创业板不欢迎茶叶企业，八马偏要来

编者按：本文来自微信公众号“斑马消费”（ID:banmaxiaofei），作者：沈庹，36氪经授权发布。

谁能成为A股茶叶第一股？中国茶叶、澜沧古茶之后，八马茶业也开始了加速向深交所创业板发起冲击。

3家A股拟上市茶叶企业，再加上已经登陆港股的天福，四大茶企中，八马既不在规模上占优势，净利率还是垫底——这个茶叶品牌的盈利能力，居然还不如贸易企业中国茶叶。

当然，最大的不解是，交易所明确不支持普通茶业企业到创业板上市，为何模式传统的八马茶业还要执念于此？

八马茶业谋上市

上世纪90年代，出生于安溪铁观音世家的王文彬、王文礼、王文超三兄弟，在老家福建省安溪县西坪镇办起了溪源茶厂，初期，公司主要开设直营独立门店，销售品种以安溪铁观音为主。启信宝显示，公司主体1997年注册于深圳。

2008年之后，公司左手以加盟模式开展跨区域经营，后来逐渐涉足电商渠道，右手从铁观音为主转向全品类运营，甚至将业务拓展至茶业相关产品。

2015年11月，八马茶业登陆新三板，3年后终止挂牌，结束实习期。

又过了3年，2021年4月，八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）披露IPO招股书，向深交所创业板发起冲击。

当时，市场的眼球被王文礼家族与安踏、高力控股和七匹狼的联姻所吸引，并没有太关注这家拟上市公司的质地。

公司由国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人王文礼领衔，旗下产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶，以及茶具、茶食品等相关产品。

截止目前，公司旗下门店数量超过2000家。根据Euromonitor International的相关报告，截至2020年10月30日，公司为中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌。

2018年-2020年，公司营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。

去年，公司销售额排名靠前的品类依次为：乌龙茶（以铁观音、岩茶为主）、黑茶（以普洱茶为主）、红茶、白茶及绿茶。

中国茶文化博大精深，茶行业总规模庞大。

数据显示，2020年全国干毛茶产量为298.60万吨，比上年增加19.26万吨，增幅6.89%；总产值2626.58亿元，较上年增长230.58亿元，增幅9.62%。这说明，中国茶行业增长趋势良好，且高端化明显。

不过，茶行业缺乏龙头企业，实际上是大而不强，所以行业中流行的一句话是：7万家茶企敌不过一家立顿。

近年，头部茶企纷纷登陆资本市场，试图借助资本化做大规模和盈利。除天福等茶企登陆港股外，A股排队等待IPO的茶叶企业，还有中国茶叶、澜沧古茶和八马茶业等家。

澜沧古茶以普洱茶为主，八马茶业以铁观音起家，现在也将业务拓展至几乎所有品类，中国茶叶是中粮旗下的综合性茶叶企业，在黑茶、乌龙茶、红茶、白茶领域都占据相当的市场空间。

就规模而言，当然是综合性茶企更占优，中国茶叶、八马茶业和天福营收过10亿，位列第一梯队；澜沧古茶等，稳坐第二梯队。

2020年，天福营业收入为17.13亿元；中国茶叶2019年营业收入为16.34亿元，2020年上半年为7.71亿元；八马茶业2020年录得收入12.47亿元；澜沧古茶预计2020年的收入为4-4.2亿元。

更多的差异体现在盈利能力上。去年，天福净利率为17.81%，澜沧古茶预计净利率接近30%，八马茶业仅为9.30%，比中国茶叶还低。后者2019年和2020年上半年的净利率分别为10.16%和10.90%——不过，就业务模式而言，八马茶业和天福、澜沧古茶同属茶业品牌，而中国茶叶更倾向于茶业经销。

中国茶叶冲击上交所主板，澜沧古茶想到深交所主板上市，八马茶业另辟蹊径，瞄准深交所创业板。

但是，创业板根本不欢迎茶叶企业。

2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》明确，12个行业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，其中就包含精制茶制造业（与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外）。

八马茶业在招股书中表示，公司旗下创新业务包括子品牌“掌门茶”及“小马茶趣”，涉及茶食品、茶饮料等。另外，公司还成立了八马茶业培训学校，开设有关茶艺、茶文化的课程，对公司内外展开茶艺师、评茶员的职业资格培训。

首先，这两大创新业务，与交易所剔除的例外条件，并不贴合；更重要的是，这些业务的规模非常小，且无法实现盈利。

公司旗下负责茶饮业务的深圳滴可餐饮管理有限公司，去年净利润为-168.20万元，净资产7.61万元；公司旗下深圳市罗湖区八马茶业培训学校，2020年净利润为-0.69万元，净资产为54.72万元。

况且，就算创业板没有提出上述准入行业名单，就目前的监管层思路而言，八马茶业想要登陆A股，恐怕也没有那么容易。

2020年7月初，中国茶叶和澜沧古茶同日披露IPO招股书，当年底，澜沧古茶预披露更新，中国茶叶则在2021年2月预披露更新。到现在，这两家企业的上市进程，仍然没有向前推进一步。

规模更大、业绩更好、背景更强大的他们都没能叩开A股之门，凭什么让八马茶业捷足先登呢？