9倍资金，成功率却不到4倍：钱应该投给大佬还是普通创业者？

编者按：本文来自微信公众号“易项创新”（ID:yixiangkejiFA），作者：吴臣羽，36氪经授权发布。原标题：《大佬相比于普通创业者，有9倍的资金，成功率却不到4倍，钱应该更多的投给普通创业者吗？》

之前预告过本月要做大佬创业和普通人创业成功率的问题，显然这个问题没法直接算，因此需要做一定的转换。

我们决定把项目的首轮投资拿出来分析，认为在1000万以下的更代表普通人，3000万以上的更代表大佬。

随后我求助了企名片，他们帮我导出了首轮融资发生在15年的项目，首轮融资额1000万以下的100家、3000万以上的100家作为抽样。

然后我逐一查阅了这些项目，做了以下数据清理：

a.把投资机构未披露与投资金额数千万、数百万的剔除。

b.追踪了项目最新一轮融资的情况。

c.通过新闻、工商变更、ICP备案变更等等信息，确认公司最新动态的时间。

d.合并但未上市的，没算成并购退出。

e.IPO大差不差的，算成IPO。

f.最新一轮融资的金额，如果是数千万，我都算成3千万。

g.美元比人民币，按照6.5计算。

最后得到了用于做数据分析的原始数据，大额首轮投资有效样本66个，小额首轮投资有效样本83个。

金额数字都转换成了人民币万元。

01 投资笔数与资金量

这里比较重要的数据是总金额倍数，样本中，大额首轮投资总金额是小额首轮投资的7倍，单笔金额倍数是9倍，后面我们会拿结果和这个比例进行比较。

02 资金效率

资金效率上，小额首轮投资的显著超过大额首轮投资。同样的总金额，投小额首轮投资，得到的上市，并购，明显都要比大额首轮投资要高。特别是并购这一项，大额首轮投资远不如小额投资的项目，仅有小额投资17%的效率。

同时，大额投资的有一个并购，后续创始人被捕了，还有一家并购后上市公司和被收购公司在打官司。

退出折算的规则暂时定的是四个并购等于一个IPO。

03 最新融资情况

大额首轮投资的项目，最新融资有132亿，其中货拉拉一家就融了15亿美元，折合人民币97.5亿。云鸟配送1亿美金，折合人民币6.5亿。其余均小于5亿人民币。

小额首轮投资的项目，最新融资接近40亿，其中e签宝一家融了12亿，剩下weshare融了5.85亿，其余均在5亿以下。

在倍数上，大额首轮投资的项目，并没有显示出如总金额7倍这样的绝对优势，同时吊销和创始人被捕，都发生在大额首轮投资的项目里，可能接受的投资额较多，确实压力比较大，容易走极端。

04 存活状况

以两年内有动态作为判断是否依旧存活的标准，大额投资的比例是72.73%，小额投资是72.29%，其实差不多。所以首轮投资的资金量和公司是否能存活到今天并没有太大的关系。

05 结论

大佬创业成功率确实更高，退出上看，大概是3.9倍。

在资金效率上，普通创业者更高，如果将同样多的资金投给更多的普通创业者，能得到的退出将是投给大佬的2.23倍。

但是我们看到，现在市场上，机构在资金分配上，依旧将更多的钱投给了大佬，据说有80%的钱投向了大佬，我认为除了信息和认知上的问题，还存在理性的考量。

06 猜想与推演

我猜测是现行的基金的收入模式，产生了资金使用效率不高的问题。

做了以下假设，并算了一下：

a.10亿资金，7年管理期。

b.投大佬年化回报15%，普通基金水平。

c.投普通人最终回报是大佬的2倍。

d.项目source与执行成本以现在投大佬的模式为准，假设为管理费的一半。因此如果投普通人，执行成本应该是大额投资的10倍。

e.Carry分成为超出本金部分的20%。

最后产生了两个问题：

（1）考虑到执行成本的问题，如果能稳定15%的年化回报，除执行成本的可用资金，小额投资会少于大额投资，而GP的利润与募资成本其实都在这一部分里面。

（2）执行成本可能高于管理费，GP无法承受，因为分成收入只有在管理期的末尾或者管理期结束后才能拿到，甚至有可能都拿不到。

简单说，对于多笔小额投资，GP处于一种非不为也，实不能也的状态。

因此我们易项目前做了星探和BP订阅器，目的其实就是降低Source成本，让GP具备获得更好的投资回报的能力。

只有这样，LP有了更好的投资回报，才会有更多的资金投入创新创业，让世界变化的更快，这样也才符合我们加入这个行业的初衷。