本周四和周五，持续反弹、屡创新高的美股突然暴跌，背后的原因到底是什么呢？目前市场逐渐达成一致：美股期权市场是促成此次暴跌的重要因素。美东时间9月4日周五，媒体援引知情者消息称，软银上月买入几十亿美元的美股龙头科技股看涨期权，押注至少未来十年这些科技巨头的股价还会上涨。有银行家评价，这是“危险的”押注。
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该媒体称软银的这些期权为“纳斯达克鲸”。其提到，一位消息人士称，软银“吞下”的期权规模太大，连软银内部的一些人都感到紧张。软银这类期权的规模还可能继续扩大，“鲸还在饥饿。”
不止是软银这样的机构，散户投资者也在奔向期权市场，这让美股的投机性进一步加深，市场的波动也被一步步推高。
01 什么是股票期权交易？
股票期权交易，是指股票交易双方签订的关于期权交易合同。它允许购买者在某一特定的时间内，按照合同所规定的价格，向出售者买进或卖出一定数量的股票，购买者为了获得这个权利必须支付一定的代价。
股票期权为投资者提供了在未来以高于或低于当前交易价的固定价格买卖股票的权利。
它们的主要目的是对冲投资组合以抵御损失，但在历史上，期权交易可能给投资者带来巨大收益，也可能让他们蒙受巨大损失。
如果股价上涨超过约定水平，看涨期权（买入股票的权利）将变得有利可图。认沽期权（以给定价格出售股票的权利）在价格急剧下跌的情况下可能很有价值。
02 几乎全市场都在买苹果和特斯拉的看涨期权
持有股票投资组合的投资者最青睐拥有看跌期权作为保险，以防止大盘下跌。
但是在过去的几个月中，对于大型科技股而言，看跌期权已经被抛弃了，而且投资者们大量购买了看涨期权，尤其是购买了苹果和特斯拉的看涨期权。
在一些已经退休的专业投资者看来，这种行为简直就是投机狂。押注科技股将进一步上涨的投资者远远超过了那些购买认沽期权的投资者。
有媒体统计的数据显示，周一，苹果股票的沽空期权对看涨期权的比率是至少十年来最低的；上个月特斯拉的这一比率创四年新低。
03 谁在交易期权？
如今，除了大型基金公司之外，散户投资者也在认购期权。
正如上文提到的，孙正义的软银被交易员戏称为“纳斯达克鲸鱼”，他们主导了看涨期权的购买，吸引了许多其他参与者。
已经在这一轮强势反弹中获利丰厚的基金很乐意拿出一点点囊中的利润来加杠杆，这其中最常见的就是购买看涨期权。
在诸如Robinhood之类的在线平台上进行交易的散户投资者也进行了创纪录的看涨期权交易，并且以追逐大型科技公司为主。
Axa Investment Advisers核心投资首席投资官Chris Iggo说：
小型散户投资者在期权市场上的投资明显增长，这在最近几周已经令市场的投机气氛更浓厚。
04 单边看多，意味着什么？
看涨期权庞大的购买规模已经引发了许多市场混乱，在一些交易员看来，看涨期权已经将科技股推高至危险水平。
将期权市场的活动与股票市场本身联系起来的是出售期权的交易商。这些交易商（包括高盛，摩根大通和摩根士丹利等大型银行，以及Citadel Securities这样的做市商）如果在股价飙升时未对冲其敞口，将承受看涨期权的损失。
为了对冲这种风险，交易者可以购买标的股票，因此他们也可以从任何股价飙升中获利。他们的购买反过来推高了股票的价格，这也在一定程度上帮助了特斯拉和苹果价格走向历史新高。
在周四的大跌前夕，期权市场投资者曾预计波动性将加剧，尤其是纳斯达克股票相对于其他股票市场将出现更为剧烈的波动。
通常，当市场上涨时，这种波动性衡量指标就会平缓。这意味着，当时的波动性已经对股票多头形成了鲜明的警告。
05 涨上去的，也会跌下来
期权的力量让那些拥挤的交易变得非常危险，本周终于达到了临界点。
特斯拉和苹果等公司的看涨期权价格急剧波动，不仅对这些股票而且在整个行业都引发了大幅下跌，同时也让标普500指数等指数受挫。
随着周五的抛售压力加剧，纳斯达克100指数从3月份低点的涨幅被削减至约62%，而周三收盘时，这一指数已经从低点涨了78%。
考虑到期权活动的规模，市场可能需要一段时间才能稳定下来。这表明波动性加剧，科技股将进一步下跌。
市场普遍认为，期权交易将仍然是关键。Citadel的Silber称：
期权市场的动态无疑正在成为股票市场的重要组成部分。
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华尔街见闻 2020-09-06 15:20:43
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