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  • 我哋对“腾讯投资”嘅理解,似乎有一点偏差

    编者按:本文嚟自微信公众号“互联网怪盗团”(ID:TMTphantom),作者:怪盗团团长裴培,转载经授权发布。

    最近睇到,一篇关于腾讯投资嘅文章,标题好系吓人:《腾讯成中国最牛风投!持股100家上市公司,大赚1200亿美元》。仔细一睇,这篇文章根本唔系腾讯官方发布嘅,都唔系任何国内媒体或券商发布嘅,而系嚟自一家名为The Information嘅美国媒体。它有一啲等人印象深刻嘅观点如下:

    腾讯通过持有约100家上市公司嘅股权,喺2020年已经获得,约1200亿美元嘅收益,大约相当于年度税后利润嘅6倍。

    腾讯喺利用投资拓展其核心业务,以补充其现有业务,或加深对新技术、新市场嘅洞察。

    腾讯长期持有好多被投企业(尤其系2C企业)嘅股份,系为,引导用户使用微信支付同微信钱包。

    腾讯投资一个团队比内部再造一个团队容易,所以投资系一个性价比好高嘅发展途径。

    我仔细阅读,噉篇文章,并且同腾讯投资嘅实际情况进行,对比。唔得唔说,上述观点非常片面,甚至唔值一驳……长期研究腾讯,熟悉腾讯主营业务同投资组合嘅朋友,应该都可以理解该文章嘅荒谬性。下面我定系认真辩驳一下吧。

    第一,噉篇文章对于“腾讯投资收益”嘅测算系错误嘅。根据国际财务会计准则(IFRS),腾讯嘅投资持股被分为三大类别:达成控股,从而需要并表嘅,例如腾讯音乐、阅文集团;持股达到一定比例,被列入联营公司嘅,例如美团、京东;持股未达一定比例,按照公允价值计算收益嘅,例如大部分被投公司。喺汇报业绩时,只有第三类公司嘅股价增值会以“投资收益”或“公允价值收益”嘅形式,被纳入腾讯嘅财务报表。至于美团、拼多多、京东……呢啲公司嘅股价无论增值几多倍,同腾讯业绩都没有必然联系。这系一个常识问题。

    第二,腾讯嘅好多投资,同其核心业务没有太大关系;它核心业务嘅增长,都唔依赖于投资。举个例子:腾讯好早就投资,快手,外界普遍期待腾讯将依托快手去发展短视频业务、同抖音竞争。事实上,腾讯嘅短视频业务定系喺依靠微信视频号、微视去发展,没有用快手嘅内容去填充自身嘅短视频平台。视频号喺2020年嘅异军突起,完全系自己努力嘅结果,同投资没乜嘢关系。

    腾讯喺东南亚进行,一系列嘅投资——Sea Ltd, Flipkart, Go-Jek……等等。但系,迄今腾讯没有收购其中任何一家公司,都没有以它们为依托去发展东南亚嘅电商或O2O业务。有啲互联网公司似乎习惯于“先入股,再增持,直至控股”嘅策略,用被投公司去扩充自己嘅主营业务;但那唔系腾讯嘅风格。

    我哋对“腾讯投资”嘅理解,似乎有一点偏差

    第三,所谓“腾讯通过投资去引导客户使用微信钱包”嘅说法,纯属无稽之谈。直到今日,作为腾讯嘅联营公司,拼多多仍然同时支持微信支付同支付宝;拼多多、美团都开通,自己嘅支付功能,腾讯没有任何异议。喺我嘅印象当中,腾讯从嚟没有要求自己嘅被投公司只支持微信支付,或者畀予微信支付特别优待。微信支付喺小额支付领域嘅逆袭,完全系用户体验同产品迭代嘅结果,同腾讯嘅投资行为没乜嘢关系。

    而且,喺腾讯投资嘅版图当中,包括唔计其数嘅To B公司:金山办公、数美科技、东华软件、明略科技、燧原科技、销售易……其中既有上市公司都有非上市公司,涉及大数据、人工智能、企业管理软件、SaaS等多个领域。要知道,腾讯自己都做To B,难道腾讯对呢啲企业进行投资,都系为,引导它们使用腾讯云吗?显然,呢种片面嘅观点系站唔住脚嘅。

    第四,“腾讯投资一个团队比内部再造一个团队容易”,我唔知道呢种偏见从何而嚟。过去十年,腾讯绝大部分成功嘅产品、成功嘅团队,都系从内部培育嘅,而唔系从外部收购或投资得嚟嘅。游戏系最突出嘅例子:腾讯固然通过收购获得,Riots(英雄联盟)以及Supercell(部落冲突、皇室战争、荒野乱斗),但系包括《王者荣耀》《同平精英》《魂斗罗:归嚟》《火影忍者》《日涯明月刀》喺内嘅大部分爆款手游都系自主研发嘅。战略投资固然重要,内生增长更重要。如果有人认为前者嘅意义远远强于后者,噉佢肯定没做过实际业务。

    事实上,大家只关心腾讯成绩单多么靓丽,没人关心腾讯背地入面对投资公司投入,几多心血,或系放弃,一啲人哋根本无办法放弃嘅“原则”。

    大部分人可能没有听讲过“腾讯咨询”它系腾讯投后服务中嘅一个模块,系腾讯为被投企业提供嘅、专注于CEO同组织成长嘅增值服务。京东、美团、快手、58同城、猎豹移动、小红书、知乎、VIPKID……都系“腾讯咨询”服务嘅对象。

    再比如当年蔚嚟命悬一线四处找融资嘅时候,系腾讯最终出面兜,底。2亿美元可转债,腾讯买,一半,李斌买,一半,据说李斌嘅这部分钱嚟自于私有化易车,而最后易车嘅买家都系腾讯。

    我哋唔妨顺住提出一个问题,这都系好多投资者同媒体百思唔得其解嘅问题:点解咁多独角兽公司都乐意等腾讯投资,甚至乐意等腾讯成为第一大股东?换一个角度,点解其佢互联网公司,尤其系腾讯嘅竞争对手,做唔到呢一点呢?

    喺我睇嚟,答案好简单:

    因为腾讯嘅企业文化非常开放,唔强求投资企业喺“价值观、组织文化、规章制度”等层面上向自己靠拢。腾讯内部本嚟就系“联邦制”,尊重个性,鼓励各个部门嘅平等赛马;呢种兼容并包嘅精神,都喺投资领域发扬光大。每个企业家都希望得到尊重,都希望拥有自主管理嘅自由,噉么腾讯无疑系好好嘅战略投资者。

    因为腾讯没有抱住急功近利嘅心态,唔好求投资企业对其开放数据、开放业务、贡献流量或收入,使得投资企业能够按照自己嘅节奏发展,唔会被“竭泽而渔”。有啲互联网公司做投资系为,获得资源,腾讯做投资系为,输出资源,如果你系企业家,你会更希望谁做你嘅股东?

    因为腾讯唔需要通过并购投资企业嘅“财技”,去提升自己嘅营业收入同利润,从而能使投资企业一直独立发展落去。好多互联网公司对外投资其实就系为,寻找“外部钱包”,一旦主营业务增长乏力就通过收购去做业绩。自从腾讯成立以嚟,呢种“财技”几乎仲未有使用过。

    我哋对“腾讯投资”嘅理解,似乎有一点偏差

    讲真,如果我系一个企业家,而且我能混到等大型互联网公司产生投资兴趣嘅地步,我肯定愿意等腾讯投资。唔但愿意等它投资,仲要欢迎它进董事会、提供决策建议,因为历史已经证明,腾讯会尊重我嘅日常管理,唔会强迫我做任何事,更唔会等我配合腾讯自身嘅发展节奏。如果我被腾讯投嘎啦,噉么我多半会学到一啲嘢,打开一啲至关重要嘅战略视野。

    腾讯嘅大部分对外投资,均符合企业风险投资(CVC, Corporate Venture Capital)嘅定义,都就系由实体企业而非金融机构进行嘅风险投资。企业风险投资嘅目嘅多种多样,包括战略、技术层面嘅,都包括财务层面嘅。同传统风投相比,企业风投最大嘅特点系唔以财务回报为唯一导向,而系具备多种多样嘅导向,以及更长嘅投资周期。此外,传统风投好难畀企业真正提供业务层面嘅指导,而企业风投却做得到。

    谂象一下,如果腾讯没有进行大规模嘅“企业风投”,而系将现金储备投到基金、理财产品、虚拟货币等领域,仲要会产生而家咁大嘅社会效益吗?毫唔夸张嘅说,假如腾讯没对企业进行投资,好多独角兽企业成长路径可能唔会咁顺利,有可能长到一半就被迫并入更大嘅企业嘎啦,有可能迫于PE/VC变现压力无办法静心做事,更别提仲可以拿到腾讯内部宝贵嘅资源+流量支持。

    喺发达国家嘅互联网行业,咁样嘅“企业风投”一点都唔罕见,甚至系一种标准范式——2015年10月,谷歌全面改组为Alphabet Inc,旗下囊括,一系列嘅并表及投资业务。根据谷歌创始人佩奇嘅说法:“Alphabet既意味住字母表,都意味住Alpha-bet(为超额收益所下嘅赌注),噉就系我哋为之努力嘅嘢。”

    亚马逊都采取住类似嘅战略:2018-19年,亚马逊对PillPack(喺线药店)、Aurora(自动驾驶)、Rivian(电动卡车)、Diliveroo(餐饮外卖)等公司做出,唔少于25亿美元嘅战略投资。就喺寻日(2021年3月11日),亚马逊又买下,美国航空运输服务集团(ATSG)嘅19.5%嘅股份,以进一步加强对物流行业嘅投资。呢啲投资唔但加强,亚马逊本身嘅竞争力,都对美国乃至全世界嘅科技创新具备深刻嘅推动作用。

    我哋对“腾讯投资”嘅理解,似乎有一点偏差

    总而言之,我认为外界对腾讯投资嘅理解一直存喺偏差。前几日嘅那篇《腾讯成为中国最牛风投》嘅文章,理解尤其有偏差。腾讯喺各行各业进行大规模嘅、跨周期嘅投资活动,显然唔仅系为,弥补主营业务,更唔系为,推广微信支付,尤其唔系为,用投资嘅团队替代内生团队。

    至于腾讯究竟赚,几多钱?喺它退出套现之前,都只系账面收益。要知道,自从腾讯投资京东以嚟,仲要一股都没有卖过;快手都系咁。

    喺投资这件事上,腾讯嘅目光好长远,目标好多元化,好似Alphabet、Amazon呢啲国际友商一样(甚至比它们嘅目光仲要长远)。

    cantonese.live 足跡 粵字翻譯

    2021-03-12 18:07:24

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