市值仅次京东、直追百度，这家韩国巨头乜嘢嚟头？

编者按：本文嚟自微信公众号“邻章”（ID:TMT317），作者：邻章，转载经授权发布。

3月12日，韩国电子商务巨头Coupang Inc.登陆纽约证劵交易所，其IPO融资规模达到，46亿美元，成为继Uber Technologies Inc.之后美国规模最大嘅首次公开募股。

其从开盘股价表现嚟睇，都可谓表现强劲。

数据显示，喺周四开盘当日，Coupang Inc. 市值一度突破千亿美金，截止收盘，Coupang Inc. 股价最终收涨超40%，市值达840亿美元。

呢一市值，对比嚟睇，喺电商领域系仅次于京东等存喺；而喺互联网领域，其则能直追百度。

Coupang系何嚟头？

喺此，问题都随之而嚟：这家韩国电子商务巨头究竟系乜嘢嚟头，能够得到资本市场咁认可？

据公开信息显示，Coupang Inc.由Bom Kim于2010年创立，贝莱德（BlackRock）同富达（Fidelity）、红杉资本、软银等系其主要投资方，而丰富嘅SKU以及快速嘅配送效率以及业务嘅多元化同用户忠诚度，系Coupang Inc.嘅主要特征。

公开数据显示：

喺SUK上：除其自有库存外，嚟自全球市场超过200000个商家为Coupang提供，数亿个SKU。

喺送达效率上：Coupang以类似于自营嘅模式极大嘅提升，货物送达效率，Coupang声称通过公司嘅Rocket Delivery（火箭配送）网络可以当日或第二日交付超过500万个独特商品，其99.6％嘅订单系喺24种头内交付嘅。

极致嘅效率源于其喺韩国30多个城市拥有100多个发货同物流中心，并且其仲拥有韩国最大嘅直接雇用嘅送货车队，雇佣司机达15000名。

喺业务多元化上：Coupang除开核心电商业务之外，其同我国电商巨头喺业务布局上，都有诸多一致性——致力于业务多元化扩展布局。当下Coupang喺业务多元化上，其拥有对标亚马逊Prime服务嘅订阅服务Rocket WOW，杂货配送Rocket Fresh以及韩国最大嘅送餐平台Coupang Eats同数字金融服务Coupang Pay等功能。

喺用户量以及用户忠诚度上：其招股书显示，截至2020年Q4，Coupang活跃用户数达到，1480万，较2019年Q4嘅1180万增长25.9％。同期，每个活跃客户嘅净收入都从约161美元增至约256美元，同比增长59.0％；喺用户忠诚度上，Coupang都有较好嘅表现，这主要体而家持续高额嘅支出上——Coupang现有客户嘅支出百分比从2016年嘅约87％增加到，2020年嘅约90％。

综上，唔难能够发现：得益于韩国较小嘅国土面积（缩短配送复杂度同配送距离），使得韩国嘅物流配送复杂度远唔及我国，而这都等Coupang可以用较少嘅人员队伍（相对于我国而言）就可以组建出一支高效率、高覆盖率嘅自营物流配送体系（数据显示：韩国约70%嘅人口都居住喺Coupang配送中心7英入面嘅覆盖范围内），达成高效送达服务，以唔断提升Coupang嘅市场竞争力同用户忠诚度。

软银成最大赢家

喺Coupang上市嘅高光下，我们都唔难发现，喺Coupang嘅背后，又一次出现咗软银同孙正义呢一熟悉嘅身影。

当年，软银投资阿里巴巴，时至今日呢啲投资价值已达1300亿美元，帮助软银获利超过1700倍，呢一投资唔仅等软银赚得盆满钵满，更系成为投资界嘅美谈。而呢一次，虽然软银投资Coupang并没有当年投资阿里嚟得嗰么具备谈资性，但都使得软银又一次喺电商领域押对，宝，成为，Coupang IPO嘅最大赢家。

数据显示，随住软银前后两次累计向Coupang投资达20亿美元，当下软银已系Coupang嘅最大机构股东，持股比例达33.1%，若系按照当日收盘价计算，软银将从Coupang嘅IPO中获益160亿美元。

而从更大嘅范围嚟睇，Coupang嘅上市，对于软银同孙正义而言，或者更为重要嘅意义喺于其又一次证明，软银同孙正义其实仲宝刀未老，有助于冲刷过去一年围绕喺佢哋头上嘅投资失利阴霾。

高光之下，Coupang隐忧尤喺

虽然Coupang当下正处高光时刻，但审视Coupang我们都唔难发现其潜喺隐忧，呢种隐忧或者唔喺于Coupang本身，而系被韩国市场所限。

从现实嚟说，当下韩国虽系世界第四大电商市场，都系电商增长较快嘅区域之一——数据显示，2019年韩国电子商务规模达到，1280亿美元，预计到2024年将增长至2060亿美元，复合年增长率约为10％。

但观察韩国电商市场数据，我们都唔难发现韩国电商市场规模空间有限性嘅现实。作为对比，我国作为全球第一大电商市场，据商务部发布嘅《中国电子商务报告（2019）》数据显示：2019年中国网购人数超过9亿，电商交易总额达34.81万亿元，其中零售总额达10.63万亿元，同比增长，16.5%。2019年，实体商品线上零售额达8.52万亿元，占社会消费品零售总额嘅比重上升至20.7%。

可以说，韩国市场容量其实系相当有限嘅，而呢种市场容量空间嘅有限性，其实都就限制，Coupang未嚟发展嘅谂象空间。就算Coupang喺韩国市场嘅渗透率只超过30%；年营收额喺韩国电子商务市场嘅占有率却只达到，10%左右。

但就算咁，其未嚟要实现更大规模嘅扩展，其目光或者只能投向海外市场，但从现实嚟说，海外市场唔仅有本地巨头，亚马逊、阿里等都早已投资布局，而Coupang同呢啲巨头短兵相接，其胜算又能有几多？

都正系Coupang面临呢种现实，其实都有理由等我们怀疑其家阵时市值存喺住被高估嘅可能性。

点解咁说，我们可以用京东同之做一个对比。

能够发现：

喺市值层面，Coupang家阵时市值840亿美元，京东美股市值1394亿美元，领先Coupang不足600亿美元。

但从活跃用户数据同营收层面，我们却能发现京东喺活跃用户数量上则系Coupang嘅三十倍（京东第四季度财报显示，京东过去 12 个月嘅活跃购买用户数达到 4.719 亿；Coupang2020年Q4活跃用户数为1480万）；

喺年营收上层面，京东年营收则差唔多系Coupang嘅九倍（京东第四季度财报显示，其2020年全年营收达7458亿人民币；Coupang2020年营收约为120亿美元）。

喺呢种现实下，Coupang当下市值同京东相比却相差不足600亿美元，嗰么喺我睇嚟，如果唔系Coupang被高估嘎啦，嗰么就系京东被严重低估嘎啦。

写喺最后：

Coupang上市后市值飙升，虽然喺我睇嚟，有住被市场高估嘅可能性。但综合而言，我们却唔难发现：Coupang嘅上市，其一方面证明，资本市场对电商市场依然受到资本市场嘅青睐，另一方面都证明，软银同孙正义嘅投资眼光依然毒辣，而于韩国市场而言，Coupang嘅成功上市，都等韩国喺互联网市场上拥有，一抹亮色、打破，韩国市场缺少互联网巨头嘅尴尬，这于韩国市场嘅意义，或者系更为重要嘅。

作者：邻章【微信：ZLxgic，公众号：TMT317】，专注科技互联网评论，致力传递价值思考。