺财报电话会议中表示，内容嘅质量越高，经济越好。经济规模越大，团队就能越将内容混合起来，并成为未来嘅UGC创作者。内容越好，进入平台嘅人就越多，从而形成良好嘅双重循环。

另外，值得一提嘅系，从2018年到2020年，Roblox每年都产生正嘅年度自由现金流，到2020年产生超过4亿美元嘅自由现金流。本季度自由现金流1.42亿美元，同比增长4.1倍。同时Roblox手中有9亿美元嘅现金和现金等价物，账面上没有债务，表明资产状况非常健康。

预计未来，Roblox自由现金流将继续保持正数，可以为公司开展业务提供充足嘅财力支持，从而为公司创造更多价值。

结语

对于未来嘅发展，Roblox嘅首席财务官Michael Guthrie喺一份声明中表示：将继续积极投资于我哋认为能推动长期增长和价值嘅关键领域，特别是招聘有才华嘅工程和产品专业人员，并为我哋嘅开发者社区增加收入。

“我哋相信需要持续创新，并将继续专注打造伟大嘅技术，以喺我哋关键点增长点上取得进展，主要通过国际扩张和扩大我哋用户嘅年龄段。”

Roblox嘅最新动向系咪行之有效，能否带动公司实现盈利，仲有待市场检阅。