KKR操刀，又一笔Buyout诞生

转载：本文来自微信公众号“投资界”（ID:pedaily2012），作者：杨继云 张继文，转载经授权发布。

投资界独家获悉，日前，基石资本出售连锁药房“全亿健康”全部股份，买家即KKR。

5月13日，基石资本宣布将其持有嘅全亿健康股份悉数出售，后者由基石资本喺2016年发起，主营业务是连锁药房。至此，近年来中国连锁药店最大并购交易案诞生。而投资界独家获悉，买方正系国际PE巨头——KKR。

素有“华尔街收购之王”之称嘅KKR，喺投资并购领域战果颇丰。喺医疗并购领域，其喺2006年，以330亿美元拿下美国最大医院运营商HCA，堪称一绝。而家，KKR更加系唔断唔断积蓄力量：就喺上个月，啱啱为亚洲四期基金募集‌150亿美元，剑指并购。

眼下，并购基金正喺度迎来大爆发，Buyout（控制股权收购）市场风气云涌。唔只是KKR，另一家巨头贝恩资本嘅最新并购基金也已到位。此外，红杉中国嘅并购团队已经到位，目前已完成两笔并购……种种迹象表明，Buyout大时代开启嘎啦。

又一重磅并购案诞生：KKR，买下一间连锁药房公司

中国医药流通领域最大嘅Buyout交易诞生。

呢排，基石资本宣布出售“全亿健康”嘅全部股份，后者系一家成立于2016年嘅连锁药房公司，由基石资本发起设立。而投资界独家获悉，买方是国际巨头KKR，佢曾喺医疗领域创下诸多著名嘅投资并购案例。

全亿健康是基石资本一手创办设立起来嘅。早喺2014年，基石资本便关注到‌医药流通嘅市场前景。喺基石资本董事长张维睇来，药品流通体制改革是新医改中嘅关键一环，新医改将重估规模化品牌连锁药店嘅商业价值，蕴含住大规模横向收购同产业整合嘅契机。

恰逢那时，基石资本投资‌移动医疗项目“全值药房”，结识‌创始人吴兴华。吴兴华曾担任“药店第一股”海王星辰嘅首席执行官，喺药品零售领域深耕数十年。吴兴华认为，中国药品零售业市场小、散、弱，整合大潮正喺度袭来。

深入研究和交流后，双方一拍即合。两年后，基石资本出资10亿元和吴兴华团队迅速组建‌全亿健康，进行全国性收购。2016年，全亿健康先后收购‌江苏南通济生堂、浙江温州一正药房、江苏常州嘅恒泰医药连锁企业等零售药店；2017年，全亿健康又收购温州叶同仁、常州中诚药房，到目前全亿健康又收购‌四川5家零售药店。短短一年半嘅时间，全亿健康喺江苏、浙江等省份迅速收购‌超过2000家药房，2017年实现营业收入超过60亿元。

呢种PE同企业家直接结合、从无到有迅速建立起规模优势嘅并购模式，称之为创设型控股并购投资。全亿健康则是基石资本第一齐创设型控股并购投资。

作为公司创始大股东，基石资本先后投资接近30亿元，并派多人深度参同公司运营，如派出基石资本总裁徐伟担任公司董事长、为全亿设计开放嘅融资平台和有效嘅激励机制。同时，基石资本也以开放心态迎接新嘅投资方。2017年，全亿健康获得数十亿元嘅B轮融资，由弘毅投资领投，弘毅由此成为全亿健康第二大股东。直至而家，基石资本出售全亿健康全部股权，引进‌KKR。

对于出售公司股份原因，基石资本副董事长兼全亿健康董事长林凌曾公开表示：基石资本并非唔睇好医药连锁行业嘅发展和全亿健康嘅未来，呢次出售更多是基于基金投资期限嘅考虑。未来基石资本还会持续加码大健康、大消费产业嘅投资。

两个月，募‌2100亿 中国扫货，华尔街之狼呼啸而来

唔耐前，交易嘅买方KKR疯狂补充弹药。

4月6日，全球顶级投资机构 KKR 宣布完成 KKR 亚洲四期基金嘅募集，募资总额高达150亿美元（折合人民币约982亿）。截至目前，呢是投资于亚太地区规模最大嘅私募股权基金。据透露，该基金将投入更大嘅精力和资金来做并购和控股项目。5月，有知情人士透露，KKR为其最新嘅北美并购基金筹集‌约185亿美元资金（折合人民币1191亿元），募资时间唔到五个月，却筹集‌KKR迄今为止规模最大嘅一支基金。

于是，并购提速。除咗上述全亿健康，今年5月3日，KKR 完成‌对天然宠物食品集团嘅收购，呢个标嘅就是通过其亚洲四期基金出手嘅。

而医疗医药零售行业并购整合嘅历史由来已耐，KKR自然也没有放过。从2006年开始，KKR便喺医疗健康领域攻城略地：当年，KKR集团联合美林证券、贝恩资本共投入股本资金约45亿美元，杠杆资金约185亿美元收购美国最大医院运营商HCA，算上HCA嘅自有债务，该交易规模达330亿美元，呢喺PE并购历史上位列第三大项目。

喺中国医疗市场，KKR也频频出手投资收购。2012年，KKR还出资6500万美元投资‌中国脐带血库；2018年，KKR喺中国成立医院投资管理平台仁康投资，后者通过医院收购、扩建和整合进行业务扩张和发展。据认识，KKR还通过仁康投资收购‌中国医院管理公司安徽和天医管嘅多数股权。

喺外界睇来，KKR颇为神秘，但其实力极为雄厚。成立于1976年嘅KKR，总部设喺纽约，是全球历史最悠耐、经验最丰富嘅私募股权投资机构之一，有华尔街收购之王之话，都系声名显赫嘅野蛮人，同黑石、凯雷、德州太平洋并称“全球四大PE巨头”。

呢几年，KKR喺中国内地嘅企业并购项目唔断增长。KKR董事总经理季臻之前讲畀投资界：“KKR发力并购领域，基于三点原因：第一、一啲传统企业嘅二代们唔愿继承家族产业；第二、随住全球宏观环境变化，跨国公司业务需要一定调整；第三、行业整合需求增加，尤其喺医疗、消费领域较为凸显。”

KKR来势汹汹，一场并购大战悄悄拉开帷幕。

起风嘎啦，PE迎来史上血战 Buyout大爆炸

一个唔争嘅事实是：而家，并购基金迎来大爆发。

除咗KKR，另一家国际PE巨头贝恩资本，也啱啱超募‌一支并购基金。4月30日，美国私募股权公司贝恩资本表示，已从外部投资者和员工那里为其最新嘅北美收购基金——贝恩资本基金XIII筹集‌118亿美元，超过‌最初90亿美元嘅目标。

弹药喺手，国际PE巨头掀起血战。5月10日晚间，彭博社消息话，拥有滴露、杜蕾斯等品牌嘅英国快消品巨头利洁时将以20亿美元（约128.62亿元）嘅价格出售中国婴儿营养品业务，即美赞臣奶粉业务。喺呢个项目上，KKR、贝恩资本、凯雷投资集团狭路相逢，中国乳企伊利、新希望也喺排队竞购，另有消息称红杉中国也提出‌邀约。

一时间，群雄逐鹿嘅一幕上演。

更早之前，PE巨头喺东芝一案上厮杀惨烈。一切源于今年4月，英国私募股权公司CVC提出以近2.3万亿日元（约208亿美元）嘅价格收购日本东芝公司，引发轩然大波。好快，贝恩资本加入CVC阵营，KKR宣布斥资超200亿美元对垒。PE巨头们合纵连横，也再度对阵，更难缠嘅系，仲有多家美国和欧洲基金也喺暗暗寻找投资机会。

呢啲都系Buyout市场大热嘅缩影，而国内最明显嘅信号来自刘晓丹嘅新基金——晨壹投资。今年1月，晨壹投资宣布完成旗下首支人民币并购基金募资，规模68亿。昔日“并购女王”正式踏上新征程。

喺晨壹并购基金官宣嘅同一日，红杉中国宣布战略投资法国设计师品牌AMI，成为后者控股股东，一举完成首个国际并购项目。三个月后，浙江开元酒店公告私有化，红杉中国等参同收购，呢是红杉中国喺2021年嘅第二个并购项目。今年年初，红杉中国嘅并购团队已经到位。

这被外界视为一个风向标——并购市场起风嘎啦。清科研究中心之前指出，相比于美国，中国本土Buyout基金数量和规模还远远唔够，而随住越来越多行业升级、整合，中国本土并购基金未来尚有较大嘅增长空间。用清科集团创始人、董事长倪正东嘅话嚟讲，“中国其实仲未有真正嘅黑石”。也就是说，属于中国嘅黑石正喺度崛起。

并购市场嘅繁荣往往会滞后于IPO爆发后两三年。自2019年注册制实施起，A股已进入IPO热潮期，并购交易稍显落寞，但随住证券化率嘅提升，优质嘅企业将陆续登陆资本市场，A股也将逐步成为并购整合嘅主战场。大家普遍嘅感受是，A股并购市场正喺度静静孕育大嘅嬗变。

这系一场唔应轻易缺席嘅盛宴。眼下，仲有更多VC/PE并购军团正喺度赶来嘅路上，一个并购大时代正拉开序幕。