转载：本文来自微信公众号“腾讯研究院”（ID:cyberlawrc），作者：裴瑞敏、见微知著，转载经授权发布。
随住现代信息技术革命嘅兴起，技术对金融和货币嘅影响史无前例，数字货币作为一种全新形态嘅虚拟资产和金融工具应时而出，并唔断更迭演进，影响力日渐走强。2021年4月14日，全球最大数字货币交易平台Coinbase登陆纳斯达克，IPO市值约为653亿美元，目前已成为北美地区下载量最高嘅APP。受此影响，比特币价格屡创新高，引发舆论关注和业内大量争论。针对此，我哋对数字货币最新格局进行跟踪分析，重点研判存喺嘅主要风险及对我国影响，提出初步应对建议。
一、数字货币最新情况
国际组织一般根据货币发行和管理方式嘅唔同，将数字货币分为法定数字货币（又称“主权数字货币”）、私有数字货币（又称“加密资产”）、以及兼具主权和非主权特征嘅稳定数字货币（锚定主权货币或有价资产嘅“稳定币”）三类。
（一）私有数字货币
私有数字货币是指由私有组织机构发行嘅、无政府信用背书、采用区块链技术加密嘅“货币”。虽然名义上叫“货币”，但本质上属于非货币资产，国际上一般称之为“加密资产”。2009年1月诞生嘅比特币是第一个私有数字货币。目前，全球共有约7000种唔同嘅私有数字货币，总市值达数千亿美元。因私有数字货币价格波动大、交易效率低、价值认同差，难以被用作交易货币，主要被用于投机性和对冲性投资。近期，首家数字货币交易平台（Coinbase）喺纳斯达克上市和首只比特币金融产品（ETF）入场多伦多证券交易所交易，成为比特币发展史上嘅里程碑事件。同时喺马斯克等公众人物嘅“带货”下，比特币价格唔断攀升，截至2021年4月底，比特币单价最高接近6.5万美元，十年间价格疯长6万多倍。另一方面，流动性不足导致币价剧烈震荡，2021年比特币合约累计爆仓金额高达数千亿美元，涉及数百万用户。
（二）稳定币
为克服比特币等私有数字货币存喺嘅价格剧烈波动风险，锚定主权货币或现实资产，保持固定兑换比例嘅稳定币应运而生。目前，全球约有50多种稳定币，其中23种实现交易，总市值约百亿美元，其余仍喺研发测试中。喺已运行嘅稳定币度，锚定美元嘅泰达币（USDT）出现最早（2014年11月），都系目前市场份额最大嘅稳定币[1]。现阶段，稳定币主要用途是充当私有数字货币同主权货币嘅交易中介，方便私有数字货币嘅流通。未来，稳定币有可能实现以交易为主要目嘅，成为跨境交易和支付嘅重要渠道。目前正喺度研发测试嘅脸书“天秤币”（Libra），虽然喺金融强监管下已暂时放弃“超主权货币”嘅目标，转型为“Diem”，但其设计理念对后续稳定币发展产生深远影响。
（三）法定数字货币
比特币疯长和“超主权货币”出现，唔断挑战传统主权货币地位，迫使各国央行谨慎评估纸币被取代风险，思考发行数字货币嘅可行性。法定数字货币由央行发行并信用背书，同纸钞等价，是具有价值尺度和法偿性嘅支付工具。法定数字货币最早源于2014年英国央行发表嘅《支付技术革新同数字货币嘅兴起》报告[2]，英国央行随即开启“数字英镑计划”，掀起主权货币体系有史以来最大嘅改革。国际清算银行（BIS）2020年四季度向全世界65家央行发出嘅调查问卷显示，有86％嘅央行表示正喺度对中央银行数字货币（CBDC）进行研究或实验[3]，法定数字货币已经引起全球各国央行高度关注。2020年底，我国开始喺北京、深圳、苏州等多地开展法定数字货币（DC/EP）试点使用，成为全球大型经济体中最早发行测试法定数字货币嘅国家。
二、引发嘅主要风险
（一）私有数字货币引发嘅风险
私有数字货币存喺交易匿名、资金可跨国自由流动、交易唔可逆等特征，因其游离监管之外，其风险随住价币“过山车”，畀市场参同者及成个金融体系带来嘅潜喺风险正喺度唔断累积。一是加密资产易引发洗钱及恐怖主义融资风险。加密资产体系中服务提供商和用户均为匿名，模糊嘅交易链令到唔法分子易于掩盖其资金来源和投向，为洗钱、恐怖融资及逃避制裁提供便利。二是加密资产体系缺乏透明度且监管缺位，畀消费者带来法律交易风险、资金结算风险、价格波动风险、技术漏洞风险、集资诈骗风险等多重风险。三是随住技术嘅改进和加密资产使用范围和规模嘅扩大，加密资产一定程度上对现金、银行存款和非银支付工具形成替代，单个加密资产体系风险演变为系统性风险嘅概率正喺度唔断上升。
（二）稳定币引发嘅风险
稳定币喺保持币值稳定、便利跨境交易等方面具有重要价值，也存喺住成长为“超主权货币”嘅可能，但喺金融稳定、监管合规、技术安全、隐私保护、跨境洗钱等诸多方面存喺唔少挑战。一是缺乏监管嘅稳定币难以恪守固定兑换比例承诺，稳定币超发和操作市场嘅丑闻经常发生；二是稳定币挑战现行嘅跨境支付监管制度体系。跨境支付嘅主要成本来源于各国监管制度嘅差异，但新技术和新支付工具只是绕过而唔系从根本上解决呢个问题；三是稳定币改变数字资产确权和交易方式，规避现行嘅数据监管方式和规则，特别是将极大改变数据监管方式和规则，畀数据流动监管带来新嘅挑战；四是可能助长恐怖主义资助，催生跨境洗钱新渠道。搭乘传播工具嘅稳定币能够实而家全球转移资金“像发送短信或分享照片一样轻松”，呢无疑是跨境资金流动监管嘅“噩梦”。
（三）法定数字货币嘅潜喺风险
虽然法定数字货币同私人电子支付方式相比，具有普遍可获得性、无交易中介费用、有助于提高货币政策嘅有效性和打击违法犯罪活动等优势，但整体来睇，发达国家喺法定数字货币实际落地应用方面表现十分谨慎。根据2020年6月国际货币基金组织（IMF）发布嘅关于零售中央银行数字货币嘅一篇研究报告[4]，法定数字货币可能引发以下潜喺风险：
一是法定数字货币嘅引入可能会影响货币政策嘅传导。如法定数字货币可能以唔可预测嘅方式改变对基础货币嘅需求及其构成，仲要可能改变货币需求对利率变化嘅敏感性。
二是影响金融稳定性和商业银行运营。存款份额较大嘅银行将面临来自法定数字货币嘅竞争，尤其系计息嘅法定数字货币，使银行必须通过提高利率来吸引存款，或者转向批发性资金。这将降低商业银行整体净息差，导致贷款利率上升，增加银行运营风险。银行资金嘅唔稳定性将使银行唔得唔持有更多流动性资产或减少放贷。
三系对央行资产负债表产生影响。如果发生金融脱媒，商业银行嘅存款将流失到央行，央行可将这部分资金贷畀商业银行，使商业银行能够继续从事借贷业务。这将显著偏离央行嘅传统职责，央行将决定点样分配资金，为政策干预打开大门。
四是随时可得、安全、流动性高于银行存款嘅法定数字货币可能会加速银行迫兑现象，但这取决于系咪有存保制度和危机嘅类型。
五系喺跨境交易中可作为储备货币嘅法定数字货币可能会喺通货膨胀率高和汇率波动大嘅国家中加剧货币替代。
三、对我国嘅主要挑战
数字货币是数字经济时代嘅货币新形态，是现代商品经济高度发达和密码学技术唔断进步嘅产物，也代表住现代信用货币形式嘅发展方向，一定程度上促进我国区块链技术嘅创新应用和发展，也带动我国偏远地区闲置能源嘅开发利用。但随住币价暴涨，打住“数字货币”旗号嘅跨境金融活动、挖币活动正喺度对我国金融市场、货币市场乃至能源和商品市场产生一定影响。
一方面，境内公司通过喺境外设立网站，返程向境内提供违法违规嘅金融服务。如通过境外平台喺境内开展外汇保证金交易或喺境内进行ICO交易，通过买卖数字货币完成资金跨境转移或洗钱，通过数字平台或应用程序进行跨境赌博、跨境炒房、炒股活动等，损害我国金融市场秩序。一啲境内机构通过设立喺国内嘅网站跨境从事“灰黑”金融服务，目前主要集中喺传统嘅互联网金融领域。如通过传统欺诈误导嘅手段和方式，承诺高收益，掩饰交易过程，利用传销模式发展客户，打住中国嘅旗号喺海外进行传销诈骗，损害我国国家形象。
另一方面，币价高企，致使我国大量嘅资源流向“挖矿”产业，可能损害我国“碳达峰”“碳中和”目标兑现。虽然唔少国家支持通过清洁能源“铸币”，但随住数字货币价格嘅暴涨，越来越多嘅化石能源被用来发电支持“挖矿”。根据剑桥大学替代金融研究中心（Cambridge Centre for Alternative Finance, CCAF）公布嘅一项研究，2020年同比特币相关嘅电力消耗达到历史新高，全球挖矿业使用超过7千兆瓦（7GW）嘅电力（约63.32太瓦时），呢个功率大致相当于7座核电站或2180万块太阳能电池板嘅功率。其度，中国承担65.08%嘅能源消耗，其次是美国（7.24%）位居第二，俄罗斯（6.90%）位居第三[5]。中国科学院、清华大学地球系列科学系嘅专家团队嘅研究也发现，如果喺没有任何干预嘅情况下，中国境内嘅比特币区块链嘅能源消耗预计将喺2024年达到峰值，约为296.59太瓦时，也就是说，到2024年仅喺中国境内，比特币挖矿一年所消耗嘅电量将达到近3000亿度。由此将产生1.3050亿吨嘅碳排放[6]。挖矿引发能源紧张嘅同时，对我国兑现“碳达峰”“碳中和”目标威胁巨大，必须尽早重视。同样哋，挖矿所需嘅算力和硬件资源持续紧张，对市场嘅正常消费需求产生唔小冲击。
四、应对建议
总体而言，面对货币主权、金融稳定、监管合规、技术安全、隐私保护、跨境洗钱等诸多挑战，非主权数字货币能否“行稳致远”仍是未知。目前，为防范币价暴涨暴跌带来嘅冲击，确保我国金融体系嘅整体安全，防风险求稳定仍是当务之急。建议我国坚持按照“稳中求进”和“集中力量办好自己嘅事”嘅工作基调，大力推动我国主权数字货币研发应用，并同步做好以下风险应对：
一是针对私有数字货币潜喺嘅风险。考虑到其应用前景和态势尚未明朗，建议密切跟踪最新进展情况，做好风险研判预判，提前储备风险应对技术和方案，并主动探索将比特币等私有数字货币纳入我国外汇资产储备。
二是针对稳定币潜喺嘅风险。目前主要发达国家和国际组织都喺度逐步收紧监管，建议我国密切跟踪国外监管态度变化，加强对稳定币新理念、新架构嘅创新探索和风险评估，同时主动对接监管，做好合规发展。
三是针对主权数字货币测试应用。建议借鉴互联网金融风险防范嘅有益经验，相关监管部门密切合作做好相关风险防控，为打击借数字人民币和区块链进行嘅违法行为提供技术支持，确保金融和货币系统稳定。
四是针对跨境具体违规行为，建议按照国务院反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管体制机制，强化线索移送和案件协查，形成打击犯罪合力。建议喺我国2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”路线图中纳入数字货币和区块链风险应对预案，确保相关目标顺利实现。
五是针对非清洁能源“挖矿”引发嘅风险挑战，建议喺我国2030年碳达峰、2060年碳中和路线图中纳入数字货币和区块链风险应对预案，确保相关目标顺利实现。
作者
裴瑞敏中国科学院战略咨询研究院研究员
见微知著中国科学院战略咨询研究院研究员
参考资料：
[1]FSS. Attorney-Client Communication /Work Product Privileged &Confidential[EB/OL].
[2]Innovations in payment technologies and the emergence of digitalcurrencies.
[3]Kiff, J., Alwazir, J., Davidovic, S., Farias,A., Khan, et al. (2020). A Survey of Research on Retail Central Bank DigitalCurrency[R]. Available at SSRN 3639760.
[4]
[5]新浪科技.全球比特币挖矿电力消耗突破7千兆瓦，算力为120EH/S. https://tech.sina.com.cn/roll/2020-08-27/doc-iivhvpwy3378745.shtml[2020-08-27]
[6]今日头条.硬盘挖矿爆火嘅背后：是真有价值，仲要是浪费资源？
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