美术宝、火花思维哋扎堆IPO，迈进下半场嘅喺线教育仲会疯狂几耐？

风云变幻嘅美股，似乎又将迎嚟一家中国喺线教育企业。

据转载报道，喺线素质教育品牌美术宝教育（以下简称“美术宝”）已启动美国IPO，承销商初步定为高盛、摩根士丹利。值得注意嘅系，今年2月，美术宝才刚完成   一轮总额为4000万美金嘅D+轮融资。再往前推，上年12月，美术宝仲获得   高达2.1亿美元嘅D轮融资——这同时都系素质教育行业内数额最大嘅一轮融资。

六年拿下八轮融资，获俞敏洪青睐嘅美术宝系何方神圣？

天眼查信息显示，美术宝于2014年成立，定位为面向美术学生嘅垂直教育社交应用，主要为学生提供线上美术作品点评、视频示范教学等服务，旗下两大核心业务为美术宝1对1、美术宝小班课，此外仲有小熊美术、美术宝艺考等品牌。

除咗前文已经提到嘅两轮融资外，美术宝迄今为止已经拿到   六轮融资，投资方名单嘅豪华程度虽唔及猿辅导呢类独角兽，但喺细分赛道内部已经算得上个中翘楚。据天眼查显示，美术宝嘅C轮同C+轮融资均由腾讯领投。此外、达晨财智、顺为资本、俞敏洪旗下洪泰基金都位列美术宝嘅投资者名单中。整体嚟睇，美术宝嘅八轮融资总金额已经超过   22亿元。

有   各路资本嘅大力加注，美术宝嘅奔跑速度变得飞快。2016年仲停留喺线上评画业务嘅佢，2018年成立1对1后用户迅速突破9万大关，全年营收超过6亿元。2020年上线小熊AI学院后，其全年营收突破20亿元。另据美术宝官方放出嘅数据显示，其品牌目前已覆盖全球超过160个国家同地区，付费用户累计超50万，核心产品注册用户达500万。

目前嚟睇，喺线美术教育嘅规模仲唔算太大，但仍保持住稳步增长态势，未嚟潜力可期。根据艾瑞咨询统计数据显示，中国喺线美术教育行业市场规模截至2019年仅为20.7亿元，预计未嚟三年将保持45%左右嘅年增长率，到2022年将达到63.6亿元。

更值得注意嘅系，近期嚟自政策层面嘅影响似乎畀行业带嚟   新机遇——2020年10月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发   《关于全面加强同改进新时代学校美育工作嘅意见》，强调要进一步等美育教学同考试升学挂钩，力争到2022年全面实施美育中考。

唔难发现，当年学而思正系借住家长对学生数学教育嘅焦虑而崛起，新东方则系乘上   全民学英语嘅风口。而家政策又倒向   青少年美术教育这边，而美术宝嘅两大核心业务正巧就集中喺青少年美术教育以及艺考方面。新政策嘅发布，意味住今后美术教育有好大希望成为刚需课程，一定程度上能够带动美术宝参培率同完课率嘅上升，其营收自然都可以随之增加。

另外一方面，近期越嚟越多嘅喺线教育企业同互联网巨头开始进入美术赛道，猿辅导旗下嘅启蒙品牌“斑马AI课”就系其中一员。据多家媒体报道，斑马AI课预备喺今年3月于课程中加入美术品类，目前其美术品类内测用户累积已过万。此外，字节跳动旗下瓜瓜龙已经喺今年1月全面整合为瓜瓜龙启蒙，未嚟同样将上线美术课程。面对突如其嚟嘅跨界竞争，美术宝势必要加强推广力度以保住自身优势地位，但这都会进一步加剧其财务负担。

火花思维、掌门教育扎堆上市，IPO真能帮助喺线教育解千愁？

对于本次上市消息，美术宝官方仍以万金油嘅“唔予置评”作答。但好明显嘅一点系，目前喺线教育行业已经迈入竞争下半场，像美术宝教育咁样处于细分赛道领先地位嘅机构寻求上市好常见。典型嘅例子系，近期掌门教育以及火花思维都已经曝出   预备上市嘅消息——据艾媒咨询（iiMedia Research）数据显示，掌门教育占据   喺线一对一赛道近乎八成嘅份额、而火花思维嘅用户份额则占到   成个数理思维赛道嘅70.3%。

天眼查信息显示，火花思维母公司——北京心更远科技发展有限公司成立于2016年，创始人兼CEO罗剑曾喺赶集网担任高级副总裁同CTO。这几年间，火花思维主要瞄准3-10岁喺线儿童思维训练业务，主打喺线小班课，都就系而家被人津津乐道嘅“数理思维”赛道。

虽然行业内竞争对手众多，但火花思维仍然成功从芸芸众生中脱颖而出，获得   投资人嘅青睐。截止2019年底，火花思维已经获得四轮融资，投资方唔乏IDG、红杉资本、KKR咁样嘅知名投资机构。进入2020年后，火花思维更系一口气拿下   三轮融资，且有两轮达到上亿美元级别。同时，包括腾讯、快手、猿辅导等企业都加入到   佢嘅股东行列中。

2014年成立嘅掌门教育则系以线下教培机构起家，随风口被拉进喺线教育行业后，创始人张翼都选择   同线下教育更为贴近嘅喺线一对一赛道，佢认为，比起第啲教学形式，一对一模式更容易被老师、家长、同学接受，这都意味住更容易积攒下用户口碑。而家，掌门教育业务线已经扩展到   素质教育，向3-18岁孩子提供高品质嘅喺线定制化教育服务。旗下品牌包括掌门一对一、掌门少儿、掌门陪练、小狸AI等子品牌。

截至目前，掌门教育已经完成   八轮融资，软银愿景基金、加拿大养老基金、中投公司等机构均位列其股东名单中。佢最近嘅一轮融资系喺2020年9月，融资金额超过4亿美元。

当下，上市几乎已经成   喺线教育企业哋嘅最终目嘅，毕竟呢一行当嘅烧钱程度众人皆知，而二级市场会为擅长讲故事嘅教育机构提供大笔资金。此外，佢哋都可以通过上市进一步提升自身喺用户中嘅品牌认知度同影响力——理论上的确咁，但上市对于喺线教育企业嚟说，真嘅系能够解千愁嘅灵药吗？

亏损、烧钱、流血上市……喺线教育嘅终局会变成乜嘢样？

如果美术宝、掌门教育成功喺美股IPO，就意味住佢哋有机会得到嚟自二级市场嘅资金支持。但另一方面，佢哋都要面对更多考验，这包括但唔限于严格嘅监管政策、高企嘅合规成本以及嚟自投资者嘅严苛要求，上年跟谁学所遭遇嘅十几轮做空就能印证呢一点。此外，喺线教育行业目前仲未能解决嘅诸多难题，都会等呢啲考验嘅难度进一步增加。

喺线教育企业头一个容易引发资本市场质疑嘅地方，喺于佢哋超高嘅营销投入同几乎唔赚钱嘅商业模式，呢一点喺已化作红海嘅K12赛道中尤为明显。

2020年，各大喺线教育平台嘅广告投放势头极为凶猛，从线上到线下，从抖音快手到地铁公交甚至电梯口，猿辅导、学而思哋嘅广告几乎无处唔喺。根据两家上市公司财报显示，今年三季度跟谁学嘅销售费用高达20.56亿元，同比大幅增长近5倍；网易有道嘅市场营销费用都升至11.48亿元，同比增长   4倍。此外，喺线启蒙教育几位头部选手同样喺营销上打得火热，以斑马AI课为例，据消息人士透露，其一个月嘅广告投放额就已接近2亿元。

亏损则系另一个持续困扰住喺线教育企业哋嘅难题，就连新东方、好未嚟呢类早早就已上市嘅教育巨头都难逃此劫。据新东方喺线历年财报显示，其营收几年嚟一直保持增长势头，但净利润从2017财年开始就出现咗连续下滑迹象，2019财年同比转亏。2020财年，新东方喺线嘅亏损额度已经扩大到   7.6亿元。好未嚟喺2020财年都出现亏损，净亏损额为1.10亿美元（约合人民币7.16亿元）。

面对行业内部唔间断嘅亏损、烧钱以及流血上市现象，唔少业内人士畀出   较为悲观嘅睇法，其中甚至包括新东方创始人俞敏洪。

之前，俞敏洪曾喺一次媒体专访中直言，喺线教育“唔管点样摆模型，都有两件事解决唔   ”，第一点系获客成本高企——大班模式获客成本普遍喺3-4k元左右，而每个学生一年能收到嘅总费用都唔过3-4K元。第二点则系续班率问题难以解决。“新东方用最牛嘅老师反复试验，平均都就系70%左右，我相信业界嘅平均数唔会超过75%。”

“续报唔超过70%，意味住每续班一次学生就要流失25%，一年续报两次流失50%嘅学生，一年后学生交嘅所有钱一分都唔剩。所以而家嘅喺线教育没有一家唔亏本嘅。”

俞敏洪认为，接下嚟资本退潮后，好可能会有头部喺线教育品牌遭遇暴雷。“大嘅喺线机构收   家长嘅学费，最后抽唔落去，关门，再靠政府嚟   断这桩事。”唔过佢都指出，新嘅喺线教育模式唔会消失，而系会进入并购重组时代。“内部、外部一齐报团取暖，等到未嚟四五年后科技互联网成熟，一定会出现具有可持续发展商业模式嘅公司。”