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  • 家族办公室选人,就像谈恋爱,要看感觉

    编者按:本文来自微信公众号“家办新智点”(ID:foinsight),作者:家办新智点,36氪经授权发布。

    在欧美,家族办公室行业已发展得相当成熟,而为富裕家族掌管财富保值增值的CIO一角,也颇为重要。

    欧洲家族办公室是如何选用CIO的?管理着数十亿美元资产组合,拥有丰富的跨资产投融资经验的伦敦某单一家族办公室投资负责人Alex Ma 马骁先生认为,一个合格的家办CIO要有守门员的心态,从更长远的角度投资,才能帮助家族穿越牛熊周期,实现资产的保值增值和家族传承。而理想的家族和CIO关系是持久、长期、有信任、有契合度的伴侣关系。

    Q:王根旺 家办新智点创始人

    A:Alex Ma 伦敦某单一家办投资负责人

    01

    欧洲家族如何处理与CIO的关系?

    王根旺:国内很多owner是创一代,拥有较强一点的控制欲,因而可能会和职业经理人之间发生冲突。欧洲家族办公室中,owner如何处理与职业经理人的关系?

    Alex:首先,我认为冲突与否不只是跟企业有关,还跟文化理念有关。在亚洲社会,无论是中国大陆、香港、台湾,还是韩国、日本、新加坡等都有很深的儒家文化影响,有“君君臣臣、父父子子”的理念,很多企业家老板觉得自己和下属的关系是君臣关系,因而就导致少数家办owner缺乏对CIO及专业投资人士的尊重和信任。

    在英国文化里面,一个管家的服务到位体现的是他做事情的专业程度,但并不意味着他是传统意义上的仆人。我接触了很多中东的家办也是如此,职业经理人偶尔会承担非投资相关的一些职责,但并不意味着是“君臣”或者服务与被服务的关系。

    王根旺:欧洲家办通常采用什么机制或方法,避免此类冲突?

    Alex:从具体的处理方式来说,欧洲家办的几种方式可以作为参考:

    第一,制定家族宪章,并将章程落实到执行层面上。从投资决策来说,会按照内部的流程,过投委会和内部的风控监管流程,而非一言堂也不是owner拍脑袋做决策。

    第二,专业的事情交由专业的人打理。比如,税筹规划由税务专家去做,律师有律师的职责,CIO有自己的职责,大家把各自守门员的职责做好,而不是大包大揽。

    家族办公室选人,就像谈恋爱,要看感觉

    第三,家办本身就是比较lean精简干练的组织架构,很多时候与家族的关系会很近,无论是在办公室里甚至是生活中。我身边一些单一家办的职业经理人,在管理了一段时间后,家族模式较为成熟,但自身职业或者关系遇到了瓶颈。在这种情况下,转型出来启动联合家办也可能是个好选择。

    王根旺:如果冲突不是由于性格观念,而是由于利益分歧导致的,又该如何处理?

    Alex:当然,最核心的还是解决好长期利益和短期利益的问题。我认为不是直接做业绩方面的简单绑定,比如某一年业绩越好,这一年拿的bonus就成比例,家办是要在短期利益和长期利益之间做一个平衡。

    如果过分对职业经理人强调短期利益,就可能出现这种问题:一个职业经理人为了做好今年的业绩,于是拉杠杆做衍生品或者增大风险敞口。这种做法可能会有短期的超额收益,但长远来看与家族财富的增值保值并不对路。因为家族办公室不是基金,要考虑几十年、甚至上百年的财富传承,所以永远要把长期利益放到短期利益之前。

    王根旺:但很多职业经理人服务一个家办的工作期限相对较短,在做投资决策时难免会短视,如何解决这种矛盾?

    Alex:其实这还是长期利益和短期利益的问题。

    一方面,要给到职业经理人应得的短期利益。比如,今年的回报很好,需要给职业经理人分配一部分利益。

    另一方面,要制定精准的激励机制。举个例子,比如说你投基金,如果今年业绩好,明年的业绩要根据今年业绩做横向对比,职业经理人必须有稳定的业绩表现以及超额收益。如果一年很好,一年非常差,这个波动太大就会影响业绩分配。

    这可以从一定程度上可以去帮助一些职业经理人规范自身决策。

    02

    优秀CIO的画像

    王根旺:在您看来,一个成熟的、理想的职业经理人的画像是怎样的?

    Alex:很好的一个问题。非常难回答,千人千面。

    我觉得CIO首先要有跨资产的知识储备,关注的资产类别肯定不只局限于某个特定的大类资产类别,也不会割裂开一级市场跟二级市场。

    其次,CIO要有很好的人脉圈子,能够接触到很多有用的能人,在关键时候能及时找到回答问题、解决问题的人。

    最重要的一点,CIO要能跟这个家族高度契合。家办选人,很多时候还是看感觉,就跟谈恋爱一样。当然,能否成就一桩婚姻,那个就是更长期的契合度挑战了。

    家族办公室选人,就像谈恋爱,要看感觉

    王根旺:您认为职业经理人跟家族的关系应该是什么样的?

    Alex:在我看来,CIO跟家族应该是利益共同体的关系,是一支球队中守门员的角色。守门员跟球队的利益是深度绑定的,从某种程度上说,手一松就放过去了,看好球门往往是取胜的关键。我理想中的两者关系是像婚姻,是持久的,长期的,有信任的,有契合度的。

    王根旺:能具体阐释一下吗?

    Alex:其实,我遇到过很多好的CIO,并不是投行私行出身,而是资管行业出身。因为真正管过钱的人和做产品的人的想法很不一样。做Portfolio Manager投资组合的管理者的思维方式和卖产品卖deals是不一样的,更能从买方视角为家族做考虑。

    还有与时俱进的心态。很多资历比较深的老人们会抱着稳健的心态,甚至有些时候过于保守,可能在看新事物上有断层,这也是为什么好的CIO需要有一个开放的心态不断地去学习新知识。

    王根旺:您认为一个职业经理人最重要的能力是什么?

    Alex:宠辱不惊,看庭前花开花落。要有更深的思考深度以及穿越经济周期的能力。一个合格的家办经理人要摒弃浮躁,端正心态,毕竟家族办公室的核心目的是为家族搭建一个保驾护航的平台。

    这就决定了它与其他的投资机构是不同的,例如私募,私募基金有投资期限。而家办则需要有跨周期的能力,因而职业经理人需要从更长远的角度看项目,才能穿越牛熊市,为家族提供稳健的收入,从而实现资产的保值增值和家族传承。

    历史总是惊人地相似,成王败寇,起起伏伏。家办的管理者需要从成败的故事中汲取经验,看得多、看得广、看得远。

    03

    中外家办投资差异

    王根旺:目前,国内家办通常把做FOF母基金、投GP等方式作为进入投资领域的敲门砖,您如何看待这种发展路径?

    Alex:先说投资GP,无论是职业经理人还是家族,他们对于了解的行业、熟悉的事物是有自己的认知和想法的;但对于不懂的东西,认知和想法则是缺位的。因此,国内家办想要投资自己不熟悉的领域,最简单的方式肯定是从LP做起,跟着一个有好的历史投资回报track record有洞见、有执行能力的团队建立认知,毕竟这样有一定的保障。熟悉之后,再做跟投、直投,慢慢接触行业。

    再说FOF(母基金),母基金这个行业在欧美还是面临很多挑战的,随着家办投资能力的提升,GPLP更紧密的关联以及S基金领域的发展,家办对于FOF的配置会受到影响。

    王根旺:与国内相比,欧洲家办在投资方式上有什么不同?

    Alex:我个人感觉欧洲家办很多还是有old money背景,经历的经济周期、信贷周期更多。很多欧洲家办的团队更成熟、更稳定,也更成体系。比如,我们有自己的投资判断体系和固定的治理体系,也有比较成熟的管理方式和管理的想法、思路。

    这也让投资方式更系统化更稳健。我们看任何项目都会退一步思考,衡量一下项目是不是符合家族的风险偏好和配置角度。然后再看行业跟同业对比,有了基本的判断之后再看具体的案子的费率、架构。

    这就使得投资流程也比较清晰明确,在投资的过程中,对于不懂的项目不轻易碰,也不盲目地踩热点,而是找专业人士帮助我们做行业研究,把专业的事儿交给专业的人做,然后在听取行业专家的意见的基础上做尽调和投资决策。

    家族办公室选人,就像谈恋爱,要看感觉

    王根旺:这种差异会对投资项目的选择造成哪些影响?

    Alex:比如亚洲有些家办职业经理人喜欢投资热门的明星项目或Pre-IPO的项目。主要原因有两点:第一,项目品牌够大、成熟,风险较小,在内部推荐时容易通过;第二,投资明星项目后,能够有知名案例傍身,更利于今后职业发展。

    我自己主要还是会看比较早一点,关注行业跟细分垂直领域本身,而不是会追一些crowded trades,不会抄捷径或者追热门,这不符合家族投资的定位。就事论事,因地制宜很重要。

    王根旺:这种做法会不会影响owner判断一个职业经理人的水平?

    Alex:我觉得明星项目挂在嘴边很容易,但是业内懂行的人很容易看出来,关键是能不能经得住问。比如,某个职业经理人说自己投过快手,人家会问:哪一轮投的?什么架构投的?是直投,还是通过GP进入的?是否与公司有交集?是否有参与过投资与退出的决策?

    04

    家办需要被监管

    王根旺:您如何看待最近Archegos Capital爆仓事件?

    Alex:在我看来,它的本质只是戴着家族办公室帽子的对冲基金,而非真正的家族办公室,因为正常的家办没法下这么大的赌注。家办不是赌徒,不能“赌博”。

    王根旺:谈到这就涉及到了监管的问题,您是如何看待家办的监管的?

    Alex:我认为,家办行业未来需要监管。虽然从现实的角度来看,监管相对滞后,都是业务先跑起来,出了问题或行业过热后监管再介入,但从业者绝不能抱着侥幸心理。

    有些对冲基金挂了家办的名号,但其实是掩耳盗铃,监管部门会与时俱进,有漏洞就会加强监管。监管对所有从业者的长远利益是件好事。

    王根旺:那么该把家办纳入什么范围监管呢?机构投资者还是其他类别?

    Alex:其实,这也需要家办主动探索自己在金融市场上的定位。家办是否属于机构投资者?这是一个挺重要的话题。过去几年,海外家办一直被视为机构投资者。机构投资者有更高的杠杆,从银行从prime broker拿到更好的成本,更好的条件。但现在监管会区别对待家办,从监管私人投资者的角度来考量。行业内也会有新的变化,有漏洞有风险就会有相应的反应与变革。

    王根旺:这会不会对行业造成较为严重的冲击?

    Alex:经历过爆仓事件后,大家对于整个行业的认知会进一步提升。就像国内有信托、资管项目暴雷这些,,最后潮水退去,才知道谁在裸泳,都是一个学习的过程。

    王根旺:最后一个问题,您如何看待中国家办未来的发展?

    Alex:未来前景无限光明,以中国为首的亚洲家办将会有巨大的发展潜力,领域内也一定会涌现很多新的领军人物。很多人说这是荒蛮时代,但毕竟乱世出英雄,这也意味着中国家办职业经理人有更多的机会。

    (《家办新智点》提醒:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。)

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